彈性大卻有顯著業(yè)績落后的軍工基金，已成為機(jī)構(gòu)“金主”極為青睞的賽道。

多只軍工主題基金在9月末成為機(jī)構(gòu)持有人的買基主力對(duì)象，有超級(jí)大戶甚至在單只軍工基金產(chǎn)品上申購總份額超12億份，也有機(jī)構(gòu)在短短一周內(nèi)狂買7500萬份軍工基金，更有新能源賽道的明星基金經(jīng)理押注軍工后獲得基金公司的自購支持。

對(duì)于當(dāng)前的軍工賽道的潛力，多位基金經(jīng)理認(rèn)為，航天軍工在全市場各行業(yè)中的反轉(zhuǎn)難度較低，且行業(yè)基本面出現(xiàn)向好跡象，而且，航天軍工作為以計(jì)劃經(jīng)濟(jì)為主的行業(yè)，股價(jià)彈性受政策影響程度更深，反應(yīng)更快、更直接。

“金主”強(qiáng)力申購軍工基金

南方軍工改革基金披露的信息顯示，一位機(jī)構(gòu)持有人在第三季度期間大量申購該產(chǎn)品的基金份額，其間增持該軍工基金份額數(shù)達(dá)到6.4億份，使得這位機(jī)構(gòu)投資者持有的南方軍工改革基金的份額規(guī)模超過了12億份，占這只軍工主題基金總份額比例的25.06%。

重倉股主要指向軍工賽道的廣發(fā)趨勢動(dòng)力基金也顯示，機(jī)構(gòu)投資者在第三季度期間對(duì)軍工主題機(jī)會(huì)的興趣濃厚，在2024年9月25日至2024年9月30日這一周時(shí)間內(nèi)，一位機(jī)構(gòu)投資者買入7500萬份的廣發(fā)趨勢動(dòng)力基金的份額，這位機(jī)構(gòu)投資者累計(jì)持有的該基金份額也因此接近1.6億份，占廣發(fā)趨勢動(dòng)力基金總份額比例的20%。

在三季度的最后兩周內(nèi)，機(jī)構(gòu)投資者對(duì)長城久嘉創(chuàng)新基金的持基份額比例也超過了20%，長城久嘉創(chuàng)新基金也是一只典型的軍工主題基金，截至今年9月30日，機(jī)構(gòu)投資者持有該基金的份額比例超過3.35億份。

此外，華夏軍工基金披露的信息顯示，機(jī)構(gòu)投資者持有該基金份額超過5.27億，持基份額比例超過20%；大成國家安全基金披露的信息顯示，機(jī)構(gòu)持有人在第三季度期間申購該基金1586萬份基金份額，占該基金總份額比例達(dá)到23%，而截至今年9月30日，一位機(jī)構(gòu)投資者對(duì)中航軍民融合基金的份額控制比例更是超過了50%。

軍工基金是今年公募各類賽道產(chǎn)品中業(yè)績相對(duì)滯漲的領(lǐng)域，這可能為機(jī)構(gòu)借助基金產(chǎn)品抄底提供了某些契機(jī)。以東方阿爾法基金總經(jīng)理劉明管理的一只軍工主題基金東方阿爾法招陽為例，雖然市場經(jīng)歷了一波強(qiáng)勁反彈行情，但該只軍工主題基金的年內(nèi)虧損仍有約20%，截至今年9月30日，劉明在該只軍工主題基金上持有包括航天彩虹、光啟技術(shù)、航發(fā)控制、中航沈飛、鉑力特、北方導(dǎo)航等重倉股，前十大股票的合計(jì)倉位占比高達(dá)77%。深度的虧損加上高集中度的持倉，意味著相關(guān)產(chǎn)品在軍工賽道上或有較高彈性，這也吸引了機(jī)構(gòu)投資者的布局，在第三季度期間，一位機(jī)構(gòu)“金主”累計(jì)持有東方阿爾法招陽基金超過2億份，占該基金總份額比例超過27%。

明星公募開始轉(zhuǎn)戰(zhàn)軍工賽道

軍工賽道本身也是許多明星基金經(jīng)理在第三季度強(qiáng)勢加倉的對(duì)象，甚至許多傳統(tǒng)上對(duì)軍工布局較少的基金經(jīng)理也突然大規(guī)模覆蓋軍工股。

明星基金經(jīng)理李曉星管理的銀華中小盤基金顯示，李曉星在三季度期間大幅度增持軍工賽道，截至三季度末的基金前十大重倉股中，有超過5只股票覆蓋在軍工領(lǐng)域，并集中加倉中航光電、航天電器、菲利華等軍工龍頭股。此外，招商基金研究總監(jiān)馮福章管理的招商高端裝備基金，也在三季度實(shí)施調(diào)倉，在減持紅利賽道龍頭股的同時(shí)，該只基金大幅度增加倉位中軍工占比，新增買入中航西飛作為該基金的第一大重倉股，新增買入中航動(dòng)力作為第四大重倉股。

甚至主要負(fù)責(zé)QDII投資的基金大佬也在所管的A股基金上，加強(qiáng)了對(duì)軍工賽道的提前布局。明星基金經(jīng)理、廣發(fā)基金國際投資者部總經(jīng)理李耀柱在他管理的廣發(fā)科技動(dòng)力基金上，已開始顯著增強(qiáng)軍工股票在倉位中的彈性占比，軍工龍頭菲利華在第三季度末成為該只基金的第三大重倉股，這也是廣發(fā)科技動(dòng)力基金在過去兩年間，首次出現(xiàn)軍工股進(jìn)入前三大股票的現(xiàn)象。

在基金合同上擁有廣泛選擇空間的滬港深主題基金，尤其是新能源行業(yè)背景的明星基金經(jīng)理所管的產(chǎn)品，在軍工賽道上的強(qiáng)力布局，進(jìn)一步顯示出當(dāng)前落后的軍工賽道可能意味著更大的機(jī)會(huì)。

根據(jù)基金三季度報(bào)告顯示，曾獲得2021年公募冠軍、明星基金經(jīng)理崔宸龍管理的前海開源滬港深新機(jī)遇基金當(dāng)前已開始押注軍工賽道，截至三季度末，該只投資范圍廣闊的滬港深基金在前十大重倉股中有七個(gè)席位安排了軍工龍頭。考慮到基金經(jīng)理崔宸龍的新能源行業(yè)背景和投資偏好，他在軍工賽道的強(qiáng)力押注凸顯出該領(lǐng)域的吸引力正在大幅度提升。

值得一提的是，新能源背景出身的明星基金經(jīng)理崔宸龍?jiān)谲姽べ惖赖牟季郑€吸引了基金公司的資金支持，暗含了公募基金本身對(duì)軍工賽道逐步復(fù)蘇后業(yè)績彈性的看好。根據(jù)前海開源滬港深新機(jī)遇基金披露的信息顯示，前海開源基金公司在2024年8月30日以自有資金買入基金份額超666萬份份額。

訂單釋放或逐步觸發(fā)業(yè)績行情

機(jī)構(gòu)投資者買入軍工主題基金的邏輯，或已體現(xiàn)在新質(zhì)生產(chǎn)力與軍工的融合，以及未能釋放的軍工訂單在第四季度和明年上半年的逐步落定。

廣發(fā)百發(fā)大數(shù)據(jù)價(jià)值混合基金經(jīng)理?xiàng)钪緱澅硎?，軍工板塊近幾年回調(diào)幅度較大，一方面是行業(yè)景氣度有所下降，另一方面也因?yàn)?021年景氣高點(diǎn)對(duì)裝備空間有所透支、對(duì)合規(guī)嚴(yán)謹(jǐn)性有所忽視的影響。目前軍工行業(yè)的估值，對(duì)應(yīng)今年市盈率處于上游的企業(yè)在二三十倍左右，對(duì)應(yīng)行業(yè)正常狀態(tài)下的估值則更低。

楊志棟強(qiáng)調(diào)，軍工賽道的投資機(jī)會(huì)從市場角度看，與經(jīng)濟(jì)基本面企穩(wěn)需要時(shí)間，以及市場風(fēng)險(xiǎn)偏好上升后短期風(fēng)格偏向科技成長相關(guān)，近期板塊內(nèi)部各種題材也比較活躍。中期來看，航天軍工在全市場各行業(yè)中的反轉(zhuǎn)難度較低，且行業(yè)基本面出現(xiàn)向好跡象，而且，航天軍工作為以計(jì)劃經(jīng)濟(jì)為主的行業(yè)，受政策影響程度更深，反應(yīng)更快、更直接。如果市場一致認(rèn)為宏觀政策拐點(diǎn)已確認(rèn)，則類比來看，航天軍工的拐點(diǎn)理應(yīng)也會(huì)到來。

南方軍工改革基金經(jīng)理鄒承原認(rèn)為，軍工主機(jī)廠及分系統(tǒng)環(huán)節(jié)合同負(fù)債加速消化，從合同負(fù)債來看，按預(yù)付款比例倒算出的在手訂單，部分企業(yè)已不足支撐一年?duì)I收，判斷后續(xù)訂單有望恢復(fù)。調(diào)整過后的軍工龍頭公司的技術(shù)成熟度、成本管控能力、新質(zhì)生產(chǎn)力、維修保障的響應(yīng)速度都有了提高。同時(shí)，隨著數(shù)字經(jīng)濟(jì)、低空經(jīng)濟(jì)、商業(yè)航天、高端制造被納入戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，核心技術(shù)和產(chǎn)品向民品拓展的政策空間也已經(jīng)打開。

易方達(dá)軍工基金經(jīng)理何崇愷則認(rèn)為雖然當(dāng)前軍工賽道出現(xiàn)了補(bǔ)漲行情，但尚未形成獨(dú)立行情，這意味著軍工賽道更大的機(jī)會(huì)可能還在后面。

“根據(jù)我們的分析，當(dāng)前軍工行業(yè)訂單釋放依舊受到各種相關(guān)因素的影響，軍工部分環(huán)節(jié)競爭壓力增大，導(dǎo)致今年毛利潤率下行，但是我們研究也發(fā)現(xiàn)了許多積極的因素?！焙纬鐞鹋e例說，軍工賽道的反饋信息表示在手研發(fā)項(xiàng)目兩倍甚至數(shù)倍于2020年，并且多數(shù)產(chǎn)業(yè)鏈公司給出今年降價(jià)后未來行業(yè)降價(jià)空間有限等判斷?；?024年國防軍費(fèi)增速依舊穩(wěn)健持續(xù)增長，相信訂單的釋放大概率會(huì)落在2025年，包括受益于信息化提速、自主可控要求的軍用電子板塊；關(guān)注碳纖維、高溫合金、隱身材料為代表的先進(jìn)軍用材料板塊，以及受益于軍用飛機(jī)的發(fā)動(dòng)機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈等。

文章：券商中國