摩根士丹利認(rèn)為，考慮通脹環(huán)境和外部政策因素，2025年中國(guó)股市或在震蕩中前行，政策、企業(yè)盈利和股票風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)將決定市場(chǎng)上行空間。相比離岸市場(chǎng)，短期更看好A股。

摩根士丹利策略分析師王瀅團(tuán)隊(duì)在11月21日的報(bào)告中表示，9月24日以來(lái)政策有效提升了中國(guó)市場(chǎng)的活躍度，對(duì)A股和港股的估值重估起到了重要作用。展望明年，國(guó)內(nèi)再通脹進(jìn)展和美國(guó)共和黨重返白宮將對(duì)市場(chǎng)走勢(shì)產(chǎn)生重大影響。

大摩提醒投資者，自2021年以來(lái)，中國(guó)股市一直表現(xiàn)出相當(dāng)高的波動(dòng)性，2025年這種情況可能會(huì)持續(xù)，至少在上半年如此。國(guó)內(nèi)政策細(xì)節(jié)及外部政策落地依然存在不確定性，時(shí)間錯(cuò)配的可能性很高。

分析師表示，目前全球多頭基金對(duì)中國(guó)股票的配置較2024年2月低點(diǎn)已有所回升，這反映了政策轉(zhuǎn)向以及對(duì)再通脹措施和資產(chǎn)配置的一些預(yù)期。目前全球投資者沒(méi)有急于重新增加其在中國(guó)的倉(cāng)位，投資者可能需要看到更多宏觀改善的增量信號(hào)。

大摩強(qiáng)調(diào)，全球企業(yè)信心和資本支出放緩的間接渠道比關(guān)稅的直接影響更值得關(guān)注。2018—2019 年周期的經(jīng)驗(yàn)顯示，全球企業(yè)信心減弱導(dǎo)致的全球資本支出和貿(mào)易周期放緩對(duì)亞洲增長(zhǎng)前景的影響，比關(guān)稅對(duì)出口的直接影響更為嚴(yán)重。

如果中國(guó)經(jīng)濟(jì)能夠更快且強(qiáng)有力的實(shí)現(xiàn)再通脹，全球投資者對(duì)中國(guó)長(zhǎng)期增長(zhǎng)前景信心的恢復(fù)，可能會(huì)促使不成比例的資金配置回流至離岸市場(chǎng)而非A股市場(chǎng)。

大摩預(yù)測(cè)認(rèn)為，在樂(lè)觀情景下，如果國(guó)內(nèi)更加迅速的實(shí)施針對(duì)消費(fèi)和地產(chǎn)的再通脹政策中國(guó)股市將大幅上漲。在樂(lè)觀情境下，MSCI中國(guó)指數(shù)的上漲空間為 29%，與新興市場(chǎng)指數(shù)29%的上漲空間相當(dāng)。預(yù)計(jì)MSCI中國(guó)指數(shù)相對(duì)于MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)的估值折價(jià)幅度將會(huì)收窄。

大摩表示，在基準(zhǔn)情況下，A 股的表現(xiàn)將優(yōu)于離岸市場(chǎng) （MSCI 中國(guó)指數(shù)、恒生指數(shù)等）。首先，A股市場(chǎng)對(duì)外部不確定性和外匯波動(dòng)的敏感度較低。其次，中國(guó)人民銀行和其他政府關(guān)聯(lián)機(jī)構(gòu)入場(chǎng)提供的直接流動(dòng)性支撐了市場(chǎng)。

股票方面，大摩建議投資者重點(diǎn)關(guān)注具有更好收益和股東回報(bào)修正前景的股票。板塊方面，重點(diǎn)關(guān)注公用事業(yè)、銀行、醫(yī)療及電信板塊，并選擇性地投資于原材料（如黃金、銅等）行業(yè)。地產(chǎn)和消費(fèi)板塊保持謹(jǐn)慎。

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