近期，全球多家再保險機(jī)構(gòu)陸續(xù)發(fā)布2025年中期業(yè)績報告。慕尼黑再保險、瑞士再保險等國際巨頭及中國再保、人保再保、太平再保等本土領(lǐng)軍企業(yè)上半年整體呈現(xiàn)盈利韌性凸顯、資本狀況穩(wěn)健、業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化等特點。在重大自然災(zāi)害影響及嚴(yán)峻外部挑戰(zhàn)下，多數(shù)機(jī)構(gòu)憑借嚴(yán)格的承保紀(jì)律、較強的投資回報及靈活的業(yè)務(wù)調(diào)整策略，實現(xiàn)業(yè)績增長，且全年目標(biāo)達(dá)成確定性較高。

國際：盈利增長分化

上半年，慕尼黑再保險、瑞士再保險、漢諾威再保險、勞合社等國際再保險機(jī)構(gòu)業(yè)績呈現(xiàn)一定分化。

從核心財務(wù)指標(biāo)看，多個國際再保巨頭凈利潤與股本回報率（ROE）表現(xiàn)亮眼。上半年，瑞士再保險凈收益26億美元，同比增長23.8%，ROE攀升至23%，超2024年同期的19.6%。漢諾威再保險凈收益13億歐元，同比增長13.2%，年化ROE為23%。慕尼黑再保險凈收益31.78億歐元，同比略有下降，其中，第二季度凈收益20.85億歐元、年化ROE為25.5%，年度目標(biāo)有望實現(xiàn)。勞合社表現(xiàn)出市場韌性，盡管受加州山火理賠影響，承保收益從2024年同期的31億英鎊降至15億英鎊，綜合成本率升至92.5%，但剔除重大理賠后的基礎(chǔ)綜合成本率仍穩(wěn)定在82.1%。

從業(yè)務(wù)板塊看，財產(chǎn)險及意外險再保險成盈利主力，壽險及健康險再保險穩(wěn)健發(fā)力。財產(chǎn)險及意外險再保險業(yè)務(wù)憑借嚴(yán)格的承保紀(jì)律和第二季度較低的重大災(zāi)害理賠，成為國際機(jī)構(gòu)盈利核心驅(qū)動力。上半年，瑞士再保險財產(chǎn)險及意外險再保險業(yè)務(wù)凈收益12億美元，同比增長20.9%；綜合成本率81.1%，優(yōu)于2024年同期的84.3%，且低于2025年85%的目標(biāo)。慕尼黑再保險財產(chǎn)險及意外險再保險板塊第二季度綜合成本率僅61%，遠(yuǎn)低于2024年同期的73.7%；重大損失支出占凈保費收入比例為-2.0%，主要得益于極低的災(zāi)害支出及往年準(zhǔn)備金釋放。漢諾威再保險財產(chǎn)險及意外險再保險業(yè)務(wù)總收入（毛額）95億歐元，同比增長4.8%；綜合成本率為88.4%，略高于2025年目標(biāo)。

壽險及健康險再保險業(yè)務(wù)保持穩(wěn)健，新業(yè)務(wù)利潤率表現(xiàn)突出。上半年，瑞士再保險壽險及健康險再保險凈收益8.39億美元，新業(yè)務(wù)CSM（合同服務(wù)邊際）5.69億美元，同比略有增長。漢諾威再保險壽險及健康險再保險凈收益4.445億歐元，符合預(yù)期，新業(yè)務(wù)CSM2.166億歐元，同比增長17.2%。慕尼黑再保險壽險及健康險再保險受第二季度“隨機(jī)性個體重大損失”影響，總技術(shù)收益降至3.05億歐元。

從償付能力看，國際機(jī)構(gòu)資本狀況普遍穩(wěn)健，償付能力比率遠(yuǎn)超監(jiān)管最優(yōu)區(qū)間。截至7月1日，瑞士再保險的償付能力測試（SST）估算為264%，高于200%-250%的目標(biāo)區(qū)間。慕尼黑再保險償付能力比率為287%，高于175%-220%的最優(yōu)區(qū)間。勞合社核心償付能力覆蓋率升至468%，全市場償付能力覆蓋率為206%，均高于監(jiān)管要求。漢諾威再保險償付能力Ⅱ（SolvencyⅡ）資本充足率為261%，且在第二季度無需再融資便贖回混合債券。

投資業(yè)務(wù)成為業(yè)績增長的重要穩(wěn)定器，多數(shù)機(jī)構(gòu)投資回報率同比提升。上半年，瑞士再保險投資回報率為4.1%，高于2024年同期的4%，主要得益于經(jīng)常性收入增加及第一季度少數(shù)股權(quán)出售收益。慕尼黑再保險第二季度投資收益21.87億歐元，同比增長48.8%，第二季度投資收益占投資組合平均公允價值的回報率為3.8%，主要得益于公允價值大幅提升。勞合社實現(xiàn)32億英鎊投資回報，投資回報率為3.1%，同比提升1個百分點，主要得益于強勁的投資收益與已實現(xiàn)收益，背后支撐因素包括再投資收益率上升、利率環(huán)境有利，同時固定收益市場反彈且主要資產(chǎn)類別定價水平改善。

國內(nèi)：高質(zhì)量發(fā)展成效凸顯

中國再保、太平再保險、人保再保等國內(nèi)再保險機(jī)構(gòu)在鞏固傳統(tǒng)再保險業(yè)務(wù)優(yōu)勢的同時，積極服務(wù)國家戰(zhàn)略，實現(xiàn)業(yè)務(wù)增長、盈利提升、功能發(fā)揮等目標(biāo)。

中國再保盈利能力持續(xù)增強，各業(yè)務(wù)板塊全面開花。上半年，中國再保總保費收入1038.35億元人民幣，同比增長3.4%；保險服務(wù)收入510.56億元人民幣；歸母凈利潤62.44億元人民幣，同比增長9.0%；年化ROE為11.75%；總投資收益95.84億元人民幣，凈投資收益73.21億元人民幣。中國再保財產(chǎn)再保險板塊境內(nèi)業(yè)務(wù)著力鞏固主渠道地位，境外業(yè)務(wù)穩(wěn)妥應(yīng)對巨災(zāi)損失沖擊等挑戰(zhàn)，實現(xiàn)凈利潤23.38億元人民幣，以國際同業(yè)口徑計算，境內(nèi)業(yè)務(wù)綜合成本率95.83%、境外業(yè)務(wù)綜合成本率86.95%；人身再保險板塊強化保障型、儲蓄型、財務(wù)再保險三大業(yè)務(wù)線貫通發(fā)展，實現(xiàn)凈利潤28.53億元人民幣，同比增長13.6%，保障型業(yè)務(wù)綜合成本率保持較好水平。同時，中國再保各板塊綜合償付能力充足：中再產(chǎn)險226%，中再壽險208%，大地保險286%，中國再保保持了標(biāo)普全球評級“A”、貝氏評級“A（優(yōu)秀）”。

人保再保聚焦專業(yè)能力建設(shè)，提供再保險保障和風(fēng)險解決方案。上半年，人保再保實現(xiàn)保險服務(wù)收入24.95億元人民幣；凈利潤1.55億元人民幣，同比增長4.0%；維持AA類風(fēng)險綜合評級。

上半年，太平再保再保險業(yè)務(wù)實現(xiàn)降本增效，盈利增長。盡管再保險業(yè)務(wù)總保費由去年同期的90.44億港元降至90.18億港元，但同期保險服務(wù)業(yè)績增長95.4%，除稅后溢利增長74.8%，綜合成本率93.8%，成本控制成效顯著。

此外，中國再保等國內(nèi)再保險機(jī)構(gòu)依托承保技術(shù)、產(chǎn)品創(chuàng)新和專業(yè)人才優(yōu)勢，積極為分散經(jīng)濟(jì)社會風(fēng)險、服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)發(fā)展作出新貢獻(xiàn)。例如，上半年，在科技創(chuàng)新領(lǐng)域，中國再保作為首席再保人簽訂全國首個服務(wù)中小科技企業(yè)的“科惠保”再保合約，落地全國首個面向低空運營管理方的責(zé)任險產(chǎn)品；在巨災(zāi)保障領(lǐng)域，成立氣候風(fēng)險研究中心，上線中國巨災(zāi)風(fēng)險地圖，在河北、湖北、陜西落地全災(zāi)種、廣覆蓋、長周期的綜合巨災(zāi)保險項目，助力國家巨災(zāi)保險體系建設(shè)。

從國際與國內(nèi)再保險中期展望來看，盡管下半年仍面臨地緣政治不確定性、宏觀經(jīng)濟(jì)波動、風(fēng)季高峰期等潛在風(fēng)險，財產(chǎn)險及意外險再保險定價環(huán)境有所變化，各機(jī)構(gòu)仍普遍保持謹(jǐn)慎樂觀，明確維持全年目標(biāo)，并將嚴(yán)格承保紀(jì)律、優(yōu)化業(yè)務(wù)組合、提升投資效率、推動創(chuàng)新作為核心策略。

（來源：中國銀行保險報 譚樂之）