當(dāng)前公募基金經(jīng)理對規(guī)模、業(yè)績的最好防守，就是快速增加股票倉位。

區(qū)別于兩個月前的新基金建倉緩慢甚至0倉位觀察，多只新發(fā)的公募ETF在距離上市尚有一周情況下即開啟大幅度建倉，顯示出當(dāng)前基金產(chǎn)品留規(guī)模、搶規(guī)模、抓業(yè)績已與股票倉位多寡密切相關(guān)，此前有新基金產(chǎn)品因過分謹慎、股票倉位過低導(dǎo)致客戶大規(guī)模贖回，亦有基金從0倉位轉(zhuǎn)入高倉位后實現(xiàn)規(guī)模起飛。

新基金產(chǎn)品建倉速度加快

11月5日，廣發(fā)恒指港股通ETF基金披露的上市公告書顯示，該只港股主題ETF將在11月8日上市交易，盡管距離上市日期尚有一周時間，但該只ETF截至11月1日的股票倉位已超過61%。根據(jù)該基金披露的建倉信息顯示，截至目前的優(yōu)先建倉對象包括美團、騰訊控股、匯豐控股、比亞迪股份、小米集團等，其中美團是廣發(fā)恒指港股通ETF已披露的建倉股票中，唯一一只倉位占比超過7%的股票。

顯而易見的是，公募ETF在消費、醫(yī)藥等賽道正展開積極樂觀的跡象。這與此前多只大消費ETF在上市交易前倉位低于10%甚至5%的現(xiàn)象大有不同，最近上市的華泰柏瑞恒生消費ETF在距離尚有一周時間之際，倉位也超過22%；近期開始上市交易的景順長城港股創(chuàng)新藥ETF，在距離上市一周時股票倉位更是超過44%，距離上市前一周不低于20%的建倉水平幾乎成為近期港股ETF的標(biāo)配。

上述新ETF基金積極建倉的現(xiàn)象也體現(xiàn)在消費QDII在股票倉位的重大變化上。上半年在QDII業(yè)績排名中還處于角落處的富國全球消費QDII，其當(dāng)前實現(xiàn)的年內(nèi)收益率已接近30%，躋身公募QDII業(yè)績十強之內(nèi)。這不僅反映著前期市場較弱的消費賽道的復(fù)蘇，更體現(xiàn)著港股市場的中國資產(chǎn)的股價吸引力變得更強。

根據(jù)富國全球消費QDII披露的定期報告顯示，該只消費QDII大幅度降低手中的銀行存款占比，股票總倉位從今年六月末的77.4%大幅拉高到9月末的89.01%，銀行存款占比從約21%降至10%，新增買入的股票倉位大部分配置到港股市場中——港股倉位占比從二季度末的31.39%提升到三季度末的46.85%。

股票倉位高低影響產(chǎn)品規(guī)模

公募ETF放棄擇時、閃電建倉的背后，是慢牛行情中倉位直接影響收益這一核心因素，且此前有新基金產(chǎn)品建倉緩慢，從而引發(fā)資金贖回。

股票高倉位已成為當(dāng)前業(yè)績排名的關(guān)鍵，前期表現(xiàn)謹慎、倉位克制的基金產(chǎn)品，在本輪行情中業(yè)績反彈落后，部分建倉緩慢地新基金產(chǎn)品在股票反彈行情中大幅度落后高股票倉位地產(chǎn)品，北方地區(qū)一只大型公募旗下新基金產(chǎn)品甚至因為0倉位完全錯失近最近50個交易日的高彈性收益。華南地區(qū)一只頭部公募的科技賽道新基金產(chǎn)品，也因長期的0波動而嚴重落后本賽道內(nèi)的其他基金。

倉位顯然已經(jīng)成為當(dāng)前基金排名的基本邏輯，wind數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)前偏股型基金大摩數(shù)字經(jīng)濟最高收益率已達到56%，QDII基金南方中國新興經(jīng)濟最高收益率也接近47%，這些產(chǎn)品的股票倉位均超過了80%，且采取核心倉位高集中度持股策略，以大摩數(shù)字經(jīng)濟基金為例，其前十大核心股票倉位截至今年9月末即達到61.33%。

偏債型基金的份額規(guī)模增長得益于股票倉位提升，也在很大程度上為新基金快速建倉、留住規(guī)模提供了另一邏輯。以偏債型產(chǎn)品鵬華弘鑫基金為例，該公募產(chǎn)品的基金經(jīng)理基于對宏觀經(jīng)濟和股 市復(fù)蘇的嚴謹判斷，在股市接近 2600 點的時候，加大了權(quán)益類資產(chǎn)的比重，并且今年市場中獲得不俗的業(yè)績和規(guī)模，結(jié)合基本面和安全邊際，鵬華弘鑫基金從今年9月開始從相對防守的抗衰退板塊，轉(zhuǎn)向積極進攻的策略，主要建倉受益經(jīng)濟復(fù)蘇且跌幅較深、估值合理的板塊，重點布局了未來一年有望基本面反轉(zhuǎn)的計算機、傳媒、軍工、電子板塊。

具體反映到股票倉位與產(chǎn)品規(guī)模變化上，該只基金在今年1月初的股票倉位不足0.3%，而到今年9月末的股票倉位已飛升到51.34%，隨著股票倉位的果斷加倉，這只當(dāng)時有清盤風(fēng)險的基金產(chǎn)品迅速擺脫業(yè)績和規(guī)模的雙重壓力，資金規(guī)模從今年1月初的1200萬元快速增長到9月末的6650萬元。

高倉位是最好的防守

關(guān)于當(dāng)前股票市場的看法，基金經(jīng)理對市場的復(fù)蘇也持有更大的樂觀判斷。

“我們預(yù)期會在未來一段時間內(nèi)堅持高倉位運作，甚至必要時也會不乏傾情投入的熱忱，畢竟，當(dāng)形勢比人強的時候，進攻就是最好的防守?！贝蟪筛酃删x基金經(jīng)理柏楊認為，市場短期在邊際上顯著受益于全球流動性 放松與中國政策對發(fā)展經(jīng)濟和資本市場的積極定調(diào)，估值中樞已經(jīng)得到明顯的修復(fù)，中短期港股估值迅速回補后，預(yù)期資本市場交易主線仍會回到中長期主要矛盾上，即中美經(jīng)濟政策與大國博弈形勢的影響。但也要看到，中國經(jīng)濟走向復(fù)蘇，美國經(jīng)濟軟著陸這一情形出現(xiàn)的概率還是最大的。

相應(yīng)的，對于股票資產(chǎn)的估值中樞，也應(yīng)該做出合理的定價，會充分利用好團隊兼?zhèn)渚硟?nèi)外視野，信息靈通的優(yōu)勢，充分感受市場的水溫和參與者的節(jié)奏，努力踏好投資的大小節(jié)拍。具體說來會加大在優(yōu)質(zhì)成長類資產(chǎn)上的投資力度。只要估值上仍有合理空間乃至安全邊際，就會積極考慮配置。

富國全球消費基金經(jīng)理彭陳晨認為股票市場機會顯著，尤其全球消費市場廣闊，消費趨勢的變化、渠道的變遷、品牌的更迭，創(chuàng)造了無數(shù)的投資機會。雖然消費總 量受影響，但也不乏結(jié)構(gòu)性亮點，旅游等服務(wù)性消費展現(xiàn)了一定的韌性，興趣消費成為年輕人的新潮流。外需方面，受到美國大選因素的影響和潛在的關(guān)稅擔(dān)憂，雖然出口板塊整體均有所回調(diào)，但部分已經(jīng)完成產(chǎn)能全球布局的公司受影響相對有限，甚至能夠利用海外產(chǎn)能布局的優(yōu)勢拿到更多市場份額，仍然看好這些龍頭公司。

在股票倉位上大幅度加倉的廣發(fā)基金李耀柱也認為，多項財政和貨幣政策同步推出，助力中國經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展，市場也給予積極的反應(yīng)，A 股和港股多個主要指數(shù)同步上揚，未來中國資產(chǎn)會越來越有吸引力，更多的海外投資者和場外投資者會繼續(xù)回流中國資產(chǎn)，操作上增加了中國互聯(lián)網(wǎng)資產(chǎn)的配置，在一攬子政策的助力下，中國經(jīng)濟會進一步提升，中國互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)會從中受益。

從行業(yè)比較來看， 中國互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)有穩(wěn)健的現(xiàn)金流，未來估值重估的機會比較明顯。同時也對 AI 領(lǐng)域的投資做了調(diào)整，對預(yù)期下調(diào)后的算力芯片公司繼續(xù)保持樂觀，仍然保持較高的配置比例。相信 AI行業(yè)和中國資產(chǎn)重估未來會繼續(xù)是全球投資的熱點。

（稿件來源：證券時報網(wǎng)）