蒙牛乳業(yè)正面臨著前所未有的挑戰(zhàn)。7月30日，蒙牛乳業(yè)股價在港股市場連續(xù)第六個交易日下跌，截至發(fā)稿前，跌幅達(dá)6.81%，累計跌幅更是達(dá)到了驚人的15%，現(xiàn)收報12.58港元，市值已縮水至不足500億港元，與昔日巔峰時期的近2000億港元市值形成鮮明對比。

摩根大通近期發(fā)布報告，表示蒙牛明年將持續(xù)面臨挑戰(zhàn)，并因此下調(diào)了對其的投資評級，由“增持”降至“中性”。同時，該行還將蒙牛的目標(biāo)價從30港元大幅降至13港元，下調(diào)幅度接近57%。

摩根大通下調(diào)評級的主要理由包括：因原奶成本可能因需求疲軟而進(jìn)一步下降，導(dǎo)致散裝奶粉的折扣及撥備增加，拖累公司銷量及利潤率；第二是公司缺乏新的強(qiáng)勢產(chǎn)品來推動銷售；第三是內(nèi)地經(jīng)濟(jì)低迷時期公司執(zhí)行彈性相對較弱；第四是估計其派息比率從目前的40%迅速提高到同業(yè)伊利73%的可能性不大。

摩根大通估計蒙牛今年銷售額及盈利將各下降1%及10.5%，2024年至2026年銷售額及純利復(fù)合年增長率為3%及8%，對蒙牛2024年每股盈利預(yù)測比市場共識低21%。

業(yè)績方面，蒙牛乳業(yè)2023年的財務(wù)數(shù)據(jù)也透露出公司的經(jīng)營壓力。盡管全年實(shí)現(xiàn)營收986.2億元，同比增長6.5%，但歸屬于權(quán)益股東的凈利潤卻同比下降了9.3%，僅為48.09億元，遠(yuǎn)低于市場預(yù)期。

在業(yè)績說明會上，蒙牛管理層曾表示，原奶過剩的情況在2024年還會繼續(xù)，并且與2023年相比，過剩的程度會更大，可能還要計提減值。

的確如此。行業(yè)動態(tài)方面，據(jù)國家奶牛產(chǎn)業(yè)技術(shù)體系首席科學(xué)家、中國農(nóng)業(yè)大學(xué)教授、中國奶業(yè)協(xié)會副會長李勝利介紹，2024年4月至5月期間，龍頭乳企平均每天噴粉的生鮮乳達(dá)到2萬噸，約占收奶量的25%。截至6月底，龍頭乳企奶粉庫存量不低于30萬噸，生鮮乳過剩情況高于去年。同時，每噸奶粉的售價大約在1.5萬元到1.9萬元之間，但噴粉成本約為3.5萬元/噸，這意味著每噸奶粉虧損超過1萬元?？梢哉f，在2024年上半年，產(chǎn)能過剩壓力仍未緩解。

此外，蒙牛乳業(yè)逐年攀升的商譽(yù)也成為一大隱憂。截至2023年底，公司商譽(yù)已高達(dá)89.52億元，相比2017年的45.33億元接近翻倍。商譽(yù)的快速增長往往伴隨著并購活動的增加，而高額商譽(yù)一旦面臨減值風(fēng)險，將對公司財務(wù)狀況造成重大影響。

不僅如此，蒙牛乳業(yè)自2023年以來還經(jīng)歷了多次高層人事變動。今年3月，執(zhí)掌蒙牛近8年之久的盧敏放卸任總裁一職，由高飛接任。僅僅兩個月后，慶立軍又接替陳朗，擔(dān)任公司非執(zhí)行董事、董事會主席、提名委員會主席及戰(zhàn)略及發(fā)展委員會主席。

如此頻繁的人事變動，無疑會對公司的戰(zhàn)略執(zhí)行和業(yè)務(wù)連續(xù)性產(chǎn)生影響，削弱公司應(yīng)對市場變化的執(zhí)行力。

（來源： 金融界 ）