期貨標(biāo)準(zhǔn)交割品與非標(biāo)準(zhǔn)現(xiàn)貨資源的高效流通、串換是期現(xiàn)結(jié)合的重要前提，與提升期貨市場(chǎng)的產(chǎn)業(yè)參與度、推動(dòng)更多非期貨標(biāo)準(zhǔn)品利用期貨市場(chǎng)進(jìn)行定價(jià)及風(fēng)險(xiǎn)管理密切相關(guān)。

近年來(lái)，越來(lái)越多的企業(yè)在參與期貨標(biāo)準(zhǔn)化交割業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)上，希望能更加便利、快捷地滿足個(gè)性化的現(xiàn)貨交收需求。為此，去年9月，大商所推出了優(yōu)化后的期轉(zhuǎn)現(xiàn)交易，并上線期轉(zhuǎn)現(xiàn)平臺(tái)。該平臺(tái)，一是支持雙方客戶對(duì)期現(xiàn)兩端的交易進(jìn)行協(xié)商。雙方可商定擬交收現(xiàn)貨的品質(zhì)、地點(diǎn)、時(shí)間，以及期現(xiàn)升貼水，更加符合現(xiàn)貨貿(mào)易需求。二是時(shí)間靈活、流程便利。期轉(zhuǎn)現(xiàn)可在合約上市之日至最后交易日前第三個(gè)交易日進(jìn)行辦理，客戶不必進(jìn)入期貨交割即可實(shí)現(xiàn)個(gè)性化現(xiàn)貨交收，業(yè)務(wù)辦理全過(guò)程線上化，從申請(qǐng)到辦理當(dāng)天即可完成。據(jù)了解，截至今年10月底，已有100多家企業(yè)通過(guò)該平臺(tái)實(shí)現(xiàn)了個(gè)性化的現(xiàn)貨交收。

現(xiàn)貨交收可“協(xié)商”，機(jī)制更靈活

作為我國(guó)商品期貨市場(chǎng)的基礎(chǔ)性制度，實(shí)物交割能保障期貨市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行，促進(jìn)期現(xiàn)貨價(jià)格回歸，是實(shí)體企業(yè)進(jìn)行遠(yuǎn)期實(shí)物貿(mào)易的重要渠道之一。貿(mào)易活動(dòng)中，實(shí)體企業(yè)往往是根據(jù)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)安排采用協(xié)商方式靈活地確定交收時(shí)間、地點(diǎn)和貨品等。但標(biāo)準(zhǔn)化的期貨實(shí)物交割只能在相關(guān)合約進(jìn)入交割月后進(jìn)行，且貨物為期貨標(biāo)準(zhǔn)品、交貨時(shí)間相對(duì)固定，以及交割配對(duì)的結(jié)果具有一定的不確定性。因此，產(chǎn)業(yè)客戶需要更加靈活的交收機(jī)制來(lái)調(diào)和標(biāo)準(zhǔn)化期貨交割與個(gè)性化現(xiàn)貨交收。

上海紡?fù)顿Q(mào)易有限公司（下稱上海紡?fù)叮┦菄?guó)有企業(yè)東方國(guó)際（集團(tuán)）有限公司旗下企業(yè)，是大商所“一圈兩中心”能化板塊的產(chǎn)業(yè)交易商，經(jīng)常開(kāi)展乙二醇期貨套期保值。該公司綜合交易部經(jīng)理秦佑富介紹，今年4月，公司在乙二醇期貨2405合約上持有套?？諉?，并計(jì)劃在5月交割賣貨。當(dāng)時(shí)，公司獲悉一下游客戶持有合約套保多單并計(jì)劃進(jìn)行實(shí)物交割。如果等到交割環(huán)節(jié)，可能存在配對(duì)被匹配到其他地區(qū)的交割庫(kù)，給后續(xù)提貨、運(yùn)輸帶來(lái)不便，因此該下游客戶希望在4月底前接貨并投產(chǎn)使用，并將交貨地點(diǎn)鎖定在張家港保稅區(qū)長(zhǎng)江國(guó)際港務(wù)有限公司（下稱長(zhǎng)江國(guó)際）。了解客戶需求后，上海紡?fù)稕Q定配合客戶的套保計(jì)劃，通過(guò)期轉(zhuǎn)現(xiàn)滿足其提貨需求。最終經(jīng)過(guò)協(xié)商，雙方以4335元/噸簽訂現(xiàn)貨貿(mào)易合同，并同步在大商所期轉(zhuǎn)現(xiàn)平臺(tái)上將各自持有的乙二醇2405合約空單和多單以4330元/噸平倉(cāng)。同時(shí)，在長(zhǎng)江國(guó)際的配合下，大商所動(dòng)態(tài)跟蹤實(shí)際貨轉(zhuǎn)及出庫(kù)情況，保證雙方順利完成了期轉(zhuǎn)現(xiàn)業(yè)務(wù)，滿足了企業(yè)在指定地點(diǎn)提前完成實(shí)物交收的需求。

期轉(zhuǎn)現(xiàn)益處多，促企業(yè)降本增效

上市公司是實(shí)體經(jīng)濟(jì)的“基本盤”。隨著上市公司參與期貨市場(chǎng)的程度不斷加深，一些公司運(yùn)用期現(xiàn)結(jié)合的模式更加多元化。據(jù)了解，在參與大商所期轉(zhuǎn)現(xiàn)交易的企業(yè)名單中，有不少上市公司的身影。

金能科技股份有限公司（下稱金能科技）是一家資源綜合利用型、經(jīng)濟(jì)循環(huán)式的化工上市公司，旗下全資子公司金能化學(xué)（青島）有限公司是液化石油氣、聚丙烯指定交割廠庫(kù)。這幾年，原料和產(chǎn)品價(jià)格的大幅波動(dòng)使其迫切需要新的銷售突破點(diǎn)和期現(xiàn)結(jié)合模式。大商所期轉(zhuǎn)現(xiàn)平臺(tái)的上線，讓該企業(yè)找到了“答案”。

據(jù)金能科技副總經(jīng)理伊國(guó)勇介紹，利用大商所期轉(zhuǎn)現(xiàn)進(jìn)行實(shí)物交收的優(yōu)勢(shì)體現(xiàn)在三個(gè)方面：一是有效降低資金成本。以往下游客戶參與期貨一次性交割時(shí)，必須拿出全額的資金作為交割貨款，既增加了庫(kù)存量，也占用了企業(yè)資金。期轉(zhuǎn)現(xiàn)使企業(yè)可以根據(jù)生產(chǎn)及貿(mào)易需要分批、分期地買入產(chǎn)品，既減輕了資金壓力，也減少了存儲(chǔ)量，同時(shí)提高了資金流轉(zhuǎn)效率。

二是滿足了下游企業(yè)對(duì)不同品級(jí)貨物的個(gè)性化交收需求。雙方對(duì)費(fèi)用協(xié)商一致后，金能科技可將期貨交割標(biāo)準(zhǔn)品更換成客戶需要的產(chǎn)品。比如，金能科技可根據(jù)客戶需要將聚丙烯期貨對(duì)應(yīng)的拉絲料換為其生產(chǎn)的薄膜料或是均聚注塑料。

三是實(shí)現(xiàn)了倉(cāng)單的地點(diǎn)、品牌溢價(jià)。比如，目前金能科技的青島廠庫(kù)倉(cāng)單設(shè)有100元/噸的地點(diǎn)貼水，但現(xiàn)貨市場(chǎng)的升貼水卻是動(dòng)態(tài)變化的，一旦市場(chǎng)貼水小于倉(cāng)單貼水，期貨買方客戶就可以通過(guò)盤面接金能科技倉(cāng)單，并注銷后在現(xiàn)貨市場(chǎng)賣出獲利。因此，會(huì)有客戶主動(dòng)聯(lián)系金能科技，希望通過(guò)期轉(zhuǎn)現(xiàn)在交割前鎖定其廠庫(kù)倉(cāng)單。下游需求增加后，金能科技倉(cāng)單的價(jià)格能更好地被市場(chǎng)發(fā)現(xiàn)。通過(guò)期轉(zhuǎn)現(xiàn)，金能科技能以40元/噸、50元/噸的貼水或平水完成倉(cāng)單銷售，相當(dāng)于實(shí)現(xiàn)了升貼水的個(gè)性化動(dòng)態(tài)調(diào)整，更加符合現(xiàn)貨市場(chǎng)的實(shí)際情況。

推動(dòng)更多非標(biāo)品入市，密切期現(xiàn)聯(lián)動(dòng)

據(jù)獲悉，大商所期轉(zhuǎn)現(xiàn)中的期、現(xiàn)貨標(biāo)的并不限于同一品種，已有相關(guān)企業(yè)靈活利用產(chǎn)業(yè)鏈中價(jià)格相關(guān)性較高的期、現(xiàn)貨品種開(kāi)展期轉(zhuǎn)現(xiàn)。這也充分體現(xiàn)了期轉(zhuǎn)現(xiàn)交易的靈活、個(gè)性化特點(diǎn)。

某大型糧油貿(mào)易企業(yè)長(zhǎng)期采購(gòu)進(jìn)口大豆，銷售給大豆壓榨工廠。該貿(mào)易企業(yè)購(gòu)入進(jìn)口大豆后，首先利用進(jìn)口大豆與豆粕、豆油價(jià)格相關(guān)性高的特點(diǎn)，通過(guò)賣出豆粕、豆油期貨開(kāi)展套保，鎖定壓榨利潤(rùn)。然后把大豆銷售給壓榨廠，同步將其持有的豆粕、豆油期貨套保頭寸平倉(cāng)。至于壓榨廠，是在豆粕、豆油期貨賣出開(kāi)倉(cāng)，相當(dāng)于在購(gòu)入現(xiàn)貨時(shí)進(jìn)行套保。

在以往模式中，上述大型糧油貿(mào)易企業(yè)和壓榨廠通過(guò)期貨盤面各自下單的方式完成操作，存在多合約操作不便利、價(jià)格滑點(diǎn)風(fēng)險(xiǎn)等問(wèn)題。為此，該貿(mào)易企業(yè)決定與壓榨廠通過(guò)大商所期轉(zhuǎn)現(xiàn)交易，完成雙方豆油、豆粕期貨頭寸的開(kāi)平。具體來(lái)看，該貿(mào)易企業(yè)以大豆銷售合同為依據(jù)申請(qǐng)期轉(zhuǎn)現(xiàn)，通過(guò)大商所期轉(zhuǎn)現(xiàn)平臺(tái)對(duì)豆粕、豆油期貨空單平倉(cāng)；壓榨廠則在對(duì)應(yīng)合約賣出開(kāi)倉(cāng)，從而實(shí)現(xiàn)期貨頭寸的一站式處理，大大提升了業(yè)務(wù)效率。

相關(guān)專家指出，該大型糧油貿(mào)易企業(yè)通過(guò)關(guān)聯(lián)品種開(kāi)展期轉(zhuǎn)現(xiàn)交易，進(jìn)一步豐富了期轉(zhuǎn)現(xiàn)的運(yùn)用場(chǎng)景?？梢悦黠@看出，期轉(zhuǎn)現(xiàn)交易在便利企業(yè)套保、提升期現(xiàn)業(yè)務(wù)效率的過(guò)程中作用明顯，能夠幫助企業(yè)解決實(shí)際問(wèn)題。

此外，實(shí)體企業(yè)同樣可以利用期轉(zhuǎn)現(xiàn)解決非期貨標(biāo)準(zhǔn)品參與期貨市場(chǎng)的問(wèn)題。今年6月，全國(guó)首筆進(jìn)口保稅現(xiàn)貨大豆期轉(zhuǎn)現(xiàn)業(yè)務(wù)順利落地。買賣雙方分別在“黃大豆2號(hào)”期貨品種上同時(shí)買入（賣出）期貨合約，完成期貨套保的同時(shí)，雙方進(jìn)行了保稅大豆的現(xiàn)貨交易、交收。

據(jù)悉，目前保稅大豆無(wú)法直接進(jìn)入期貨交割環(huán)節(jié)，相關(guān)經(jīng)營(yíng)企業(yè)參與期貨市場(chǎng)存在顧慮。期轉(zhuǎn)現(xiàn)為企業(yè)在期貨交割前提供了個(gè)性化的現(xiàn)貨交收與期貨協(xié)議平倉(cāng)渠道，使非期貨標(biāo)準(zhǔn)品經(jīng)營(yíng)企業(yè)具備了參與期貨市場(chǎng)的前提條件。

大商所相關(guān)業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人表示，通過(guò)期轉(zhuǎn)現(xiàn)，期貨市場(chǎng)可以更好地服務(wù)企業(yè)個(gè)性化的交收需求，促進(jìn)更多非期貨標(biāo)準(zhǔn)品進(jìn)入期貨市場(chǎng)體系，擴(kuò)大期貨市場(chǎng)交割資源范圍，便利現(xiàn)貨企業(yè)參與，不斷增強(qiáng)期貨市場(chǎng)與現(xiàn)貨流通領(lǐng)域的有效聯(lián)系。

（來(lái)源：期貨日?qǐng)?bào)網(wǎng)）