10月23日，A股市場下探回升，上演縮量上漲行情，成交額為1.66萬億元，連續(xù)6個交易日成交額不足2萬億元。冰雪旅游、鋰礦、煤炭、量子技術(shù)、操作系統(tǒng)等板塊表現(xiàn)活躍，整個A股市場超2900只股票上漲，逾70只股票漲停。

近期正處于上市公司三季報密集披露期，Wind數(shù)據(jù)顯示，截至10月22日，已有372家A股上市公司披露了2025年三季報，其中，73家公司的前十大流通股東名單中出現(xiàn)了QFII的身影，QFII在三季度新進成為30只個股的前十大流通股東，并對另外21只個股的持股數(shù)量相比上季度有所增加。

分析人士認為，全球投資者對中國資產(chǎn)的倉位仍低，有增持空間，隨著政策明朗和經(jīng)濟數(shù)據(jù)回暖，市場有望迎來上升行情。

縮量上漲

10月23日，A股市場下探回升，上證指數(shù)一度跌近1%，深證成指、創(chuàng)業(yè)板指均一度跌逾1%。截至收盤，上證指數(shù)、深證成指、創(chuàng)業(yè)板指分別上漲0.22%、0.22%、0.09%，科創(chuàng)50指數(shù)、北證50指數(shù)下跌0.30%、1.07%。

大盤股集中的上證50指數(shù)、滬深300指數(shù)分別上漲0.56%、0.30%，小盤股集中的中證1000指數(shù)、中證2000指數(shù)分別下跌0.06%、0.22%，大盤股表現(xiàn)相對強勢。此外，中證紅利指數(shù)上漲0.81%，10月以來連續(xù)走強，累計上漲4.23%，走勢明顯強于大盤，反映了近期紅利價值股的強勢。

個股方面，整個A股市場上漲股票數(shù)為2994只，72只股票漲停，2302只股票下跌，9只股票跌停。市場成交縮量，當日A股市場成交額為1.66萬億元，較前一個交易日減少295億元。

從盤面上看，冰雪旅游、鋰礦、煤炭、量子技術(shù)、操作系統(tǒng)等板塊表現(xiàn)強勢，培育鉆石、光模塊、先進封裝等板塊出現(xiàn)一定調(diào)整，市場出現(xiàn)明顯輪動。申萬一級行業(yè)中，煤炭、石油石化、社會服務(wù)行業(yè)漲幅居前，分別上漲1.75%、1.52%、1.07%；通信、房地產(chǎn)、建筑材料行業(yè)跌幅居前，分別下跌1.51%、0.99%、0.91%。

領(lǐng)漲的煤炭板塊中，陜西黑貓、山西焦化、云煤能源、上海能源、鄭州煤電、大有能源等多股漲停，其中大有能源近10個交易日9次漲停。

近期，A股市場持續(xù)縮量，10月16日-10月23日，A股市場成交額已連續(xù)6個交易日不足2萬億元。

尚藝基金總經(jīng)理王崢表示，近期市場持續(xù)縮量震蕩是多重因素疊加下的流動性收縮和預期分化所致。首先，市場情緒不高，增量資金觀望情緒濃厚，日均成交額持續(xù)降低，存量資金博弈特征明顯；其次，當前處于政策空窗期，市場在等待“十五五”規(guī)劃等明確信號；最后，結(jié)構(gòu)性問題突出，科技主線不明朗，外部環(huán)境不確定性制約風險偏好。整體上這種縮量整理反映了市場在尋找新平衡的過程。

思源電氣最受QFII青睞

上市公司2025年三季報正在密集披露當中，三季度末QFII重倉股及三季度持股變動情況浮出水面。從已有情況來看，QFII三季度積極加倉A股市場，新進成為30只個股的前十大流通股東，并對另外21只個股的持股數(shù)量相比上季度有所增加。

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至10月22日，共計372家A股上市公司披露了2025年三季報。在已披露三季報的上市公司中，有73家上市公司的前十大流通股東中出現(xiàn)了QFII的身影，合計持股數(shù)量達3.73億股，持股市值為86.94億元（以2025年三季度末收盤價計算）。

從QFII持倉市值排名看，QFII對思源電氣的持倉市值達12.67億元，位居第一；對中國西電、海大集團的持倉市值分居第二、第三位，分別達8.77億元、7.66億元。

在73只QFII重倉股中，QFII對30只股票在三季度新進前十大流通股東序列，其中鉑科新材、中材科技、中策橡膠前十大流通股東中QFII持倉市值均超4億元。

從持股增加數(shù)量情況看，QFII三季度對21只股票持股數(shù)量增加。具體來看，持股數(shù)量增加股數(shù)居首的中國西電獲QFII加倉7285.11萬股；星網(wǎng)宇達、思源電氣分別獲QFII加倉699.80萬股、351.20萬股。

從行業(yè)板塊持倉情況來看，在73只QFII重倉股中，QFII對電力設(shè)備、農(nóng)林牧漁、機械設(shè)備行業(yè)持倉市值居前，分別為24.27億元、14.26億元、8.56億元。

從QFII相關(guān)機構(gòu)持倉市值排名看，在73只QFII重倉股中，摩根士丹利國際股份有限公司三季度末持倉市值最高，為20.38億元；摩根大通證券有限公司、瑞士聯(lián)合銀行集團持倉市值分居第二、第三位，持倉市值分別為15.3億元、11.8億元；美林證券國際有限公司持倉市值超10億元。

摩根士丹利首席中國股票策略師王瀅表示，從全球投資者的總體配置來看，中國股票資產(chǎn)的倉位仍處于相對較低的水平。從長期來看，全球投資者對中國資產(chǎn)進一步增持將是大勢所趨。

市場有望繼續(xù)上行

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至10月23日收盤，A股總市值為115.73萬億元。萬得全A滾動市盈率為22.41倍，滬深300滾動市盈率為14.46倍。

“短期看，A股市場仍將維持震蕩格局，方向選擇取決于政策催化與基本面改善的共振?！蓖鯈槺硎荆斍拔恢孟蛳驴臻g有限，中長期上行行情正在孕育，因為市場估值不高、政策托底預期明確、企業(yè)盈利逐步改善以及資金遷移的長期趨勢未變。隨著政策明朗和經(jīng)濟數(shù)據(jù)回暖，市場有望迎來上升行情。

華西證券研究所副所長、策略首席分析師李立峰表示，股市微觀流動性仍較充裕，資本市場穩(wěn)市機制建設(shè)和投資者回報制度完善是本輪行情區(qū)別于以往的最大特征，當前中國資產(chǎn)整體不貴，短暫調(diào)整后有望開啟一輪修復行情。

高盛首席中國股票策略分析師劉勁津最新發(fā)布報告稱，中國股市將進入更為持久的上漲階段，預計關(guān)鍵指數(shù)到2027年底將有約30%的上漲空間，主要由12%的盈利趨勢增長和5%-10%的進一步重估潛力推動。中國股票相對全球股市仍存在折價，潛在的中國資產(chǎn)再配置資金規(guī)?？蛇_數(shù)萬億美元。

對于市場配置，王崢認為，投資者可以采取穩(wěn)健防御疊加適度進攻的策略，配置高股息、低估值的防御性板塊，在提供安全邊際的同時關(guān)注科技成長主線，聚焦AI、高端制造等政策支持方向，把握結(jié)構(gòu)性機會。

李立峰表示，指數(shù)調(diào)整期會加快風格輪動，低位的紅利、金融板塊可承接資金的流入。待結(jié)構(gòu)再平衡后，市場向上突破大概率還是依靠高景氣度的成長板塊，資金仍有望重新聚焦科技成長和未來產(chǎn)業(yè)投資。主題上，建議關(guān)注并購重組。

高盛建議，采取以超額收益為中心的策略，在成長型股票中重點關(guān)注AI題材、出海領(lǐng)軍企業(yè)、“反內(nèi)卷”受益企業(yè)和A股小盤股。

（來源：中國證券報 作者：吳玉華）