交割是連接期貨與現(xiàn)貨的紐帶，是期貨市場服務(wù)實體經(jīng)濟的關(guān)鍵環(huán)節(jié)。受產(chǎn)能錯配等因素影響，近年來我國鋼鐵行業(yè)加速探索產(chǎn)融結(jié)合路徑，使用期貨套期保值規(guī)避鋼材下跌風(fēng)險，并參與交割拓展銷售渠道。

但在實踐過程中，傳統(tǒng)交割模式與許多鋼鐵企業(yè)的實際生產(chǎn)經(jīng)營出現(xiàn)不匹配的情況——交割品高度標準化，而鋼材現(xiàn)貨采購存在大量的個性化需求；傳統(tǒng)交割只能從指定交割倉庫提貨，交割庫覆蓋范圍相對有限，造成物流成本較高，且?guī)烊菀蚕鄬κ芟蕖?/p>

對此，上海期貨交易所近年來積極研究推廣鋼材期貨的廠庫交割模式。今年3月，上期所修訂鋼材期貨業(yè)務(wù)規(guī)則，在熱軋卷板、不銹鋼和線材期貨上引入廠庫交割（螺紋鋼期貨已于2020年引入廠庫交割），還對交割廠庫申請、提貨地等規(guī)則做出調(diào)整；今年7月，上期所同意歐冶云商、杭鋼國貿(mào)成為新規(guī)則修訂后的首批鋼材期貨廠庫。

與傳統(tǒng)交割模式相比，鋼材期貨廠庫交割的特點主要體現(xiàn)在幾個方面：

信用基礎(chǔ)上，傳統(tǒng)交割以倉庫中實際存放的貨物為擔(dān)保；廠庫交割則根據(jù)廠庫的生產(chǎn)能力或者資源組織能力，生成預(yù)售貨物的標準倉單，以企業(yè)信用為擔(dān)保，交易所監(jiān)管倉單履約。

品質(zhì)規(guī)格上，傳統(tǒng)交割的交割品高度標準化；廠庫交割則由提貨方與廠庫進行協(xié)商，可指定品牌和規(guī)格，更符合鋼材產(chǎn)業(yè)現(xiàn)貨采購習(xí)慣，滿足下游的個性化需求。

提貨地點上，傳統(tǒng)交割必須在指定交割倉庫提貨，地點固定；廠庫交割則可根據(jù)提貨方需求，在廠庫的各個提貨點就近提貨，各提貨點的價格升貼水在上期所官網(wǎng)上公布。

由于更加貼合產(chǎn)業(yè)實際需求，越來越多鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)開始關(guān)注并運用廠庫交割模式。據(jù)悉，在成為鋼材期貨廠庫后，杭鋼國貿(mào)已成功簽發(fā)首單上期所螺紋鋼和熱軋卷板廠庫倉單，共涉及約5萬噸鋼材產(chǎn)品，宣告杭鋼國貿(mào)正式邁入期現(xiàn)業(yè)務(wù)新賽道。

杭鋼國貿(mào)副總經(jīng)理張勇表示，廠庫交割能夠化解產(chǎn)業(yè)鏈諸多難題。首先，近年來鋼材價格持續(xù)下行，鋼廠階段性庫存壓力較大，廠庫交割相當于拓展了新的銷售渠道，并在期貨盤面出現(xiàn)升水時實現(xiàn)高于市場價銷售；其次，當前大部分主流區(qū)域倉庫的庫存積壓較大，廠庫交割省去倉儲環(huán)節(jié)，能夠?qū)嵨飵齑孓D(zhuǎn)化為“數(shù)字化庫存”，帶動上下游企業(yè)運營更輕量化；最后，廠庫交割的提貨品牌、規(guī)格、地點都更為靈活，滿足了下游個性化需求，并節(jié)約了物流成本。

作為民營鋼企代表，鑌鑫鋼鐵在2021年成為上期所螺紋鋼期貨廠庫，并在2023年生成了大約1萬噸廠庫標準倉單。在鑌鑫鋼鐵國貿(mào)部總經(jīng)理楊騰看來，除了能夠滿足下游個性化提貨需求外，廠庫倉單生成流程相對便捷，從發(fā)起到生成在一天到兩天內(nèi)便可完成，能夠防止物流和天氣影響下的交割違約風(fēng)險。

“近年來受房地產(chǎn)周期影響，螺紋鋼需求呈現(xiàn)逐漸下滑態(tài)勢。鋼廠一方面通過期貨市場進行套期保值，規(guī)避原材料和產(chǎn)成品的價格波動風(fēng)險；另一方面將期貨交割作為重要的銷售渠道，解決短期內(nèi)的銷售難題。總體來看，公司首次參與廠庫交割的流程非常順暢，該模式對于我們實體企業(yè)而言是非常大的幫助。” 楊騰說。

（來源：上海證券報 作者：費天元）