上月初的暴跌讓人們看到了情況惡化的速度有多快，對(duì)美國經(jīng)濟(jì)衰退的擔(dān)憂引發(fā)了股市的大幅拋售，令習(xí)慣于只往一個(gè)方向走的投資者感到震驚。雖然標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)隨后反彈，但關(guān)鍵是它并沒有收復(fù)全部失地。

隨后，上周五公布的美國就業(yè)數(shù)據(jù)顯示就業(yè)增長疲軟，這進(jìn)一步強(qiáng)化了勞動(dòng)力市場正在降溫的觀點(diǎn)，并導(dǎo)致股市震蕩。標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)上周下跌4.25%，納斯達(dá)克100指數(shù)創(chuàng)下2022年11月以來的最大單周跌幅。

對(duì)美國的擔(dān)憂只是裂縫之一。人們還擔(dān)心中國和德國的經(jīng)濟(jì)增長，以及這種疲軟對(duì)收益和價(jià)格的影響。這使得未來的道路看起來更加不穩(wěn)定，盡管模糊的利率路徑已經(jīng)明朗，投資者也在倒計(jì)時(shí)美聯(lián)儲(chǔ)四年來首次降息的日子。

此外，還有美國大選、歐洲政治動(dòng)蕩以及資金集中于大型科技股，所有這些風(fēng)險(xiǎn)都可能損害有時(shí)看起來完全不可動(dòng)搖的看漲情緒。

估值泡沫也造成了新的脆弱性。許多人不得不追逐漲勢(shì)，在價(jià)格昂貴的價(jià)位買入，這意味著如果情況開始逆轉(zhuǎn)，他們可能會(huì)迅速賣出，而在通常的下跌買盤出現(xiàn)之前，市場可能會(huì)跌得更厲害、更深。此外，期權(quán)交易的轉(zhuǎn)變和系統(tǒng)性投資者的力量可能引發(fā)不穩(wěn)定的走勢(shì)和潛在的去風(fēng)險(xiǎn)雪崩。

百達(dá)資產(chǎn)管理公司(Pictet Asset Management)高級(jí)多資產(chǎn)策略師阿倫·賽(Arun Sai)表示:“就在不久之前，市場還是單向的，所有人都涌向同一組股票?，F(xiàn)在情況已經(jīng)不同了，股市不太可能重復(fù)這種無情的上漲。”

*新目標(biāo)*

即使在經(jīng)歷了8月份的波折之后，標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)今年仍上漲了13%，摩根士丹利資本國際（MSCI）全球指數(shù)上漲了10%。

由于今年開局強(qiáng)勁，瑞銀集團(tuán)(UBS Group AG)、加拿大皇家銀行資本市場(RBC Capital Markets LLC)等機(jī)構(gòu)的策略師紛紛修改幾周前制定的年終目標(biāo)。

但現(xiàn)在的觀點(diǎn)似乎是，最好的日子可能已經(jīng)過去了。彭博社追蹤的20位策略師的平均預(yù)測顯示，到2024年底，標(biāo)普500指數(shù)只會(huì)再上漲1%。

當(dāng)然，市場以前也經(jīng)歷過這樣的情況。近年來的多次沖擊對(duì)股市巨頭造成了沖擊。

但事實(shí)證明，無論是美國和瑞士的銀行倒閉，還是中東暴力升級(jí)等地緣政治緊張局勢(shì)，市場的反應(yīng)都是暫時(shí)的。股市迅速反彈，并創(chuàng)下新高。

最大的挫折是2022年，通脹和美聯(lián)儲(chǔ)關(guān)閉貨幣水龍頭的行動(dòng)引發(fā)了18萬億美元的全球拋售。但隨著價(jià)格壓力降溫，投資者押注央行將再次放松貨幣政策。這種樂觀情緒推動(dòng)標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)在2023年實(shí)現(xiàn)復(fù)蘇，并在今年創(chuàng)下了多個(gè)紀(jì)錄——38個(gè)，而且還在繼續(xù)。

*科技集中*

如果說有一只股票可以概括今年的漲勢(shì)，那就是英偉達(dá)(Nvidia Corp.)。英偉達(dá)是美國大型科技公司現(xiàn)金集中的象征，其股價(jià)在2024年上漲了一倍多。但這種高度依賴和集群式定位——嚴(yán)重依賴人工智能成為生產(chǎn)率游戲規(guī)則的改變者——令人擔(dān)憂。

今年以來，英偉達(dá)一直是全球股市的最大推動(dòng)力，在彭博全球指數(shù)10%的漲幅中，英偉達(dá)貢獻(xiàn)了近五分之一。它已經(jīng)成為整體情緒的風(fēng)向標(biāo)。上周早些時(shí)候的股價(jià)暴跌也蔓延到風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，表明如果它令人失望，風(fēng)險(xiǎn)有多高。

西北共同財(cái)富管理公司(Northwestern Mutual Wealth Management)首席投資官布倫特·舒特(Brent Schutte)表示:“每個(gè)人都喜歡科技股，因?yàn)樗鼈兡墚a(chǎn)生相當(dāng)多的自由現(xiàn)金流，但他們忘記了等式的第二部分，那就是你為此付出了多少錢?！?/p>

“人工智能是真實(shí)存在的。我認(rèn)為這些公司可能是好公司，但它們是好股票嗎？這就是我們要找出的。”

投資者倉位的其他風(fēng)險(xiǎn)來自于所謂的趨勢(shì)跟隨者或波動(dòng)控制基金，以及期權(quán)市場，期權(quán)市場日益占主導(dǎo)地位，但非常短線交易。這些投資者的交易流量可能會(huì)加劇盤中波動(dòng)，就像8月初股市暴跌期間的情況一樣。

自去年8月以來，經(jīng)濟(jì)增長一直占據(jù)著中心位置，投資者擔(dān)心美國正陷入困境，美聯(lián)儲(chǔ)可能等了太久才降息。

上周五，交易員對(duì)就業(yè)數(shù)據(jù)作出反應(yīng)，加大了對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)本月降息50個(gè)基點(diǎn)的押注。但降息并不能保證股市會(huì)再次上漲，因?yàn)槿魏螌捤膳e措都將是對(duì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)放緩的回應(yīng)。如果伴隨著更為悲觀的經(jīng)濟(jì)評(píng)估，這可能會(huì)成為進(jìn)一步拋售的催化劑。

在歐洲，擔(dān)憂主要集中在德國，在汽車制造商大眾汽車(Volkswagen AG)可能關(guān)閉德國工廠的消息傳出后更是如此，這增加了對(duì)該行業(yè)未來的疑問。在明年的德國全國大選之前，它還面臨著越來越多的政治不確定性。

與此同時(shí)，作為奢侈品、汽車和機(jī)械制造商的關(guān)鍵市場，中國的需求疲軟正在影響利潤。

這個(gè)世界第二大經(jīng)濟(jì)體在新冠疫情后的疲弱復(fù)蘇中苦苦掙扎，房地產(chǎn)市場的長期低迷抑制了消費(fèi)者支出。本月，摩根大通(JPMorgan Chase & Co.)下調(diào)了對(duì)中國股票的買入建議，理由是美國總統(tǒng)大選帶來的風(fēng)險(xiǎn)和新關(guān)稅的威脅，這是一個(gè)日益悲觀的跡象。

民調(diào)顯示，候選人卡瑪拉·哈里斯和唐納德·特朗普勢(shì)均力敵。上周，特朗普向企業(yè)發(fā)出呼吁，承諾將公司稅下調(diào)至15%。高盛集團(tuán)(Goldman Sachs Group Inc.)策略師估計(jì)，此舉將使標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)的收益提高約4%。相比之下，哈里斯提議提高企業(yè)稅率以及高收入者的資本利得稅。

加拿大皇家銀行財(cái)富管理(RBC Wealth Management)投資策略主管弗雷德里克·開利(Frederique Carrier)表示:“美國大選結(jié)果可能受到質(zhì)疑，這增加了一層不確定性。我預(yù)計(jì)市場情緒在年底前將更加脆弱，并堅(jiān)持我們對(duì)高質(zhì)量公司的偏好?！?/p>

在11月5日的投票之前，對(duì)沖基金等主動(dòng)型的基金經(jīng)理可能會(huì)繼續(xù)拋售美國股票。通常情況下，他們會(huì)在此類事件發(fā)生前賣出，以便有更多現(xiàn)金為任何波動(dòng)或大幅波動(dòng)做好準(zhǔn)備。

但高盛的數(shù)據(jù)顯示，這一次，盡管幾個(gè)月來他們一直在減持，但與過去六個(gè)選舉周期相比，他們的風(fēng)險(xiǎn)敞口有所增加。這表明還有更多的平倉空間。

“美國市場面臨的最大風(fēng)險(xiǎn)是，經(jīng)濟(jì)正從擴(kuò)張(自2020年4月以來一直處于擴(kuò)張狀態(tài))轉(zhuǎn)向減速，甚至可能陷入衰退。”曼恩集團(tuán)(Man Group)可自由支配業(yè)務(wù)部門公開市場主管延斯·弗倫巴赫(Jens Foehrenbach)表示，“估值有些虛高，不包括硬著陸。因此，任何負(fù)面的意外都可能引發(fā)巨大的市場反應(yīng)?！?/p>

來源：友財(cái)網(wǎng)