上證指數(shù)日K線圖

張大偉 制圖

受風(fēng)險(xiǎn)偏好回落等因素的影響，上周A股市場出現(xiàn)回調(diào)，主要寬基指數(shù)普遍收跌。對(duì)于近期市場的盤整，機(jī)構(gòu)分析認(rèn)為，主要原因在于前期獲利盤有所了結(jié)，個(gè)人投資者情緒從亢奮中逐步冷靜。后續(xù)隨著政策共識(shí)重新凝聚、基本面預(yù)期穩(wěn)定、以中證A500ETF為代表的指數(shù)化投資資金逐步建倉，A股市場定價(jià)主力將向機(jī)構(gòu)投資者切換，其中長期向上的趨勢(shì)沒有改變。

定價(jià)主力正在向機(jī)構(gòu)投資者切換

海通證券分析認(rèn)為，近期市場交易熱度回落背后或是散戶投資者等活躍資金情緒降溫。11月14日以來杠桿資金整體凈流出85億元，而本輪行情反彈情緒主要由散戶、游資、杠桿資金等支撐。

中信證券同樣認(rèn)為，前期A股活躍主題已充分輪動(dòng)，Wind主題類指數(shù)本輪平均漲幅高達(dá)35.2%，部分市場活躍交易的主題，如半導(dǎo)體、稀土永磁、固態(tài)電池等板塊的累計(jì)漲幅已達(dá)50%以上，個(gè)人投資者為代表的活躍資金情緒從亢奮中逐步冷靜。

該機(jī)構(gòu)分析表示，這相對(duì)提升了機(jī)構(gòu)投資者的定價(jià)能力。隨著政策共識(shí)重新凝聚，基本面預(yù)期穩(wěn)定之后，機(jī)構(gòu)資金活躍度有望提升，當(dāng)前市場的定價(jià)主力正處于從個(gè)人投資者向機(jī)構(gòu)投資者切換的階段。

華西證券表示，本輪行情步入調(diào)整的原因：一是投資者對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)降息節(jié)奏等海外擾動(dòng)因素重新定價(jià)；二是A股積累的前期獲利盤有所了結(jié)，市場交易情緒自然降溫。展望后市，階段性震蕩鞏固有利于行情走得更穩(wěn)、更長。截至目前，已上市的中證A500ETF最新規(guī)模已接近1600億元，第二批A500ETF基金近期也已完成配售，后續(xù)基金建倉有望帶來增量資金。

A股震蕩上行邏輯仍在

展望后市，光大證券表示，盡管市場短期有所波動(dòng)，但其中長期向上的趨勢(shì)還沒有發(fā)生改變。

光大證券認(rèn)為，預(yù)期改善驅(qū)動(dòng)的市場行情往往起伏明顯，但歷史經(jīng)驗(yàn)顯示，市場短期波動(dòng)不改中長期趨勢(shì)。當(dāng)前，市場預(yù)期主要受政策、增量資金、外部風(fēng)險(xiǎn)等因素的影響，若未來政策加力出臺(tái)、增量資金超預(yù)期流入，或推動(dòng)市場預(yù)期進(jìn)一步改善，A股市場有望重拾升勢(shì)。

中銀國際證券表示，展望后市，市場震蕩上行邏輯不改。未來兩周市場或進(jìn)入對(duì)于2025年宏觀政策的預(yù)期演繹階段，但風(fēng)險(xiǎn)偏好不弱而流動(dòng)性環(huán)境寬松，市場震蕩上行趨勢(shì)有望延續(xù)。

中信證券認(rèn)為，當(dāng)前市場正處于政策空窗期，部分投資者政策預(yù)期出現(xiàn)紊亂。但是國內(nèi)政策的方向和目標(biāo)明確，12月料將再次凝聚共識(shí)。市場正站在年度級(jí)別馬拉松行情的起跑線上，等待房地產(chǎn)和社融數(shù)據(jù)的“發(fā)令槍”。

國泰君安證券則判斷12月有望出現(xiàn)跨年反彈行情。該機(jī)構(gòu)表示，一攬子增量政策的出臺(tái)是本輪股市反彈和底部抬高的堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)，預(yù)計(jì)有機(jī)會(huì)的震蕩行情還會(huì)持續(xù)。當(dāng)前市場出現(xiàn)調(diào)整并非壞事，將為跨年反彈奠定了基礎(chǔ)。

大盤順周期風(fēng)格迎來配置機(jī)會(huì)

具體配置上，東吳證券看好年底大盤順周期風(fēng)格的階段性配置機(jī)會(huì)。該機(jī)構(gòu)表示，歷次經(jīng)濟(jì)周期拐點(diǎn)前后，由于投資者對(duì)政策的關(guān)注度明顯提升，年末市場交易會(huì)趨向圍繞政策預(yù)期展開。大小盤風(fēng)格輪動(dòng)指數(shù)近期已經(jīng)觸頂回落，市場風(fēng)格可能階段性向大盤順周期切換。

民生證券認(rèn)為，低估值的藍(lán)籌股在政策支持下有望成為市場的壓艙石。該機(jī)構(gòu)繼續(xù)看好“實(shí)物資產(chǎn)”主線，推薦關(guān)注能源（原油、煤炭），以及有色（銅、鋁、黃金）板塊。此外，民生證券還提示投資者關(guān)注紅利資產(chǎn)的回歸，公路、鐵路、港口、電力等方向可適當(dāng)配置。

在中信證券看來，當(dāng)前投資者配置可以用部分可攻可守的低估值順周期品種過渡，如鋁、銅、國有大行、國有地產(chǎn)開發(fā)商和物業(yè)服務(wù)企業(yè)等方向。一旦房地產(chǎn)領(lǐng)域超預(yù)期提前企穩(wěn)，這些順周期品種可能成為全市場預(yù)期差最大的跨年主線；待價(jià)格信號(hào)的拐點(diǎn)明確出現(xiàn)后，可以逐步增配業(yè)績出現(xiàn)拐點(diǎn)、持倉充分出清的績優(yōu)成長和消費(fèi)內(nèi)需板塊。

來源：上海證券報(bào)