這是10月29日在美國首都華盛頓拍攝的美國聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)大樓外景。 胡友松攝

北京時(shí)間10月30日凌晨，美聯(lián)儲(chǔ)在結(jié)束為期兩天的貨幣政策會(huì)議后宣布，將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間再次下調(diào)25個(gè)基點(diǎn)到3.75%至4.00%之間。這是美聯(lián)儲(chǔ)繼9月17日降息25個(gè)基點(diǎn)后再次降息，也是自2024年9月以來第五次降息，符合市場預(yù)期。

不過，此次降息決定并未得到聯(lián)邦公開市場委員會(huì)全體委員的支持。決議聲明顯示，有2人投票反對降息25個(gè)基點(diǎn)，其中一人主張更激進(jìn)的降息50個(gè)基點(diǎn)，另一人則堅(jiān)持維持利率不變。這兩張方向截然相反的反對票，揭示了美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部在政策路徑上的深刻分歧。

本次議息會(huì)議另一個(gè)重要看點(diǎn)是美聯(lián)儲(chǔ)對縮表政策的調(diào)整。美聯(lián)儲(chǔ)決定放棄量化緊縮（QT），一個(gè)月后結(jié)束縮減資產(chǎn)負(fù)債表的計(jì)劃，這意味著持續(xù)三年半的縮表行動(dòng)即將畫上句號(hào)?；仡欉@一進(jìn)程，美聯(lián)儲(chǔ)于2022年6月啟動(dòng)縮表，去年6月開始放緩步伐，將美國國債的月度縮表規(guī)模從350億美元降至250億美元，今年4月進(jìn)一步降至50億美元。美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾表示，過去3周貨幣市場流動(dòng)性趨于緊張，繼續(xù)縮表的益處有限，當(dāng)前銀行儲(chǔ)備水平僅略高于充足水平。

在后續(xù)降息路徑方面，鮑威爾的表態(tài)較外界預(yù)期更加鷹派。他明確指出，委員會(huì)對12月的政策行動(dòng)存在明顯分歧，12月的利率下調(diào)并非板上釘釘。政府“停擺”可能會(huì)影響12月的議息會(huì)議，在缺乏數(shù)據(jù)的情況下，可能有必要更加謹(jǐn)慎，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)缺失可能構(gòu)成暫停利率調(diào)整的理由。

受此影響，市場下調(diào)了對美聯(lián)儲(chǔ)12月降息的押注。芝商所美聯(lián)儲(chǔ)觀察工具顯示，市場預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)12月降息25個(gè)基點(diǎn)的概率，從一日前的90%大幅下降到65%。美股三大指數(shù)全線跳水，盤中一度集體翻綠，隨后納指迅速翻紅，道指、標(biāo)普500指數(shù)尾盤跌幅有所收窄，美元指數(shù)則直線拉升。有分析指出，鮑威爾的表態(tài)給美聯(lián)儲(chǔ)后續(xù)的政策前景增添了巨大的不確定性。

由于美國政府“停擺”，市場陷入了經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的真空期。在此期間，美國勞工統(tǒng)計(jì)局僅發(fā)布了一份延遲公布的美國9月消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)（CPI），令市場得以一窺美國經(jīng)濟(jì)現(xiàn)實(shí)處境的“冰山一角”。數(shù)據(jù)顯示，9月份，剔除食品和能源的核心CPI環(huán)比上漲0.2%，同比上漲3.0%，為6月以來的最低水平。鮑威爾認(rèn)為，若排除關(guān)稅影響，當(dāng)前通脹水平實(shí)際上已與2%的目標(biāo)相差不遠(yuǎn)。

然而，9月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)的缺失，使美聯(lián)儲(chǔ)難以準(zhǔn)確判斷就業(yè)市場的真實(shí)狀況。當(dāng)前，美聯(lián)儲(chǔ)在穩(wěn)定物價(jià)與促進(jìn)就業(yè)兩大目標(biāo)之間陷入兩難：若降息步伐過快，可能重新推高通脹；但若維持限制性利率時(shí)間過長，又會(huì)抑制就業(yè)市場活力。鮑威爾坦言，在平衡這兩大目標(biāo)的過程中，美聯(lián)儲(chǔ)政策制定沒有絕對安全的路徑。在數(shù)據(jù)真空期，美聯(lián)儲(chǔ)只能“摸著石頭過河”。

美國政府“停擺”帶來的影響不僅限于數(shù)據(jù)缺失。國會(huì)預(yù)算辦公室在近日的公開信中警告，若“停擺”持續(xù)，可能給美國經(jīng)濟(jì)造成70億美元至140億美元的損失。而且持續(xù)時(shí)間越長，難以恢復(fù)的永久性經(jīng)濟(jì)損失比例將顯著放大。雖然美聯(lián)儲(chǔ)的政策目標(biāo)不會(huì)因政府“停擺”而改變，但財(cái)政缺位使得貨幣政策的環(huán)境更加復(fù)雜。

與此同時(shí)，來自白宮的政治壓力也在持續(xù)升溫。美國總統(tǒng)特朗普近期加大了對美聯(lián)儲(chǔ)的公開批評，不僅指責(zé)鮑威爾行動(dòng)遲緩，更暗示可能通過人事任命影響美聯(lián)儲(chǔ)決策。有分析指出，這種公開施壓可能危及美聯(lián)儲(chǔ)的獨(dú)立性，迫使貨幣政策決策更多地受到政治考量而非經(jīng)濟(jì)基本面的影響。

多家美國大公司近期接連宣布裁員。亞馬遜宣布將在全公司范圍內(nèi)裁員1.4萬人；媒體巨頭派拉蒙也表示將在包括哥倫比亞廣播公司新聞部在內(nèi)的多個(gè)部門裁員至少1000人；聯(lián)合包裹服務(wù)公司透露，今年將裁減4.8萬名員工；塔吉特則宣布將削減1800個(gè)總部崗位，這是該公司10年來首次實(shí)施大規(guī)模裁員。鮑威爾表示，許多企業(yè)在解釋裁員原因時(shí)都提到了人工智能（AI）的影響，我們正密切關(guān)注這一趨勢。

有分析指出，當(dāng)前美國經(jīng)濟(jì)增長主要依靠人工智能基礎(chǔ)設(shè)施投資的拉動(dòng)。若剔除數(shù)據(jù)中心和AI相關(guān)投資，制造業(yè)、零售業(yè)、服務(wù)業(yè)和房地產(chǎn)等傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)支柱在2025年上半年幾乎零增長。對于AI投資是否存在過熱風(fēng)險(xiǎn)，鮑威爾認(rèn)為，當(dāng)前情況與20世紀(jì)90年代的互聯(lián)網(wǎng)泡沫有本質(zhì)區(qū)別，因?yàn)槿缃竦腁I企業(yè)大多擁有切實(shí)的盈利模式和商業(yè)基礎(chǔ)。

對于美國經(jīng)濟(jì)而言，另一個(gè)不容忽視的風(fēng)險(xiǎn)是美國國債規(guī)模的持續(xù)膨脹。美國財(cái)政部最新數(shù)據(jù)顯示，國債總額已突破38萬億美元，再創(chuàng)歷史新高。隨之而來的是沉重的利息負(fù)擔(dān)，預(yù)計(jì)2025年美國國債利息支出將達(dá)到1.4萬億美元，占聯(lián)邦財(cái)政收入的26.5%。這意味著美國財(cái)政部每月需支付超過1000億美元利息，相當(dāng)于每分鐘償還200萬美元。

彼得·彼得森基金會(huì)主席邁克爾·彼得森警告稱，“利息成本已成為預(yù)算中增長最快的部分，過去10年我們在利息上花費(fèi)了4萬億美元，而未來10年這一數(shù)字將達(dá)到14萬億美元，這些成本擠占了關(guān)乎未來的重要投資，損害了每個(gè)美國人的經(jīng)濟(jì)福祉”。

更令人擔(dān)憂的是，從資產(chǎn)負(fù)債表來看，美國政府已處于資不抵債的境地，但債務(wù)規(guī)模仍在持續(xù)擴(kuò)大。這種不可持續(xù)的狀況已引發(fā)國際評級(jí)機(jī)構(gòu)的關(guān)注。歐洲信用評級(jí)機(jī)構(gòu)范圍評級(jí)公司近日將美國主權(quán)信用評級(jí)從“AA”下調(diào)至“AA-”，理由是美國公共財(cái)政狀況持續(xù)惡化及政府治理標(biāo)準(zhǔn)下降。該機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)，若無實(shí)質(zhì)性改革，到2030年美國政府債務(wù)占國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）比例將升至140%，遠(yuǎn)高于大多數(shù)主權(quán)國家。

美聯(lián)儲(chǔ)正面臨更加復(fù)雜的決策環(huán)境。數(shù)據(jù)缺失、政治壓力與債務(wù)困境相互交織，將給其后續(xù)政策空間的靈活性帶來持續(xù)影響。未來政策抉擇中的任何偏差，都可能引發(fā)市場波動(dòng)并放大經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)。

來源：中國經(jīng)濟(jì)網(wǎng) 孫昌岳