2024年10月11日， 國務院辦公廳轉(zhuǎn)發(fā)了中國證監(jiān)會、國家發(fā)展改革委等部門聯(lián)合發(fā)布的《關于加強監(jiān)管防范風險促進期貨市場高質(zhì)量發(fā)展的意見》（以下簡稱《意見》），《意見》首次提出“期現(xiàn)聯(lián)動服務實體經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展”，要求“規(guī)范商品現(xiàn)貨市場交易，促進商品現(xiàn)貨市場優(yōu)化升級，提高商品現(xiàn)貨市場信用水平，為商品期貨市場高質(zhì)量發(fā)展創(chuàng)造更有利的基礎條件”。《意見》的發(fā)布不僅著眼于當前的監(jiān)管和風險防控，為期貨市場的高質(zhì)量發(fā)展繪制了長遠藍圖，更為期貨市場與現(xiàn)貨市場的緊密結合打下了堅實的基礎。

政策引領  期現(xiàn)結合服務實體經(jīng)濟

近年來，多地圍繞期現(xiàn)結合制定了路線圖，鼓勵市場創(chuàng)新發(fā)展。2021年7月26日，廣西壯族自治區(qū)人民政府印發(fā)《開展期現(xiàn)結合服務廣西大宗商品交易市場建設實施方案》，率先在全國省級政府層面出臺政策助推期貨市場與現(xiàn)貨市場聯(lián)動發(fā)展。隨后，廣西相繼建立了上海期貨交易所、鄭州商品交易所、大連商品交易所中國—東盟大宗商品期現(xiàn)結合服務基地，推動上海期貨交易所建設“中國—東盟有色金屬基差貿(mào)易專區(qū)”。

2022年8月2日，廣東省印發(fā)《關于完善期現(xiàn)貨聯(lián)動市場體系 推動實體經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展實施方案》，從建立健全期貨市場基礎設施體系、推動大宗商品交易市場發(fā)展、大力推動期現(xiàn)結合業(yè)務發(fā)展、營造期貨市場良好生態(tài)環(huán)境等4個方面提出16項工作任務，旨在發(fā)展完善期現(xiàn)貨聯(lián)動交易市場體系，打造完整期貨產(chǎn)業(yè)鏈，推動廣東優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)升級，提升廣東對重要大宗商品的價格影響力。

期現(xiàn)結合的主要優(yōu)勢之一是風險管理。通過同時持有現(xiàn)貨和相應的期貨合約，投資者可以在價格波動中鎖定成本或收益。

期現(xiàn)結合還能提高資金利用效率。期貨市場的杠桿效應允許參與者用較少的資金交易較大的資產(chǎn)，而現(xiàn)貨市場的實物交割則提供了實際的商品流動。這種結合使得參與者能夠在不增加過多資金投入的情況下，實現(xiàn)更大規(guī)模的交易。

充分發(fā)揮期現(xiàn)結合的優(yōu)勢，能夠為企業(yè)制定長期發(fā)展戰(zhàn)略提供穩(wěn)定的基礎，為實體經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展保駕護航。國際上，許多國家和地區(qū)通過期現(xiàn)結合政策成功提升了本國大宗商品市場的競爭力和影響力。

打造可復制、可推廣的優(yōu)秀范本

期貨交易所作為期現(xiàn)結合的主陣地，近年來不斷加強與產(chǎn)業(yè)客戶和地方現(xiàn)貨交易平臺的合作，形成了很多先進做法和優(yōu)秀案例。

上海期貨交易所以上期綜合業(yè)務平臺為依托，與期貨公司風險管理公司及當?shù)刭Q(mào)易商組成了三級市場流通體系，整合資源有效地解決了傳統(tǒng)貿(mào)易中買貨難、買貨貴、定價難及風險管理難度大、庫存壓力大等痛點、難點問題，實現(xiàn)了期貨與現(xiàn)貨、場內(nèi)與場外、線上與線下、金融與貿(mào)易的互聯(lián)互通，打造了一個高標準市場體系的樣板，促進了產(chǎn)業(yè)鏈與供應鏈的安全與韌性。2024年，上期綜合業(yè)務平臺扎實推進業(yè)務創(chuàng)新，先后上線保稅燃料油倉單交易、合成橡膠倉單交易、保稅倉單質(zhì)押業(yè)務；與浙江國際油氣交易中心合作，上線了浙油中心報價專區(qū)基差報價功能，不斷發(fā)揮期現(xiàn)聯(lián)動服務實體經(jīng)濟功能，在為實體企業(yè)提供更優(yōu)質(zhì)的衍生品綜合服務、加強期現(xiàn)市場協(xié)同聯(lián)動、營造更健康的產(chǎn)業(yè)鏈供應鏈生態(tài)中取得了良好成效。

鄭州商品交易所與廣西泛糖科技有限公司合作，在綜合業(yè)務平臺上設立泛糖專區(qū)，通過“期貨市場定價、現(xiàn)貨平臺交收”實現(xiàn)期現(xiàn)市場優(yōu)勢互補，形成期貨市場推動建設大宗商品統(tǒng)一大市場的新探索，平臺的聯(lián)動點價、競爭點價功能極大地提升了基差貿(mào)易的成交效率。2024年前10個月專區(qū)共成交近16萬噸，成交額超10億元，同比分別增長260%、230%。在協(xié)同促進期現(xiàn)聯(lián)動發(fā)展上，鄭商所提出，服務宏觀管理，探索推動將更多重要品種期貨價格納入市場監(jiān)測體系，構建涵蓋近、中、遠期的層次化、精細化價格信號體系，為相關產(chǎn)業(yè)政策制定和調(diào)控政策優(yōu)化提供參考；強化預研預判和風險應對，不斷改進預期管理。通過大力推廣基差貿(mào)易等定價模式，不斷提升期貨價格作為現(xiàn)貨貿(mào)易基準的應用程度，積極拓展在國際貿(mào)易中的應用場景。

2023年9月，大連商品交易所上線了期轉(zhuǎn)現(xiàn)平臺，為參與期轉(zhuǎn)現(xiàn)交易的企業(yè)提供業(yè)務申請、交易達成、資金結算等一站式服務。從一年多的運行情況看，主要呈現(xiàn)三個特點：一是市場各方參與積極。截至2024年10月底，有122家實體企業(yè)開展期轉(zhuǎn)現(xiàn)交易，涉及現(xiàn)貨114萬噸，貿(mào)易額42.4億元，聯(lián)動期貨成交量和成交額分別為11.3萬手、37億元。二是規(guī)模交易穩(wěn)步提升。2024年前10個月，期轉(zhuǎn)現(xiàn)月均期貨成交量和成交額分別為1萬手和3.3億元，分別是2023年月均水平的3.3倍和3.5倍。三是品種工具應用廣泛。大商所期轉(zhuǎn)現(xiàn)交易遍及農(nóng)產(chǎn)品、化工、鋼鐵原燃料板塊，覆蓋了大商所17個已上市品種。大連商品交易所期轉(zhuǎn)現(xiàn)平臺在促進期現(xiàn)貨市場貨物融通、價格融合、參與者融匯三方面發(fā)揮了重要作用。

風險管理公司成為期現(xiàn)結合的有力推手

2012年，中國期貨業(yè)協(xié)會向期貨公司下發(fā)了工作指引，明確“期貨公司應以設立子公司的形式開展期現(xiàn)結合為主的期貨市場配套服務業(yè)務試點”?，F(xiàn)貨業(yè)務的開閘，對那些在現(xiàn)貨市場上耕耘很久、有深厚現(xiàn)貨背景的期貨公司來說，多了一條特色化的發(fā)展渠道，也讓整個期貨市場具備了多元化發(fā)展的可能。

經(jīng)過多年發(fā)展，期貨公司的風險管理子公司已成為金融市場的重要組成部分，它們在期現(xiàn)結合中扮演著重要的角色。截至目前，已有90多家風險管理公司經(jīng)中國期貨業(yè)協(xié)會備案，開展現(xiàn)貨貿(mào)易、基差交易、期轉(zhuǎn)現(xiàn)、期現(xiàn)套利、倉單質(zhì)押融資等一系列“泛現(xiàn)貨”業(yè)務，這些業(yè)務以現(xiàn)貨為基礎，但不拘泥于現(xiàn)貨貿(mào)易的形式，因此用“風險管理服務”這一概念可以更好地闡釋這類業(yè)務的定義。

近年來，從“保險+期貨”、虛擬庫存到基差交易、場外期權，從期貨定價、遠期鎖價、期現(xiàn)聯(lián)動點價到延后點價、含權貿(mào)易，期現(xiàn)結合的業(yè)務模式愈發(fā)多元化，產(chǎn)業(yè)企業(yè)的需求也在不斷變化。很多領先的企業(yè)已經(jīng)把期現(xiàn)結合作為規(guī)避價格風險、增強上下游客戶黏性、提升核心競爭力的重要手段，與之相配套的解決方案也不斷涌現(xiàn)。

一方面，量身定制涵蓋期現(xiàn)結合業(yè)務管理、風險管理等功能的信息系統(tǒng)軟件已成為很多產(chǎn)業(yè)企業(yè)的“剛需”。另一方面，風險管理公司基于對市場的深刻理解，在策略制定方面的優(yōu)勢得以凸顯，能夠為客戶量身定制對沖方案，通過期貨合約等金融工具，抵消或減少因市場價格波動帶來的損失，成為幫助企業(yè)實現(xiàn)風險管理和穩(wěn)健經(jīng)營、助力期現(xiàn)結合落到實處的有力推手。

（來源：期貨日報網(wǎng)）