為進一步規(guī)范期貨公司發(fā)布期貨研究報告行為，提升研究服務能力，在中國證監(jiān)會指導下，中期協(xié)立足行業(yè)自律管理職責，牽頭制定并于近日公布《期貨公司發(fā)布期貨研究報告執(zhí)業(yè)指引（征求意見稿）》（下稱《指引》），面向社會公開征求意見。

業(yè)內人士認為，《指引》直指行業(yè)發(fā)布研究報告存在的內控缺陷與流程不規(guī)范等亂象，通過全流程規(guī)范、邊界清晰化、風險可防控等舉措，將倒逼期貨公司重視研報質量，推動行業(yè)從“數(shù)量競爭”向“質量競爭”轉型。未來，隨著《指引》正式實施，期貨研究服務將更緊密地貼合實體經(jīng)濟需求，為市場主體提供更專業(yè)、更可靠的風險管理和決策支持，助力期貨市場在服務國家戰(zhàn)略中發(fā)揮更大作用。

構建全流程閉環(huán)管理體系

劃分公域與私域展業(yè)邊界

總的來看，《指引》以“規(guī)范執(zhí)業(yè)行為、防控業(yè)務風險、提升服務質量”為核心導向，聚焦當前發(fā)布研究報告存在的突出問題，進一步細化發(fā)布研究報告各環(huán)節(jié)的執(zhí)行標準，提出了具體、可執(zhí)行的操作指引。同時，《指引》還借鑒吸收了證券行業(yè)在研究報告管理方面的成熟經(jīng)驗，結合期貨市場實際展業(yè)情況，重點明確了公域與私域場景下的展業(yè)邊界、內容合規(guī)標準、風險提示以及交易者適當性管理等要求。

《指引》共三十二條，主要包括以下核心亮點：

一是全流程規(guī)范。要求期貨公司應當建立健全覆蓋研究報告制作、審核、發(fā)布及銷售服務全流程的內控制度，并對發(fā)布研究報告服務活動實施集中統(tǒng)一管理。

具體來看，統(tǒng)一研究報告必備內容要素與格式規(guī)范，強調署名人員資質要求和責任歸屬。細化研究報告制作要求，包括信息源管理、信息核實、調研活動管理、報告內容撰寫規(guī)范等。建立研究報告質量審核與合規(guī)審查雙機制，明確審核流程、內容、職責及人員要求。強化研究報告評估和發(fā)布管理，建立研究報告發(fā)布前市場影響評估機制，規(guī)范發(fā)布流程，明確研究報告必須通過內部統(tǒng)一發(fā)布平臺推送。明確檔案管理，將研究報告制作發(fā)布全流程納入業(yè)務檔案，予以保存和管理。

“《指引》突破了以往碎片化的規(guī)范模式，壓實了期貨公司的主體責任。通過全流程閉環(huán)管理明確期貨公司需對研報集中統(tǒng)一管理，并建立內控制度，將主體責任細化到每個環(huán)節(jié)，可從根源上減少研報‘隨意發(fā)布、違規(guī)傳播’的現(xiàn)象?！备窳执笕A期貨首席專家王駿說。

華聞期貨總經(jīng)理助理兼研究所所長程小勇認為，《指引》明確要求進行信息核實和研報影響評估，能夠防止一些研究報告引用未經(jīng)證實的信息或一些“小作文”，從而干擾市場運行。

二是首次清晰劃分“公域與私域”展業(yè)邊界。公域場景，即通過公共媒體及自媒體平臺向不特定對象發(fā)布研究報告時，內容僅限“普惠性、投教類信息”，如宏觀經(jīng)濟走勢分析、產業(yè)狀況解讀、期貨市場整體變動情況以及期貨品種基本面信息等，核心目的是普及傳播期貨知識，揭示交易風險。私域場景，即向特定客戶提供含交易建議的研報服務時，必須滿足簽署期貨交易咨詢合同、充分履行風險揭示、嚴格執(zhí)行適當性管理的要求。同時，針對研報的外部轉載行為，統(tǒng)一參照公域場景的內容要求進行管理。

對此，王駿表示，以往行業(yè)存在“公域平臺發(fā)布具體交易建議、私域研報被擅自轉發(fā)”等問題，易引發(fā)中小投資者盲目跟風?！吨敢吠ㄟ^“公域投教+私域合規(guī)”的劃分，一方面限制公域內容的“實操性”，避免公眾被誤導；另一方面要求私域服務“簽交易咨詢合同、執(zhí)行投資者適當性管理要求”，確保服務對象與研報風險匹配，減少風險和糾紛。

三是建立健全利益沖突防范。《指引》要求期貨公司從組織設置、人員職責上將研究報告制作發(fā)布與研報銷售業(yè)務分離，保障研究獨立性；規(guī)范研究分析人員為本公司提供內部研究支持的行為，確保與已發(fā)布的研究觀點一致；嚴禁利用研究報告謀取不正當利益，要求期貨公司及工作人員恪守廉潔從業(yè)規(guī)定，防范利益輸送。

據(jù)了解，此前部分期貨公司存在“研究人員與銷售人員綁定、利用研報為利益相關方謀利”等行為，這無疑破壞了市場公平。

對此，王駿表示，《指引》通過“制作與銷售分離”“廉潔從業(yè)禁止”“內部支持觀點一致性要求”等要求，將切斷“研報—利益”的灰色鏈條，保障研報的客觀性與獨立性，維護投資者尤其是產業(yè)客戶的合法權益。

四是擴大適用范圍與實操性。《指引》明確“資訊信息參照研報管理”。對此，王駿認為，這能夠避免部分機構以“資訊”名義規(guī)避研報的規(guī)范性要求。值得注意的是，《指引》同時允許通過投資分析考試的研究助理署名，這兼顧了行業(yè)的實操需求。

此外，《指引》還明確期貨公司對其經(jīng)紀業(yè)務客戶附帶提供研究報告服務，且不收取費用的，可以不就該項服務與客戶單獨簽訂期貨交易咨詢合同。

從上述內容來看，程小勇認為，《指引》貼近期貨公司展業(yè)實際，能夠助力期貨公司以專業(yè)能力服務存量產業(yè)客戶。

直指行業(yè)痛點

規(guī)范秩序與提升價值并舉

中期協(xié)此次制定的《指引》，不僅是對行業(yè)現(xiàn)存問題的精準施策，更是推動期貨市場高質量發(fā)展的重要舉措。

王駿認為，《指引》針對行業(yè)此前存在的“內控不健全、流程不規(guī)范、質量良莠不齊、利益沖突集中”等問題提出了諸多舉措，能夠助力規(guī)范期貨市場秩序，提升期貨公司服務能力。

“期貨研報的核心價值在于為產業(yè)企業(yè)風險管理和投資者決策提供參考?！蓖躜E表示，《指引》推動研報從“粗放式解讀”向“精細化分析”轉型，更貼合產業(yè)客戶“套期保值、庫存管理”的實際需求。比如，通過規(guī)范產業(yè)調研、允許向經(jīng)紀客戶提供免費研報服務等要求，能夠降低產業(yè)企業(yè)獲取專業(yè)服務的門檻，助力企業(yè)提升風險管理能力。

程小勇也認為，《指引》將提升期貨公司的研究服務質量和專業(yè)服務能力?！吨敢窂男畔⑹占芾?、調研活動組織、報告撰寫規(guī)范，到質量審核程序、合規(guī)審查要點，再到后續(xù)評估與發(fā)布管理，均提出了具體、可執(zhí)行的操作要求，有利于減少劣質研究報告的發(fā)布。

據(jù)了解，《指引》的發(fā)布日與實施日之間將預留2個月過渡期。其間，期貨公司應當完成相關準備工作，為《指引》正式實施奠定基礎。

“未來《指引》發(fā)布后，期貨公司需利用過渡期完成準備，并長期落實制度建設與修訂、組織架構與人員配置、系統(tǒng)與平臺建設、培訓與宣導、合同與流程優(yōu)化、檔案管理與留存等多方面工作?！蓖躜E說。

程小勇表示，落實《指引》，期貨公司可從以下幾個方面入手：一是梳理現(xiàn)有的研究報告發(fā)布制度和流程，對不符合《指引》要求的制度進行修訂；二是加強研究報告發(fā)布全流程管理，強化質量和合規(guī)審核，有條件的期貨公司可設置專人專崗；三是做好人才梯隊建設，有助于進一步明確基礎報告和策略報告的服務對象；四是做好留檔管理，《指引》要求期貨公司應當建立發(fā)布期貨研究報告工作底稿制度。

（來源：期貨日報網(wǎng) 作者：楊美）