交割作為期貨與現(xiàn)貨的連接點(diǎn)，需要根據(jù)現(xiàn)貨市場(chǎng)變化適時(shí)調(diào)整標(biāo)準(zhǔn)和模式，持續(xù)向產(chǎn)業(yè)發(fā)展方向靠攏，才能使期貨品種保持生命力。20年來(lái)，玉米期貨始終保持農(nóng)產(chǎn)品期貨“接地氣”的優(yōu)點(diǎn)，緊跟現(xiàn)貨市場(chǎng)實(shí)際和國(guó)家政策需要，不斷優(yōu)化交割質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)，持續(xù)擴(kuò)大交割區(qū)域，助力產(chǎn)業(yè)期貨與現(xiàn)貨兩條腿走得平穩(wěn)協(xié)調(diào)，為千家萬(wàn)戶送上玉米的香甜。

貼近現(xiàn)貨發(fā)展趨勢(shì)  優(yōu)化交割質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)

交割質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)設(shè)計(jì)得是否科學(xué)合理，直接影響期貨的功能發(fā)揮和市場(chǎng)參與程度。20年來(lái)，大商所始終密切跟蹤玉米現(xiàn)貨市場(chǎng)，先后對(duì)玉米期貨交割質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行了四次優(yōu)化調(diào)整，為各類產(chǎn)業(yè)主體更好運(yùn)用期貨工具打下了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

優(yōu)化的起點(diǎn)是2006年，作為我國(guó)期貨市場(chǎng)清理整頓后第一個(gè)上市交易的大宗糧食期貨品種，大商所高度關(guān)注玉米期貨運(yùn)行情況及現(xiàn)貨市場(chǎng)變化，在調(diào)研走訪中發(fā)現(xiàn)合約部分指標(biāo)與現(xiàn)貨貿(mào)易要求存在差異，于是相應(yīng)增加了水分含量>14%且<14.5%的玉米作為替代品交割，并將容重替代品貼水由原來(lái)的30元/噸調(diào)整為20元/噸，生霉粒替代品貼水由50元/噸調(diào)整為25元/噸，從而擴(kuò)大了可供交割量。

之后的2009年，在國(guó)標(biāo)修改了容重指標(biāo)檢驗(yàn)方法后，大商所根據(jù)新舊檢測(cè)方法容重結(jié)果的換算關(guān)系，重新調(diào)整了玉米期貨的容重標(biāo)準(zhǔn)，使其與國(guó)標(biāo)相銜接。最初的兩次調(diào)整保證了玉米期貨交割質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)與現(xiàn)貨習(xí)慣以及國(guó)標(biāo)的一致性，有助于其在恢復(fù)上市后保持平穩(wěn)運(yùn)行。

據(jù)了解，容重代表著單位玉米蘊(yùn)含的能量，其作為衡量玉米品質(zhì)的重要指標(biāo)，一直以來(lái)都是玉米品種維護(hù)工作關(guān)注的重點(diǎn)。黑龍江源發(fā)糧食物流有限公司總經(jīng)理劉勇表示，隨著種子技術(shù)等農(nóng)業(yè)技術(shù)的發(fā)展，我國(guó)玉米種植業(yè)取得了長(zhǎng)足的進(jìn)步，東北產(chǎn)區(qū)玉米品質(zhì)總體呈現(xiàn)出上升態(tài)勢(shì)，現(xiàn)貨貿(mào)易中各類市場(chǎng)主體對(duì)容重標(biāo)準(zhǔn)的要求也隨之提高。在此背景下，大商所先后于2014年和2023年兩次調(diào)整玉米期貨交割質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)，調(diào)整的核心都是提升容重指標(biāo)。例如，標(biāo)準(zhǔn)品的容重先是由≥650g/L調(diào)整為≥675g/L，后又進(jìn)一步調(diào)整為≥685g/L；替代品的容重則是由≥620g/L提高到≥650g/L，之后再提高到≥660g/L。

市場(chǎng)人士表示，現(xiàn)貨市場(chǎng)中，生產(chǎn)方面，東北玉米平均容重增至694g/L，較2010—2012年均值增加10g/L，容重超過(guò)685g/L的玉米占比已接近77%，而660g/L以下玉米占比降至不足2%。需求方面，為了保證飼料質(zhì)量，目前大多數(shù)飼料企業(yè)在采購(gòu)玉米時(shí)將容重標(biāo)準(zhǔn)定為690 g/L左右，而容重低于660g/L的玉米，則由于所生產(chǎn)飼料無(wú)法滿足牲畜生長(zhǎng)需要，飼料企業(yè)極少采用。“因此，容重的調(diào)整其實(shí)反映了對(duì)當(dāng)前農(nóng)業(yè)種植技術(shù)與時(shí)俱進(jìn)的跟蹤和適應(yīng)，交割標(biāo)準(zhǔn)的提高也使得期貨玉米價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格之間的銜接更加緊密，更能夠反映出市場(chǎng)供求關(guān)系狀況?！眲⒂抡f(shuō)。

在中糧貿(mào)易玉米中心總經(jīng)理柴小峰看來(lái)，大商所在確定玉米期貨交割質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)的具體調(diào)整指標(biāo)和調(diào)整幅度時(shí)，充分考慮了玉米生產(chǎn)、流通和消費(fèi)實(shí)際?！罢{(diào)整后的標(biāo)準(zhǔn)品更加貼近主流玉米，提升了期貨價(jià)格代表性，體現(xiàn)了優(yōu)質(zhì)優(yōu)價(jià)，這不僅有助于保護(hù)農(nóng)民種植收益，也有助于企業(yè)更好地利用玉米期貨開展套期保值或基差貿(mào)易。”柴小峰表示。

不少下游飼料企業(yè)也對(duì)容重標(biāo)準(zhǔn)的調(diào)整表示歡迎和認(rèn)可。廣東海大集團(tuán)股份有限公司相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，容重標(biāo)準(zhǔn)的提升，意味著更多高容重玉米實(shí)際上具有了交割價(jià)值，這更加適配飼料企業(yè)生產(chǎn)需要，將進(jìn)一步吸引飼料企業(yè)參與玉米期貨市場(chǎng)。同時(shí)，調(diào)整后繼續(xù)保留容重替代品，這樣能夠保證特殊年份依然有足夠的玉米用于交割，維持玉米期貨的平穩(wěn)運(yùn)行。

創(chuàng)新推出集團(tuán)交割 服務(wù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展變革

在玉米期貨的品種維護(hù)歷史上，與交割質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)調(diào)整相伴的，還有交割區(qū)域和制度的擴(kuò)展和優(yōu)化。

玉米期貨上市之初，大連是“北糧南運(yùn)”的重要節(jié)點(diǎn)，大量東北玉米經(jīng)大連港口運(yùn)往東南沿海地區(qū)。為了順應(yīng)主要物流情況，當(dāng)時(shí)的玉米交割庫(kù)集中于大連地區(qū)。其后，隨著遼寧地區(qū)港口設(shè)施的改善，營(yíng)口、錦州等港口也成為玉米“南下”的重要通道，玉米期貨交割庫(kù)也隨之不斷調(diào)整擴(kuò)充，2005年首次擴(kuò)大到營(yíng)口，2006年又再次擴(kuò)大到錦州，形成了以大連、營(yíng)口、錦州港口及周邊地區(qū)為交割區(qū)域的布局，并一直維持了約十年的時(shí)間。

變化還是來(lái)自繞不開的臨儲(chǔ)。2008年受金融危機(jī)影響，國(guó)內(nèi)外玉米市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)劇烈，我國(guó)開始實(shí)行玉米臨儲(chǔ)政策，玉米在8年間提價(jià)5次，這一政策有效保護(hù)了農(nóng)民種植積極性，到2015年時(shí)，玉米產(chǎn)量比2007年增長(zhǎng)了70.8%。但相應(yīng)地，玉米臨儲(chǔ)數(shù)量和成本也在持續(xù)提高，到了2015年，臨儲(chǔ)改革已經(jīng)勢(shì)在必行。而臨儲(chǔ)政策一旦取消，除了引發(fā)市場(chǎng)價(jià)格的波動(dòng)，還會(huì)給玉米期貨帶來(lái)一個(gè)直接考驗(yàn)：大量的臨儲(chǔ)玉米必將走向市場(chǎng)，交割量很可能也相應(yīng)大幅增加，而玉米交割庫(kù)集中在遼寧沿海港口及周邊地區(qū)，面臨庫(kù)容緊張和交割區(qū)域覆蓋面不足的壓力，那么該如何保證交割安全平穩(wěn)運(yùn)行？對(duì)此，大商所給出了實(shí)施集團(tuán)交割的解決方案。

業(yè)內(nèi)人士表示，所謂集團(tuán)交割，是指以大型集團(tuán)為抓手設(shè)立集團(tuán)庫(kù)，以集團(tuán)信用作背書設(shè)集團(tuán)庫(kù)分庫(kù)，分庫(kù)辦理交割業(yè)務(wù)產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)由集團(tuán)庫(kù)承擔(dān)的模式。在臨儲(chǔ)政策改革前夕，大商所就開始謀篇布局，后于2016年將玉米交割區(qū)域由遼寧擴(kuò)展至黑龍江、吉林、遼寧和內(nèi)蒙古四省份，于2017年正式推出集團(tuán)交割業(yè)務(wù)并開始征集、設(shè)立集團(tuán)庫(kù)及分庫(kù)。在臨儲(chǔ)政策改革初期的價(jià)格下行階段，集團(tuán)交割的實(shí)施，便利了企業(yè)在東北接力國(guó)儲(chǔ)進(jìn)行玉米收購(gòu)和貿(mào)易的過(guò)程中套保和交割，同時(shí)有效助力緩解了農(nóng)民賣糧難問(wèn)題。

數(shù)據(jù)顯示，2017年初，隨著臨儲(chǔ)政策改革的推進(jìn)，玉米期貨單邊持倉(cāng)最高達(dá)235萬(wàn)手，交易客戶數(shù)11萬(wàn)戶，一度成為全國(guó)持倉(cāng)量最大和大商所參與客戶最多的品種。大商所分三批設(shè)立交割倉(cāng)庫(kù)，總庫(kù)容由660萬(wàn)噸增至1528萬(wàn)噸，增加132%，最低保證庫(kù)容由50萬(wàn)噸增至120萬(wàn)噸，增加140%。比如僅2017年，就有20多家行業(yè)核心企業(yè)提交了集團(tuán)庫(kù)申請(qǐng)，其玉米經(jīng)營(yíng)量約占全國(guó)的50%。至2018年底，大商所已在東北地區(qū)設(shè)立集團(tuán)庫(kù)11家、分庫(kù)12家，集團(tuán)庫(kù)注冊(cè)倉(cāng)單量占比超過(guò)60%。交割庫(kù)容的大幅增加，保證了C1705、C1905等大交割合約的平穩(wěn)運(yùn)行和順利交割，保障了臨儲(chǔ)玉米順利出庫(kù)、農(nóng)民順暢銷售，及時(shí)應(yīng)對(duì)了臨儲(chǔ)制度改革帶來(lái)的影響。

黑龍江省雙鴨山市是較早感受到“集團(tuán)交割之風(fēng)”吹到了田間地頭的地區(qū)之一。在這里，玉米貿(mào)易商老童表示，他每年秋天都會(huì)來(lái)雙鴨山采購(gòu)玉米，早些年新糧大量上市時(shí)，市場(chǎng)經(jīng)常會(huì)出現(xiàn)供應(yīng)集中爆發(fā)的現(xiàn)象，且往往伴隨著糧食價(jià)格下行、外運(yùn)困難、外地客商壓級(jí)、種糧農(nóng)民愁賣等情況?！岸S著玉米集團(tuán)庫(kù)落地雙鴨山，許多農(nóng)戶學(xué)會(huì)了看期貨價(jià)格賣糧、通過(guò)交割庫(kù)賣糧，不再那么焦慮了，我們采購(gòu)起來(lái)也更加順暢。總體感覺就是大家心里都有底了，市場(chǎng)也變得規(guī)范有序了?！崩贤f(shuō)。

而我國(guó)玉米種植、消費(fèi)地域廣闊，在某一區(qū)域集中設(shè)庫(kù)的傳統(tǒng)方式無(wú)法滿足全國(guó)玉米產(chǎn)業(yè)的參與需求。不僅是服務(wù)一時(shí)的臨儲(chǔ)改革，更是為了玉米行業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展、滿足更多企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理需求，2018年以來(lái)大商所創(chuàng)新推出固定升貼水與動(dòng)態(tài)升貼水相結(jié)合的交割方式，將交割區(qū)域從東北地區(qū)擴(kuò)大到全國(guó)，并不斷加大交割庫(kù)布局力度，相繼在江蘇、河北、陜西、山東、浙江等地設(shè)立7家集團(tuán)庫(kù)分庫(kù)，標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單最大量21.6萬(wàn)噸，服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)能力進(jìn)一步提升。

位于山東的濰坊中糧貿(mào)易物流倉(cāng)儲(chǔ)有限公司是2022年設(shè)立的玉米集團(tuán)庫(kù)分庫(kù)之一，據(jù)該公司負(fù)責(zé)人介紹，僅庫(kù)點(diǎn)200公里輻射半徑內(nèi)，玉米深加工和飼料企業(yè)的年度總需求就達(dá)到1500萬(wàn)噸。交割庫(kù)的建立不僅打通了當(dāng)?shù)叵嚓P(guān)企業(yè)參與交割的“最后一公里”，也為當(dāng)?shù)靥峁┝朔€(wěn)定公正的糧源獲取渠道，有利于形成公開、公平、公正的市場(chǎng)交易原則，兼具經(jīng)濟(jì)效益和社會(huì)效益。

在柴小峰看來(lái)，集團(tuán)交割之所以誕生于玉米品種，不僅源于臨儲(chǔ)政策的調(diào)整，還因?yàn)閲?guó)內(nèi)玉米產(chǎn)量高、市場(chǎng)規(guī)模大、參與者豐富、貿(mào)易覆蓋面積廣，玉米期貨市場(chǎng)的發(fā)展已經(jīng)深入現(xiàn)貨生產(chǎn)、貿(mào)易、倉(cāng)儲(chǔ)、加工等各個(gè)環(huán)節(jié)，這一品種本身就有很好的基礎(chǔ)。通過(guò)集團(tuán)交割這一創(chuàng)新，可以發(fā)現(xiàn)東北以外區(qū)域的公允價(jià)格，提高東北與其他地區(qū)玉米價(jià)格的聯(lián)動(dòng)性，引導(dǎo)市場(chǎng)形成以期貨價(jià)格為基準(zhǔn)價(jià)格的全國(guó)玉米價(jià)差貿(mào)易體系，這既有利于促進(jìn)玉米期貨自身功能的發(fā)揮，也有助于推動(dòng)形成全國(guó)統(tǒng)一的玉米大市場(chǎng)。

“我們希望玉米期貨可以持續(xù)優(yōu)化完善，從而更好滿足市場(chǎng)和產(chǎn)業(yè)的需求?！辈裥》逭f(shuō)。

（來(lái)源：期貨日?qǐng)?bào)網(wǎng)）