24年1-10月，家電指數(shù)累計(jì)上漲25%，行業(yè)排名第3，但10月以來(lái)面臨輪動(dòng)調(diào)整。我們認(rèn)為，以舊換新等政策拉動(dòng)家電消費(fèi)需求，25年地產(chǎn)鏈或筑底、鞏固內(nèi)銷(xiāo)趨勢(shì)，預(yù)計(jì)家電25年內(nèi)銷(xiāo)仍偏樂(lè)觀；海外純補(bǔ)庫(kù)需求或減弱，且北美出口占比較高企業(yè)面臨一定的關(guān)稅不確定性，但海外研產(chǎn)銷(xiāo)一體化布局較早的公司，在未來(lái)的全球家電競(jìng)爭(zhēng)中或仍具相對(duì)優(yōu)勢(shì)。因此，板塊內(nèi)銷(xiāo)收入占比更高的子板塊，收入有望筑底回升；同時(shí)，看好海外布局較好的白電、黑電及清潔電器龍頭繼續(xù)提升份額。

我國(guó)家電產(chǎn)品滲透率高，保有量規(guī)模大，存量置換需求在家電消費(fèi)中占比已處于較高水平，其中白電等大家電的存量置換需求強(qiáng)。回顧過(guò)往，以舊換新政策分階段實(shí)施，且實(shí)施期間家電板塊超額收益明顯；從地產(chǎn)周期視角看家電，其既有可選消費(fèi)屬性，也兼具地產(chǎn)后周期屬性，隨著地產(chǎn)需求端政策效果釋放，25年下半年地產(chǎn)鏈有望見(jiàn)底，由此地產(chǎn)端拖累亦有望不斷收窄，推動(dòng)25年地產(chǎn)后周期產(chǎn)業(yè)鏈估值修復(fù)。我們認(rèn)為25年家電應(yīng)以?xún)?nèi)銷(xiāo)為主線，關(guān)注內(nèi)銷(xiāo)修復(fù)、地產(chǎn)后周期拉動(dòng)，推薦品牌影響力強(qiáng)、格局穩(wěn)健的企業(yè)。

中長(zhǎng)期周期看，歷經(jīng)一年多的家電出口或進(jìn)入高景氣周期尾聲，但中國(guó)企業(yè)在成本管控、技術(shù)沉淀、產(chǎn)業(yè)鏈能力上優(yōu)勢(shì)突出，有望驅(qū)動(dòng)中國(guó)家電企業(yè)通過(guò)出海繼續(xù)強(qiáng)化海外本土化能力，未來(lái)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)依然顯著，或繼續(xù)對(duì)外銷(xiāo)增長(zhǎng)形成支撐。而海外消費(fèi)分層及跨境電商滲透影響海外消費(fèi)習(xí)慣，全球線上家電銷(xiāo)售額占比仍明顯低于中國(guó)，未來(lái)或依托海外電商平臺(tái)及中國(guó)跨境電商實(shí)現(xiàn)海外持續(xù)拓展，帶動(dòng)中國(guó)家電品牌的出口增長(zhǎng)。看好擁有海外全產(chǎn)業(yè)鏈能力，能提升全球份額的出海龍頭。

來(lái)源：每日經(jīng)濟(jì)新聞