在全球能源轉(zhuǎn)型的大背景下，多晶硅作為光伏產(chǎn)業(yè)的關(guān)鍵基礎(chǔ)材料，其市場發(fā)展備受關(guān)注。近年來，多晶硅行業(yè)面臨著產(chǎn)能過剩、價格波動等諸多挑戰(zhàn)，企業(yè)利潤空間受到嚴(yán)重擠壓。在此情形下，金融衍生工具憑借其獨特的風(fēng)險管理和價格發(fā)現(xiàn)功能，為多晶硅企業(yè)的創(chuàng)新發(fā)展提供了新的機(jī)遇和途徑。本文將深入探討金融衍生工具在多晶硅企業(yè)中的應(yīng)用，旨在為企業(yè)應(yīng)對市場風(fēng)險、提升經(jīng)營效益提供有益參考。

2024—2025 年，多晶硅行業(yè)處于產(chǎn)能過剩周期，市場呈成本定價和節(jié)奏性行情的特點，利潤波動明顯收窄。產(chǎn)能過剩導(dǎo)致市場競爭加劇，產(chǎn)品價格下行壓力增大，企業(yè)利潤空間被嚴(yán)重壓縮。在這種市場環(huán)境下，多晶硅企業(yè)迫切需要尋找有效的方式來穩(wěn)定利潤，降低市場波動帶來的風(fēng)險。

多晶硅企業(yè)的采購模式主要包括直接采購和原材料委托加工兩種。多數(shù)企業(yè)采用整體招標(biāo)硅粉或洽談的方式進(jìn)行直接采購，通過簽訂訂單鎖定供貨量，并實行分期定價采購以確保定價合理。而頭部的幾家多晶硅大廠也會根據(jù)生產(chǎn)需求，直接采購工業(yè)硅塊并委托磨粉廠加工成硅粉，同時支付相應(yīng)加工費(fèi)。工業(yè)硅作為多晶硅生產(chǎn)的主要原料，其價格的大幅波動會直接影響多晶硅企業(yè)的生產(chǎn)成本。當(dāng)工業(yè)硅價格上漲時，企業(yè)的生產(chǎn)利潤將被嚴(yán)重壓縮。目前工業(yè)硅期貨基準(zhǔn)交割品為低磷硼553，與多晶硅企業(yè)采購的低磷硼99硅價格聯(lián)動性較高，這為企業(yè)利用期貨工具鎖定生產(chǎn)成本提供了可能。

中泰期貨針對上游多晶硅生產(chǎn)企業(yè)構(gòu)建了全面的產(chǎn)融結(jié)合體系，旨在幫助企業(yè)有效應(yīng)對各種風(fēng)險，實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。本文主要講述在薄利周期下，如何通過優(yōu)化工業(yè)硅采購價格的方式，實現(xiàn)幫助企業(yè)降本增效的目標(biāo)。

在多晶硅產(chǎn)能過剩、成本定價導(dǎo)致利潤微薄的市場環(huán)境下，優(yōu)化采購成本成為企業(yè)提升銷售價格競爭力的關(guān)鍵。企業(yè)可采用含權(quán)增加銷售價格的方式，在采購原材料工業(yè)硅期間，利用期權(quán)市場收取時間價值，以此提升原料采購價格競爭力。當(dāng)期權(quán)賣權(quán)執(zhí)行價接近多晶硅生產(chǎn)企業(yè)理想采購價位，且企業(yè)在一段時間內(nèi)無迫切采購計劃，希望以更理想的價格采購時，這種方式尤為適用。例如，當(dāng)原料工業(yè)硅價格達(dá)到企業(yè)設(shè)定的目標(biāo)位置時，企業(yè)可執(zhí)行囤貨計劃購買現(xiàn)貨。若價格未跌到該位置，企業(yè)則可收取期權(quán)權(quán)利金，用于優(yōu)化下一次采購現(xiàn)貨的成本。

因多晶硅期貨尚未開始交割，此處以工業(yè)硅期貨為例。2024年10月某磨粉加工企業(yè)計劃采購工業(yè)硅塊，該企業(yè)判斷上游工業(yè)硅落地減產(chǎn)后，整體供需矛盾不突出，且臨近枯水期成本有抬升預(yù)期，工業(yè)硅價格傾向于底部震蕩，難以進(jìn)一步創(chuàng)新低。為在多晶硅企業(yè)集中補(bǔ)庫原料之前提前儲備工業(yè)硅塊，降低采購成本，企業(yè)選擇場外賣出看跌期權(quán)策略。考慮到企業(yè)意愿采購工業(yè)硅塊的價格在12000元/噸附近，2024年10月18日，企業(yè)在SI2412合約盤中12450元/噸附近詢價場外期權(quán)，賣出SI2412-P-12000，期限為10個交易日，成交1000噸，開倉權(quán)利金為72元/噸，持有至11月8日到期。

最終，2024年10月18日至11月1日，企業(yè)通過賣出看跌期權(quán)獲得72元/噸的權(quán)利金補(bǔ)貼，成功降低了庫存采購成本。

出場操作方面，若場外期權(quán)到期當(dāng)日SI2412收盤價＞12000元/噸時，企業(yè)獲得補(bǔ)貼72元/噸；當(dāng)11928元/噸<場外期權(quán)到期當(dāng)日SI2412收盤價＜12000元/噸時，企業(yè)獲得利潤=收盤價-11928元/噸；若當(dāng)日收盤價＜11928元/噸時，企業(yè)虧損=收盤價-11928元/噸。

最終實現(xiàn)效果如下：

中泰期貨在服務(wù)新能源產(chǎn)業(yè)客戶方面有著完善的流程。首先，深度盡調(diào)，深入了解企業(yè)的經(jīng)營模式和風(fēng)險點，通過全面、細(xì)致的調(diào)研，挖掘企業(yè)真實的風(fēng)險點，并出具風(fēng)險診斷書。這是服務(wù)的基礎(chǔ)，只有準(zhǔn)確把握企業(yè)的實際情況，才能為后續(xù)的服務(wù)提供有力依據(jù)。其次，根據(jù)風(fēng)險診斷書，與企業(yè)進(jìn)行路演深度溝通。在溝通中，進(jìn)一步優(yōu)化和細(xì)化風(fēng)險點，確保對企業(yè)風(fēng)險的理解準(zhǔn)確無誤，與企業(yè)達(dá)成共識。針對企業(yè)實際面臨的風(fēng)險，定制化產(chǎn)融風(fēng)險管理方案。運(yùn)用金融衍生工具，結(jié)合企業(yè)的具體需求和市場情況，為企業(yè)量身打造降低風(fēng)險的方案，幫助企業(yè)實現(xiàn)穩(wěn)健發(fā)展。最后，在方案運(yùn)行過程中及結(jié)束后，對方案進(jìn)行總結(jié)和實戰(zhàn)效果評估。通過對方案實施效果的分析，總結(jié)經(jīng)驗教訓(xùn)，為后續(xù)服務(wù)其他企業(yè)或?qū)ΜF(xiàn)有企業(yè)的進(jìn)一步服務(wù)提供參考，不斷提升服務(wù)質(zhì)量。

企業(yè)在運(yùn)用金融衍生工具時，應(yīng)充分結(jié)合自身實際情況，謹(jǐn)慎制定策略，并在專業(yè)機(jī)構(gòu)的指導(dǎo)下進(jìn)行操作，以實現(xiàn)企業(yè)的穩(wěn)健發(fā)展和可持續(xù)經(jīng)營。未來，隨著市場的不斷發(fā)展和完善，金融衍生工具有望在多晶硅企業(yè)中發(fā)揮更大的作用，助力行業(yè)在全球能源轉(zhuǎn)型的浪潮中實現(xiàn)更好的發(fā)展。

（來源：期貨日報網(wǎng)）