就在美股財(cái)報(bào)季“大考”近在眼前的當(dāng)口，美元指數(shù)三年來(lái)首度失守99點(diǎn)關(guān)口。“對(duì)等關(guān)稅”政策引發(fā)美國(guó)罕見(jiàn)的“股債匯三殺”。在剛剛過(guò)去的一周里，全球主要權(quán)益市場(chǎng)走出上揚(yáng)行情，美股卻仍下跌。

權(quán)威專家表示，美國(guó)“對(duì)等關(guān)稅”措施激化貿(mào)易沖突，擾亂全球供應(yīng)鏈，推升通脹和衰退預(yù)期。短期內(nèi)，對(duì)美國(guó)自身及世界各國(guó)資本市場(chǎng)都造成巨大沖擊；長(zhǎng)期看，會(huì)推升全球融資成本，加速全球產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈重塑，損害美國(guó)信譽(yù)和美元國(guó)際地位，并對(duì)全球貿(mào)易和金融市場(chǎng)產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。

短期內(nèi)動(dòng)蕩或加劇

“‘對(duì)等關(guān)稅’政策遠(yuǎn)超市場(chǎng)預(yù)期，打破了投資者對(duì)全球貿(mào)易秩序的長(zhǎng)期信任，導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)偏好急劇下降，加劇了美國(guó)及全球資本市場(chǎng)的恐慌情緒，引發(fā)市場(chǎng)對(duì)貿(mào)易戰(zhàn)升級(jí)、供應(yīng)鏈斷裂和全球經(jīng)濟(jì)衰退的擔(dān)憂?！敝袊?guó)人民銀行金融研究所所長(zhǎng)丁志杰表示。

“股債匯三殺”，是全球投資者對(duì)美元資產(chǎn)產(chǎn)生信任危機(jī)的直觀體現(xiàn)?；仡?月以來(lái)全球金融市場(chǎng)的主要?jiǎng)酉?，丁志杰表示：一是美?guó)股市暴跌、市值蒸發(fā)；二是美債被大量拋售，美元信用受損；三是美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)上升，加劇市場(chǎng)恐慌和脆弱性；四是避險(xiǎn)資產(chǎn)和大宗商品大幅波動(dòng)。

具體看，“對(duì)等關(guān)稅”政策宣布后，美國(guó)三大股指連續(xù)多日大跌，各國(guó)股市同步下挫?！氨M管隨著美國(guó)宣布對(duì)部分國(guó)家推遲征收‘對(duì)等關(guān)稅’，全球股市有所反彈，但美國(guó)政策反復(fù)無(wú)常，影響投資者信心?！倍≈窘苷J(rèn)為，可以預(yù)見(jiàn)，美股及其他國(guó)家資本市場(chǎng)將持續(xù)承壓、波動(dòng)加大。

與此同時(shí)，作為“全球資產(chǎn)定價(jià)之錨”和重要的避險(xiǎn)資產(chǎn)，美債和美元行情經(jīng)歷了“滑鐵盧”：美債遭遇史詩(shī)級(jí)拋售，4月9日，10年期美債收益率最高漲至4.5%，30年期美債收益率一度升破5%；4月21日，美元指數(shù)自2022年4月以來(lái)首次跌破99點(diǎn)關(guān)口。

“美債收益率暴漲的結(jié)果很?chē)?yán)重。”長(zhǎng)城證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家汪毅表示，一旦火勢(shì)蔓延，美元資產(chǎn)的信用崩潰，美債無(wú)人購(gòu)買(mǎi)，美國(guó)“借新還舊”的劇本也將無(wú)法進(jìn)行下去。

盡管美聯(lián)儲(chǔ)的表態(tài)遏制了美國(guó)長(zhǎng)端國(guó)債利率的上行勢(shì)頭，但市場(chǎng)人士判斷，這場(chǎng)風(fēng)波還難言結(jié)束。華創(chuàng)證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家牛播坤表示，近年來(lái)，美債供給規(guī)模持續(xù)上升，流動(dòng)性不足問(wèn)題隱現(xiàn)?！皩?duì)等關(guān)稅”政策的反復(fù)無(wú)常，則進(jìn)一步加劇了美債市場(chǎng)的脆弱性。

“美債作為安全資產(chǎn)的屬性受到挑戰(zhàn)，顯著加劇美元相關(guān)資產(chǎn)的波動(dòng)?！迸２ダふJ(rèn)為，美元在世界經(jīng)濟(jì)中的主導(dǎo)地位出現(xiàn)裂痕，全球貿(mào)易及貨幣體系等多項(xiàng)秩序重構(gòu)或進(jìn)入加速期。

此外，“對(duì)等關(guān)稅”政策也大幅提高了全球非美國(guó)家與美國(guó)的貿(mào)易成本，加劇全球經(jīng)濟(jì)走弱及商品需求轉(zhuǎn)弱預(yù)期。原油、銅等大宗商品價(jià)格承壓，黃金等避險(xiǎn)資產(chǎn)價(jià)格則持續(xù)創(chuàng)新高。

將引發(fā)全球金融市場(chǎng)深刻變革

丁志杰認(rèn)為，“對(duì)等關(guān)稅”政策還將對(duì)全球貿(mào)易和金融市場(chǎng)產(chǎn)生長(zhǎng)期影響。

首先，經(jīng)濟(jì)主體融資成本將上升，債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)可能加劇。反復(fù)無(wú)常的“對(duì)等關(guān)稅”，增加了進(jìn)口成本和貿(mào)易不確定性，引發(fā)金融市場(chǎng)動(dòng)蕩，推高全球長(zhǎng)期借貸成本，金融機(jī)構(gòu)需要重新評(píng)估企業(yè)的信用狀況和經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。

其次，金融機(jī)構(gòu)面臨信貸風(fēng)險(xiǎn)與跨境業(yè)務(wù)調(diào)整。加征關(guān)稅導(dǎo)致全球供應(yīng)鏈重構(gòu)和貿(mào)易成本上升，降低企業(yè)利潤(rùn)前景，可能使企業(yè)推遲跨境上市或并購(gòu)計(jì)劃，影響企業(yè)債券信用評(píng)級(jí)。

再其次，金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)管理難度將有所加大。金融機(jī)構(gòu)面臨不確定的國(guó)際金融環(huán)境，需要對(duì)風(fēng)險(xiǎn)管理模型重新校準(zhǔn)，納入更多風(fēng)險(xiǎn)因子，考慮更多極端情景。

最后，各國(guó)或?qū)⒈黄日{(diào)整國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)政策應(yīng)對(duì)關(guān)稅沖擊。美國(guó)“對(duì)等關(guān)稅”政策或?qū)⒁l(fā)其國(guó)內(nèi)滯脹風(fēng)險(xiǎn)，影響全球供應(yīng)鏈穩(wěn)定和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期，主要經(jīng)濟(jì)體貨幣政策也將面臨更大不確定性。

中國(guó)應(yīng)對(duì)外部沖擊更從容

“從中國(guó)的情況看，盡管我國(guó)外貿(mào)出口和資本市場(chǎng)會(huì)在短期內(nèi)承壓，但鑒于我國(guó)龐大的國(guó)內(nèi)市場(chǎng)規(guī)模和強(qiáng)大的產(chǎn)業(yè)鏈韌性，我國(guó)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期向好的趨勢(shì)不會(huì)改變?！倍≈窘鼙硎?，我國(guó)應(yīng)對(duì)貿(mào)易摩擦的經(jīng)驗(yàn)更豐富，出口結(jié)構(gòu)更多元，產(chǎn)業(yè)鏈完備性和供應(yīng)鏈韌性也更強(qiáng)，應(yīng)對(duì)外部沖擊也將更加從容。

中航證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家董忠云認(rèn)為，當(dāng)下，中美經(jīng)濟(jì)周期相對(duì)位置較此前而言對(duì)中方更加有利。中國(guó)的對(duì)沖政策儲(chǔ)備足、空間大，并且在新一輪人工智能科技產(chǎn)業(yè)革命浪潮中處于領(lǐng)先水平。

“近年來(lái)，我國(guó)積極推動(dòng)企業(yè)出海，拓展新興市場(chǎng)，共建‘一帶一路’，構(gòu)建周邊命運(yùn)共同體，對(duì)美出口依賴度已大幅降低，這也將增加我國(guó)在對(duì)美博弈過(guò)程中的經(jīng)濟(jì)韌性，提升博弈優(yōu)勢(shì)?！倍以票硎?。

從資本市場(chǎng)的視角看，中信建投證券研究所所長(zhǎng)武超則認(rèn)為，科技產(chǎn)業(yè)已經(jīng)成為推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和提升國(guó)家競(jìng)爭(zhēng)力的核心力量，中國(guó)正在科技產(chǎn)業(yè)的賽道上迅猛奔跑，也帶來(lái)了巨大的投資機(jī)會(huì)。

比如，在AI領(lǐng)域，中國(guó)科技公司展現(xiàn)出強(qiáng)大實(shí)力，開(kāi)發(fā)出具有全球競(jìng)爭(zhēng)力的人工智能大模型；在機(jī)器人領(lǐng)域，目前中國(guó)在人形機(jī)器人技術(shù)專利申請(qǐng)數(shù)量和有效專利數(shù)量上均位居全球第一；在全球產(chǎn)業(yè)鏈重構(gòu)中，中國(guó)的創(chuàng)新投入也產(chǎn)生了顯著的溢出效應(yīng)。

德意志銀行、高盛等外資金融機(jī)構(gòu)也看好中國(guó)經(jīng)濟(jì)與科技發(fā)展前景。德意志銀行發(fā)布的中國(guó)股市研究策略報(bào)告稱，2025年將成為全球投資界重新認(rèn)知中國(guó)國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的關(guān)鍵一年。

來(lái)源：上海證券報(bào)