工業(yè)品因其現(xiàn)貨市場(chǎng)的生產(chǎn)和消費(fèi)具有連續(xù)性，連續(xù)活躍的期貨合約起到了有益的價(jià)格“信號(hào)”功能，能夠滿足現(xiàn)貨企業(yè)的避險(xiǎn)需求。如今，基于期貨價(jià)格的基差交易模式在國(guó)內(nèi)能源化工、鐵礦石等貿(mào)易中盛行，讓企業(yè)點(diǎn)贊的在于遠(yuǎn)期價(jià)格對(duì)企業(yè)生產(chǎn)、銷售的指導(dǎo)意義。通過(guò)期貨價(jià)格信號(hào)，企業(yè)可以調(diào)節(jié)供需、引導(dǎo)資源配置，實(shí)現(xiàn)了削峰填谷、保障供應(yīng)，為“保供穩(wěn)價(jià)”提供基礎(chǔ)。

提前反映供需變化

期貨市場(chǎng)發(fā)布公開、透明、實(shí)時(shí)的成交價(jià)格，可以容納所有的市場(chǎng)利益相關(guān)方及時(shí)、充分地表達(dá)自身對(duì)商品市場(chǎng)的預(yù)期觀點(diǎn)。在遠(yuǎn)大能源烯烴部總經(jīng)理戴煜敏看來(lái)，期貨市場(chǎng)這一功能“不僅提升了商品流通效率，也避免了現(xiàn)貨交易中常因信息渠道不透明而產(chǎn)生的交易價(jià)格差距大的問(wèn)題”。

以PVC、PE和PP為例，2023年春節(jié)后，PMI等宏觀數(shù)據(jù)亮眼，但是PVC、PE和PP的2305等遠(yuǎn)月合約并未上漲，而是延續(xù)震蕩下跌走勢(shì)?；剡^(guò)頭看，2023年春節(jié)后PVC等期貨遠(yuǎn)月合約價(jià)格走低，提前“發(fā)現(xiàn)”了現(xiàn)貨市場(chǎng)的疲軟，并被4—5月份地產(chǎn)、出口等下游需求走弱的現(xiàn)實(shí)一一驗(yàn)證。

2022年6月初，跟蹤國(guó)內(nèi)主要工業(yè)品期貨價(jià)格走勢(shì)的文華工業(yè)品指數(shù)開始下跌。遠(yuǎn)大能源通過(guò)調(diào)研分析發(fā)現(xiàn)，受美聯(lián)儲(chǔ)加息帶來(lái)的衰退預(yù)期影響，相關(guān)市場(chǎng)機(jī)構(gòu)預(yù)期大宗商品尤其是工業(yè)品價(jià)格下跌壓力增加。

“2022年6月，乙二醇期貨價(jià)格開始下跌，結(jié)合現(xiàn)貨供需面走弱的預(yù)期及海外加息等因素，我們預(yù)測(cè)下半年乙二醇現(xiàn)貨價(jià)格會(huì)進(jìn)入下跌趨勢(shì)。”戴煜敏表示，公司隨即決定降低乙二醇庫(kù)存，在確保下游合約和現(xiàn)貨實(shí)際需求的前提下進(jìn)行賣出套保。而后期市場(chǎng)走勢(shì)也驗(yàn)證了最初的預(yù)測(cè)，乙二醇價(jià)格在2022年下半年下跌600元/噸左右，跌幅30%。

乙二醇期貨2022年下半年提前充分體現(xiàn)了產(chǎn)業(yè)供應(yīng)寬松的邏輯。期貨價(jià)格反映遠(yuǎn)期市場(chǎng)的預(yù)期，有利于行業(yè)通過(guò)遠(yuǎn)期市場(chǎng)的表現(xiàn)提前做好資源配置，使得有限的資源向需求更好、效益更優(yōu)的環(huán)節(jié)流動(dòng)。

“2023年年初，乙二醇社會(huì)庫(kù)存開始下降，供需結(jié)構(gòu)好轉(zhuǎn)，但期貨價(jià)格一直處于低位，產(chǎn)業(yè)提前認(rèn)識(shí)到后續(xù)供需形勢(shì)，開始提前布局轉(zhuǎn)產(chǎn)計(jì)劃?！贝黛厦艚榻B，因此，2023年有多套乙二醇裝置利用國(guó)內(nèi)乙烯資源轉(zhuǎn)而生產(chǎn)效益更好的產(chǎn)品，避免乙二醇生產(chǎn)裝置集中投產(chǎn)導(dǎo)致價(jià)格承壓下行。

對(duì)此，華融融達(dá)期貨研究所副所長(zhǎng)汪貞祥也表示，期貨價(jià)格能夠提前反映未來(lái)的宏觀經(jīng)濟(jì)和市場(chǎng)供需變化趨勢(shì)。以PVC為例，2021年10月，PVC主力合約最高漲至13380元/噸，按此價(jià)格估算，生產(chǎn)毛利超過(guò)30%，這就引導(dǎo)產(chǎn)業(yè)上游快速增加供應(yīng)，同時(shí)企業(yè)通過(guò)期貨進(jìn)行套期保值來(lái)鎖定利潤(rùn)，在平抑價(jià)格波動(dòng)的同時(shí)保證行業(yè)長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展。

合理運(yùn)用期貨價(jià)格指導(dǎo)企業(yè)貿(mào)易與經(jīng)營(yíng)

生產(chǎn)企業(yè)經(jīng)營(yíng)的目的是穩(wěn)定生產(chǎn)，擴(kuò)大加工差和盈利水平，期貨價(jià)格能夠較好引導(dǎo)企業(yè)調(diào)整生產(chǎn)計(jì)劃和管理庫(kù)存。

“當(dāng)期貨價(jià)格反映未來(lái)上漲預(yù)期時(shí)，上游企業(yè)可以增加生產(chǎn)，以滿足下游需求，下游企業(yè)可以增加庫(kù)存以應(yīng)對(duì)未來(lái)漲價(jià)風(fēng)險(xiǎn)。相反，當(dāng)期貨價(jià)格反映未來(lái)下跌預(yù)期時(shí)，上游企業(yè)可以適當(dāng)減少生產(chǎn)，下游企業(yè)可以適當(dāng)降低庫(kù)存，以避免庫(kù)存積壓和貶值?！蓖糌懴檎f(shuō)。

實(shí)際上，期貨價(jià)格走勢(shì)可以為企業(yè)銷售和定價(jià)策略提供指引。國(guó)貿(mào)化工總經(jīng)理陳韜表示，當(dāng)期貨價(jià)格上漲時(shí)，企業(yè)可以通過(guò)套保鎖定采購(gòu)原料或銷售產(chǎn)品的基本價(jià)格，隨后適時(shí)提高產(chǎn)品售價(jià)以保持利潤(rùn)水平。相反，當(dāng)期貨價(jià)格下跌時(shí)，企業(yè)同樣可以輔以套保手段，提前鎖定加工利潤(rùn)，降低產(chǎn)品售價(jià)以增加市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。

事實(shí)上，在成熟的期貨市場(chǎng)，除主力合約外，其他月份合約價(jià)格也能夠有效發(fā)揮價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能，不同的價(jià)差體現(xiàn)出不同月份現(xiàn)貨交易的預(yù)期。

春節(jié)期間，化工貿(mào)易商往往通過(guò)冬儲(chǔ)的方式作為產(chǎn)業(yè)“蓄水池”，承接淡季壓力。2023年春節(jié)前，嘉悅物產(chǎn)基于自身的銷售規(guī)模和供應(yīng)商的庫(kù)存管理需求，建立了一定規(guī)模的PVC庫(kù)存?！?023年1月30日當(dāng)周，PVC期貨2305合約從6690元/噸下跌至6226元/噸，同時(shí)5月和9月合約價(jià)差快速走弱?！奔螑偧瘓F(tuán)浙江中菁實(shí)業(yè)有限公司總經(jīng)理助理葉辰表示，基于期貨市場(chǎng)提供的多期限合約價(jià)格及其價(jià)差走勢(shì)，嘉悅物產(chǎn)判斷短期內(nèi)PVC價(jià)格走低，于是及時(shí)調(diào)整策略，加大銷售，主動(dòng)降庫(kù)，并通過(guò)期貨套保對(duì)沖價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。

“企業(yè)應(yīng)密切關(guān)注期貨市場(chǎng)，抓住價(jià)格‘信號(hào)’，結(jié)合自身的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)需求和市場(chǎng)環(huán)境，合理運(yùn)用期貨價(jià)格指導(dǎo)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)、銷售和庫(kù)存管理，以實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)控制。”陳韜如是說(shuō)。

用期貨定價(jià)漸成氣候

據(jù)獲悉，期貨價(jià)格信號(hào)不僅可以引導(dǎo)資源配置，更可以直接用作價(jià)格參考。如今，越來(lái)越多的大宗工業(yè)品貿(mào)易開始采用“期貨價(jià)格+升貼水”的基差貿(mào)易方式來(lái)定價(jià)。2023年，華東等主要消費(fèi)區(qū)約50%的塑化商品貿(mào)易參照大商所期貨價(jià)格開展基差定價(jià)。在國(guó)內(nèi)港口鐵礦石貿(mào)易中，基差貿(mào)易模式占2023年鐵礦石人民幣港口貿(mào)易總量的10%—15%，行業(yè)內(nèi)約30家龍頭貿(mào)易企業(yè)已應(yīng)用基差貿(mào)易模式。在港口現(xiàn)貨貿(mào)易最為活躍的山東地區(qū)，鐵礦石PB粉通過(guò)基差貿(mào)易定價(jià)的比例超過(guò)60%。

隨著期貨市場(chǎng)與現(xiàn)貨貿(mào)易的加速融合，一些期現(xiàn)結(jié)合應(yīng)用也不斷嵌入現(xiàn)貨貿(mào)易習(xí)慣中。例如，在國(guó)內(nèi)聚丙烯、聚乙烯等貿(mào)易中存在一口價(jià)和均價(jià)兩種定價(jià)方式，其中現(xiàn)貨貿(mào)易主要采用一口價(jià)定價(jià)模式，而部分上游企業(yè)與其長(zhǎng)期優(yōu)質(zhì)客戶會(huì)采用周度或月度均價(jià)定價(jià)模式，這兩種定價(jià)模式均會(huì)參考大商所期貨價(jià)格。

“相關(guān)上游企業(yè)與下游協(xié)議客戶會(huì)采用月均價(jià)結(jié)算模式，先根據(jù)大連期貨盤面價(jià)格、市場(chǎng)庫(kù)存情況等確定每日價(jià)格進(jìn)行初步結(jié)算，在周度或月度結(jié)束時(shí)再根據(jù)周期內(nèi)每日價(jià)格的算術(shù)平均值最終核算，差額多退少補(bǔ)?！毕嚓P(guān)產(chǎn)業(yè)人士同時(shí)表示，鑒于三個(gè)化工品國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨貿(mào)易常參考大連期貨盤面價(jià)格，希望能夠推動(dòng)月均價(jià)期貨上市，為國(guó)內(nèi)上游企業(yè)提供均價(jià)計(jì)價(jià)參考，滿足中下游企業(yè)均價(jià)套保需求。

（來(lái)源：期貨日?qǐng)?bào)網(wǎng)）