當(dāng)前，我國經(jīng)濟處于轉(zhuǎn)型升級與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化的關(guān)鍵時期，上市公司通過并購重組謀求產(chǎn)業(yè)升級和戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的趨勢明顯。并購重組作為資源優(yōu)化配置的重要機制，加速推動要素向科技創(chuàng)新和新興產(chǎn)業(yè)集聚，成為培育新質(zhì)生產(chǎn)力的重要路徑。

并購市場活躍度提升

今年以來，A股并購重組市場活躍。萬得資訊（Wind）數(shù)據(jù)顯示，今年前三季度A股市場并購交易3470件，同比增長7.93%；重大資產(chǎn)重組事件134件，同比增長83.56%。其中，多家上市公司以徹底轉(zhuǎn)型為核心目標(biāo)，或通過并購來尋找新增長點。特別是滬市，“并購六條”實施以來新增的重大并購方案中，有近三成是轉(zhuǎn)型升級案例。

從轉(zhuǎn)型領(lǐng)域來看，上市公司重組轉(zhuǎn)型主要朝向國家政策鼓勵、具有成長性的領(lǐng)域。一些公司通過并購強化產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同，提升對核心環(huán)節(jié)的自主可控能力。例如，賽力斯收購龍盛新能源，加強了對新能源汽車生產(chǎn)環(huán)節(jié)的把控。

從轉(zhuǎn)型主體來看，來自地產(chǎn)、紡織、化工等傳統(tǒng)行業(yè)的企業(yè)轉(zhuǎn)型需求迫切。這些傳統(tǒng)行業(yè)企業(yè)通過并購重組切入半導(dǎo)體、高端裝備、新能源、人工智能等戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，出清落后產(chǎn)能，培育新的增長點。

川財證券研究所所長陳靂表示，產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級是我國經(jīng)濟發(fā)展的大趨勢，上市公司通過并購重組實現(xiàn)技術(shù)突破，有利于企業(yè)向新模式、新業(yè)態(tài)轉(zhuǎn)型，加速布局新興領(lǐng)域，培育新增長點。隨著我國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級進一步深化，上市公司并購重組意愿將不斷提升，預(yù)計未來上市公司并購重組有望保持活躍。

培育“第二增長曲線”

在存量競爭加劇的市場環(huán)境下，培育“第二增長曲線”已成為A股企業(yè)突破增長的核心訴求，而并購重組正成為開辟新增長路徑的關(guān)鍵引擎之一。

政策端持續(xù)釋放積極信號，為企業(yè)并購整合提供了制度支持。去年9月份，證監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于深化上市公司并購重組市場改革的意見》，明確支持運作規(guī)范的上市公司圍繞產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級、尋求第二增長曲線等需求開展符合商業(yè)邏輯的跨行業(yè)并購；今年2月份，證監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于資本市場做好金融“五篇大文章”的實施意見》，提出支持上市公司圍繞產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級、尋找第二增長曲線開展并購重組；5月份，證監(jiān)會修訂并發(fā)布《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》，引入簡易審核程序，顯著提升審核效率。一系列政策密集出臺，激發(fā)了企業(yè)的并購熱情與市場活力。

在此背景下，多家上市公司公布借助并購重組積極培育“第二增長曲線”的意愿和措施。有的公司計劃橫向拓展產(chǎn)業(yè)鏈上下游，強化產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同效應(yīng)，實現(xiàn)資源深度整合與優(yōu)化配置；有的公司通過跨界進入高潛力新興領(lǐng)域，利用新業(yè)務(wù)的增長潛力，構(gòu)建“主業(yè)+新業(yè)務(wù)”的雙輪驅(qū)動發(fā)展模式。

作為近期并購重組轉(zhuǎn)型的主力軍，傳統(tǒng)行業(yè)公司通過并購重組快速進入新興領(lǐng)域?！皞鹘y(tǒng)行業(yè)積極培育‘第二增長曲線’，說明我國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級的步伐正在加快，傳統(tǒng)行業(yè)企業(yè)對發(fā)展模式轉(zhuǎn)變的緊迫性認知更深入了?！鼻迦A大學(xué)國家金融研究院院長、清華大學(xué)五道口金融學(xué)院副院長田軒說。地產(chǎn)、紡織、化工等傳統(tǒng)行業(yè)在經(jīng)歷多年高速發(fā)展后，普遍面臨產(chǎn)能過剩、盈利空間收窄、環(huán)保要求提高等問題，通過并購重組能切入戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，打造新的增長點。這一趨勢反映出資本市場對產(chǎn)業(yè)升級的支持力度不斷加大，為傳統(tǒng)企業(yè)轉(zhuǎn)型提供了充足的資本動能和政策保障，有助于加速中國經(jīng)濟新舊動能轉(zhuǎn)換，促進產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級。

把握機遇精耕細作

當(dāng)前政策環(huán)境為上市公司并購重組打開了戰(zhàn)略機遇期。業(yè)內(nèi)專家提示，并購重組市場活躍之時，更需要警惕風(fēng)險。并購重組絕非資本的簡單疊加，其生命力根植于深厚的產(chǎn)業(yè)土壤。要真正實現(xiàn)“1+1>2”的協(xié)同飛躍，需要堅守產(chǎn)業(yè)邏輯、前置把控風(fēng)險、精耕細作整合。

“在政策寬松期，理性與審慎尤顯關(guān)鍵。并購重組的價值不在于交易數(shù)量的堆積，而在于能否實現(xiàn)資源的有效配置與價值的持續(xù)創(chuàng)造?！敝袊y河證券首席經(jīng)濟學(xué)家章俊表示，并購重組是一項系統(tǒng)性工程。首要風(fēng)險來自估值與財務(wù)層面。在市場情緒高漲時，信息不對稱容易推高目標(biāo)資產(chǎn)價格，導(dǎo)致估值偏差，而激進融資安排則可能埋下流動性緊張與財務(wù)杠桿過度的隱患。其次，法律與合規(guī)風(fēng)險往往具有隱蔽性和延續(xù)性。標(biāo)的企業(yè)股權(quán)權(quán)屬不清、歷史沿革存在瑕疵，或?qū)€協(xié)議難以兌現(xiàn)，都可能觸發(fā)監(jiān)管問責(zé)乃至司法糾紛，直接侵蝕交易成果。

為應(yīng)對挑戰(zhàn)，上市公司需建立全流程的并購重組風(fēng)控體系。章俊表示，上市公司事前應(yīng)強化盡調(diào)深度與專業(yè)性，綜合財務(wù)、法律、行業(yè)多維度審查，確保風(fēng)險識別穿透到業(yè)務(wù)實質(zhì)。交易過程中則應(yīng)在結(jié)構(gòu)設(shè)計上保持彈性，引入分期支付、混合工具等方式，以平衡資金壓力與股東利益；同時嚴格執(zhí)行信息披露與合規(guī)要求，防范內(nèi)幕交易與市場操縱。事后整合更應(yīng)突出治理和文化雙軌推進，通過治理結(jié)構(gòu)統(tǒng)一、財務(wù)制度嵌入以及文化融合機制，真正釋放協(xié)同潛能。

展望未來，并購重組將在多方面對我國資本市場產(chǎn)生深遠影響。田軒表示，在提升資源配置效率方面，上市公司通過并購重組整合產(chǎn)業(yè)鏈上下游資源，推動核心要素向優(yōu)勢企業(yè)和新興產(chǎn)業(yè)集中；在改善上市公司質(zhì)量方面，上市公司通過并購重組注入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)、剝離低效業(yè)務(wù)，將顯著增強盈利能力、抗風(fēng)險能力和核心競爭力；在優(yōu)化資本市場估值體系方面，并購重組持續(xù)推進將引導(dǎo)市場更加關(guān)注上市公司的產(chǎn)業(yè)整合能力、長期發(fā)展?jié)摿秃诵募夹g(shù)壁壘，促進資本市場估值體系向長期價值導(dǎo)向轉(zhuǎn)變。

（來源：經(jīng)濟日報 作者：趙東宇）