上周，亞太區(qū)股市普遍下跌。日經(jīng)225指數(shù)收跌1.95%，報(bào)38701.9點(diǎn)；韓國KOSPI指數(shù)周內(nèi)下跌3.62%，報(bào)2404.15點(diǎn)；澳大利亞SP/ASX200指數(shù)周跌2.73%，報(bào)8317.1點(diǎn)。東南亞股市也全面下跌，印尼雅加達(dá)綜合指數(shù)和泰國SET指數(shù)領(lǐng)跌，分別下跌4.65%和4.65%。馬來西亞吉隆坡綜合指數(shù)跌幅為1.08%，新加坡海峽指數(shù)下跌2.37%，菲律賓馬尼拉指數(shù)下跌3.18%，越南胡志明指數(shù)下跌0.4%。

法國里昂商學(xué)院管理實(shí)踐教授李徽徽表示，市場對全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的預(yù)期降溫以及美聯(lián)儲(chǔ)政策變化是主要原因。盡管美聯(lián)儲(chǔ)降息25個(gè)基點(diǎn)，但市場認(rèn)為降息幅度有限且未來降息空間可能縮小，無法有效緩解經(jīng)濟(jì)壓力。此外，亞太地區(qū)外需疲軟對出口型經(jīng)濟(jì)體如韓國和越南形成拖累，資本流入減弱使新興經(jīng)濟(jì)體資產(chǎn)吸引力下降。避險(xiǎn)情緒升溫推動(dòng)資金流向美元資產(chǎn)，削弱了亞太股市表現(xiàn)。

上周“超級央行周”期間，日本央行維持利率不變。李徽徽認(rèn)為，這顯示日本央行對經(jīng)濟(jì)刺激能力持保留態(tài)度，投資者情緒進(jìn)一步趨于謹(jǐn)慎。

美聯(lián)儲(chǔ)在貨幣政策會(huì)議上如預(yù)期下調(diào)利率25個(gè)基點(diǎn)至4.25%-4.50%。美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾明確表示未來降息步伐會(huì)放緩，稱進(jìn)一步降息的門檻可能會(huì)更高。受此影響，亞太區(qū)股市均呈現(xiàn)下跌，MSCI亞太地區(qū)指數(shù)全周累跌2.9%。安邦智庫研究員許子杰表示，市場對于美聯(lián)儲(chǔ)“鷹派降息”的預(yù)期導(dǎo)致亞太股市下跌。美股雖然出現(xiàn)震蕩，但對于資金的吸引力仍然較強(qiáng)，尤其是科技股。市場的擔(dān)憂主要集中在特朗普上臺(tái)后與鮑威爾之間的力量博弈導(dǎo)致美聯(lián)儲(chǔ)政策不確定性。特朗普主張發(fā)展美國經(jīng)濟(jì)，而美國通脹有所回溫，特朗普的關(guān)稅政策可能加劇通脹，因此鮑威爾強(qiáng)調(diào)對未來降息將保持謹(jǐn)慎。

李徽徽認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)降息周期對東南亞股市的影響可能持續(xù)整個(gè)2025年，并呈現(xiàn)階段性變化。短期內(nèi)，降息降低了美元融資成本，有助于緩解外債壓力并吸引部分資本流向新興市場。然而，長期來看，東南亞股市的表現(xiàn)仍將取決于區(qū)域經(jīng)濟(jì)增長的韌性和政策應(yīng)對能力。東南亞國家需警惕全球經(jīng)濟(jì)需求疲軟對出口的沖擊，同時(shí)利用降息窗口推進(jìn)結(jié)構(gòu)性改革，以吸引中長期資本流入。若這些措施無法有效落地，降息對股市的正面作用將被削弱，區(qū)域內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長的韌性也將承壓。

近期，東南亞地區(qū)的貨幣市場頻頻波動(dòng)，大部分東南亞國家貨幣兌美元貶值。新加坡元兌美元貶值0.48%，印尼盾兌美元貶值0.94%，泰銖兌美元貶值0.54%。面對印尼盾匯率大跌，印尼央行緊急宣布救市。李徽徽認(rèn)為，東南亞貨幣的弱勢或?qū)⒀永m(xù)至明年上半年，原因在于全球經(jīng)濟(jì)放緩和美元強(qiáng)勢格局的雙重壓力。雖然印尼央行干預(yù)匯市穩(wěn)定印尼盾匯率短期內(nèi)取得了一定成效，但區(qū)域內(nèi)貨幣貶值壓力并未徹底消除。其他東南亞國家如泰國和菲律賓，可能根據(jù)本國匯率波動(dòng)和外匯儲(chǔ)備狀況選擇適時(shí)干預(yù)。長遠(yuǎn)來看，各國需要通過增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)基本面吸引外資流入，才能從根本上減輕貨幣弱勢的壓力。

盡管新加坡海峽時(shí)報(bào)指數(shù)上周略有回落，但今年以來漲勢強(qiáng)勁，截至12月20日已上漲14.8%，成為東南亞表現(xiàn)最佳的股市。由30只藍(lán)籌股組成的海峽時(shí)報(bào)指數(shù)表現(xiàn)優(yōu)于區(qū)域股指。摩根士丹利分析師認(rèn)為，新加坡股市在2024年的優(yōu)良表現(xiàn)料將持續(xù)至明年，因?yàn)樗鼘⑹芤嬗谛录悠陆鹑诠芾砭置髂臧l(fā)布的改革計(jì)劃。今年8月，新加坡金融管理局宣布成立一個(gè)證券市場檢討小組，建議采取措施加強(qiáng)新加坡的股票市場發(fā)展。

李徽徽分析稱，新加坡股市的優(yōu)勢在于經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)多元化、政策環(huán)境穩(wěn)定、國際資本樞紐地位以及企業(yè)盈利能力強(qiáng)。許子杰認(rèn)為，今年下半年新加坡監(jiān)管機(jī)構(gòu)推出一系列救市措施，對股市起到一定提振作用，但徹底扭轉(zhuǎn)新加坡股市交易量和掛牌量低迷的狀況仍需較長時(shí)間。

隨著美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)入降息通道，亞洲各國紛紛采取不同行動(dòng)。菲律賓央行率先放松貨幣政策，接著印尼央行下調(diào)基準(zhǔn)利率，泰國隨后實(shí)施降息。另一邊，日本央行按兵不動(dòng)，韓國央行則實(shí)施自2021年8月以來的首次降息。李徽徽分析稱，日本央行按兵不動(dòng)表明其對全球經(jīng)濟(jì)局勢及特朗普政策的不確定性持觀望態(tài)度。當(dāng)前，日本經(jīng)濟(jì)高度依賴出口，外需疲軟令其面臨通縮風(fēng)險(xiǎn)，過快調(diào)整貨幣政策可能進(jìn)一步打擊經(jīng)濟(jì)競爭力。

相較于日韓，東南亞國家受到美聯(lián)儲(chǔ)降息潛在的外溢效應(yīng)影響更大。李徽徽認(rèn)為，東南亞央行可能借鑒這一謹(jǐn)慎態(tài)度，在降息步伐上更為保守，尤其是面臨資本外流和匯率貶值壓力時(shí)，東南亞國家需要更靈活地調(diào)整貨幣和財(cái)政政策組合，以應(yīng)對區(qū)域內(nèi)經(jīng)濟(jì)體結(jié)構(gòu)差異。許子杰表示，隨著美聯(lián)儲(chǔ)此次降息落地以及特朗普當(dāng)政后各項(xiàng)政策的明確，東南亞國家可能逐步進(jìn)入降息通道。由于美聯(lián)儲(chǔ)降息節(jié)奏將放慢，預(yù)計(jì)東南亞國家的降息步伐也將放緩。干預(yù)匯市是一國央行的非常規(guī)手段，印尼匯率近幾個(gè)月來大幅下跌，到了不得不出手的地步。而東南亞其他國家的匯率目前并未出現(xiàn)持續(xù)的大幅下跌，暫未看到需要干預(yù)匯市的必要性。未來如果這些國家緩慢降息，且地緣政治局勢不出現(xiàn)較大變動(dòng)，預(yù)計(jì)匯率不會(huì)受到較大沖擊。

來源：新浪財(cái)經(jīng)