2月18日，從上海市人民政府官網獲悉，《上海市交易場所管理暫行辦法》（下稱《辦法》）經修訂后正式發(fā)布，新修訂的《辦法》自2025年3月1日起施行，有效期至2027年2月28日。

修訂后的《辦法》分五章，共有三十八條，對交易場所設立、變更和終止、規(guī)范運營、監(jiān)督管理等均作了明確規(guī)定。在經營規(guī)范方面，要求商品現(xiàn)貨類交易場所應當立足現(xiàn)貨，具備相應產業(yè)背景和物流等配套措施。交易客戶限定為行業(yè)內企業(yè)，不得誘導個人投資者參與投機交易，參與特許經營類產品交易的應取得相關經營資質。交易品種應當為能夠進入流通領域、用于工農業(yè)生產或消費的可大批量交易的實物商品，不得擅自上線未經批準的交易品種。

此外，還有一點引起了業(yè)內人士的注意：上線品種的交易價格應當基于買賣雙方真實交易達成，反映現(xiàn)貨市場價格，不得依據任何其他市場行情或價格指數組織交易。在山東港口投控集團期現(xiàn)事業(yè)部總監(jiān)馮益朋看來，本條規(guī)定的本意應該是杜絕高風險的OTC交易，防止虛構或操縱價格行情。但在推動期現(xiàn)結合業(yè)務創(chuàng)新的過程中，這樣的規(guī)定反而會帶來很多局限。

所謂OTC交易，一般指錨定場內交易價格開展的場外交易。地方現(xiàn)貨交易市場屬于場外市場，在其發(fā)展歷程中，部分交易場所由于監(jiān)管不嚴或追求利潤，違規(guī)引入了做市商制度，并錨定期貨交易市場場內價格開展場外電子系統(tǒng)見價成交交易。

這種違規(guī)行為不僅會擾亂正常的市場秩序，還會嚴重損害投資者利益、加劇金融風險。首先，場外交易一旦違規(guī)引入做市商制度并錨定期貨價格，就可能形成對場內交易的干擾，破壞市場的公平性和透明度。其次，做市商制度本身是為了提高市場流動性和穩(wěn)定性而設計的，一旦被濫用，就可能成為操縱市場、侵害投資者利益的工具。特別是在錨定期貨價格的情況下，場外交易的價格可能受到場內交易價格波動的影響，導致投資者面臨更大的價格風險和交易風險。此外，由于場外交易的監(jiān)管相對較弱，投資者還可能面臨欺詐、虛假交易等風險，進一步損害其合法權益。最后，場外交易通常具有較高的杠桿率和復雜性，一旦市場出現(xiàn)波動或風險事件，就可能引發(fā)連鎖反應，導致金融風險的迅速擴散和放大。特別是在錨定期貨價格的情況下，場內和場外市場的風險可能相互傳導和疊加，進一步加劇金融系統(tǒng)的脆弱性和不穩(wěn)定性。

但值得注意的是，場內市場和場外市場并不是完全分離、彼此割裂的關系。馮益朋認為：“作為場外市場的一部分，地方現(xiàn)貨交易市場一方面可以促進期貨市場場內價格的應用，提升人民幣定價的寬度和深度；另一方面可以促進高標準、高信用的現(xiàn)貨市場建設，促進期現(xiàn)聯(lián)動、耦合發(fā)展，形成具有中國特色的多層次商品市場體系。”

近年來，從國家頂層設計到地方行業(yè)政策，都在鼓勵期現(xiàn)結合。一些地方交易場所合理運用期貨價格，探索出例如基差點價交易、期貨穩(wěn)價訂單、期轉現(xiàn)業(yè)務等一系列新模式、新路徑，對企業(yè)管理價格風險、發(fā)揮期貨市場功能起到積極作用。

山東是大宗商品基礎產業(yè)大省，產業(yè)稟賦突出，區(qū)位優(yōu)勢顯著，具有發(fā)展期現(xiàn)聯(lián)動市場最好的政策環(huán)境、產業(yè)基礎和基礎設施。2024年，山東大宗商品交易中心上線了鐵礦石基差交易，通過線上化基差點價交易模式，集聚鐵礦石產業(yè)客戶，降低溝通成本，提升交易效率；提供靈活便捷的交易服務，基差合同可自主轉讓；提供多樣化的交收結算服務，滿足客戶實物交收、協(xié)議結算等需求；緊跟大宗商品價格行情變化，為客戶提供保證金風險管理服務。

2022年，浙江國際油氣交易中心有限公司（下稱浙油中心）與上海期貨交易所合作推出“產能預售+期貨穩(wěn)價訂單”模式。浙油中心通過產能預售交易機制對接供需兩端油氣企業(yè)，為產能發(fā)售方即上游企業(yè)提前鎖定產能的生產和銷售需求。同時，物產中大期貨有限公司風險管理子公司——物產中大資本管理（浙江）有限公司，立足自身能化產品優(yōu)勢，背靠物產中大集團智慧供應鏈特色優(yōu)勢以及實體產業(yè)背景，為參與產能預售交易的企業(yè)提供個性化的場外期權產品，實現(xiàn)價格波動下的企業(yè)風險管理。這一模式以“保供穩(wěn)價”為抓手，引導鼓勵產業(yè)客戶在持有產能預售訂單的同時，利用期貨市場進行價格穩(wěn)定，從而實現(xiàn)了期現(xiàn)聯(lián)動，為企業(yè)提供了有效的風險管理工具。馮益朋認為：“《辦法》中規(guī)定的‘不得依據任何其他市場行情或價格指數組織交易’限制了地方交易場所引入期貨價格開展期現(xiàn)結合業(yè)務的入口?！掇k法》首次發(fā)布是在2019年，當時正值市場清理整頓的關鍵時期，交易場所對于期現(xiàn)結合交易模式的探索還不成熟，存在違規(guī)引入期貨價格的情況。在當時的市場環(huán)境下，從嚴監(jiān)管、杜絕風險勢在必行。如今，大宗商品交易場所經歷多年清理整頓和規(guī)范發(fā)展，亂象已基本得到有效治理，對于期現(xiàn)結合交易模式的探索逐漸成熟，形成了一些值得復制和推廣的優(yōu)秀做法。在如今的市場環(huán)境下繼續(xù)沿用以往的管理制度無法滿足交易場所對于創(chuàng)新發(fā)展的需要。因此建議相關部門在修訂《辦法》時充分結合市場發(fā)展規(guī)律，審時度勢，為期現(xiàn)結合業(yè)務發(fā)展營造一個適度寬松的政策環(huán)境，為模式創(chuàng)新提供更加廣闊的成長空間。”

（來源：期貨日報）