近日，中國保險資管業(yè)協(xié)會研究專委會召開2025年二季度保險資金運用形勢分析會，并發(fā)布《資產(chǎn)管理百人問卷調(diào)查報告（第8期）——2025年下半年宏觀形勢展望》（以下簡稱“資管百人問卷”）。根據(jù)調(diào)查結(jié)果，受訪者看好黃金、A股和利率債，普遍對財政政策、消費和貨幣政策抱有較大期待。

預(yù)期中性，對政策抱有期待

據(jù)悉，資管百人問卷工作由中國保險資管業(yè)協(xié)會聯(lián)合中國人壽壽險公司開展，旨在為險資做好前瞻布局和資產(chǎn)配置提供決策參考。

資管百人問卷顯示，經(jīng)濟走勢方面，受訪者對2025年下半年和全年經(jīng)濟走勢預(yù)期為中性，多數(shù)受訪者預(yù)期2025年GDP增速為5.0%-5.4%。受訪者普遍對財政政策、消費和貨幣政策抱有較大期待，對房地產(chǎn)投資、出口、中美博弈存在一定擔(dān)憂。貨幣政策方面，多數(shù)受訪者預(yù)期下半年降準25bp或50bp、7天OMO政策利率下降5-10bp、1年期LPR和5年期LPR將下降10-20bp。

資產(chǎn)配置方面，受訪者看好黃金、A股和利率債，預(yù)計中國10年期國債收益率將窄幅震蕩或下行，人民幣兌美元匯率將小幅升值，港股震蕩上行，美股寬幅震蕩。

中國人壽壽險公司投資管理中心總經(jīng)理肖鳳群認為，險資應(yīng)多維度優(yōu)化資產(chǎn)配置框架，提升長期資金管理能力；多元化拓展投資策略布局，增加長期投資收益來源；多維度雙向賦能，共建高質(zhì)量發(fā)展生態(tài)圈；多方位強化風(fēng)險管控，守好安全底線。

積極應(yīng)對，破解利差損問題

受經(jīng)濟周期和內(nèi)外部不確定性等因素影響，10年期國債利率逐級下行，保險公司面臨利差損風(fēng)險、凈資產(chǎn)波動等挑戰(zhàn)。

“從估值來看，收益率期限利差和信用利差均處于歷史極值位置，相應(yīng)波動會加大。今年一季度市場波動已有所反映，但4月以來，權(quán)益市場和固收市場波動率顯著收斂?！碧ＹY產(chǎn)總經(jīng)理助理兼固定收益部總經(jīng)理趙峰表示，從長期視角來看，走出當(dāng)前價格低落環(huán)境仍需時間，長期潛在增速逐級回落，全要素生產(chǎn)率有所下降，產(chǎn)能利用率環(huán)比回落。從企業(yè)經(jīng)營來看，資產(chǎn)負債率逐級攀升，回報率下降。短端利率呈穩(wěn)定狀態(tài)、中美利差近期回落，實際利率仍偏高，股債對比權(quán)益配置價值凸顯。

趙峰認為，為應(yīng)對低利率環(huán)境等挑戰(zhàn)，固收投資能力建設(shè)可圍繞資產(chǎn)配置、交易策略、衍生品和創(chuàng)新、流動性管理等方面展開。

肖鳳群表示，中長期資金入市環(huán)境持續(xù)優(yōu)化，行業(yè)生態(tài)發(fā)生積極變化。建議固收投資采取中性靈活的配置策略；權(quán)益投資穩(wěn)步推進中長期資金入市，積極布局新質(zhì)生產(chǎn)力；另類投資關(guān)注創(chuàng)新模式和新領(lǐng)域機會；境外投資進一步優(yōu)化策略、分散風(fēng)險。

在新華資產(chǎn)總經(jīng)理陳一江看來，當(dāng)前保險業(yè)的負債端硬約束和資產(chǎn)端軟著陸并存，利差損壓力凸顯，保險資管公司需要積極應(yīng)對挑戰(zhàn)。權(quán)益投資方面，需要增配高股息權(quán)益資產(chǎn)以破解利差損問題，控制波動并強化絕對收益目標；固收投資方面，需要從傳統(tǒng)買入持有策略，逐步轉(zhuǎn)向多元化和市場化，投資策略定位從“策略全覆蓋”逐步轉(zhuǎn)向“大類配置與管理人選擇”；另類投資方面，需要建立專業(yè)的模塊以對接新質(zhì)生產(chǎn)力。

長錢長投，對權(quán)益市場持謹慎樂觀

2025年上半年，經(jīng)濟數(shù)據(jù)延續(xù)底部企穩(wěn)特征，但受關(guān)稅影響，市場波動明顯，呈現(xiàn)先上漲、后急跌、再回升的走勢。

中銀國際證券首席經(jīng)濟學(xué)家徐高認為，在更多穩(wěn)增長措施出臺之前，國內(nèi)股票指數(shù)和債券收益率均底部震蕩，后續(xù)政策的加碼將帶來股指和收益率反彈。

中國保險資管業(yè)協(xié)會黨委委員、副秘書長張倩表示，當(dāng)前，險資投資面臨多重變化：一是險資長錢長投的內(nèi)在需求持續(xù)擴大；二是中長期資金戰(zhàn)略價值日益凸顯；三是經(jīng)濟轉(zhuǎn)型和產(chǎn)業(yè)升級催生新的投資機遇；四是新會計準則重塑權(quán)益投資行為。同時，“政策護航”為中長期資金打通了配置路徑。2023年至今，黨中央、國務(wù)院高度重視中長期資金入市工作，多部委推出政策組合拳，系統(tǒng)性打通長錢入市的堵點和痛點。

“展望后市，對權(quán)益市場持謹慎樂觀，看好結(jié)構(gòu)性機會?！碧┛蒂Y產(chǎn)總經(jīng)理助理、權(quán)益首席投資官嚴志勇表示，預(yù)計在搶出口和財政支持下，短期經(jīng)濟將保持韌性，中美關(guān)系對市場的影響有望較前期有所弱化。當(dāng)前市場估值處于合理偏低區(qū)間，預(yù)計政策支持基調(diào)將延續(xù)，資金面維持弱平衡狀態(tài)。成長股與大盤股預(yù)計相對占優(yōu)，港股雖面臨短期壓力但中期配置價值依然顯著。建議關(guān)注科技成長領(lǐng)域的AI算力、互聯(lián)網(wǎng)及國產(chǎn)替代機會，聚焦醫(yī)藥行業(yè)中創(chuàng)新藥與醫(yī)療器械復(fù)蘇相關(guān)標的，持續(xù)配置低利率環(huán)境下仍具吸引力的紅利資產(chǎn)，積極把握全球產(chǎn)業(yè)鏈重構(gòu)帶來的出海機遇。

（來源：中國銀行保險報 朱艷霞）