下半年以來(lái)，A股持續(xù)走高，而持續(xù)數(shù)年牛市的債券市場(chǎng)卻風(fēng)云突變，大幅調(diào)整。30年期國(guó)債期貨主力合約下半年以來(lái)下跌逾4%。股債蹺蹺板效應(yīng)顯現(xiàn)。

最近幾個(gè)月，A股市場(chǎng)一路高歌猛進(jìn)，與之相伴的是債券市場(chǎng)的持續(xù)調(diào)整。上周，銀行間主要利率債收益率上行，10年期國(guó)債收益率一度站上1.8%。

在債券市場(chǎng)上，債券收益率與債券價(jià)格成反比：當(dāng)收益率走低時(shí)，債券價(jià)格上升，債市走牛。債券價(jià)格等于未來(lái)現(xiàn)金流的現(xiàn)值總和，收益率上升會(huì)導(dǎo)致現(xiàn)值下降。

2018年初至今，10年期國(guó)債到期收益率從接近4.0%一路震蕩下行至1.60%附近，下行幅度近240個(gè)BP。盡管期間也出現(xiàn)過(guò)2020年5-7月和2022年11-12月這樣的調(diào)整，但整體并未改變債券牛市格局。

外資依然看好中國(guó)資產(chǎn)。國(guó)際金融協(xié)會(huì)最新發(fā)布的報(bào)告顯示，8月份外國(guó)投資者向新興市場(chǎng)股票和債券投資組合投入近450億美元，創(chuàng)下近一年來(lái)的最高規(guī)模。具體而言，8月中國(guó)債券和股票上個(gè)月合計(jì)凈流入390億美元，中國(guó)以外新興市場(chǎng)債券吸引了132億美元的資金流入。

外資機(jī)構(gòu)對(duì)中國(guó)債券市場(chǎng)的配置策略正呈現(xiàn)明顯的中長(zhǎng)期特征。央行數(shù)據(jù)顯示，截至上半年末，境外機(jī)構(gòu)在中國(guó)債券市場(chǎng)托管余額達(dá)4.3萬(wàn)億元，占比2.3%。其中，國(guó)債持有量2.1萬(wàn)億元，占比49.6%，同業(yè)存單1.2萬(wàn)億元，占比27.2%，政策性銀行債券0.8萬(wàn)億元，占比19.1%。

前海開源首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍分析稱，近期這輪股市行情將持續(xù)較長(zhǎng)時(shí)間，而不是一個(gè)短期的行情。從資金面來(lái)看，這輪流入市場(chǎng)的資金是多元化的，其中部分資金來(lái)自債市，當(dāng)前股債蹺蹺板已經(jīng)明顯偏向股市。

西部證券固收分析師姜珮珊認(rèn)為，今年以來(lái)，10年國(guó)債利率底部呈現(xiàn)逐季抬升趨勢(shì)，債券牛市預(yù)期轉(zhuǎn)變，機(jī)構(gòu)資金與存款從純債向“固收+”和權(quán)益搬家，后續(xù)需重點(diǎn)關(guān)注資金動(dòng)向及居民進(jìn)入股市的動(dòng)態(tài)、存款搬家是否進(jìn)一步加大。

（來(lái)源：深圳商報(bào) 作者：陳燕青）