脫離重倉(cāng)股走勢(shì)的基金凈值數(shù)據(jù)異常現(xiàn)象，正在悄然展現(xiàn)基金經(jīng)理的跨年倉(cāng)位切換對(duì)象。

在預(yù)期新一輪消費(fèi)支持政策將產(chǎn)生實(shí)質(zhì)性拉動(dòng)效益的情況下，前期重倉(cāng)科技、互聯(lián)網(wǎng)等熱門(mén)賽道的基金經(jīng)理，正在倉(cāng)位大幅度轉(zhuǎn)向此前被市場(chǎng)遺忘太久的消費(fèi)股。多個(gè)重倉(cāng)科技的基金經(jīng)理在核心重倉(cāng)股幾乎全線走跌之際，當(dāng)周、當(dāng)日凈值與重倉(cāng)股走勢(shì)南轅北轍、凈值彈性高度瞄準(zhǔn)消費(fèi)行業(yè)指數(shù)漲幅的現(xiàn)象，正在暗示消費(fèi)在基金經(jīng)理的倉(cāng)位中已經(jīng)開(kāi)始回歸。

多只基金凈值異常拉升

在重倉(cāng)股單周幾乎清一色走跌的背景下，明星基金經(jīng)理林清源管理的平安鼎越基金上周的單周漲幅超過(guò)9.3%。尤其在12月11日，在A股市場(chǎng)整體表現(xiàn)欠佳、消費(fèi)股當(dāng)日一枝獨(dú)秀的情況下，核心倉(cāng)位并未有消費(fèi)賽道的平安鼎越基金當(dāng)日凈值暴力反向拉升近5%。

同樣是核心重倉(cāng)股在最近一周的股價(jià)漲幅都在陰跌的民生加銀聚優(yōu)精選基金，也出現(xiàn)了持倉(cāng)股票與凈值走勢(shì)南轅北轍的現(xiàn)象。比如，該基金第一大重倉(cāng)股、倉(cāng)位占比高達(dá)9%的納芯微單周下跌達(dá)到8%；第二大重倉(cāng)股、倉(cāng)位占比8.8%的立訊精密單周下跌2%，第三大重倉(cāng)股、倉(cāng)位占比8.1%的東山精密單周跌幅2.3%。此外，民生加銀聚優(yōu)精選基金持有的其他重倉(cāng)股也都在當(dāng)周表現(xiàn)平平。雖然核心倉(cāng)位占比高達(dá)66%的重倉(cāng)股整體走勢(shì)欠佳，但民生加銀聚優(yōu)精選基金的凈值不僅絲毫不受影響，反而出現(xiàn)單周凈值飆升9.18%的反?，F(xiàn)象。

尤其在12月11日，民生加銀聚優(yōu)精選基金的凈值更是呈現(xiàn)出逆市場(chǎng)的高彈性，并與其披露的持倉(cāng)股票風(fēng)格完全不同，當(dāng)日該基金的凈值漲幅高達(dá)6%，這一遠(yuǎn)超重倉(cāng)股彈性的凈值走勢(shì)，或暗含基金經(jīng)理已在近期實(shí)施了跨年倉(cāng)位的調(diào)整。

此外，12月13日的股票市場(chǎng)中，信澳行先進(jìn)制造基金、鵬華文化傳媒基金當(dāng)日凈值漲幅分別達(dá)到1.7%、2.4%，但這兩只重倉(cāng)科技股的基金，在當(dāng)日的前十大重倉(cāng)股清一色股價(jià)走跌，比如，鵬華文化傳媒基金前十大股票中當(dāng)日8只重倉(cāng)股在12月13日的跌幅超過(guò)2%，一只重倉(cāng)股的當(dāng)日跌幅甚至還超過(guò)5%，但與表面呈現(xiàn)的重倉(cāng)股股價(jià)表現(xiàn)完全不同的是，鵬華基金旗下這只產(chǎn)品反向走出2.4%的凈值漲幅，很可能也意味著基金經(jīng)理的跨年倉(cāng)位布局可能已經(jīng)開(kāi)始實(shí)施。

“科技基金”彈性高度瞄準(zhǔn)消費(fèi)

結(jié)合行業(yè)指數(shù)漲跌幅、基金凈值當(dāng)日彈性數(shù)據(jù)的異常表現(xiàn)，多位基金產(chǎn)品凈值走勢(shì)與重倉(cāng)股走勢(shì)相反，暗含著被市場(chǎng)遺忘已久的消費(fèi)股正成為新的香餑餑。

今年9月末開(kāi)啟的股票市場(chǎng)反彈行情以來(lái)，科技與互聯(lián)網(wǎng)兩大賽道成為全市場(chǎng)的當(dāng)紅炸子雞，若基金經(jīng)理重倉(cāng)股中缺乏這兩大當(dāng)紅賽道的股票組合，將在相當(dāng)程度上落后市場(chǎng)。而包括民生加銀聚優(yōu)精選基金、鵬華文化傳媒基金、平安鼎越等基金產(chǎn)品在今年所獲得的超額收益，在相當(dāng)程度上也與其重倉(cāng)股中偏向科技、偏向互聯(lián)網(wǎng)賽道有關(guān)。

相比之下，在連續(xù)三個(gè)多月的全市場(chǎng)反彈行情中，消費(fèi)賽道幾乎成為市場(chǎng)的墊底，一直到今年12月初，許多重倉(cāng)消費(fèi)股的基金產(chǎn)品總體上未能獲得較好的反彈收益，市場(chǎng)一度疑問(wèn)消費(fèi)賽道何時(shí)才能重新成為基金經(jīng)理的黃金搭檔。

而就在過(guò)去的一周市場(chǎng)中，原本就重倉(cāng)消費(fèi)股的消費(fèi)行業(yè)基金，紛紛位居全市場(chǎng)周漲幅前列的現(xiàn)象，也說(shuō)明了消費(fèi)賽道股價(jià)走勢(shì)正在回暖的事實(shí)，同時(shí)也在相當(dāng)程度上解釋了許多重倉(cāng)科技股的基金產(chǎn)品，在重倉(cāng)股集體殺跌的情況下，卻能做到基金凈值堪比消費(fèi)的原因。

顯而易見(jiàn)的是，最新出現(xiàn)的科技主題基金產(chǎn)品的凈值反常走勢(shì)，以及結(jié)合行業(yè)指數(shù)漲幅，已可推測(cè)這些凈值漲幅脫離重倉(cāng)股的基金產(chǎn)品，正從此前重倉(cāng)科技互聯(lián)網(wǎng)等熱門(mén)賽道股，轉(zhuǎn)而布局2025年行情而瞄準(zhǔn)市場(chǎng)遺忘已久、悲觀預(yù)期釋放充足的消費(fèi)股，這也從這些基金產(chǎn)品凈值彈性高度瞄準(zhǔn)消費(fèi)賽道有重大聯(lián)系。

消費(fèi)或成明年基金重點(diǎn)賽道

值得一提的是，12月9日、12月13日多個(gè)部門(mén)高層強(qiáng)調(diào)提振消費(fèi)的政策，或是此前重倉(cāng)科技股的基金經(jīng)理跨年切換首選消費(fèi)的觸發(fā)邏輯之一。

華商消費(fèi)行業(yè)基金經(jīng)理崔志鵬認(rèn)為，一攬子增量政策陸續(xù)推出，政策拐點(diǎn)已經(jīng)清晰，內(nèi)需消費(fèi)基本面整體磨底企穩(wěn)，消費(fèi)行業(yè)投資重新回到有利窗口期。當(dāng)前消費(fèi)行業(yè)預(yù)期和估值整體處于歷史低位，部分行業(yè)龍頭從高點(diǎn)50—100 倍市盈率普遍回落至20倍以內(nèi)，創(chuàng)近五年甚至十年新低，估值體系重估已經(jīng)比較充分。部分上市公司加大分紅，長(zhǎng)期業(yè)績(jī)穩(wěn)定性和分紅已經(jīng)可以支撐目前市值水平，一旦基本面企穩(wěn)向上，股價(jià)預(yù)期回報(bào)率可觀，因此保持了在消費(fèi)復(fù)蘇相關(guān)行業(yè)的核心配置，同時(shí)積極把握基本面拐點(diǎn)等待加倉(cāng)時(shí)機(jī)，判斷相關(guān)行業(yè)和公司的業(yè)績(jī)穩(wěn)定性會(huì)逐漸增強(qiáng)，消費(fèi)賽道股票的估值也有望得到重估。

摩根士丹利基金內(nèi)部人士對(duì)此認(rèn)為，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議將提振內(nèi)需列為明年的首要工作任務(wù)，這與2022年底的順序一致，將工作重心重新轉(zhuǎn)移到解決內(nèi)需不足的問(wèn)題，實(shí)施提振消費(fèi)專項(xiàng)行動(dòng)，加大民生保障、加大“兩新”政策力度；另一個(gè)重要變化是時(shí)隔十多年再次將貨幣政策基調(diào)轉(zhuǎn)變?yōu)檫m度寬松，這意味著明年降息的力度可能會(huì)進(jìn)一步擴(kuò)大?？傮w看，當(dāng)前的政策朝著更契合實(shí)際、更加容易切中問(wèn)題要害的方向發(fā)展，這會(huì)使得投資者更快地看到宏觀經(jīng)濟(jì)基本面實(shí)現(xiàn)改善。事實(shí)上，近兩個(gè)月國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)在改善。上述基金公司人士判斷，市場(chǎng)更長(zhǎng)期的表現(xiàn)取決于國(guó)內(nèi)政策力度與外需壓力之間的平衡點(diǎn)，這個(gè)平衡點(diǎn)是需要在未來(lái)根據(jù)各種變量動(dòng)態(tài)調(diào)整的，從近期海內(nèi)外環(huán)境看，可能會(huì)較市場(chǎng)的一致預(yù)期更加樂(lè)觀。

長(zhǎng)城消費(fèi)30基金經(jīng)理?xiàng)罱ㄈA認(rèn)為，短期A股市場(chǎng)的令人驚嘆的上漲有前期股價(jià)超跌修復(fù)的因素，也有前期對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)過(guò)于悲觀預(yù)期修復(fù)的因素，只有對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)向好的預(yù)期不斷得到兌現(xiàn)，并且反映在上市公司經(jīng)營(yíng)好轉(zhuǎn)、業(yè)績(jī)出現(xiàn)積極變化，這種上漲才會(huì)得到支撐，因此他長(zhǎng)期看好中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長(zhǎng)前景下的消費(fèi)升級(jí)趨勢(shì)。

“作為順周期的消費(fèi)股，當(dāng)前已經(jīng)充分反映了投資者對(duì)經(jīng)濟(jì)的悲觀預(yù)期，長(zhǎng)期價(jià)值已經(jīng)凸顯，一旦出臺(tái)有力度的支持經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的政策，這種悲觀預(yù)期會(huì)得到修正。”楊建華強(qiáng)調(diào)，政策中拉動(dòng)內(nèi)需的政策最為有效，也不會(huì)缺席，因此基金增加了對(duì)內(nèi)需相關(guān)板塊的配置，尤其是短期受需求影響較大、競(jìng)爭(zhēng)地位、品牌力未受明顯影響的個(gè)股總體上逢低加大配置。

（稿件來(lái)源：證券時(shí)報(bào)網(wǎng)）