今年以來，退市環(huán)節(jié)不斷出現(xiàn)標志性事件。一方面，面值退市案例不斷增多，且開始出現(xiàn)大規(guī)模營收公司“面退”案例；另一方面，建車B和*ST深天開創(chuàng)“市值退市”先河；最新出現(xiàn)的案例是*ST亞星，公司通過主動退市方式作別A股，成為今年首家籌劃主動退市公司。疊加財務類退市、規(guī)范類退市、重大違法退市等不同類別，資本市場退市多元化和常態(tài)化的特征越發(fā)勾勒成形。

不同退市方式背后，折射出不同訴求或指向意義。例如，近年來，面值退市公司數(shù)量明顯增多，背后指向相關公司基本面的長期業(yè)績不佳、持續(xù)經(jīng)營能力薄弱、公司治理混亂等諸多問題，二級市場資金傾向于減少炒小炒差等非理性投資，市場化“投票”力量顯威。

再比如，主動退市往往是結合自身公司戰(zhàn)略考量主動作出的市場化選擇，部分公司有解決同業(yè)競爭等考量，部分公司是為了降低合規(guī)和運營成本，也有些公司是為了維護公司輿論形象及投資者關系，在一定程度上避免引發(fā)證券集體訴訟等事件發(fā)生。

新一輪退市改革方案出爐以及交易所退市規(guī)則修訂后，堅持“應退盡退”，逐步構建常態(tài)化退市機制，形成進退有序、優(yōu)勝劣汰的市場生態(tài)成為重要方向。諸多標志性案例的出現(xiàn)，可以視為市場步入“退市常態(tài)化”時代大潮中的朵朵浪花，這說明資本市場優(yōu)勝劣汰的新格局正在加快形成。

對于市場生態(tài)而言，一個成熟穩(wěn)定健康發(fā)展的資本市場，必然要求暢通“入口”和“出口”兩道關，形成有進有出、良性循環(huán)的良好生態(tài)。隨著注冊制改革走深走實，常態(tài)化退市機制得以鞏固和深化，在加快資本市場新陳代謝、優(yōu)化資源配置等方面發(fā)揮重要功能作用。

對于投資者而言，最關注的往往是“善后”階段的各類問題。比如，賠償及補償問題。從不同退市類別的對比來看，主動退市案例補償方案最為積極，無論從此前的二重重裝主動退市，還是從經(jīng)緯紡機因為“中植系”事件主動退市，抑或是最新案例中*ST亞星提供現(xiàn)金選擇權來看，都體現(xiàn)出這一點。這些企業(yè)均為國資性質，相較于部分發(fā)生資金占用等違規(guī)公司和破產(chǎn)清算等惡意運作的案例，體現(xiàn)出更多的擔當性。

退市原因多元化，可以補齊市場“出口”的拼圖。從某種意義上說，今年首次出現(xiàn)的“市值退市”，與面值退市之間就有某種互補性。一些上市公司可能基本面已較差，但股價仍遠高于面值，面值退市規(guī)定難以對此類情形發(fā)揮作用。而市值退市規(guī)定，就可以將一些股價仍高于面值但市值持續(xù)低于某一閾值的公司即時淘汰出局，實現(xiàn)市場的出清。

同時，主動退市與強制退市也存在某種天然的互補性。企業(yè)發(fā)展是一個系統(tǒng)工程，賽道、管理、周期、運營等都是影響公司能否長遠健康發(fā)展的核心因素。相較于強制退市，主動退市更有利于為公司提供緩沖，逆境求生、轉換機制，找尋新的發(fā)展機遇，這也是主流市場觀點認為“退”一步海闊天空的背后原因。

誠然，叩開資本市場的大門是不少企業(yè)競相追逐的夢想，但上市歸根結底并非終極目標，而是企業(yè)做大做強的一種手段。與此類似，退市從本質上也不是終點，反而應該成為企業(yè)重新出發(fā)或價值重估的起點。

相比于成熟資本市場，A股在主動退市動機方面還存在差異。前者中，主動撤回上市地位，不同企業(yè)有著不同的原因：有的是股價未能反映公司內(nèi)在價值，有的是股票長期成交低迷缺乏融資能力，有的是公司自身有業(yè)務整合需求等。這種差異，也為A股市場出現(xiàn)更多多元化的主動退市案例帶來了空間。

可以肯定的是，伴隨著退市原因的多元化，中國資本市場退出實踐將會更加豐富，從而進一步形成有進有退、高效配置市場資源的格局。公司主體也應該樹立“上市不是終點，退市也不是終點”的發(fā)展愿景與責任擔當，成為進一步提高上市公司質量、夯實資本市場之基的重要推動力量。

（來源：證券時報）