首個(gè)支持資本市場(chǎng)的貨幣政策工具正式落地。10月10日上午8點(diǎn)，人民銀行在盤前發(fā)布公告，決定創(chuàng)設(shè)“證券、基金、保險(xiǎn)公司互換便利（Securities, Funds and Insurance companies Swap Facility，簡(jiǎn)稱SFISF）”，支持符合條件的證券、基金、保險(xiǎn)公司以債券、股票ETF、滬深300成分股等資產(chǎn)為抵押，從人民銀行換入國(guó)債、央行票據(jù)等高等級(jí)流動(dòng)性資產(chǎn)。首期操作規(guī)模5000億元，視情可進(jìn)一步擴(kuò)大操作規(guī)模。即日起，接受符合條件的證券、基金、保險(xiǎn)公司申報(bào)。

公告稱，此舉是為落實(shí)黨的二十屆三中全會(huì)關(guān)于“建立增強(qiáng)資本市場(chǎng)內(nèi)在穩(wěn)定性長(zhǎng)效機(jī)制”的要求，促進(jìn)資本市場(chǎng)健康穩(wěn)定發(fā)展。業(yè)內(nèi)人士指出，這標(biāo)志著我國(guó)首個(gè)支持資本市場(chǎng)的貨幣政策工具落地。此類創(chuàng)新工具涉及多個(gè)基礎(chǔ)設(shè)施，交易要素多、技術(shù)含量高，短期內(nèi)推出對(duì)政策協(xié)同性和工作效率的要求高。

9月24日，央行行長(zhǎng)潘功勝在國(guó)新辦發(fā)布會(huì)上表示，央行將創(chuàng)設(shè)兩項(xiàng)結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具，支持資本市場(chǎng)穩(wěn)定發(fā)展。這也是人民銀行第一次創(chuàng)新結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具支持資本市場(chǎng)。

第一項(xiàng)工具就是創(chuàng)設(shè)證券、基金、保險(xiǎn)公司互換便利，支持符合條件的證券、基金、保險(xiǎn)公司通過(guò)資產(chǎn)質(zhì)押，從中央銀行獲取流動(dòng)性，這項(xiàng)政策將大幅提升機(jī)構(gòu)的資金獲取能力和股票增持能力。第二項(xiàng)是創(chuàng)設(shè)股票回購(gòu)增持專項(xiàng)再貸款，引導(dǎo)銀行向上市公司和主要股東提供貸款，支持回購(gòu)和增持股票。

潘功勝當(dāng)時(shí)表示，互換便利支持的是符合條件的證券、基金、保險(xiǎn)公司，這些機(jī)構(gòu)會(huì)由證監(jiān)會(huì)、金融監(jiān)管總局按照一定的規(guī)則來(lái)確定，可以使用他們持有的債券、股票ETF、滬深300成分股等資產(chǎn)作為抵押，從中央銀行換入國(guó)債、央行票據(jù)等高流動(dòng)性資產(chǎn)。

潘功勝指出，國(guó)債、央行票據(jù)與市場(chǎng)機(jī)構(gòu)手上持有的其他資產(chǎn)相比，在信用等級(jí)和流動(dòng)性上是有很大差別的。很多機(jī)構(gòu)手上有資產(chǎn)，但是在現(xiàn)在的情況下流動(dòng)性比較差，通過(guò)與央行置換可以獲得比較高質(zhì)量、高流動(dòng)性的資產(chǎn)，將會(huì)大幅提升相關(guān)機(jī)構(gòu)的資金獲取能力和股票增持能力。

互換便利首期5000億元將為資本市場(chǎng)提供數(shù)千億級(jí)的增量資金

今年以來(lái)受多種因素影響，國(guó)內(nèi)A股市場(chǎng)表現(xiàn)不佳，部分投資者心態(tài)不穩(wěn)、信心受損。權(quán)威人士表示，互換便利作為一種長(zhǎng)期制度性安排，有利于增強(qiáng)資本市場(chǎng)韌性，抑制羊群效應(yīng)等順周期行為，維護(hù)市場(chǎng)穩(wěn)定；也有利于調(diào)動(dòng)非銀機(jī)構(gòu)的參與度，提升貨幣政策在資本市場(chǎng)的傳導(dǎo)效率，平衡好債券、股票等市場(chǎng)的發(fā)展。

根據(jù)央行公告，互換便利首期操作規(guī)模5000億元，運(yùn)用工具獲取的資金只能用于投資股票市場(chǎng)；操作規(guī)模視情可進(jìn)一步擴(kuò)大。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，互換便利首期5000億元，將為資本市場(chǎng)提供數(shù)千億級(jí)的增量資金。

潘功勝當(dāng)時(shí)在國(guó)新辦發(fā)布會(huì)上已表示，計(jì)劃互換便利首期操作規(guī)模是5000億元，未來(lái)可視情況擴(kuò)大規(guī)模?！爸灰@個(gè)事兒做得好，第一期5000億元，還可以再來(lái)5000億元，甚至可以搞第三個(gè)5000億元，我覺(jué)得都是可以的，我們的態(tài)度是開(kāi)放的。通過(guò)這項(xiàng)工具所獲取的資金只能用于投資股票市場(chǎng)?！?/p>

據(jù)接近央行人士介紹，互換便利期限不超過(guò)1年，到期后可申請(qǐng)展期；抵押品范圍未來(lái)可能會(huì)視情況擴(kuò)大。這些操作上的靈活性均表明，工具未來(lái)將有很大的發(fā)揮空間。據(jù)了解，央行將通過(guò)特定的一級(jí)交易商開(kāi)展操作，通過(guò)觀察一級(jí)交易商名單，可能是中債信用增進(jìn)公司。

互換便利“以券換券” 不擴(kuò)大基礎(chǔ)貨幣投放規(guī)模

此前，有人認(rèn)為，央行推出的這兩項(xiàng)新政策工具是“央行下場(chǎng)入市”，是央行出錢給股市“放水”。對(duì)于這些誤解，業(yè)內(nèi)專家表示，通過(guò)互換便利操作，非銀機(jī)構(gòu)可以將手里流動(dòng)性較差的資產(chǎn)替換為國(guó)債、央票，便于在市場(chǎng)上回購(gòu)或賣出融資；但由于是采用“以券換券”的形式，不是央行直接給錢，所以不會(huì)增加基礎(chǔ)貨幣投放，也不是搞量化寬松。雖然不投放基礎(chǔ)貨幣，但從國(guó)際經(jīng)驗(yàn)看，對(duì)金融市場(chǎng)迅速企穩(wěn)發(fā)揮重要作用。

中國(guó)銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì)副會(huì)長(zhǎng)徐忠近日撰文表示，兩項(xiàng)結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具都是基于市場(chǎng)化的原則，是完善市場(chǎng)的長(zhǎng)期制度安排。兩項(xiàng)工具不增加央行基礎(chǔ)貨幣投放和擴(kuò)大貨幣供給，政策工具具有特定的指向性和使用條件。類似的結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具國(guó)際上已有先例。在次貸危機(jī)期間，美聯(lián)儲(chǔ)根據(jù)市場(chǎng)變化情況和應(yīng)對(duì)危機(jī)需要，設(shè)立了一些新的結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具，將最后貸款人覆蓋的范圍由傳統(tǒng)存款類機(jī)構(gòu)拓展到非存款類金融機(jī)構(gòu)。其設(shè)立定期證券借貸工具（TSLF），一級(jí)交易商用手中流動(dòng)性稍差的證券去換取美聯(lián)儲(chǔ)的國(guó)債，從而改善一級(jí)交易商的流動(dòng)性狀況。

此次“互換便利”在實(shí)施過(guò)程中，沒(méi)有基礎(chǔ)貨幣投放，不存在“擴(kuò)表”，并不是所謂的“央行下場(chǎng)入市”。從操作原理上來(lái)看，與美聯(lián)儲(chǔ)的定期證劵借貸便利（TSLF）類似，是通過(guò)“以券換券”的形式增強(qiáng)相關(guān)機(jī)構(gòu)融資和投資能力，實(shí)現(xiàn)了流動(dòng)性支持。金融管理部門會(huì)對(duì)相關(guān)機(jī)構(gòu)的資質(zhì)、條件作嚴(yán)格要求，并設(shè)置科學(xué)的抵押率。

“股票回購(gòu)增持再貸款”是通過(guò)商業(yè)銀行為上市公司市值管理開(kāi)發(fā)的一項(xiàng)工具，專項(xiàng)用于上市公司和股東回購(gòu)和增持股票，貸款人和資金用途有嚴(yán)格限制，并不代表銀行資金進(jìn)入股市。在國(guó)際上，上市公司和股東通過(guò)銀行貸款開(kāi)展市值管理是投資銀行為客戶提供的常見(jiàn)業(yè)務(wù)。

徐忠強(qiáng)調(diào)，銀行信貸資金不能違規(guī)進(jìn)入股市仍是金融監(jiān)管應(yīng)當(dāng)堅(jiān)持的一條紅線。金融管理部門應(yīng)該科學(xué)監(jiān)測(cè)和評(píng)估資本市場(chǎng)運(yùn)行狀況，審慎選擇合適的時(shí)間窗口。

來(lái)源：北京青年報(bào)客戶端