9月18日，A股沖高回落，三大指數(shù)均跌超1%，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)日內(nèi)振幅接近4%；A股市場(chǎng)成交額達(dá)3.17萬(wàn)億元，這是自8月28日以來(lái)時(shí)隔15個(gè)交易日再次突破3萬(wàn)億元。

多位受訪(fǎng)分析人士表示，美聯(lián)儲(chǔ)重啟降息通道不僅提振全球風(fēng)險(xiǎn)偏好，更顯著改善新興市場(chǎng)流動(dòng)性預(yù)期，預(yù)計(jì)A股與港股市場(chǎng)將迎來(lái)風(fēng)險(xiǎn)偏好修復(fù)與外資回流的雙重利好。從結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)看，科技成長(zhǎng)、低波紅利及部分景氣度回升的板塊值得關(guān)注，四季度市場(chǎng)或呈現(xiàn)“政策驅(qū)動(dòng)+盈利改善”雙向支撐下的震蕩上行態(tài)勢(shì)。

流動(dòng)性環(huán)境進(jìn)一步改善

北京時(shí)間9月18日凌晨，美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)公布最新利率決議宣布將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間下調(diào)25個(gè)基點(diǎn)到4.00%至4.25%之間，這是美聯(lián)儲(chǔ)自2024年12月以來(lái)首次降息，也是繼2024年三次降息后再次降息。

從市場(chǎng)流動(dòng)性角度上看，財(cái)信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、研究發(fā)展中心總經(jīng)理袁闖認(rèn)為，本次美聯(lián)儲(chǔ)利率決議結(jié)果對(duì)A股市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好及外資流向?qū)a(chǎn)生顯著影響。整體而言，美聯(lián)儲(chǔ)的預(yù)防式降息有望改善全球流動(dòng)性環(huán)境，提升投資者對(duì)權(quán)益資產(chǎn)的配置意愿，尤其有利于新興市場(chǎng)。A股和港股市場(chǎng)預(yù)計(jì)將迎來(lái)風(fēng)險(xiǎn)偏好修復(fù)與外資回流的雙重利好。

“美聯(lián)儲(chǔ)降息將對(duì)A股和港股市場(chǎng)構(gòu)成利好，但具體資金流向還需降息后觀察。”中信證券海外研究聯(lián)席首席分析師李翀認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)降息后資金也可能選擇留在美股，因此需要關(guān)注資金在美股與A股、港股之間的選擇動(dòng)態(tài)。不過(guò)，當(dāng)前A股和港股市場(chǎng)的獨(dú)特優(yōu)勢(shì)可能增強(qiáng)對(duì)國(guó)際資本的吸引力。

今年以來(lái)，A股和港股市場(chǎng)情緒持續(xù)改善，基本面相較于以往不斷向好。李翀表示，倘若說(shuō)以往美聯(lián)儲(chǔ)降息僅帶來(lái)流動(dòng)性層面的邊際推升，那么此次伴隨著市場(chǎng)樂(lè)觀情緒以及國(guó)內(nèi)基本面向好，美聯(lián)儲(chǔ)降息對(duì)于A股和港股市場(chǎng)帶來(lái)的利好可能會(huì)更大。當(dāng)前港股估值處于較低水平，疊加國(guó)內(nèi)政策力度加大，形成了“政策+估值”的雙重吸引力。

浙商證券宏觀聯(lián)席首席分析師廖博表示，當(dāng)前市場(chǎng)流動(dòng)性正逐漸放寬，預(yù)計(jì)央行將繼續(xù)維持市場(chǎng)流動(dòng)性充裕，充裕的流動(dòng)性將推動(dòng)股市、債市表現(xiàn)向好。

股債行情可期

多位市場(chǎng)分析人士認(rèn)為，隨著風(fēng)險(xiǎn)偏好回升與宏觀環(huán)境漸趨明朗，A股或呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性行情，債市利率仍有下行空間。同時(shí)，A股和港股部分板塊有望在全球資本再配置中脫穎而出。

廖博表示，風(fēng)險(xiǎn)偏好或成為決定市場(chǎng)走勢(shì)的重要影響因子，下半年市場(chǎng)可能走出股債齊漲的行情。綜合來(lái)看，A股有望形成低波紅利與科技成長(zhǎng)交替向上的結(jié)構(gòu)化行情。固定收益方面，考慮到年內(nèi)大規(guī)模內(nèi)需刺激概率較低，10年期國(guó)債利率預(yù)計(jì)將在震蕩過(guò)程中下行至1.5%附近。

中國(guó)銀河證券宏觀首席分析師張迪表示，股市方面，價(jià)值股憑借穩(wěn)定的現(xiàn)金流與利差改善仍具優(yōu)勢(shì)，高估值科技股在缺乏連續(xù)寬松政策支撐下或相對(duì)承壓，但中長(zhǎng)期投資機(jī)會(huì)值得關(guān)注。匯率和商品方面，美元保持相對(duì)強(qiáng)勢(shì)，但回落仍是大方向；黃金缺乏趨勢(shì)性突破，在前期積累大量漲幅的前提下，除非美國(guó)就業(yè)數(shù)據(jù)顯著惡化才可能迎來(lái)持續(xù)上行。

站在投資者角度，李翀建議采取動(dòng)態(tài)配置策略。“目前來(lái)看，全球風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)是重點(diǎn)關(guān)注方向，尤其是受益于流動(dòng)性改善和基本面好轉(zhuǎn)的新興市場(chǎng)，例如港股和A股中對(duì)利率敏感的板塊，在融資成本下降和技術(shù)創(chuàng)新雙重驅(qū)動(dòng)下，有望獲得更好表現(xiàn)?！彼硎?，全球資本流動(dòng)格局和資產(chǎn)定價(jià)邏輯正在重塑，在這一過(guò)程中，A股和港股市場(chǎng)憑借基本面改善、估值水平較低和政策支持積極，有望成為全球資本的重要配置方向。

把握四季度結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)

中國(guó)銀河證券策略首席分析師楊超認(rèn)為，從資產(chǎn)配置角度看，A股在全球資產(chǎn)中的權(quán)重提升空間較大，疊加新動(dòng)能加速釋放與行業(yè)供需格局優(yōu)化、盈利修復(fù)趨勢(shì)增強(qiáng)，有望成為中長(zhǎng)期資金增配的重要方向。而港股呈現(xiàn)估值洼地特征，科技成長(zhǎng)與央企紅利板塊在政策支持與南向資金共同推動(dòng)下，具備中期反彈潛力。此外，黃金依然具備中長(zhǎng)期配置價(jià)值，作為對(duì)地緣沖突、信用風(fēng)險(xiǎn)與政策不確定性的核心對(duì)沖工具，當(dāng)前仍可充當(dāng)投資組合中的“避險(xiǎn)錨”。

袁闖表示，四季度A股與港股市場(chǎng)均具備較好配置機(jī)會(huì)。今年以來(lái)，A股市場(chǎng)呈現(xiàn)震蕩向上態(tài)勢(shì)，其上行驅(qū)動(dòng)力主要源于政策、流動(dòng)性等因素帶來(lái)的業(yè)績(jī)改善預(yù)期，疊加中國(guó)科技創(chuàng)新突破持續(xù)推進(jìn)，驅(qū)動(dòng)科技資產(chǎn)價(jià)值重估，這也使得全球投資者對(duì)中國(guó)資本市場(chǎng)的信心明顯提升。上述多重積極因素將繼續(xù)為A股、港股市場(chǎng)走強(qiáng)提供支撐。

“短期來(lái)看，預(yù)計(jì)A股四季度仍將保持震蕩上行的態(tài)勢(shì)。在經(jīng)歷了二季度以來(lái)較大幅度上漲之后，市場(chǎng)將出現(xiàn)板塊輪動(dòng)和風(fēng)格轉(zhuǎn)換?！痹J分析，科技成長(zhǎng)板塊仍將是市場(chǎng)主線(xiàn)，機(jī)器人、儲(chǔ)能電池、新能源等漲幅相對(duì)較小的板塊具備更大投資機(jī)會(huì)。同時(shí)，在反內(nèi)卷政策推動(dòng)下，電池、光伏、新能源汽車(chē)、鋼鐵、煤炭等行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局與盈利狀況將得到改善，具備較好的配置價(jià)值。

中金公司研究部海外策略首席分析師劉剛認(rèn)為，在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)方面，短期內(nèi)或受美聯(lián)儲(chǔ)降息帶來(lái)的流動(dòng)性提振，小盤(pán)股和成長(zhǎng)板塊或占優(yōu)。建議關(guān)注科技成長(zhǎng)方向的算力、機(jī)器人和蘋(píng)果產(chǎn)業(yè)鏈，降息后與美國(guó)地產(chǎn)鏈相關(guān)的家裝、家具、家電等，以及與投資相關(guān)的機(jī)械和有色金屬行業(yè)。此外，基本面改善的板塊，如互聯(lián)網(wǎng)，科技硬件、消費(fèi)電子、創(chuàng)新藥、有色金屬、非銀金融等也值得重點(diǎn)關(guān)注。

（來(lái)源：中國(guó)證券報(bào) 作者：劉英杰 譚丁豪）