今年以來，A股詢價轉(zhuǎn)讓市場頗為火爆。

據(jù)統(tǒng)計，截至10月13日，今年已有128家上市公司公告139次詢價股份轉(zhuǎn)讓計劃，累計詢價轉(zhuǎn)讓金額達589.74億元。而2024年全年，僅有54家公司公告62次詢價轉(zhuǎn)讓計劃，累計轉(zhuǎn)讓金額約146.32億元。

“詢價轉(zhuǎn)讓升溫并非偶然，而是政策引導(dǎo)、市場需求與制度優(yōu)勢共同作用的結(jié)果?！北本┑潞秃饴蓭熓聞?wù)所高級聯(lián)席合伙人劉玲玲表示，詢價轉(zhuǎn)讓是注冊制下的創(chuàng)新性制度安排，自2020年試點以來，其逐步展現(xiàn)出平衡股東減持與市場穩(wěn)定的獨特價值。

上海中因律師事務(wù)所高級合伙人鐘建表示，詢價轉(zhuǎn)讓呈現(xiàn)“火爆”態(tài)勢，其核心邏輯在于制度設(shè)計的陽光化——既有效防范各種不規(guī)范行為，也有利于資本市場的市場化、法治化建設(shè)，最終實現(xiàn)多方共贏局面。

規(guī)模激增：今年詢價轉(zhuǎn)讓金額已超580億元

近期，行業(yè)頭部企業(yè)紛紛披露詢價轉(zhuǎn)讓計劃，獲得市場廣泛關(guān)注。

9月30日晚，市值超4000億元的互聯(lián)網(wǎng)金融龍頭東方財富公告稱，公司股東陸麗麗、沈友根擬合計轉(zhuǎn)讓價值58.02億元股份。這已是沈友根年內(nèi)第二次啟動詢價轉(zhuǎn)讓。7月，其已通過該方式轉(zhuǎn)讓約1.59億股股份，涉及金額34.4億元，兩次轉(zhuǎn)讓累計規(guī)模超過90億元。

同日，新易盛披露了股東詢價轉(zhuǎn)讓計劃書，公司實控人高光榮擬轉(zhuǎn)讓股份約1143.07萬股。公司隨后公告顯示，本次詢價轉(zhuǎn)讓價格初步確定為328元/股，股份轉(zhuǎn)讓總金額為37.5億元，受讓方為16家機構(gòu)投資者。

上述兩家公司是今年以來詢價轉(zhuǎn)讓市場火熱態(tài)勢的縮影。

數(shù)據(jù)顯示，截至10月13日，今年以來A股公司詢價轉(zhuǎn)讓的公告次數(shù)與總金額分別為139次和589.74億元；2020年至2024年，詢價轉(zhuǎn)讓次數(shù)分別為3次、8次、14次、23次和62次，累計詢價轉(zhuǎn)讓金額分別為34.08億元、44億元、72.87億元、120.39億元和146.32億元。

從行業(yè)分布看，自2020年以來，出現(xiàn)詢價轉(zhuǎn)讓的190家公司主要分布在電子、計算機、醫(yī)藥生物等行業(yè)。按涉及公司數(shù)量排序，電子、醫(yī)藥生物、機械設(shè)備行業(yè)位居前三，分別有58家、27家和20家；按詢價轉(zhuǎn)讓金額計算，電子行業(yè)以357.85億元居首，計算機（182.3億元）和非銀金融（92.42億元）緊隨其后，醫(yī)藥生物、電力設(shè)備、通信等行業(yè)的金額均超過50億元。

與2024年相比，今年詢價轉(zhuǎn)讓的行業(yè)格局出現(xiàn)明顯變化：非銀金融、通信、醫(yī)藥生物等行業(yè)轉(zhuǎn)讓金額呈爆發(fā)式增長，而此前較為活躍的電力設(shè)備則降速明顯。其中，非銀金融的增長主要因東方財富驅(qū)動，其相關(guān)股東年內(nèi)兩次詢價轉(zhuǎn)讓合計超90億元。

從公司市值維度看，詢價轉(zhuǎn)讓市場呈現(xiàn)小市值公司次數(shù)占優(yōu)，大市值金額主導(dǎo)的特征。今年以來139次詢價轉(zhuǎn)讓中，市值小于100億元的次數(shù)為82次，占比58.99%；市值大于500億元的轉(zhuǎn)讓次數(shù)僅13次，占比不足10%。但從轉(zhuǎn)讓金額看，市值大于500億元的詢價轉(zhuǎn)讓金額達303.71億元，占今年總金額的51.5%；市值小于100億元的公司，其詢價轉(zhuǎn)讓金額占比僅14.80%。

雙向驅(qū)動：政策支持與市場需求共振

試點五年來，詢價轉(zhuǎn)讓已成為A股上市公司股東“有序退出”的主要路徑之一。

劉玲玲分析稱，詢價轉(zhuǎn)讓機制相對靈活且對市場沖擊較小，在“合規(guī)、有序、可預(yù)期”的前提下，自然成為部分股東實現(xiàn)股權(quán)退出的優(yōu)選工具。

2020年8月，詢價轉(zhuǎn)讓制度率先在科創(chuàng)板落地試點，瀾起科技、安恒信息等科創(chuàng)板公司更是多次使用詢價轉(zhuǎn)讓工具實現(xiàn)原始股東退出。今年4月，詢價轉(zhuǎn)讓正式落地創(chuàng)業(yè)板。

同時，機構(gòu)投資者規(guī)模的持續(xù)提升，也為詢價轉(zhuǎn)讓提供了更強的承接能力。中國證券投資基金業(yè)協(xié)會的數(shù)據(jù)顯示，截至8月末，我國公募基金規(guī)模突破36萬億元，再創(chuàng)歷史新高。

劉玲玲稱，詢價轉(zhuǎn)讓對機構(gòu)的吸引力主要體現(xiàn)在兩方面：一是詢價轉(zhuǎn)讓的折扣率較高，且單次轉(zhuǎn)讓份額較大，機構(gòu)可較快完成建倉；二是6個月的鎖定期，符合機構(gòu)投資者的長期投資策略。

據(jù)統(tǒng)計，2020年以來，詢價轉(zhuǎn)讓的平均折扣率（折扣率=詢價轉(zhuǎn)讓基準日收盤價/發(fā)行價格-1）總體增加。2020年至2024年，平均折扣率分別為8.7%、13.82%、12.29%、10.72%和14.20%。2025年以來，折扣率進一步攀升至約19%。

對上市公司而言，部分企業(yè)通過詢價轉(zhuǎn)讓引入長期戰(zhàn)略投資者，優(yōu)化股東結(jié)構(gòu)，為公司長期發(fā)展提供支持。

“今年以來，A股市場出現(xiàn)了上漲行情，科技股表現(xiàn)尤為突出，此時股東有較強的套現(xiàn)意愿，而詢價轉(zhuǎn)讓幫助他們在不直接沖擊二級市場的情況下實現(xiàn)減持。”劉玲玲稱。

價值接力：以“陽光化”實現(xiàn)多方共贏

詢價轉(zhuǎn)讓機制以其整體可控的折價水平，相對溫和的市場沖擊，作為一項創(chuàng)新性制度安排，正加速重塑A股的減持生態(tài)。

鐘建認為，詢價轉(zhuǎn)讓的“火爆”態(tài)勢，其核心本質(zhì)在于制度設(shè)計的陽光化。這一特質(zhì)使其顯著優(yōu)于大宗交易、協(xié)議轉(zhuǎn)讓等方式，更利于實現(xiàn)共贏格局。

從減持方視角看，詢價轉(zhuǎn)讓通過券商協(xié)助進行詢價，以標準化程序確定轉(zhuǎn)讓價格與受讓對象，有效規(guī)避了協(xié)議轉(zhuǎn)讓等方式可能存在的暗箱操作風(fēng)險，為股東提供了可預(yù)期、規(guī)范化的退出渠道。

對股份受讓方而言，陽光化的詢價機制構(gòu)建了透明、公平的交易環(huán)境。轉(zhuǎn)讓價格通過市場化詢價形成，減少信息不對稱帶來的決策偏差，有助于其更精準地評估投資價值。

對于二級市場投資者來說，詢價轉(zhuǎn)讓的陽光化特質(zhì)發(fā)揮了重要的市場保護作用。相關(guān)研究表明，相較于大宗交易、協(xié)議轉(zhuǎn)讓等方式，詢價轉(zhuǎn)讓對股價的影響更為平緩，維護了市場公平秩序，切實保障了中小投資者的合法權(quán)益。

從監(jiān)管的維度看，詢價轉(zhuǎn)讓的標準化流程與透明化操作降低了監(jiān)管難度。監(jiān)管部門可通過清晰的流程節(jié)點，跟蹤交易動態(tài)、核查交易合規(guī)性，強化了監(jiān)管效能。

劉玲玲表示，作為連接一級市場退出與二級市場承接的橋梁，詢價轉(zhuǎn)讓憑借減持效率高、對二級市場沖擊小、能引入長期機構(gòu)投資者等優(yōu)勢，在減持新規(guī)約束下展現(xiàn)出獨特價值。

“詢價轉(zhuǎn)讓對二級市場直接沖擊較小，一定程度上打通了風(fēng)投和長期機構(gòu)對接通道，有利于風(fēng)險投資市場的長期健康發(fā)展?！焙吞┵Y產(chǎn)董事長徐捷表示。

（來源：上海證券報 作者：郭成林 高志剛）