隨著市場(chǎng)期待已久的財(cái)政政策進(jìn)一步落地，基本面表現(xiàn)或?qū)⒊蔀槭袌?chǎng)下一階段的主要驅(qū)動(dòng)。

11月8日，全國(guó)人大常委會(huì)表決通過(guò)關(guān)于批準(zhǔn)《國(guó)務(wù)院關(guān)于提請(qǐng)審議增加地方政府債務(wù)限額置換存量隱性債務(wù)的議案》的決議，并舉行新聞發(fā)布會(huì)。面對(duì)這一市場(chǎng)預(yù)期已久的財(cái)政政策進(jìn)一步落地，多家私募機(jī)構(gòu)對(duì)此做了進(jìn)一步解讀，普遍認(rèn)為整體上符合預(yù)期。

隨著國(guó)內(nèi)財(cái)政增量方案確定和落實(shí)，后續(xù)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)有希望得到進(jìn)一步穩(wěn)定，多家私募機(jī)構(gòu)認(rèn)為這對(duì)投資決策而言也是好事，市場(chǎng)有望從之前的猶豫狀態(tài)轉(zhuǎn)為開(kāi)始選擇未來(lái)會(huì)確定受益的方向，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)有望在后續(xù)1—2個(gè)季度內(nèi)出現(xiàn)較明顯的回升，而基本面表現(xiàn)或?qū)⒊蔀橄乱浑A段的主要驅(qū)動(dòng)。

靴子落地，宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)進(jìn)一步穩(wěn)定

8日，國(guó)新辦發(fā)布上披露通過(guò)的增量政策主要包括：新增6萬(wàn)億元地方政府債務(wù)限額用于置換地方政府隱性債務(wù)，連續(xù)5年共計(jì)4萬(wàn)億的地方新增專(zhuān)項(xiàng)債額度用于化債，合計(jì)達(dá)10萬(wàn)億增量資金用于支持地方化債。明確了2029年及以后到期的棚改隱性債務(wù)2萬(wàn)億元仍按原合同償還。三項(xiàng)政策合計(jì)可以將地方在2028年之前需消化的隱性債務(wù)從14.3萬(wàn)億元減少至2.3萬(wàn)億元，大幅減輕地方化債壓力。

此外，還有補(bǔ)充銀行資本和落實(shí)地產(chǎn)政策等。未來(lái)會(huì)發(fā)行特別國(guó)債補(bǔ)充國(guó)有大型商業(yè)銀行核心一級(jí)資本等工作，房地產(chǎn)相關(guān)稅收政策近期即將推出。會(huì)議還對(duì)明年的財(cái)政政策給出更為給力的空間和方向預(yù)期。

對(duì)此，國(guó)內(nèi)知名私募機(jī)構(gòu)清和泉認(rèn)為，整體上符合預(yù)期，但結(jié)構(gòu)上有一定差異。一是10月以來(lái)，市場(chǎng)對(duì)于財(cái)政政策的期待比較多，包括化債、地產(chǎn)收儲(chǔ)、消費(fèi)刺激、補(bǔ)充銀行資本金，而實(shí)際落地的規(guī)?；痉项A(yù)期，但結(jié)構(gòu)上與市場(chǎng)預(yù)期存在略微的差異，主要是短期消費(fèi)刺激方面。二是本次會(huì)議主要是針對(duì)存量問(wèn)題化解，明年才是針對(duì)擴(kuò)張方面的刺激，對(duì)此財(cái)政部也給出了相關(guān)積極的指引。

“未來(lái)核心在于基本面兌現(xiàn)?！鼻搴腿J(rèn)為，目前政策轉(zhuǎn)向已經(jīng)非常確定，不管是政策出臺(tái)的速度還是力度，而資本市場(chǎng)也給予了非常正面的反應(yīng)，短期市場(chǎng)估值修復(fù)較為到位。不過(guò)，從政策落實(shí)到基本面兌現(xiàn)，未來(lái)需要一段時(shí)間的驗(yàn)證。從四季度的情況來(lái)看，目前經(jīng)濟(jì)已經(jīng)有所好轉(zhuǎn)，未來(lái)需要觀察改善的持續(xù)性，從而會(huì)對(duì)市場(chǎng)形成更加堅(jiān)實(shí)和強(qiáng)有力的支撐。

君茂資產(chǎn)表示，隨著國(guó)內(nèi)外宏觀重大事件相繼落地，潛在不確定性消失，風(fēng)險(xiǎn)變得可以度量，有助于投資者從擔(dān)心狀態(tài)中走出來(lái)，并且國(guó)家財(cái)政刺激政策和地方化債方案確定和落實(shí)后，宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)有希望得到進(jìn)一步穩(wěn)定。這對(duì)投資決策而言也是好事，市場(chǎng)有望從之前的猶豫狀態(tài)轉(zhuǎn)為開(kāi)始選擇未來(lái)會(huì)確定受益的方向。

基本面表現(xiàn)或?qū)⒊蔀橄乱浑A段的主要驅(qū)動(dòng)

清和泉認(rèn)為，基本面改善會(huì)帶來(lái)市場(chǎng)更多的機(jī)會(huì)。過(guò)去一個(gè)半月，市場(chǎng)的主要機(jī)會(huì)來(lái)自困境反轉(zhuǎn)和主題活躍，一方面來(lái)自相關(guān)行業(yè)政策的催化，另一方面來(lái)自市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好的提升。而我們認(rèn)為隨著市場(chǎng)整體估值修復(fù)到位，經(jīng)濟(jì)基本面慢慢兌現(xiàn)，指數(shù)的快速反彈可能會(huì)告一段落，但是更多績(jī)優(yōu)的個(gè)股會(huì)慢慢走出來(lái)。

星石投資表示，當(dāng)前國(guó)內(nèi)政策穩(wěn)經(jīng)濟(jì)的決心較大，在政策組合拳不斷發(fā)力的背景下，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)逐步企穩(wěn)是大概率事件，A股市場(chǎng)的主要交易邏輯或?qū)⑹菄?guó)內(nèi)基本面表現(xiàn)，海外因素的影響有限，10月以來(lái)中國(guó)資產(chǎn)對(duì)特朗普交易的反應(yīng)不大，也側(cè)面印證了這一點(diǎn)。目前國(guó)內(nèi)政策、流動(dòng)性、估值安全邊際都好于2018年初，這進(jìn)一步降低了海外因素對(duì)國(guó)內(nèi)資產(chǎn)的影響，海外因素對(duì)中國(guó)資產(chǎn)的影響更多的是節(jié)奏上和結(jié)構(gòu)上的。隨著增量政策明確、政策逐漸落地，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)有望在后續(xù)1—2個(gè)季度內(nèi)出現(xiàn)較明顯的回升，基本面表現(xiàn)或?qū)⒊蔀橄乱浑A段股市的重要驅(qū)動(dòng)。

重陽(yáng)投資強(qiáng)調(diào)，對(duì)于中國(guó)資本市場(chǎng)而言，核心仍是中國(guó)經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)。事實(shí)上，不論兩黨哪方上臺(tái)對(duì)華政策可能只有節(jié)奏上的差異。美國(guó)新總統(tǒng)上臺(tái)后可能會(huì)有集中性的對(duì)華政策出臺(tái)，從而對(duì)中國(guó)資本市場(chǎng)造成事件性沖擊。但總體而言，資本市場(chǎng)仍是經(jīng)濟(jì)發(fā)展的客觀表現(xiàn)。在其第一任期內(nèi)，雖然貿(mào)易戰(zhàn)烈度愈發(fā)提升，但受益于中國(guó)經(jīng)濟(jì)和消費(fèi)市場(chǎng)的明顯好轉(zhuǎn)，2019年后資本市場(chǎng)仍迎來(lái)了久違的牛市。而目前來(lái)看，近幾年中國(guó)股市的最大跌幅已經(jīng)和日本失去的三十年、美國(guó)金融危機(jī)期間股市最大跌幅相匹配，中國(guó)股市處于低谷區(qū)間。重陽(yáng)投資相信，隨著中國(guó)穩(wěn)增長(zhǎng)和擴(kuò)內(nèi)需政策的不斷出臺(tái)，中國(guó)股市有望保持健康穩(wěn)定運(yùn)行。

（稿件來(lái)源：證券時(shí)報(bào)網(wǎng)）