金價(jià)屢創(chuàng)新高之際，全球央行購(gòu)金熱情持續(xù)高漲。黃金這一“王者”資產(chǎn)正以一騎絕塵之姿，重塑全球資產(chǎn)的配置邏輯。

分析人士普遍認(rèn)為，國(guó)際儲(chǔ)備體系正從美元主導(dǎo)的單一錨定向多元化格局演變，而黃金作為獨(dú)特的超主權(quán)貨幣，成為這一過(guò)渡時(shí)期的“避風(fēng)港”與“穩(wěn)定錨”。

全球央行購(gòu)金熱情不減

近期，國(guó)際金價(jià)以勢(shì)不可擋之勢(shì)，頻頻創(chuàng)出歷史新高。8月中旬以來(lái)，倫敦現(xiàn)貨黃金價(jià)格從3300美元/盎司位置扶搖直上，至9月9日發(fā)稿，價(jià)格已突破3650美元/盎司大關(guān)，日內(nèi)最高觸及3659.38美元/盎司，再攀歷史新高點(diǎn)位。今年以來(lái)，倫敦現(xiàn)貨黃金價(jià)格累計(jì)上漲超1000美元/盎司，漲幅超39%。

金價(jià)屢創(chuàng)新高之際，全球央行的“購(gòu)金熱”仍在延續(xù)。資管機(jī)構(gòu)新月資本合伙人兼宏觀策略師塔維·科斯塔匯編并發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，黃金在除美聯(lián)儲(chǔ)外央行的儲(chǔ)備占比，自1996年以來(lái)首次超過(guò)美國(guó)國(guó)債。

全球央行對(duì)黃金儲(chǔ)備的青睞正成為大勢(shì)所趨。9月7日，中國(guó)人民銀行公布的數(shù)據(jù)顯示，截至8月末，我國(guó)黃金儲(chǔ)備為7402萬(wàn)盎司，環(huán)比增加6萬(wàn)盎司，已是連續(xù)第10個(gè)月增持黃金。

歐洲央行在今年6月發(fā)布的報(bào)告顯示，受創(chuàng)紀(jì)錄的黃金購(gòu)買量和金價(jià)飆升的推動(dòng)，黃金已超越歐元，成為僅次于美元的全球央行第二大儲(chǔ)備資產(chǎn)。

世界黃金協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，目前全球央行的黃金儲(chǔ)備量約為3.6萬(wàn)噸，自2020年第三季度以來(lái)，全球央行已連續(xù)14個(gè)季度凈購(gòu)入黃金。購(gòu)金量也大幅攀升，過(guò)去三年，每年全球央行購(gòu)金量均超過(guò)1000噸，幾乎是此前十年年均水平的2倍。

“這可能是近代史上最重大的全球再平衡的開(kāi)始”，科斯塔在社交平臺(tái)上說(shuō)，這輪購(gòu)金熱潮遠(yuǎn)未到達(dá)尾聲。

儲(chǔ)備資產(chǎn)邏輯深刻改變

全球央行增加黃金儲(chǔ)備，反映出國(guó)際儲(chǔ)備體系正在經(jīng)歷深刻變革——在“去美元化”趨勢(shì)席卷全球的背景下，黃金作為經(jīng)濟(jì)動(dòng)蕩中永恒的資金“避風(fēng)港”，正在撬動(dòng)美國(guó)國(guó)債作為全球金融體系基石的地位。

上善資本首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家夏春表示，全球央行增持黃金的根源在于“美元信用錨的邊際減弱”，當(dāng)各國(guó)對(duì)美元價(jià)值穩(wěn)定性和美國(guó)財(cái)政可持續(xù)性產(chǎn)生擔(dān)憂時(shí)，黃金作為一種非主權(quán)、無(wú)信用風(fēng)險(xiǎn)的儲(chǔ)備資產(chǎn)，其吸引力就顯著提升。

美國(guó)財(cái)政問(wèn)題、地緣風(fēng)險(xiǎn)疊加美聯(lián)儲(chǔ)獨(dú)立性危機(jī)使得美元資產(chǎn)的信用根基動(dòng)搖。東方金誠(chéng)研究發(fā)展部高級(jí)副總監(jiān)白雪表示，當(dāng)前，美國(guó)聯(lián)邦債務(wù)規(guī)模已突破37.2萬(wàn)億美元，市場(chǎng)擔(dān)憂其債務(wù)可持續(xù)性，更關(guān)鍵的是，美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策的政治化傾向削弱了美元作為儲(chǔ)備貨幣的可信度，這直接動(dòng)搖了美元資產(chǎn)的吸引力，令全球央行傾向于增配黃金。

這輪“囤金熱”并非只是單一表象，其背后反映了全球資產(chǎn)儲(chǔ)備變革從單一錨定到多極平衡的核心邏輯，而黃金以其歷久彌新的“硬通貨”價(jià)值，引領(lǐng)著這一格局的變動(dòng)。

“長(zhǎng)期來(lái)看，美元作為全球最主要儲(chǔ)備貨幣的地位，正在經(jīng)歷從‘絕對(duì)’到‘相對(duì)’的轉(zhuǎn)變?！苯鹧鸥｜S金研究院黃金分析師孔霏兵表示，國(guó)際貨幣體系可能向一個(gè)更多元化的架構(gòu)演變，其中黃金的角色愈發(fā)重要。重新發(fā)現(xiàn)黃金作為主權(quán)信用“對(duì)沖工具”和“避險(xiǎn)錨點(diǎn)”的價(jià)值，是推動(dòng)國(guó)際貨幣格局邁向“多錨時(shí)代”的重要一步。

白雪表示，美元在全球外匯儲(chǔ)備中的占比從1999年的71%降至2025年初的57.7%，這種變化并非簡(jiǎn)單“去美元”，而是構(gòu)建“美元+歐元+人民幣+黃金”的多元體系，這種趨勢(shì)反映出儲(chǔ)備管理從追求收益轉(zhuǎn)向更注重安全性、流動(dòng)性和地緣政治風(fēng)險(xiǎn)分散。

這一趨勢(shì)也反映了全球央行儲(chǔ)備資產(chǎn)增值與優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的戰(zhàn)略需求。白雪稱，國(guó)際金價(jià)有可能在相當(dāng)長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)易漲難跌，這意味著增持黃金將有利于儲(chǔ)備資產(chǎn)增值。同時(shí)黃金與其他貨幣資產(chǎn)的低相關(guān)性使其成為最優(yōu)對(duì)沖工具，增持黃金有利于優(yōu)化儲(chǔ)備資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，降低資產(chǎn)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

短期回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)不容忽視

當(dāng)前，美債作為全球無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的錨定地位正在松動(dòng)，美元資產(chǎn)在未來(lái)將面臨一定程度的結(jié)構(gòu)性挑戰(zhàn)?？做J(rèn)為，這些挑戰(zhàn)正在緩慢地侵蝕其絕對(duì)優(yōu)勢(shì)地位。

對(duì)于投資者和各國(guó)央行而言，孔霏兵稱，未來(lái)的趨勢(shì)不是在“持有美元”與“拋棄美元”之間二選一，而是進(jìn)行資產(chǎn)配置的多元化，逐步增加非美元資產(chǎn)的比重以分散風(fēng)險(xiǎn)，美元資產(chǎn)的“絕對(duì)王者”地位正在轉(zhuǎn)變?yōu)椤跋鄬?duì)首要”的地位。

白雪表示，全球金融體系的變革具有漸進(jìn)性與不確定性，盡管美元地位弱化是長(zhǎng)期趨勢(shì)，但短期內(nèi)仍難以被替代，真正的變革可能表現(xiàn)為“功能性去美元化”，即在貿(mào)易結(jié)算、大宗商品定價(jià)等領(lǐng)域削弱美元主導(dǎo)權(quán)，而非全面推翻現(xiàn)有體系。

世界黃金協(xié)會(huì)6月發(fā)布的《全球央行黃金儲(chǔ)備調(diào)查》顯示，高達(dá)95%的受訪央行預(yù)計(jì)未來(lái)12個(gè)月內(nèi)全球央行的黃金儲(chǔ)備將增加。與此同時(shí)，大多數(shù)受訪央行認(rèn)為，未來(lái)五年美元在全球外匯儲(chǔ)備中的占比將適度或大幅下降。

“央行強(qiáng)勁且持續(xù)的購(gòu)金需求，為金價(jià)提供了堅(jiān)實(shí)的‘壓艙石’，是推動(dòng)金價(jià)近年來(lái)屢創(chuàng)新高的關(guān)鍵因素?！笨做f(shuō)。

中國(guó)銀行研究院研究員范若瀅表示，考慮到驅(qū)動(dòng)全球央行增持黃金的因素是長(zhǎng)期趨勢(shì)，并不會(huì)在短期出現(xiàn)明顯扭轉(zhuǎn)，預(yù)計(jì)全球央行的購(gòu)金需求仍會(huì)進(jìn)一步延續(xù)。這將在較長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)對(duì)黃金價(jià)格形成支撐，金價(jià)整體將呈現(xiàn)“易漲難跌”的局面。

白雪稱，若當(dāng)前趨勢(shì)延續(xù)，全球央行黃金持有量可能超過(guò)1965年的3.83萬(wàn)噸峰值。美聯(lián)儲(chǔ)今年將重啟降息，可能推動(dòng)金價(jià)進(jìn)一步?jīng)_高。不過(guò)，白雪也提示，在此過(guò)程中，資金獲利了結(jié)等因素導(dǎo)致的短期回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)也不容忽視。

（來(lái)源：上海證券報(bào) 作者：黃冰玉）