自2024年9月24日“一攬子金融支持經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的改革舉措”落地以來，資本市場(chǎng)改革風(fēng)勁，“1+N”政策體系漸次落地，系統(tǒng)性重塑了市場(chǎng)的基礎(chǔ)制度和監(jiān)管底層邏輯。市場(chǎng)預(yù)期和信心明顯改善。今年以來A股企穩(wěn)回升，交易日趨活躍。

當(dāng)前，穩(wěn)的力量還在不斷匯聚。在謀劃“十五五”時(shí)期資本市場(chǎng)重點(diǎn)任務(wù)舉措時(shí)，證監(jiān)會(huì)表示要持續(xù)鞏固資本市場(chǎng)回穩(wěn)向好勢(shì)頭，不斷增強(qiáng)市場(chǎng)的吸引力和包容性，積極倡導(dǎo)長(zhǎng)期投資、價(jià)值投資、理性投資理念。中國(guó)銀河證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家章俊表示，市場(chǎng)穩(wěn)定成效初顯，政策重心已轉(zhuǎn)向結(jié)構(gòu)性增效，強(qiáng)調(diào)以深化改革釋放市場(chǎng)內(nèi)生動(dòng)力，持續(xù)健全常態(tài)化的穩(wěn)市機(jī)制安排，將為資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展創(chuàng)造更加良好的環(huán)境。

聚合力助市場(chǎng)穩(wěn)健前行

股市是經(jīng)濟(jì)的“晴雨表”，市場(chǎng)穩(wěn)定對(duì)于改善市場(chǎng)預(yù)期、提振投資者信心以及促進(jìn)消費(fèi)和投資至關(guān)重要。尤其是在面對(duì)不確定性日益增多的外部發(fā)展環(huán)境所帶來的沖擊和挑戰(zhàn)時(shí)，維護(hù)資本市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行就顯得尤為重要。

自2024年9月24日以來，金融監(jiān)管部門形成了穩(wěn)定資本市場(chǎng)的合力，中央?yún)R金公司在前增持指數(shù)基金，央行在后提供流動(dòng)性支持，這一搭配模式在過往多次被驗(yàn)證是應(yīng)對(duì)資本市場(chǎng)短期超調(diào)最有力的有效舉措之一。全國(guó)社保基金、證券投資基金、保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)以及各類投資者積極跟進(jìn)，一大批上市公司回購(gòu)增持，今年以來，中國(guó)資產(chǎn)價(jià)格走出了一條格外引人注目的上升曲線。

特別是中國(guó)人民銀行創(chuàng)設(shè)的證券、基金、保險(xiǎn)公司互換便利，以及股票回購(gòu)增持再貸款兩項(xiàng)結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具，通過逆周期調(diào)節(jié)，在資本市場(chǎng)被明顯低估時(shí)，便利市場(chǎng)參與方使用兩項(xiàng)工具提供的低成本資金購(gòu)買股票，阻斷市場(chǎng)走弱的負(fù)向循環(huán)，是增強(qiáng)資本市場(chǎng)內(nèi)在穩(wěn)定性的重要制度創(chuàng)新。

據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，截至目前，超500家上市公司、主要股東公告使用貸款回購(gòu)增持股票，貸款金額上限合計(jì)超過1200億元。在校正資本市場(chǎng)超調(diào)、穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期方面發(fā)揮了一定的作用。

粵開證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家羅志恒認(rèn)為，當(dāng)前穩(wěn)定市場(chǎng)的組合拳，既有監(jiān)管機(jī)構(gòu)的預(yù)期引導(dǎo)和規(guī)則調(diào)整，又有市場(chǎng)“真金白銀”的支持，穩(wěn)市機(jī)制建設(shè)從被動(dòng)應(yīng)對(duì)邁向主動(dòng)管理，更加重視宏觀政策取向一致性，資產(chǎn)價(jià)格穩(wěn)定被納入貨幣政策視野，類“平準(zhǔn)基金”作用的發(fā)揮，有利于校正資本市場(chǎng)超調(diào)、穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期，支持資本市場(chǎng)長(zhǎng)期健康發(fā)展。

引活水為市場(chǎng)添活力

中長(zhǎng)期資金是維護(hù)市場(chǎng)長(zhǎng)期穩(wěn)定健康運(yùn)行的“壓艙石”和“穩(wěn)定器”，構(gòu)建“長(zhǎng)錢長(zhǎng)投”市場(chǎng)生態(tài)，是資本市場(chǎng)的重點(diǎn)任務(wù)之一。

過去一年間，股指的震蕩上行與中長(zhǎng)期資金持續(xù)的流入相伴相生。保險(xiǎn)和銀行理財(cái)增量資金進(jìn)場(chǎng)步伐加快，新基金發(fā)行全面提速，企業(yè)年金入市比例增加……資本市場(chǎng)的“虹吸效應(yīng)”，讓各類資金從四面八方匯集而來。

一組數(shù)據(jù)更為直觀，今年上半年，中國(guó)人壽、中國(guó)平安、中國(guó)人保、中國(guó)太保、新華保險(xiǎn)等五大上市險(xiǎn)企的股票投資金額合計(jì)達(dá)18464.29億元，較年初增長(zhǎng)28.71%；公募基金總規(guī)模突破35萬億元，其中，ETF總規(guī)模突破5萬億元，年金投資資產(chǎn)凈值較2024年年底增長(zhǎng)約0.69萬億元。

這與政策的推動(dòng)密不可分。以《關(guān)于推動(dòng)中長(zhǎng)期資金入市的指導(dǎo)意見》發(fā)布為始，監(jiān)管部門持續(xù)引導(dǎo)保險(xiǎn)資金、社?；稹B(yǎng)老保險(xiǎn)、企業(yè)年金、公募基金等中長(zhǎng)期資金加大入市力度，特別是長(zhǎng)周期考核機(jī)制的建立，提高了中長(zhǎng)期資金入市的意愿。以公募基金為例，隨著公募基金高質(zhì)量發(fā)展行動(dòng)方案落地，基金投資業(yè)績(jī)?nèi)鎸?shí)施三年以上長(zhǎng)周期考核，主動(dòng)權(quán)益類基金收費(fèi)模式持續(xù)優(yōu)化，公募基金投資行為穩(wěn)定性提高，基金經(jīng)理在投資策略選擇上更注重長(zhǎng)期投資收益。

南開大學(xué)金融學(xué)教授田利輝指出，在長(zhǎng)周期考核機(jī)制下，機(jī)構(gòu)投資者會(huì)更加關(guān)注企業(yè)的基本面和長(zhǎng)期發(fā)展?jié)摿Γ袌?chǎng)資金逐步向優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)集中，促使優(yōu)質(zhì)企業(yè)獲得更多資金支持。同時(shí)，中長(zhǎng)期資金入市將顯著優(yōu)化投資者結(jié)構(gòu)，提升機(jī)構(gòu)投資者占比，進(jìn)而提升A股市場(chǎng)的整體質(zhì)量和穩(wěn)定性。

建機(jī)制增強(qiáng)市場(chǎng)吸引力

要持續(xù)鞏固資本市場(chǎng)回穩(wěn)向好勢(shì)頭，有必要進(jìn)一步健全穩(wěn)市機(jī)制，持續(xù)激發(fā)市場(chǎng)發(fā)展的內(nèi)生動(dòng)力。

從政策面看，穩(wěn)市政策工具儲(chǔ)備充足，“短期流動(dòng)性支持+中長(zhǎng)期改革紅利釋放”為穩(wěn)市政策提供支撐。

要構(gòu)建中長(zhǎng)期資金“愿意來、留得住”的市場(chǎng)環(huán)境，還需要在“增強(qiáng)市場(chǎng)的吸引力和包容性”方面下功夫。據(jù)了解，證監(jiān)會(huì)將把全面深化資本市場(chǎng)改革推向前進(jìn)，更大力度培育壯大長(zhǎng)期資本、耐心資本，加快構(gòu)建支持“長(zhǎng)錢長(zhǎng)投”的政策體系，扎實(shí)推進(jìn)中長(zhǎng)期資金入市和公募基金改革；以深化科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板改革為抓手，以發(fā)展多元股權(quán)融資為重點(diǎn)，健全覆蓋各類企業(yè)發(fā)展全生命周期需求的股債期產(chǎn)品和服務(wù)體系，更好服務(wù)新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展。

羅志恒建議，繼續(xù)提升各類中長(zhǎng)期資金入市規(guī)模和占比，更大力度“引長(zhǎng)錢”，持續(xù)提升上市公司質(zhì)量，引導(dǎo)上市公司完善治理、改善績(jī)效、加大分紅回購(gòu)力度，強(qiáng)化投資者回報(bào)，以高回報(bào)穩(wěn)資金活市場(chǎng)。從資產(chǎn)端、資金端進(jìn)一步固本培元，推動(dòng)各項(xiàng)改革舉措平穩(wěn)落地，取得可感可及的改革成果。

（來源：證券時(shí)報(bào) 作者：程丹）