10月10日，證監(jiān)會發(fā)布的公告顯示，光證資管已從“資產(chǎn)管理機構開展公募基金管理業(yè)務資格審批”名單中移除，這意味著這場歷時2年零4個月的公募牌照申請歷程畫上句號。

上述事件并非孤例，兩個月前，廣發(fā)資管已率先退出。

自2022年“一參一控一牌”新規(guī)落地，券商資管跑步入場申請公募牌照的熱潮，正迎來肉眼可見的“分化時刻”。當招商資管、興證資管已順利拿牌，開啟公募化新征程之際，光證資管的離場，使其旗下超300億元參公產(chǎn)品的轉型路徑面臨重構。

廣發(fā)資管率先退出

光證資管的公募牌照申請，始于行業(yè)政策松綁的關鍵節(jié)點。2022年5月，“一參一控一牌”政策正式落地，為行業(yè)打開新空間。進入2023年，券商資管申請公募牌照迎來高峰，招商資管、廣發(fā)資管、興證資管、光證資管、國證資管和國金資管先后遞交申請材料。其中，光證資管遞交的材料于2023年6月19日獲證監(jiān)會接收，成為當時第四家啟動申請的券商資管。

從最初的布局規(guī)劃來看，若申請順利獲批，光大證券將在已控股光大保德信基金、參股大成基金的基礎上，再添一張光證資管的公募牌照。更重要的是，光證資管可與光大保德信基金形成業(yè)務協(xié)同，進一步完善光大證券“券商資管+公募基金”的財富管理矩陣，這一前景讓市場對其審批進程充滿期待。

而現(xiàn)實卻與預期相悖，光證資管的申請進程很快陷入停滯。2023年6月27日，光證資管按照監(jiān)管要求提交補正材料后，審批流程便進入了漫長的“靜默期”——既未進入正式審查階段，也未收到監(jiān)管部門的進一步問詢。與之形成鮮明對比的是，同期遞交申請的機構中，招商資管在2023年7月順利獲批，興證資管也于2023年11月拿牌，而光證資管與廣發(fā)資管、國金資管則成為此次申請潮中少數(shù)未獲進展的機構。

隨著時間推移，退出信號逐漸清晰。2025年8月，廣發(fā)資管率先從審批名單中退出，為光證資管退出埋下了伏筆。直至10月10日，證監(jiān)會公示光證資管從審批名單中移除，正式宣告其歷時2年零4個月的公募牌照申請歷程終結。

隨著光證資管退出，目前仍在公募牌照審批隊列中的券商資管僅剩國證資管和國金資管，其中國證資管曾在2024年3月進入第一次反饋意見階段，成為當前審批進程中唯一有明確進展的機構。

對于券商資管而言，申請公募牌照的一個直接且關鍵的因素，便是為旗下參公大集合產(chǎn)品鋪路，拿到牌照后，參公大集合產(chǎn)品可通過“自行轉公募”的路徑完成轉型。光證資管公募牌照申請的終止，直接封堵了這一路徑，使其參公大集合產(chǎn)品陷入被動轉型的局面。

Wind（萬得）數(shù)據(jù)顯示，截至2024年末，光證資管旗下共有15只參公大集合產(chǎn)品，資產(chǎn)合計規(guī)模達318.59億元。從產(chǎn)品結構來看，其中非貨幣產(chǎn)品數(shù)量為14只，資產(chǎn)規(guī)模僅59.64億元，貨幣類產(chǎn)品占據(jù)絕對主導地位。根據(jù)監(jiān)管要求，這些參公大集合產(chǎn)品必須在2025年底前完成轉型。

私募業(yè)務成“壓艙石”

或許是看到了審批停滯，光證資管從2025年初就已開始著手改變。2025年以來，光證資管已為14只產(chǎn)品遞交變更注冊申請。

以其中規(guī)模最大的“光大陽光現(xiàn)金寶”為例，該產(chǎn)品規(guī)模占其參公產(chǎn)品總規(guī)模的八成以上。2025年9月，光證資管發(fā)布公告稱，由于該集合計劃將于2025年11月30日存續(xù)到期，為充分保護份額持有人利益，計劃將管理人變更為同屬“光大系”的光大保德信基金。這一系列的安排，正是其應對轉型壓力的無奈之舉。

與公募化相關業(yè)務的薄弱形成鮮明對比的是，光證資管的私募資管業(yè)務表現(xiàn)強勁，已成為該領域的佼佼者。根據(jù)基金業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)，光證資管的私募資管規(guī)模在行業(yè)內位列前五。光大證券2025年中報進一步披露，截至2025年6月末，光證資管受托管理資產(chǎn)總規(guī)模達到3225億元，較年初增長3.6%。

光證資管退出公募牌照申請，與監(jiān)管政策導向、行業(yè)環(huán)境變化密切相關，其背后折射出的是監(jiān)管層對行業(yè)差異化發(fā)展的明確要求。

早在廣發(fā)資管退出公募牌照申請時，就有業(yè)內人士分析指出，退出可能與市場環(huán)境、審核節(jié)奏以及公司戰(zhàn)略調整等多重因素有關。從審核節(jié)奏來看，2023年11月，興證資管獲批公募牌照后，券商資管公募牌照審批便進入“實質停滯期”，2024年全年沒有一家券商資管獲批公募牌照，這與2022年至2023年的寬松周期形成了鮮明對比。2025年5月，《推動公募基金高質量發(fā)展行動方案》正式出臺，監(jiān)管層在方案中進一步明確要推動中小基金公司差異化發(fā)展，這一導向也影響了券商資管的公募牌照審批邏輯。

事實上，差異化定位已成為監(jiān)管層在券商資管申請公募牌照時重點關注的核心方向。2024年3月，證監(jiān)會就國證資管的公募牌照申請?zhí)岢龇答佉庖姡渲械谝粭l便要求國證資管說明與安信基金、國投瑞銀基金在開展公募證券投資基金管理業(yè)務時的發(fā)展定位差異。

這一問詢無疑為所有在申請隊列中且集團內已有關聯(lián)公募基金的券商資管敲響了警鐘。可以預見，如果光證資管繼續(xù)推進申請，或也會面臨同樣尖銳的問詢：如何界定并實現(xiàn)與光大保德信基金、大成基金在公募業(yè)務上的差異化定位？在難以給出清晰且有說服力的答案，且自身私募業(yè)務優(yōu)勢明顯的情況下，主動退出，將資源和精力聚焦于核心業(yè)務，或許是更合適的抉擇。

（稿件來源：每日經(jīng)濟新聞）