本周資金面將迎來多重擾動因素。稅期、政府債凈繳款、同業(yè)存單到期等因素或階段性抬升流動性壓力。

結合歷年經驗與當前結構性支撐看，市場流動性整體仍維持在合理區(qū)間，擾動可控。分析人士表示，在政策呵護延續(xù)、財政支出回流、信貸節(jié)奏放緩等因素支撐下，當前貨幣環(huán)境有望保持呵護基調，為后續(xù)穩(wěn)增長政策的實施騰挪空間。

多重因素或擾動資金面

本周資金面擾動因素增多，須關注階段性收緊壓力。公開市場到期資金逾5700億元，政府債凈繳款高達7578億元，同業(yè)存單到期以及稅期因素疊加，或對流動性形成多重擾動。

據統計，本周逆回購到期量為4742億元，中期借貸便利（MLF）到期1000億元，公開市場工具合計到期量較上周有所回落。其中，4月15日為本周單日到期高點，到期量達2674億元，或對當日資金面形成一定擾動。

財政方面，政府債券本周凈繳款規(guī)模達到7578億元，較前一周顯著回升。同業(yè)存單方面，本周到期規(guī)模為7262億元，亦高于前一周的5497億元。

民生證券固定收益首席分析師譚逸鳴表示，4月將有約1.7萬億元買斷式逆回購陸續(xù)到期，本周還有1000億元MLF資金面臨回籠。與此同時，同業(yè)存單到期規(guī)?；厣?，疊加年中考核因素，銀行負債端續(xù)發(fā)壓力或將上升，進一步加大對資金面的擾動。

此外，稅期因素即將顯現。譚逸鳴認為，4月作為季初月份，企業(yè)繳稅體量通常較大，稅款集中上繳可能對銀行體系資金形成邊際收緊。

預計稅期資金面整體無憂

盡管4月為傳統稅期高峰，但從歷年經驗與近期市場表現來看，資金面整體擾動有限。分析人士表示，在內外部不確定性增加的背景下，穩(wěn)經濟訴求強化，貨幣政策有望繼續(xù)保持呵護基調，營造有利的資金環(huán)境支持后續(xù)政策發(fā)力。

數據顯示，2021年至2024年，每年4月14日至20日的資金利率較前一周平均上行約7個基點，僅2023年同期波動幅度相對較大，反映出稅期擾動對市場的實際影響相對可控。

華西證券首席經濟學家劉郁表示，4月資金面相對平穩(wěn)主要有兩個原因：一是3月末財政支出集中釋放帶來流動性注入，形成對銀行體系存款的補充。過去五年同期數據顯示，政府存款在4月平均下降幅度達8236億元，體現出財政資金流出對市場形成有效支撐；二是一季度信貸投放高峰過后，4月新增信貸節(jié)奏普遍放緩。2020年至2024年，4月信貸投放較3月平均回落幅度達64.8%，對應銀行體系資金占用壓力顯著下降，有助于緩和稅期帶來的邊際緊張。

財通證券首席經濟學家、研究所業(yè)務所長孫彬彬認為，整體來看，央行近期對資金面的呵護態(tài)度較為明顯，市場流動性維持在合理充裕區(qū)間?？紤]到4月稅期影響總體可控，資金面預計不會出現系統性緊張，流動性擾動處于可管理范圍內。

（來源：上海證券報）