上周兩個交易日，A股市場走勢波動較大。周四，滬指時隔十年重返3900點關(guān)口；周五，主要指數(shù)高位調(diào)整，人工智能、固態(tài)電池等前期熱點題材出現(xiàn)資金獲利回吐。隨后，海外因素擾動再起，美股三大股指當(dāng)?shù)貢r間上周五集體下挫，標(biāo)普500指數(shù)、納指均創(chuàng)下4月以來最大單日跌幅。

回顧今年4月行情，當(dāng)時A股同樣受到外部不利因素擾動出現(xiàn)較大幅度調(diào)整，但隨后悉數(shù)收復(fù)失地并創(chuàng)下數(shù)年新高。券商研報的最新判斷顯示，當(dāng)前A股中期向好的邏輯并未改變，且市場的適應(yīng)性和學(xué)習(xí)效應(yīng)較強，投資者無須過度悲觀。外部沖擊造成的下跌，或是增持中國資產(chǎn)的良機，機構(gòu)持續(xù)看好中國科技產(chǎn)業(yè)趨勢的不斷發(fā)展。

不應(yīng)低估市場的適應(yīng)性和學(xué)習(xí)效應(yīng)

上周五全球風(fēng)險資產(chǎn)普跌，風(fēng)險偏好顯著回落。對此，機構(gòu)的共識是，短期情緒面沖擊導(dǎo)致的波動加大或在所難免，但基于資本市場的“學(xué)習(xí)效應(yīng)”和中國穩(wěn)市機制的持續(xù)完善，本次外部因素擾動對A股的沖擊或遠(yuǎn)低于今年4月水平。

國信證券回顧了今年4月7日的歷史經(jīng)驗，認(rèn)為雖然當(dāng)日A股三大指數(shù)集體重挫，但在情緒平復(fù)后市場迎來半年連漲。當(dāng)前A股市場的政策前景和寬松環(huán)境并未改變，短期擾動不會改變A股中期的上行趨勢。

申萬宏源證券表示，與4月初相比，當(dāng)前A股指數(shù)中樞更高，但也不應(yīng)低估市場的適應(yīng)性和學(xué)習(xí)效應(yīng)。外部因素擾動對A股的沖擊或難超4月初。后續(xù)A股行情的演繹模式或與4月初相似，但幅度相對會小一些，市場脈沖式調(diào)整后，投資者無須過度悲觀。

中國銀河證券認(rèn)為，短期來看，外部環(huán)境不確定性上升壓制市場風(fēng)險偏好，市場波動或加劇，個股分歧加大。但驅(qū)動本輪行情的核心因素沒有改變，市場大概率不會復(fù)制4月7日行情。首先，資金對外部因素擾動帶來的沖擊已有預(yù)期；其次，政策穩(wěn)市機制已提前就位；最后，市場聚焦中長期政策預(yù)期，A股仍將以“以我為主”的思路運行。

外部擾動或為中長期布局提供機遇

部分更為積極的機構(gòu)觀點顯示，若短期情緒釋放帶來市場波動，或再一次為投資者中長期布局提供機遇。

中信證券稱，每輪意外的市場波動，往往是新的變化和線索轉(zhuǎn)變?yōu)橹骶€的契機，短期走勢的判斷并不是核心矛盾。國泰海通證券同樣稱，外部擾動將帶來再次買入的機會。

國泰海通證券分析稱，相比于外部因素擾動，投資者更應(yīng)看到中國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的內(nèi)在確定性。并且，今年以來資本市場改革不斷推進(jìn)，金融市場穩(wěn)定性不斷增強。當(dāng)下中國社會和投資人關(guān)于“找資產(chǎn)”的需求持續(xù)井噴，尤其是發(fā)展邏輯堅實的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。因此，外部擾動所造成的資產(chǎn)價格下跌反而是增持中國市場的良機。

在興業(yè)證券看來，一方面，政策對于資本市場的呵護態(tài)度始終未變，市場具備較強底線思維；另一方面，經(jīng)歷4月以來的上漲后，投資者心態(tài)發(fā)生積極轉(zhuǎn)變，對于市場上行的一致性共識更強。因此，市場的積極因素正在增多，若短期情緒釋放帶來波動，或再一次為中長期布局提供“黃金坑”，景氣度和產(chǎn)業(yè)趨勢是后續(xù)投資的核心。

新興科技產(chǎn)業(yè)仍是中期主線

具體配置方面，申萬宏源證券認(rèn)為，風(fēng)險偏好敏感的資產(chǎn)，如科技板塊、順周期資產(chǎn)可能短期調(diào)整；對沖類資產(chǎn)如銀行、黃金、稀土、農(nóng)業(yè)等，短期表現(xiàn)或占優(yōu)。但中期來看，市場要實現(xiàn)突破，最終還需由科技板塊引領(lǐng)。今年四季度科技行情仍有望創(chuàng)新高，看好算力、半導(dǎo)體、機器人等先進(jìn)制造方向。

華西證券表示，參考?xì)v史經(jīng)驗，穩(wěn)定類資產(chǎn)或階段性占優(yōu)，如紅利、農(nóng)業(yè)、稀土等板塊。但中期來看，科技產(chǎn)業(yè)趨勢仍是最大的主線，資金有望重新聚焦景氣成長和未來產(chǎn)業(yè)投資。

國泰海通證券稱，中國AI產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新不斷提速，新一輪資本開支擴張周期出現(xiàn)，半導(dǎo)體設(shè)備的“DeepSeek時刻”或?qū)⑴R近。因此其判斷市場風(fēng)格不會切換，建議持續(xù)關(guān)注港股互聯(lián)網(wǎng)、電子半導(dǎo)體、機器人等方向。此外，“反內(nèi)卷”政策推進(jìn)有助周期品行業(yè)格局改善，稀土、化工、鋼鐵、新能源等板塊值得關(guān)注。

（來源：上海證券報 作者：汪友若）