8月23日，雞蛋、玉米淀粉、生豬期權(quán)在大商所掛牌上市。為協(xié)助會員單位提升產(chǎn)業(yè)服務(wù)能力、促進(jìn)相關(guān)期權(quán)品種應(yīng)用，近日，大商所在京舉辦2024年第四期京津冀會員研究沙龍之商品期權(quán)專題活動，來自京津冀地區(qū)期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)的品種分析師及市場開發(fā)人員40余人圍繞“糧食和畜禽品種期權(quán)工具的運(yùn)用”進(jìn)行學(xué)習(xí)交流。

自2017年我國首個(gè)商品期權(quán)——豆粕期權(quán)在大商所上市以來，我國已上市的商品期權(quán)品種達(dá)到49個(gè)，期權(quán)工具日益受到產(chǎn)業(yè)、機(jī)構(gòu)的青睞，為市場帶來積極效應(yīng)，也強(qiáng)化了產(chǎn)業(yè)鏈整體的抗風(fēng)險(xiǎn)能力。格林大華期貨王駿在“我國期權(quán)市場的現(xiàn)狀和發(fā)展展望”主題分享中表示，我國場內(nèi)期權(quán)市場從無到有，經(jīng)歷了探索、發(fā)展和成熟三個(gè)階段，特別是近年來期權(quán)市場的成交規(guī)模穩(wěn)步擴(kuò)大，在能源化工和農(nóng)產(chǎn)品商品期權(quán)領(lǐng)域增長尤為顯著。未來，隨著金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的持續(xù)推進(jìn)、對外開放的加深及科技賦能，我國場內(nèi)期權(quán)市場必將迎來更廣闊的發(fā)展前景。

王駿表示，越來越多的產(chǎn)業(yè)客戶不再局限于單個(gè)品種，而是開始圍繞全產(chǎn)業(yè)鏈進(jìn)行套期保值，基于此，產(chǎn)業(yè)需要更加多樣化的工具和策略選擇。目前，從豆粕期權(quán)、玉米期權(quán)，再到剛剛上市的雞蛋、生豬期權(quán)，一個(gè)覆蓋原料和產(chǎn)品、期貨和期權(quán)的更為完整健全的衍生工具鏈條基本形成，這就對多品種、多工具協(xié)同服務(wù)飼料養(yǎng)殖企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理提出了更高的要求。因此，面對不同類型的客群，期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)需要在深入了解產(chǎn)業(yè)客戶需求的基礎(chǔ)上，結(jié)合自身的稟賦特征、專業(yè)化程度、區(qū)域覆蓋品種特點(diǎn)等進(jìn)行有針對性的服務(wù)。

促進(jìn)期權(quán)工具在實(shí)體產(chǎn)業(yè)應(yīng)用，期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)承擔(dān)著重要的推廣和培訓(xùn)職能。銀河期貨副總經(jīng)理錢濤從期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)的視角重點(diǎn)介紹了期權(quán)產(chǎn)品的推廣和客戶開發(fā)路徑。圍繞期權(quán)客戶畫像描繪，錢濤認(rèn)為，在展業(yè)過程中，期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)需要根據(jù)不同的客戶類型與畫像進(jìn)行精確的客戶服務(wù)以及推廣活動。

“產(chǎn)業(yè)客戶以套保需求為主，我們會為其定制期權(quán)套保方案，不局限于場內(nèi)或場外衍生品，實(shí)現(xiàn)‘一站式’的風(fēng)險(xiǎn)管理，并強(qiáng)調(diào)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控的原則與措施；自然人客戶以交易需求為主，我們會根據(jù)自然人客戶的風(fēng)險(xiǎn)承受能力，結(jié)合市場觀點(diǎn)和客戶的風(fēng)險(xiǎn)偏好，推薦以商品的買權(quán)策略和保護(hù)性策略為主；對于金融類機(jī)構(gòu)客戶，目前以路演交流、策略研發(fā)、資產(chǎn)配置建議等形式進(jìn)行業(yè)務(wù)推廣，機(jī)構(gòu)客戶的參與為場內(nèi)期權(quán)的流動性，特別是新上市合約的流動性提供有效支持，為產(chǎn)業(yè)客戶和自然人客戶參與場內(nèi)期權(quán)提供強(qiáng)有力的保障。”錢濤表示。

在錢濤看來，期貨能夠?yàn)楝F(xiàn)貨做保值，期權(quán)則能夠?yàn)槠谪涀霰Ｖ?，這樣就形成了完整的風(fēng)險(xiǎn)管理閉環(huán)。雖然從理論上來說，買權(quán)收益無限、風(fēng)險(xiǎn)有限，賣權(quán)風(fēng)險(xiǎn)無限、收益有限，但從產(chǎn)業(yè)套保的角度來說，只有在裸賣期權(quán)的情況下風(fēng)險(xiǎn)較大，持有現(xiàn)貨的實(shí)體企業(yè)不僅可以通過買入看跌期權(quán)對沖價(jià)格下跌的風(fēng)險(xiǎn)，也可以選擇在震蕩行情下通過賣出看漲期權(quán)、進(jìn)行備兌開倉規(guī)避部分下跌風(fēng)險(xiǎn)或增厚收益。

中糧期貨副總經(jīng)理唐德文詳細(xì)分析了場內(nèi)期權(quán)上市對場外產(chǎn)品對沖策略的影響。在他看來，從產(chǎn)業(yè)服務(wù)的角度來看，期貨市場是現(xiàn)貨商品市場發(fā)展到一定階段的產(chǎn)物，為產(chǎn)業(yè)客戶進(jìn)行傳統(tǒng)的風(fēng)險(xiǎn)管理提供了基本保障；期權(quán)市場是期貨市場發(fā)展到一定成熟階段的產(chǎn)物，為產(chǎn)業(yè)客戶進(jìn)行多維度的綜合風(fēng)險(xiǎn)管理提供了基本保障。

唐德文認(rèn)為，確定性行情使用期貨進(jìn)行套期保值效果最好，不確定性行情使用期權(quán)進(jìn)行套期保值效果最好。從產(chǎn)業(yè)客戶角度來看，從囤貨待漲的傳統(tǒng)貿(mào)易模式，到利用期貨的二維套保，再到如今針對不同應(yīng)用場景的現(xiàn)貨、期貨、期權(quán)共同構(gòu)成的更高維度套保，產(chǎn)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理模式不斷升級。以蛋雞或生豬養(yǎng)殖企業(yè)為例，在期貨套保過程中，由于期貨需要跟現(xiàn)貨匹配，在現(xiàn)貨完成銷售后才會對期貨進(jìn)行平倉，當(dāng)盤面價(jià)格跌至生產(chǎn)成本時(shí)，企業(yè)此時(shí)若不確定后續(xù)價(jià)格走勢，可以在保留期貨空頭頭寸的同時(shí)買入虛值或平值看漲期權(quán)。若價(jià)格反彈至相對高位，那么就可以把期權(quán)平倉，通過價(jià)格反轉(zhuǎn)帶來的風(fēng)險(xiǎn)管理收益減少期貨套期保值浮虧。從期貨公司風(fēng)險(xiǎn)管理公司角度來看，利用場內(nèi)期權(quán)輔助對沖場外產(chǎn)品，可以有效降低對沖難度，降低極端風(fēng)險(xiǎn)，提高對沖穩(wěn)定性。

據(jù)了解，截至9月20日收盤，在上市以來的19個(gè)交易日，雞蛋、玉米淀粉和生豬期權(quán)成交量分別為12.9萬手、12.7萬手、4.3萬手，日均持倉量分別為1.5萬手、1.9萬手、0.7萬手，產(chǎn)業(yè)企業(yè)參與態(tài)勢良好。參會人員表示，三個(gè)期權(quán)品種的上市提供了產(chǎn)業(yè)成本更低、更為靈活的套保方案，隨著流動性的持續(xù)提升和實(shí)體企業(yè)的持續(xù)參與，三個(gè)期權(quán)服務(wù)產(chǎn)業(yè)的能力將進(jìn)一步提升。為此，各會員單位將持續(xù)加大期權(quán)市場培育力度，促進(jìn)企業(yè)加深對期貨和期權(quán)市場的了解，充分、科學(xué)、有效地利用好期權(quán)工具進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理。

（來源：期貨日報(bào)網(wǎng)）