今年4月12日，新“國九條”提出“支持頭部機(jī)構(gòu)通過并購重組、組織創(chuàng)新等方式提升核心競爭力?！?月24日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布的《關(guān)于深化上市公司并購重組市場改革的意見》提到“鼓勵(lì)上市公司加強(qiáng)產(chǎn)業(yè)整合，助力傳統(tǒng)行業(yè)通過重組合理提升產(chǎn)業(yè)集中度，提升資源配置效率?！?月26日，中央政治局會(huì)議明確指出，支持上市公司并購重組。

在一系列政策引導(dǎo)下，并購重組市場活躍度顯著提升。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至10月31日，今年以來，已有近180上市公司更新披露重大重組事件公告，遠(yuǎn)超去年同期的94家。其中，自9月24日證監(jiān)會(huì)發(fā)布“并購六條”以來，近110家公司披露并購重組相關(guān)公告。

此外，截至10月31日，自9月24日政策組合拳以來，中證萬得并購重組指數(shù)累計(jì)漲幅高達(dá)49%。

多位券商首席表示，通過并購重組，企業(yè)能夠優(yōu)化經(jīng)營效率、整合優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，推動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈升級(jí)，尤其在科技創(chuàng)新領(lǐng)域的縱向整合中顯示出其重要作用。未來，在并購重組的投資方向上，可關(guān)注通過并購上市的科技股、受益于產(chǎn)能出清的制造龍頭、國企改革背景下的央國企等。

海通證券：政策利好打開跨行業(yè)并購空間

未來關(guān)注三大投資方向

海通證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家荀玉根表示，歷史上A股共歷經(jīng)三次并購浪潮，包括2006-2007年央企上市潮、2012-2016年互聯(lián)網(wǎng)并購潮和2019-2021年科技并購潮。過去兩年并購重組政策逐步優(yōu)化，本次“并購六條”進(jìn)一步提高監(jiān)管包容度，打開跨行業(yè)并購的空間。

“未來，在并購重組的投資方向上，可關(guān)注通過并購上市的科技股、受益于產(chǎn)能出清的制造龍頭、國企改革背景下的央國企等?！避饔窀治鲋赋觯紫?，科技公司通過并購重組實(shí)現(xiàn)上市可以加快融資速度、提高市場估值，可以關(guān)注具有并購重組預(yù)期的科技股。

其次，為化解我國部分行業(yè)存在的產(chǎn)能過剩問題本輪更傾向于采用產(chǎn)能置換、并購重組等市場化途徑，從而為制造業(yè)龍頭企業(yè)提供了整合行業(yè)資源、擴(kuò)大市場份額的機(jī)會(huì)。參考在2016-2017年周期性去產(chǎn)能背景下，工業(yè)企業(yè)中的大中型企業(yè)利潤增速持續(xù)提升，可以關(guān)注在各細(xì)分行業(yè)中具有規(guī)模優(yōu)勢、技術(shù)領(lǐng)先的龍頭企業(yè)。

最后，我國處于國企新一輪改革深化周期，多項(xiàng)政策會(huì)議強(qiáng)調(diào)央國企要圍繞新技術(shù)開展更多高質(zhì)量并購，騰挪更多資源發(fā)展戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)、推動(dòng)科技創(chuàng)新，從而促進(jìn)央國企提高核心競爭力?？梢躁P(guān)注央國企上市公司，尤其是在戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域具有并購重組預(yù)期的企業(yè)。

銀河證券：未來跨行業(yè)跨部門并購重組數(shù)量有望增加

中國銀河策略首席分析師楊超表示，在本輪并購重組的過程中，政策引導(dǎo)的重點(diǎn)方向包括支持新質(zhì)生產(chǎn)力企業(yè)的縱向并購整合，尤其是科技創(chuàng)新企業(yè)在產(chǎn)業(yè)鏈上下游的整合。同時(shí)，支持傳統(tǒng)行業(yè)和頭部企業(yè)的橫向并購，優(yōu)化資源配置、提高行業(yè)集中度，提升市場競爭力和可持續(xù)發(fā)展能力。未來跨行業(yè)跨部門的并購重組數(shù)量有望增加。

楊超指出，并購重組的意義在于：第一，提升資源配置效率，促進(jìn)資本市場高質(zhì)量發(fā)展。當(dāng)前政策周期下，并購重組作為資本市場的重要工具，具有提升資源配置效率、推動(dòng)產(chǎn)業(yè)升級(jí)和產(chǎn)能出清、優(yōu)化市值管理和促進(jìn)股權(quán)財(cái)政發(fā)展的重要意義。通過并購重組，企業(yè)能夠優(yōu)化經(jīng)營效率、整合優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，推動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈升級(jí)，尤其在科技創(chuàng)新領(lǐng)域的縱向整合中顯示出其重要作用。

第二，并購重組作為IPO的替代方式：在一級(jí)市場，股權(quán)投資的退出渠道受到影響，當(dāng)IPO不再是可行的選擇時(shí)，并購重組成為資本退出的重要替代方式。企業(yè)也通過并購重組間接實(shí)現(xiàn)上市的目標(biāo)，進(jìn)一步增強(qiáng)了資本市場的活力和適應(yīng)性。

廣發(fā)證券：“并購重組”是未來值得關(guān)注的主題投資與α選股方向

廣發(fā)證券策略首席分析師劉晨明表示，近期市場“并購主題”活躍度攀升：9月24日政策組合拳以來CSWD并購指數(shù)相對萬得全A漲幅超過11%。在流動(dòng)性充裕、監(jiān)管呵護(hù)環(huán)境下，“并購重組”是未來一段時(shí)間內(nèi)非常值得關(guān)注和布局的主題投資與α選股方向，尤其是通過篩選策略挖掘并購預(yù)期標(biāo)的。

劉晨明指出，并購主題投資的“政策+微觀”驅(qū)動(dòng)信號(hào)表現(xiàn)為：第一，“并購六條”加碼市值管理組合拳，這次并購政策超預(yù)期點(diǎn)在于放寬外延式并購和放寬未盈利資產(chǎn)收購；第二，新“國九條”后，IPO與并購“蹺蹺板”效應(yīng)逐步顯現(xiàn)，9月并購交易規(guī)模破千億元，創(chuàng)近年來新高；第三，上市公司并購模式多元化，吸收合并、跨界并購、收購IPO撤否企業(yè)、跨境并購、產(chǎn)業(yè)整合等案例關(guān)注度升溫。

興業(yè)證券：關(guān)注并購重組新規(guī)下的一條主線、兩大方向

興業(yè)證券首席策略分析師張啟堯表示，從“助力技術(shù)升級(jí)”“支持高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)”到“支持上市公司向新質(zhì)生產(chǎn)力方向轉(zhuǎn)型升級(jí)”，科技創(chuàng)新的優(yōu)先級(jí)逐步凸顯；“化解產(chǎn)能過剩矛盾”“優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)”“提升資源配置效率”，并購重組對于產(chǎn)業(yè)調(diào)整的重要性仍不容忽略。

張啟堯建議關(guān)注并購重組新規(guī)下的一條主線、兩大方向。“強(qiáng)監(jiān)管、防風(fēng)險(xiǎn)、促發(fā)展”是一以貫之的主線，當(dāng)前促發(fā)展是促高質(zhì)量發(fā)展?？萍紕?chuàng)新和產(chǎn)業(yè)調(diào)整是重要目標(biāo)，關(guān)注新質(zhì)生產(chǎn)力和產(chǎn)業(yè)整合兩大方向。

具體行業(yè)方面，關(guān)注包括國防軍工、TMT、生物醫(yī)藥、新能源車、先進(jìn)制造業(yè)等為代表的新質(zhì)生產(chǎn)力方向；央國企主導(dǎo)的券商、鋼鐵、有色、公用事業(yè)等潛在產(chǎn)業(yè)整合方向。

申萬宏源：長期有望助推優(yōu)勢龍頭企業(yè)形成

申萬宏源研究新股策略首席分析師彭文玉表示，并購重組是優(yōu)化企業(yè)資源配置，提高資源利用效率的重要手段。理論而言，從短期來看，重組事件存在公告日效應(yīng)，重組公告的公布促使投資者據(jù)此對展開并購重組的上市公司進(jìn)行重新估值，進(jìn)而影響公司短期股價(jià)走勢。

當(dāng)然，短期公告日效應(yīng)的有無與大小，也取決于二級(jí)市場的風(fēng)格輪動(dòng)及風(fēng)險(xiǎn)偏好變化。

從長期來看，基于產(chǎn)業(yè)鏈上下游，以及橫向資源整合的優(yōu)質(zhì)并購能夠發(fā)揮優(yōu)勢互補(bǔ)的協(xié)同效應(yīng)，進(jìn)而助力上市公司提升經(jīng)營效率、擴(kuò)大市場份額、提振長期業(yè)績表現(xiàn)和股價(jià)表現(xiàn)。但并購重組積極效應(yīng)的發(fā)揮，取決于整合是否成功，協(xié)同效應(yīng)是否能充分體現(xiàn)。

隨著后續(xù)相關(guān)政策的出臺(tái)、示范性案例的落地，科創(chuàng)企業(yè)并購重組積極性提升，長期有望通過重組來推動(dòng)優(yōu)勢龍頭企業(yè)的形成，打造有競爭力的戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)生態(tài)。

浙商證券：關(guān)注券商、央國企和科技三條線索

浙商證券研究所副所長兼策略首席分析師廖靜池表示，2024年以來，多項(xiàng)會(huì)議和文件支持上市公司并購重組，并購重組主題值得關(guān)注。重點(diǎn)關(guān)注券商、央國企和科技三條線索。

廖靜池指出，具體來看，一是券商：監(jiān)管層支持和鼓勵(lì)券商通過合并重組，做優(yōu)做強(qiáng)，加快建設(shè)具有國際競爭力的頭部投行。主要通過同一國資大股東或?qū)嵖厝似煜碌娜?、同地域?nèi)的上市券商與非上市券商整合等方式來進(jìn)行。在券商供給側(cè)改革的大背景下，有望催化券商并購主線行情。

二是央國企：在推動(dòng)做大做強(qiáng)的目標(biāo)下，大型央國企加快了并購重組、整合資源，提升產(chǎn)業(yè)協(xié)同效應(yīng)。2024年央國企重組消息不斷，預(yù)計(jì)央國企有望成為并購市場的重要參與者。

三是科技：受益于新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展方向。政策積極支持上市公司圍繞戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)、未來產(chǎn)業(yè)等進(jìn)行并購重組，科技行業(yè)的并購重組有利于企業(yè)實(shí)現(xiàn)快速發(fā)展、跨越技術(shù)門檻，將成為并購重組的關(guān)鍵領(lǐng)域。

（稿件來源：中國基金報(bào)）