以限售規(guī)則打破雙十規(guī)則后，合法的超限持倉(cāng)使得一只公募QDII基金業(yè)績(jī)一騎絕塵。

作為老鋪黃金的基石投資者，老鋪黃金3.7倍的上漲使得南方中國(guó)新興經(jīng)濟(jì)QDII年內(nèi)收益率已排名QDII第一，而該股在南方中國(guó)新興經(jīng)濟(jì)QDII業(yè)績(jī)中的倉(cāng)位，到今年9月末達(dá)到罕見(jiàn)的23.54%，這一倉(cāng)位已遠(yuǎn)超公募產(chǎn)品常見(jiàn)的個(gè)股超限現(xiàn)象，而今隨著股價(jià)進(jìn)一步上漲，這一個(gè)股的最新倉(cāng)位數(shù)據(jù)則進(jìn)一步拉升，顯而易見(jiàn)的是，這似乎與南方中國(guó)新興經(jīng)濟(jì)QDII招募說(shuō)明書(shū)中對(duì)個(gè)股倉(cāng)位10%的規(guī)定有所沖突，但作為基石投資者所面臨的限售情況，又使得這種雙十規(guī)則在現(xiàn)實(shí)操作中被合法的打破。

顯然，突破雙十規(guī)則、無(wú)須減倉(cāng)使得相關(guān)牛股對(duì)基金產(chǎn)品構(gòu)成重大影響。值得一提的是，此前有基金經(jīng)理在15倍大牛股中，因個(gè)股持續(xù)暴漲導(dǎo)致倉(cāng)位超限被迫進(jìn)行持續(xù)性的減倉(cāng)，強(qiáng)調(diào)若無(wú)雙十規(guī)則的限制，單一牛股對(duì)基金業(yè)績(jī)的影響將更為震撼。

超限持倉(cāng)罕見(jiàn)高達(dá)23%

一只QDII產(chǎn)品在罕見(jiàn)的個(gè)股倉(cāng)位安排下，實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)排名的遙遙領(lǐng)先。

受避險(xiǎn)情緒影響，11月19日的現(xiàn)貨黃金價(jià)格突破2630美元，與之相關(guān)的是股票市場(chǎng)的黃金板塊股票備受關(guān)注。QDII基金方面，截至今年11月19日，南方基金旗下的南方中國(guó)新興經(jīng)濟(jì)QDII以約41%的高收益，穩(wěn)居當(dāng)前公募QDII業(yè)績(jī)的冠軍之位，QDII基金年內(nèi)收益排名第二的易方達(dá)全球成長(zhǎng)精選QDII目前收益約31%，業(yè)績(jī)落后約有10個(gè)點(diǎn)，這使得南方中國(guó)新興經(jīng)濟(jì)QDII在最后一個(gè)半月的業(yè)績(jī)排名賽中具有較大的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

南方中國(guó)新興經(jīng)濟(jì)QDII基金斷層式的業(yè)績(jī)領(lǐng)先，與重倉(cāng)黃金類(lèi)股票密切相關(guān)。截至今年第三季度末，南方中國(guó)新興經(jīng)濟(jì)QDII的第一大重倉(cāng)股為在香港IPO的黃金股老鋪黃金，后者不僅是影響該QDII的第一大核心股票，同時(shí)，這只QDII持有老鋪黃金的倉(cāng)位比例達(dá)到超乎尋常的23.54%，考慮到這是一只典型的主動(dòng)偏股型基金產(chǎn)品，這一數(shù)據(jù)的個(gè)股倉(cāng)位已是典型的超限持倉(cāng)。

根據(jù)南方中國(guó)新興經(jīng)濟(jì)QDII基金的《招募說(shuō)明書(shū)》顯示，該基金投資組合中股票投資占基金資產(chǎn)的比例為45%-95%，且基金持有一家公司發(fā)行的證券（同一家公司在境內(nèi)和境外同時(shí)上市的證券合并計(jì)算），其市值不超過(guò)基金資產(chǎn)凈值的 10％?？紤]到老鋪黃金僅在港股上市，當(dāng)前南方中國(guó)新興經(jīng)濟(jì)QDII對(duì)老鋪黃金單一個(gè)股的倉(cāng)位，亦已大幅度偏離該基金招募說(shuō)明書(shū)中所做的持倉(cāng)規(guī)定。

值得關(guān)注的是，大部分公募基金產(chǎn)品在單一股票上的超限持倉(cāng)大多在10%至15%之間，而23.54%的個(gè)股倉(cāng)位所引發(fā)的超限持倉(cāng)，也或是目前公募?xì)v史上超限持倉(cāng)偏離程度最高的數(shù)據(jù)。且該基金超限持倉(cāng)或也大幅度突破所應(yīng)處理的時(shí)間。根據(jù)《公開(kāi)募集證券投資基金運(yùn)作管理辦法》，因證券市場(chǎng)波動(dòng)、上市公司合并、基金規(guī)模變動(dòng)等來(lái)自于基金管理人之外的因素，致使基金投資不符合規(guī)定的比例或者基金合同約定的投資比例的，基金管理人應(yīng)當(dāng)在十個(gè)交易日內(nèi)進(jìn)行調(diào)整。

雙十規(guī)則頻現(xiàn)操作漏洞

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，老鋪黃金這一個(gè)股倉(cāng)位引發(fā)的問(wèn)題，或是雙十規(guī)則存在某些現(xiàn)實(shí)操作中的漏洞。

事實(shí)上，早在今年6月30日，南方中國(guó)新興經(jīng)濟(jì)QDII即已將老鋪黃金列為第一大重倉(cāng)股，按雙十規(guī)則的規(guī)定，當(dāng)時(shí)老鋪黃金即已因13%的個(gè)股倉(cāng)位出現(xiàn)超限持倉(cāng)。

但問(wèn)題的復(fù)雜性則來(lái)自老鋪黃金在港股的IPO時(shí)間，老鋪黃金此前向全球發(fā)售1945.13萬(wàn)股H股，每股發(fā)行價(jià)為40.50港元，募資總額達(dá)到7.88億港元，并于6月28日在港股上市，本次上市，老鋪黃金引入騰訊、南方基金和CPE源峰作為基石投資者，其中騰訊認(rèn)購(gòu)3500萬(wàn)美元，南方基金和CPE源峰分別認(rèn)購(gòu)1050萬(wàn)美元。

考慮到老鋪黃金在6月28日上市首日暴漲約60%，這意味著原先對(duì)老鋪黃金持倉(cāng)低于10%的南方中國(guó)新興經(jīng)濟(jì)QDII，在老鋪黃金上市后，其對(duì)該股的持倉(cāng)突破了10%。且作為老鋪黃金的基石投資者，南方中國(guó)新興經(jīng)濟(jì)QDII基金在定期報(bào)告中，也披露該股當(dāng)前仍是一只基石限售股。

顯而易見(jiàn)的是，老鋪黃金上市后的連續(xù)大漲，以及南方中國(guó)新興經(jīng)濟(jì)QDII的基石投資者身份，使得老鋪黃金在南方中國(guó)新興經(jīng)濟(jì)QDII中的倉(cāng)位不斷抬升，從上市前的低于10%到今年6月末的13%，再到今年9月末達(dá)到驚人的23.54%。

考慮到自今年9月30日至今，老鋪黃金的股價(jià)再度上漲約26.7%，且港股基石投資者的鎖定期通常至少為6個(gè)月，這意味著老鋪黃金在南方中國(guó)新興經(jīng)濟(jì)QDII中的倉(cāng)位將遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)23.54%。

老鋪黃金由于基石投資者的限售規(guī)則突破基金持倉(cāng)的雙十規(guī)定，且該股的持倉(cāng)目前遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)23.54%的現(xiàn)實(shí)情況，不僅使得老鋪黃金的股價(jià)走勢(shì)對(duì)南方中國(guó)新興經(jīng)濟(jì)的凈值帶來(lái)重大影響，也使得股票市場(chǎng)的黃金板塊將對(duì)該QDII最終業(yè)績(jī)排名帶來(lái)直接影響。

限售成就QDII業(yè)績(jī)王者

顯而易見(jiàn)的是，區(qū)別于許多基金經(jīng)理在大牛股上漲中不斷減倉(cāng)以符合雙十規(guī)則，合法的超限持倉(cāng)、以及老鋪黃金IPO之后的股價(jià)走勢(shì)，這兩大因素，對(duì)南方中國(guó)新興經(jīng)濟(jì)QDII斷層式領(lǐng)先帶來(lái)直接利好。

按照老鋪黃金每股發(fā)行價(jià)為40.50港元以及最新190.800港元的收盤(pán)價(jià)，作為基石投資者的南方中國(guó)新興經(jīng)濟(jì)QDII基金，在老鋪黃金于港股IPO后，已在單只股票上獲利幅度超過(guò)3.7倍，且這3.7倍的股價(jià)漲幅與其他基金經(jīng)理面對(duì)牛股時(shí)的“規(guī)則遺憾”大有不同。

此前，深圳一家中型公募新銳基金經(jīng)理曾談及大牛股超限持倉(cāng)的話(huà)題。他在重倉(cāng)一只建材行業(yè)大牛股過(guò)程中，該股在較短時(shí)間內(nèi)股價(jià)上漲超過(guò)15倍，但由于基金經(jīng)理對(duì)股票的持倉(cāng)必須符合雙十原則，即單一個(gè)股的持倉(cāng)市值不超過(guò)基金資產(chǎn)凈值的 10％，該基金經(jīng)理在這只15倍建材大牛股上漲中只能略帶遺憾的不斷減倉(cāng)，雖然該股對(duì)這位新銳基金經(jīng)理的業(yè)績(jī)構(gòu)成重大利好，但顯然，若在15倍過(guò)程中并無(wú)雙十規(guī)則限制，那么，這只建材板塊超級(jí)牛股對(duì)基金產(chǎn)品的業(yè)績(jī)影響將更為震撼。

顯然，管理南方中國(guó)新興經(jīng)濟(jì)QDII的基金經(jīng)理在股票大幅度上漲中，面臨的最大利好是無(wú)須按照持倉(cāng)規(guī)定中的雙十規(guī)則進(jìn)行減倉(cāng)干預(yù)，這也使得老鋪黃金在持續(xù)的上漲過(guò)程中，其在基金倉(cāng)位中的占比變得越老越高，使得單一個(gè)股對(duì)基金凈值的影響力越來(lái)越大，某種意義上也使得作為主動(dòng)偏股型產(chǎn)品的南方中國(guó)新興經(jīng)濟(jì)QDII基金，在限售期間被動(dòng)性的成為一只準(zhǔn)黃金賽道基金。

上述特點(diǎn)也使得基金經(jīng)理對(duì)市場(chǎng)的策略和構(gòu)成實(shí)質(zhì)性影響的股票，形成實(shí)質(zhì)性的背離，一方面，目前老鋪黃金在進(jìn)一步上漲后，其在南方中國(guó)新興經(jīng)濟(jì)中的真實(shí)倉(cāng)位已遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)今年9月末的23.54%，另一方面，該基金作為一只主打新興經(jīng)濟(jì)的QDII產(chǎn)品，基金產(chǎn)品在策略上更傾向于科技與互聯(lián)網(wǎng)。

南方中國(guó)新興經(jīng)濟(jì)QDII基金經(jīng)理王士聰在南方中國(guó)新興經(jīng)濟(jì)基金在定期報(bào)告中對(duì)互聯(lián)網(wǎng)、科技有著極大的信心和偏好，他認(rèn)為在當(dāng)前社會(huì)環(huán)境下，社會(huì)在供給端的重要趨勢(shì)是 AI 時(shí)代的全面到來(lái)，技術(shù)要 素上“信息化、SaaS 化、移動(dòng)化、AI化”將助力所有行業(yè)進(jìn)行新一輪的重構(gòu)，人力資本要素上則受益于四十年高等教育積累帶來(lái)的工程師紅利。

（稿件來(lái)源：證券時(shí)報(bào)網(wǎng)）