最新發(fā)布的監(jiān)管數(shù)據(jù)顯示，截至2025年二季度末，保險資金運用余額突破36萬億元，同比增長17.4%；約4.74萬億元投向股票及證券投資基金，直投股票規(guī)模達(dá)3.06萬億元，較上年同期凈增約1萬億元，險資權(quán)益配置正穩(wěn)步增長。

有業(yè)內(nèi)分析指出，政策引導(dǎo)與權(quán)益市場回暖共同推動險資“長錢長投”落地，機(jī)構(gòu)偏好從久期匹配和收益改善出發(fā)，重點向價值股、盈利績優(yōu)和高股息標(biāo)的傾斜。行業(yè)調(diào)查也顯示，多數(shù)險企將股票列為下半年首選配置方向。

股票直投金額同比增長近萬億元

監(jiān)管數(shù)據(jù)顯示，截至2025年二季度末，保險機(jī)構(gòu)已將約4.74萬億元資金投向股票及證券投資基金，其中，直投股票的規(guī)模為30686億元，證券投資基金規(guī)模達(dá)到16604億元。與去年同期相比，保險資金對股票的直接投資金額大幅增長約1萬億元。

具體來看，2024年二季度末，財產(chǎn)險公司及人身險公司直投股票部分賬面余額分別為1370億元、1.94萬億元，合計約2.1萬億元。在過去一年萬億元增幅中，2024年下半年增長約3600億元，2025年上半年增長約6400億元。

國家金融監(jiān)管總局日前發(fā)布2025年二季度保險業(yè)主要監(jiān)管指標(biāo)數(shù)據(jù)情況顯示，截至二季度末，保險公司資金運用余額突破36萬億元，同比增長17.4%。其中財產(chǎn)險公司資金運用余額2.35萬億元，人身險公司資金運用余額32.6萬億元。

從險資大類資產(chǎn)配置情況來看，股票配置比例上升。中泰證券研報統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2025年二季度末，險資配置占比中，銀行存款為8.6%，較一季度下降0.2個百分點；股票為8.8%，較一季度提升0.4個百分點。

從權(quán)益資產(chǎn)整體配置情況來看，2025年二季度末險資對股票與包含非權(quán)益型在內(nèi)的基金合計配置4.73萬億元，占比13.5%。上半年股票、基金、長股投權(quán)益規(guī)模共提升約9000億元。

業(yè)內(nèi)分析指出，股票直接投資金額顯著上漲，一方面得益于險資存量權(quán)益資產(chǎn)賬面增值。華創(chuàng)證券研報統(tǒng)計顯示，上半年權(quán)益市場活躍，助力險資實現(xiàn)保值增值。今年上半年，保險行業(yè)原保費收入累計3.74萬億元。從上半年資金余額增長情況來看，截至二季度末的資金余額較上年末增加2.98萬億元。險資運用余額變動與期間原保費之比的轉(zhuǎn)化率達(dá)到79.7%，權(quán)益市場景氣度提升助力險資資產(chǎn)實現(xiàn)保值增值。

另一方面，在政策引導(dǎo)下，險資主動配置權(quán)益資產(chǎn)動作頻頻。去年以來，《關(guān)于推動中長期資金入市的指導(dǎo)意見》《關(guān)于推動中長期資金入市工作的實施方案》《關(guān)于調(diào)整保險資金權(quán)益類資產(chǎn)監(jiān)管比例有關(guān)事項的通知》等多個政策文件陸續(xù)印發(fā)。其中，對保險資金權(quán)益類資產(chǎn)監(jiān)管比例的調(diào)整明確將部分檔位償付能力充足率對應(yīng)的權(quán)益類資產(chǎn)比例上調(diào)5%。今年7月，財政部發(fā)布《關(guān)于引導(dǎo)保險資金長期穩(wěn)健投資 進(jìn)一步加強(qiáng)國有商業(yè)保險公司長周期考核的通知》，推動完善長周期考核機(jī)制，多措并舉支持穩(wěn)定和活躍資本市場。

保險資金“長錢長投”正加速落地。從截至今年上半年金融監(jiān)管總局已批復(fù)的保險資金長期投資試點來看，合計總額已達(dá)2220億元。今年新獲批的機(jī)構(gòu)中，泰康資產(chǎn)旗下的私募基金泰康穩(wěn)行已于6月完成首筆投資交易，太保資產(chǎn)出資設(shè)立的太保致遠(yuǎn)1號私募股權(quán)基金也于7月成立并進(jìn)入運行階段。

險資關(guān)注“價值股”“績優(yōu)生”

有機(jī)構(gòu)分析指出，由于債券、非標(biāo)市場較難滿足當(dāng)前久期配置需求，增配權(quán)益將成為險企未來資產(chǎn)配置主要方向。

長江證券分析師吳一凡表示，由于沒有明確的到期日，權(quán)益資產(chǎn)在一定程度上起到改善久期匹配的作用；其次，理論上權(quán)益資產(chǎn)可以提供更高的收益率；此外，當(dāng)前險資增配權(quán)益資產(chǎn)的堵點正在疏通?！拔覀兛吹綗o論是資本市場建設(shè)方面，還是保險行業(yè)自身的監(jiān)管政策都給予了大量支持，低利率環(huán)境下增配權(quán)益資產(chǎn)將是保險資金的必然選擇。”

從配置行業(yè)傾向來看，更適合長期持有的權(quán)益類資產(chǎn)預(yù)計將更受關(guān)注。吳一凡認(rèn)為，其中兩大類資產(chǎn)將受到險資青睞，其一是擁有資源、牌照等特殊優(yōu)勢，盈利能力與宏觀周期關(guān)聯(lián)度較低，具備穩(wěn)定ROE的“價值股”，如水電、高速、電信運營商等行業(yè)；另一類是盈利具備較強(qiáng)周期性的行業(yè)，如煤炭、石化等行業(yè)，在估值底部、周期底部或上行期也能為險資提供較為穩(wěn)定的投資回報。

此外，高“性價比”行業(yè)也將備受關(guān)注?！皬碾U資重倉行業(yè)來看，相對靜態(tài)股息率或是估值，更突出的特征是具備較高的ROE/PB?！眳且环差A(yù)計，在險資增配的過程中，類似銀行、煤炭、保險、通信、公用事業(yè)等行業(yè)可能更受歡迎。

從目前險資持股情況來看，持股市值超億元的重倉股中，銀行、通信仍為重點。

隨著上市公司半年報陸續(xù)披露，險資二季度持股“全景圖”漸次展現(xiàn)。據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示，截至8月25日，險資二季度共現(xiàn)身229只個股前十大流通股東，合計持股241.71億股，合計持股市值達(dá)2450.45億元。其中，100只個股持股數(shù)量超千萬，平安銀行、中國聯(lián)通、中國電信持股數(shù)量居前，險資分別持有112.45億股、31.90億股、10.97億股。從險資持股行業(yè)分布來看，主要集中在資本貨物、材料、技術(shù)硬件與設(shè)備，分別有45只、41只、23只。

從持股市值來看，截至8月25日，147只個股險資持股市值超億元，平安銀行、中國聯(lián)通、中國電信持股市值居前，分別為1357.29億元、170.37億元、85.00億元。

從持股比例來看，截至8月25日，22只個股險資持股比例超5%，平安銀行、南玻A、農(nóng)產(chǎn)品持股比例居前，分別為57.95%、33.15%、29.97%。

“由于負(fù)債端成本維持剛性，保險公司亟需增配權(quán)益等資產(chǎn)應(yīng)對利差損風(fēng)險，險資具備入市的動力?！蔽宓V證券分析師徐豐羽表示。

下半年股票或為首選投資資產(chǎn)

展望后市，保險行業(yè)仍看好股票作為下半年首選的投資資產(chǎn)。

中國保險資產(chǎn)管理業(yè)協(xié)會日前公布的2025年下半年保險資產(chǎn)管理業(yè)投資者信心調(diào)查結(jié)果顯示，包括36家保險資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)和86家保險公司在內(nèi)的共122家受訪保險機(jī)構(gòu)中，多數(shù)保險機(jī)構(gòu)預(yù)期下半年各類資產(chǎn)配置比例與2025年初基本保持一致，部分保險機(jī)構(gòu)有可能適度或微幅增加股票和債券投資。資產(chǎn)配置偏好方面，股票為下半年保險機(jī)構(gòu)首選的投資資產(chǎn)，其次是債券和證券投資基金。

此外，多數(shù)保險機(jī)構(gòu)對下半年A股市場持較樂觀態(tài)度，下半年保險機(jī)構(gòu)更為看好滬深300相關(guān)股票，看好醫(yī)藥生物、電子、銀行、計算機(jī)、通信和國防軍工等行業(yè)，關(guān)注人工智能、紅利資產(chǎn)、新質(zhì)生產(chǎn)力、高分紅高股息和創(chuàng)新醫(yī)藥等投資領(lǐng)域，認(rèn)為企業(yè)盈利增速是影響下半年A股市場的主要因素。

調(diào)查結(jié)果還顯示，保險機(jī)構(gòu)對下半年宏觀經(jīng)濟(jì)和宏觀政策的信心較為穩(wěn)定。多數(shù)保險機(jī)構(gòu)預(yù)期下半年宏觀經(jīng)濟(jì)保持平穩(wěn)增長，GDP增速在4.5%到5.5%區(qū)間，人民幣匯率呈現(xiàn)穩(wěn)中升值趨勢，需重點關(guān)注出口、消費、財政政策和房地產(chǎn)投資等領(lǐng)域。宏觀政策方面，多數(shù)保險機(jī)構(gòu)預(yù)期下半年貨幣政策將適度寬松，重點關(guān)注適時降準(zhǔn)降息，保持流動性充裕，以及與財政政策的協(xié)調(diào)配合，充實完善政策工具箱；財政政策預(yù)期將更加積極，整體偏向擴(kuò)張，希望能夠擴(kuò)大內(nèi)需、提振消費，或增加發(fā)行超長期特別國債。

“保險公司具備加倉的內(nèi)在訴求，即‘利率低位+資產(chǎn)荒’下固收配置收益率下降，以及未來分紅險占比提升。”國金證券分析師舒思勤等人認(rèn)為，疊加監(jiān)管鼓勵保險資金等中長期資金加大入市力度，險資加倉股票將持續(xù)，其預(yù)計全年二級權(quán)益配置比例將提升2個百分點左右，對應(yīng)增量資金將達(dá)萬億元左右。

（來源： 經(jīng)濟(jì)參考報）