去年9月24日一攬子金融政策出臺(tái)以后，以國家隊(duì)、社保基金、保險(xiǎn)資金等為代表的耐心資本持續(xù)加碼入市，持倉市值攀升至歷史高位。

這不僅為市場(chǎng)注入穩(wěn)定增量資金，更通過長期投資邏輯平抑短期波動(dòng)，成為A股百萬億元市值生態(tài)背后的核心“壓艙石”。

耐心資本持倉創(chuàng)新高

“9·24”一攬子金融政策落地以來，市場(chǎng)變化的核心特征之一是耐心資本持倉規(guī)模實(shí)現(xiàn)跨越式增長。截至今年8月底，各類中長期資金持有A股流通市值已達(dá)21.4萬億元，較“十三五”末大增32%。具體到相關(guān)機(jī)構(gòu)，截至今年二季度末，以中央?yún)R金、證金公司、國家外匯局旗下投資公司為主的“國家隊(duì)”合計(jì)持倉A股市值超過3.7萬億元，逼近歷史同期峰值。保險(xiǎn)資金、社?；?、養(yǎng)老保險(xiǎn)基金等耐心資本最新持倉市值超過2萬億元，創(chuàng)歷史最高水平。

此外，“國家隊(duì)”還通過ETF積極入市穩(wěn)定市場(chǎng)。按照ETF成交均價(jià)和增持份額計(jì)算，今年上半年，以中央?yún)R金為主的“國家隊(duì)”累計(jì)入市資金接近2200億元，其中四大滬深300指數(shù)ETF增持金額近1372億元。

險(xiǎn)資、社保入市步伐也有望進(jìn)一步提速。險(xiǎn)資方面，截至二季度末，人身險(xiǎn)和財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)公司的股票余額為3.07萬億元，占比提升至8.8%。值得注意的是，較去年二季度末，股票余額同比增長47.57%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于保險(xiǎn)資金運(yùn)用余額總量同比17.39%的增幅。

開戶數(shù)大幅增長

與耐心資本積極入市形成呼應(yīng)的是，個(gè)人投資者開戶數(shù)在“9·24”以來也迎來大幅增長，成為市場(chǎng)活力的重要來源。

上海證券交易所數(shù)據(jù)顯示，2024年10月單月A股投資者賬戶新開戶數(shù)達(dá)684.68萬戶，環(huán)比增加274.67%，創(chuàng)2015年6月以來的新高。今年以來，A股新開戶數(shù)經(jīng)歷了較為明顯的起伏，2025年3月開戶數(shù)大幅增長，達(dá)到306.55萬戶，創(chuàng)出年內(nèi)新高，也創(chuàng)出“9·24”以來的單月次高。8月市場(chǎng)行情爆發(fā)，開戶數(shù)進(jìn)一步增長到265.03萬戶。

與2024年10月單月684萬戶的開戶規(guī)模相比，今年8月A股新開戶數(shù)僅約為其38%左右。這表明當(dāng)前個(gè)人投資者入市節(jié)奏仍相對(duì)溫和，散戶入場(chǎng)行為仍處于理性區(qū)間。從整體來看，“9·24”以來A股新增開戶數(shù)達(dá)2879萬戶，較此前11個(gè)月累計(jì)開戶數(shù)大增超80%。

兩融持續(xù)擴(kuò)容

融資融券作為反映市場(chǎng)信心的核心指標(biāo)，在“9·24”以來實(shí)現(xiàn)規(guī)模的躍遷。數(shù)據(jù)顯示，兩融余額從去年9月24日的1.39萬億元攀升至2.42萬億元，創(chuàng)歷史新高，累計(jì)增長41.97%。其中，融資余額從期初的1.4萬億元下方攀升至2.4萬億元以上，創(chuàng)下歷史新高。此外，融資買入額占A股成交額比例穩(wěn)定在12%左右，處于合理活躍區(qū)間。

從行業(yè)分布看，兩融資金與耐心資本布局高度契合：電子、電力設(shè)備、非銀金融、計(jì)算機(jī)、醫(yī)藥生物等板塊融資余額合計(jì)超萬億元，占比超44%；銀行、公用事業(yè)、交通運(yùn)輸?shù)鹊筒▌?dòng)板塊融資余額占比較低，既順應(yīng)新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展方向，又通過藍(lán)籌標(biāo)的配置控制風(fēng)險(xiǎn)。今年4月市場(chǎng)階段性回調(diào)期間，兩融余額僅微降不到3%，顯示杠桿資金對(duì)市場(chǎng)長期趨勢(shì)的認(rèn)可。

北向資金加倉A股

外資作為耐心資本的重要組成部分，“9·24”以來持續(xù)加大A股配置力度，成為市場(chǎng)穩(wěn)定的重要外部力量。數(shù)據(jù)顯示，截至2025年二季度末，北向資金整體持股市值達(dá)到2.29萬億元，較一季度末增加超2%；持股數(shù)量超過1235.1億股，較一季度末增加超過3%。若剔除已退市公司，目前A股存續(xù)的上市公司獲北向資金持股數(shù)量及持股市值均創(chuàng)近三個(gè)季度以來新高。

外資布局呈現(xiàn)“長期化、價(jià)值化”特征，連年重倉宏發(fā)股份、思源電氣、益豐藥房、福耀玻璃等股票；同時(shí)加大對(duì)配置硬科技領(lǐng)域，寧德時(shí)代、豪威集團(tuán)、藥明康德、北方華創(chuàng)、瀾起科技等科技龍頭獲外資持續(xù)加倉。富時(shí)羅素、MSCI等國際指數(shù)多次提升A股納入因子，進(jìn)一步推動(dòng)全球資本參與A股市場(chǎng)，強(qiáng)化估值體系的穩(wěn)定性。

總體而言，各路耐心資本合力推動(dòng)市場(chǎng)生態(tài)質(zhì)變。上證綜指年化波動(dòng)率從“十三五”的18.7%降至15.9%，指數(shù)從2700點(diǎn)攀升至3800點(diǎn)期間，未出現(xiàn)單月跌幅超10%的極端波動(dòng)。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，在“9·24”一攬子金融政策落地一周年之際，耐心資本構(gòu)筑的“壓艙石”已成為A股“慢牛”核心支柱。從21萬億元耐心資本到2376萬新增開戶，從2.3萬億元兩融余額到2.87萬億元外資持倉，資金用“長期主義”對(duì)抗波動(dòng)，用價(jià)值投資引領(lǐng)方向。隨著長錢入市機(jī)制完善，A股將在資金護(hù)航下實(shí)現(xiàn)從規(guī)模擴(kuò)張到質(zhì)量提升的跨越。

（來源：證券時(shí)報(bào) 作者：陳見南）