對全球大豆貿(mào)易市場而言，在很長一段時期內(nèi)，芝加哥期貨交易所（CBOT）的大豆期貨價格無疑是其定價的核心基準。在巴西，幾乎每一筆大豆交易都會與CBOT價格掛鉤。近年來，隨著美國大豆出口份額下降，全球貿(mào)易結(jié)構(gòu)向巴西—中國傾斜。中國及巴西作為全球大豆貿(mào)易的主要合作國，雙方企業(yè)有必要思考在雙邊貿(mào)易中，是否應(yīng)轉(zhuǎn)而使用更能體現(xiàn)消費國供需變化的大商所黃大豆2號期貨價格？

近日，在由全球知名金融服務(wù)公司Stone X組織的交流會上，來自巴西的20余位農(nóng)場主和農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)企業(yè)代表與大商所相關(guān)工作人員就此問題展開了探討。

據(jù)了解，近年來，在全球政治經(jīng)濟環(huán)境不確定性激增的背景下，貿(mào)易領(lǐng)域的挑戰(zhàn)日益加劇。以大豆貿(mào)易為例，巴西農(nóng)場主代表Paulo表示，目前除了種植過程中的化肥、人工費等一些必要的成本支出外，政治上的變化尤其是美國總統(tǒng)換屆后不同的政策等，給市場價格帶來了較大的影響。

據(jù)巴西某煉油廠商務(wù)總監(jiān)Ricardo介紹，近年來，巴西種植業(yè)面臨很多挑戰(zhàn)。近兩年，雖然國際大豆價格整體承壓，但他所在煉油廠的采購價格相對較高，這是因為煉油廠位于巴西南里奧格蘭德州，這里一直是大豆價格最高的地方。近些年受巴西大豆產(chǎn)地干旱缺水等影響，為維持大豆產(chǎn)量，農(nóng)場主不得不在田地管理上花費更多的金錢及精力，疊加巴西人工費長期較高等因素，當(dāng)?shù)氐氖召弮r格始終居高不下。

此外，近兩年，在特朗普執(zhí)政下，美國相關(guān)政策經(jīng)常出現(xiàn)變動。Ricardo表示：“我們所有的業(yè)務(wù)都會使用衍生工具進行對沖，這樣可以提前鎖定最終利潤?！?/p>

對此，Stone X巴西公司代表Jonas Pizzatto深有體會。據(jù)他了解，所有的巴西客戶，包括農(nóng)民、合作社、壓榨商和貿(mào)易商，在經(jīng)營過程中都會使用CBOT的工具對沖風(fēng)險。不過，這主要是受習(xí)慣和流動性的影響。

Ricardo表示，事實上，近年來，雷亞爾與美元的匯率波動、美國政府關(guān)稅政策帶來的不確定性，已讓單一定價基準的風(fēng)險暴露無遺。

目前，中國是巴西大豆出口第一大目的地。巴西外貿(mào)統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，今年1—6月，巴西對華出口了價值190億美元的大豆，占大豆總出口額的74.6%。然而，這種“巴西種植—中國消費”的貿(mào)易流，卻長期參照北美市場價格。數(shù)據(jù)顯示，2017年南美大豆離岸價與CBOT期貨價格的相關(guān)性曾經(jīng)達到0.87，但2018年后持續(xù)下跌，目前價格背離現(xiàn)象顯著。

交流會上，大商所黃大豆2號期貨合約引起巴西代表團的關(guān)注。該合約以榨油用大豆為標的，與巴西出口中國的大豆品質(zhì)高度匹配，且允許境外交易者參與。人民幣計價方式則直接反映中國壓榨企業(yè)的采購成本。Paulo坦言：“特朗普執(zhí)政時期的貿(mào)易政策讓我們意識到政治風(fēng)險可能隨時切斷供應(yīng)鏈，尋找目的地市場的定價工具成為一種必然選擇。”

事實上，中國商品期貨市場已具備全球影響力。FIA數(shù)據(jù)顯示，2024年中國商品期貨與期權(quán)成交量占全球的72%，其中大商所農(nóng)產(chǎn)品期貨成交量連續(xù)12年位居全球前列。大商所相關(guān)業(yè)務(wù)負責(zé)人表示：“我們?yōu)槿虼蠖巩a(chǎn)業(yè)客戶提供‘目的地市場’的風(fēng)險對沖選項。巴西企業(yè)可通過‘CBOT+DCE’的組合策略，同時管理原產(chǎn)地與消費地的價格風(fēng)險?！?/p>

盡管認知轉(zhuǎn)變尚需時間，但巴西產(chǎn)業(yè)界已展現(xiàn)出積極姿態(tài)。Ricardo表示：“在了解到大商所相關(guān)品種的市場體量及流動性情況后，我相信未來大家一定會看到一些轉(zhuǎn)變，至少我們會考慮進行一些中美市場的套利以及在現(xiàn)貨市場加入大商所相關(guān)品種價格作為定價參考?！?/p>

“用美國市場的價格，將大豆賣給中國，本身是沒有意義的?！痹赗icardo看來，中國要做的是“更多地向市場展示中國的衍生品價格更能體現(xiàn)貿(mào)易終端需求情況，且更容易對沖巴西與中國貿(mào)易中可能出現(xiàn)的價格波動風(fēng)險”。

（來源：期貨日報網(wǎng) 作者：鮑仁）