ETF跟蹤指數的成份股調整多次引發(fā)爭議，ETF被投資者質疑扮演接盤俠的角色。

一些有爭議的上市公司在股價高位被指數納入成份股，ETF在調倉時，需按規(guī)定買入新納入的成份股，被投資者質疑為主動資金“接盤”。藥捷安康等公司被納入指數時，ETF的被動買入行為就被投資者如此看待。

今年，一些專業(yè)投資者利用港股通規(guī)則、指數規(guī)則，在判斷一些上市公司即將被納入指數成份股之前提前進行布局套利。這種套利行為還發(fā)生在債券上，在首批科創(chuàng)債ETF募集成立之前，不少債券投資者提前布局，將部分成份券價格推高至高溢價，待科創(chuàng)債ETF募集建倉之際不得不溢價買入成份券。這些現(xiàn)象進一步加深投資者對ETF扮演接盤俠的認知。

進一步來看，指數產品創(chuàng)新不足，供選擇指數依舊較少，不能滿足機構和投資者需求，當前ETF市場的同質化現(xiàn)象已愈發(fā)凸顯。不少基金公司為搶占市場份額，陷入“運動式”發(fā)行的怪圈，不顧市場實際需求與自身投研能力，扎堆推出相似標的、相近策略的產品，導致大量同質化ETF涌入市場。

這種粗放式的發(fā)行模式，對投資者與基金公司而言均造成顯著的資源浪費與潛在損失。過多同質化產品增加投資者篩選難度，且部分產品規(guī)?？焖倏s水后可能面臨清盤風險，損害投資利益。對基金公司而言，盲目跟風發(fā)行不僅耗費大量人力、物力成本，還可能因產品缺乏競爭力導致規(guī)模低迷，最終淪為迷你型基金，削弱自身口碑。

ETF生態(tài)建設亟需完善。針對上述問題，監(jiān)管層、指數公司、基金公司和銷售機構等各方需協(xié)同發(fā)力，直面行業(yè)發(fā)展中遇到的問題，共同推動ETF市場從高速發(fā)展轉向高質量發(fā)展。

這要求指數公司在成分股審核階段就應進行更嚴格的合規(guī)審查，包括公司治理、信息披露、潛在風險等，并與基金公司充分溝通，盡可能避免將有潛在問題、股價異動的公司納入指數，從源頭上降低道德風險。

目前國內指數公司數量極少，而券商研究機構、媒體等均具備編制指數的能力，且海外也有相關成熟案例可以借鑒，基金公司可以加強與券商研究機構、專業(yè)財經媒體合作，編制相關指數，發(fā)行相關ETF產品。

在ETF發(fā)行上，基金公司應該具備前瞻性，減少運動式追熱點，減少資金扎堆流入對指數成份股或成份券的壓力，避免對市場造成短期沖擊。

在解決同質化競爭方面，基金公司應該通過提升投研能力、服務質量和產品創(chuàng)新來提升競爭力，進行差異化發(fā)展。中小公募可以避開同質化紅海，深耕細分領域（如主動型ETF）、區(qū)域市場或特定資產類別，實現(xiàn)錯位競爭。

各方還應該加強對ETF成份股和成份券的監(jiān)督，確保市場公平和透明，提高ETF產品以及跟蹤指數的信息披露，應該做好預期引導和風險提示，幫助投資者更好地了解產品風險。

產品風險評級體系也亟需完善。監(jiān)管機構可以對復雜ETF產品如杠桿ETF等，實施更嚴格的準入和投資者適當性管理，確保風險評級準確反映產品真實風險，為產品創(chuàng)新提供試驗田。

此外，基金管理人在營銷過程中應該充分、清晰地揭示產品風險，特別是對于結構性復雜、波動性高的產品，必須做好風險警示和投資者教育。敢于及時糾正錯誤，對不規(guī)范之處進行修正，而不是裝作若無其事。在藥捷安康股價波動期間，幾家國證港股通創(chuàng)新藥ETF基金管理人在ETF申購贖回清單中，用現(xiàn)金對個股進行申購替代，規(guī)避了成份股股價波動對基金凈值的影響。此處，ETF很好地發(fā)揮了其透明性和及時糾錯的能力，規(guī)避波動，嚴格控制了投資者損失，防止事態(tài)的進一步發(fā)酵。

在ETF發(fā)展過程中，基金管理人應承擔起投資者教育的主體責任，幫助投資者理解不同ETF產品的風險收益特征，引導其樹立長期投資、價值投資、理性投資的理念，避免盲目追逐熱點和短期交易。

（稿件來源：證券時報網）