三季度，聚酯市場行情持續(xù)走弱，期權(quán)因獨(dú)特的優(yōu)勢備受產(chǎn)業(yè)企業(yè)青睞。明日控股聚酯部商品經(jīng)理彭寶禮表示，在現(xiàn)有的聚酯類相關(guān)衍生品中，期權(quán)因獨(dú)特的靈活性和保護(hù)機(jī)制，成為行業(yè)應(yīng)對(duì)極端行情的“利器”。

對(duì)此，廣發(fā)期貨能化首席分析師張曉珍也認(rèn)為，應(yīng)對(duì)持續(xù)下跌的行情，期權(quán)更為適用。

在她看來，期權(quán)的非線性損益結(jié)構(gòu)，即使市場出現(xiàn)極端下跌，買方的損失也不會(huì)超過權(quán)利金。例如，買方可以購買看跌期權(quán)作為對(duì)沖，以保護(hù)其持有的現(xiàn)貨或期貨頭寸不受價(jià)格下跌的影響。此外，期權(quán)買方可以根據(jù)對(duì)市場未來走勢的判斷，選擇合適的行權(quán)價(jià)格和到期時(shí)間，以構(gòu)建適合自己的風(fēng)險(xiǎn)管理策略?！捌跈?quán)的這種靈活性是期貨等其他衍生品所不具備的?！彼Q。

這一點(diǎn)，彭寶禮也深有體會(huì)?！爱?dāng)市場價(jià)格持續(xù)下跌，聚酯企業(yè)購買看跌期權(quán)，像是為經(jīng)營買了一份‘保險(xiǎn)’。雖然需要支付權(quán)利金，但這份‘保險(xiǎn)’能在市場價(jià)格繼續(xù)下跌時(shí)，為企業(yè)提供補(bǔ)償，從而減少現(xiàn)貨經(jīng)營的風(fēng)險(xiǎn)損失?！彼Q。

具體而言，企業(yè)在購買看跌期權(quán)后，若市場價(jià)格繼續(xù)下跌，期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值將隨之增加，企業(yè)可以選擇行使期權(quán)，以約定的價(jià)格賣出標(biāo)的資產(chǎn)（如聚酯原料），從而鎖定損失的上限?；蛘?，企業(yè)也可以選擇將期權(quán)在市場上賣出，通過期權(quán)的增值收益彌補(bǔ)現(xiàn)貨市場的虧損。“這種操作方式不僅為企業(yè)提供了有效的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖手段，還為企業(yè)保留了未來市場反彈時(shí)的盈利空間?！迸韺毝Y稱。

對(duì)此，浙江恒逸國際貿(mào)易有限公司研究總監(jiān)王廣前表示，面對(duì)銷售不掉的產(chǎn)品庫存，聚酯企業(yè)可以選擇在價(jià)格階段性反彈的位置進(jìn)行賣出看漲操作，收取部分權(quán)利金，增加庫存收益。同時(shí)，針對(duì)原料價(jià)格跌幅超過產(chǎn)成品價(jià)格，聚酯工廠多采用的是期貨工具套保鎖定相關(guān)產(chǎn)品加工費(fèi)的經(jīng)營策略。

在王廣前看來，目前聚酯產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格利潤估值處于歷史相對(duì)低位，后期價(jià)格進(jìn)一步下跌的風(fēng)險(xiǎn)來自原油成本端?；诖?，聚酯企業(yè)可通過操作原油期權(quán)來規(guī)避產(chǎn)成品庫存貶值的風(fēng)險(xiǎn)。

物產(chǎn)中大期貨研究院化工油品組組長謝雯表示，大多數(shù)期權(quán)策略在區(qū)間整理的狀況下，能夠發(fā)揮期貨無法發(fā)揮的作用（即盤面震蕩也可獲利）。但操作期權(quán)需要對(duì)行情的方向和點(diǎn)位有一定判斷，選擇產(chǎn)品時(shí)也需要有更深入的理解并根據(jù)實(shí)際需要進(jìn)行選擇。

在她看來，應(yīng)對(duì)大幅波動(dòng)行情進(jìn)行套保時(shí)，香草買權(quán)或香草組合結(jié)構(gòu)更為妥帖；震蕩行情則適合選擇香草賣權(quán)或累計(jì)期權(quán)。需注意的是：在面臨單邊趨勢行情的情況下，賣權(quán)或累計(jì)期權(quán)具有方向性風(fēng)險(xiǎn)和追加保證金風(fēng)險(xiǎn)。

據(jù)了解，由于期權(quán)的特殊性和專業(yè)性，期權(quán)的運(yùn)用需要企業(yè)具備一定的專業(yè)知識(shí)和操作經(jīng)驗(yàn)，從自身情況和需求出發(fā)，精準(zhǔn)選擇適合企業(yè)本身的期權(quán)方案來達(dá)到降本增效的目的。

（來源：期貨日報(bào)網(wǎng)）