2024年7月22日，科創(chuàng)板正式迎來(lái)開(kāi)市第五個(gè)年頭。五年前，伴隨上交所交易大廳的一聲鑼響，首批25家科創(chuàng)板公司正式上市，資本市場(chǎng)迎來(lái)里程碑時(shí)刻。

五年來(lái)，作為培育及發(fā)展硬核科技產(chǎn)業(yè)的“主陣地”，科創(chuàng)板為眾多科技企業(yè)提供了資本支持，不斷激發(fā)中國(guó)科技創(chuàng)新的活力，有效促進(jìn)新質(zhì)生產(chǎn)力的形成，為推動(dòng)科技創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)升級(jí)持續(xù)貢獻(xiàn)力量。

與此同時(shí)，科創(chuàng)板期間也推出一系列創(chuàng)新制度，并在實(shí)踐中不斷驗(yàn)證、完善和持續(xù)創(chuàng)新，發(fā)揮改革“試驗(yàn)田”作用。近期，“科創(chuàng)板八條”出臺(tái)，標(biāo)志著科創(chuàng)板新一輪全面深化改革正式啟動(dòng)，形成與新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展相適應(yīng)的資本市場(chǎng)體系。

回首五載歷程，科創(chuàng)板已支持573家企業(yè)上市，總市值約4.9萬(wàn)億元，平均市盈率逾32倍，IPO首發(fā)募集資金超9100億元，5年累計(jì)融資超過(guò)1萬(wàn)億元，為科技創(chuàng)新企業(yè)提供了強(qiáng)大的資本支撐。

持續(xù)擦亮硬科技底色

7月22日，科創(chuàng)50指數(shù)收漲0.34%。半導(dǎo)體板塊較為活躍，天岳先進(jìn)、利揚(yáng)芯片漲超7%。軟件板塊部分上漲，麒麟信安漲超7%。

五年來(lái)，科創(chuàng)板堅(jiān)守“硬科技”定位，重點(diǎn)支持新一代信息技術(shù)、高端裝備、新材料、新能源、節(jié)能環(huán)保以及生物醫(yī)藥等高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)和戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)。

上海證券交易所統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，按照行業(yè)分類，科創(chuàng)板申報(bào)企業(yè)家數(shù)最多的行業(yè)為計(jì)算機(jī)、通信和其他電子設(shè)備制造業(yè)（249家），其次為專用設(shè)備制造業(yè)（160家），軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)（135家），醫(yī)藥制造業(yè)（102家）。

以申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)劃分，在573家科創(chuàng)板上市公司中，電子、生物醫(yī)藥及機(jī)械設(shè)備行業(yè)的公司數(shù)量較多，分別為140家、106家、88家，占科創(chuàng)板公司總數(shù)比例分別逾24%、18%、15%。

截至7月22日，已有56家科創(chuàng)板公司公布上半年業(yè)績(jī)預(yù)告。業(yè)績(jī)預(yù)告類型顯示，預(yù)增公司41家、預(yù)盈11家，合計(jì)報(bào)喜公司比例為92.86%；業(yè)績(jī)預(yù)降公司2家。業(yè)績(jī)預(yù)喜公司中，以預(yù)計(jì)凈利潤(rùn)增幅中值統(tǒng)計(jì)，共有26家公司凈利潤(rùn)增幅超100%；凈利潤(rùn)增幅在50%至100%之間的有12家。

科創(chuàng)板的高速發(fā)展，離不開(kāi)持續(xù)高研發(fā)投入。2023年，科創(chuàng)板公司研發(fā)投入金額合計(jì)超1560億元，同比增長(zhǎng)14%，83家公司研發(fā)強(qiáng)度連續(xù)三年超20%。截至年末，科創(chuàng)板公司已匯聚超過(guò)23萬(wàn)人的科研隊(duì)伍，研發(fā)人員占比超三成。

安永大中華區(qū)審計(jì)服務(wù)市場(chǎng)聯(lián)席主管合伙人湯哲輝表示，科創(chuàng)板將改革“試驗(yàn)田”的作用發(fā)揮得淋漓盡致，一系列的創(chuàng)新制度在此落地生根。通過(guò)漸進(jìn)性改革，在發(fā)行、上市、交易、退市、再融資、并購(gòu)重組等方面，科創(chuàng)板形成了完善豐富的制度供給，積累了許多寶貴經(jīng)驗(yàn)。不少可借鑒、可復(fù)制的注冊(cè)制相關(guān)制度規(guī)則都被運(yùn)用到A股主板改革中。

科創(chuàng)板的制度改革，也使得“硬科技”行業(yè)企業(yè)的上市更加容易、上市更可預(yù)期、發(fā)行定價(jià)更加自主。湯哲輝認(rèn)為，科創(chuàng)板對(duì)于“硬科技”起到了重要的導(dǎo)向作用和集聚效應(yīng)，打造出新質(zhì)生產(chǎn)力主陣地，比如光伏、集成電路、生物醫(yī)藥等重要板塊，牢牢把握了“面向世界科技前沿、面向經(jīng)濟(jì)主戰(zhàn)場(chǎng)、面向國(guó)家重大需求”的大方向，為解決“卡脖子”和“進(jìn)口替代”等問(wèn)題做出了重要貢獻(xiàn)。

壯大長(zhǎng)期耐心力量

日前，上交所和中證指數(shù)有限公司公告表示，將于8月20日正式發(fā)布上證科創(chuàng)板200指數(shù)。

近年來(lái)，上交所積極發(fā)揮指數(shù)在加快投資端改革、持續(xù)壯大長(zhǎng)期投資力量方面的重要作用，穩(wěn)步推進(jìn)科創(chuàng)板指數(shù)編制。目前科創(chuàng)板指數(shù)數(shù)量已達(dá)到16條，初步形成覆蓋寬基、行業(yè)主題、策略等類型的科創(chuàng)板指數(shù)體系。

2020年7月，科創(chuàng)板開(kāi)市一周年時(shí)，上交所發(fā)布了第一只基于科創(chuàng)板編制的指數(shù)——科創(chuàng)50指數(shù)，該指數(shù)由科創(chuàng)板中市值大、流動(dòng)性好的50只證券組成，反映最具市場(chǎng)代表性的一批科創(chuàng)企業(yè)的整體表現(xiàn)。

2023年7月，科創(chuàng)板開(kāi)市四周年時(shí)，上交所發(fā)布上證科創(chuàng)板100指數(shù)，在科創(chuàng)板中選取市值中等且流動(dòng)性較好的100只證券作為樣本，與科創(chuàng)50共同構(gòu)成上證科創(chuàng)板規(guī)模指數(shù)系列，反映科創(chuàng)板市場(chǎng)不同市值規(guī)模上市公司證券的整體表現(xiàn)。截至2024年5月底，共發(fā)行科創(chuàng)100指數(shù)產(chǎn)品16只，規(guī)模171億元，較發(fā)行規(guī)模增長(zhǎng)28%。

目前，境內(nèi)外相關(guān)科創(chuàng)指數(shù)產(chǎn)品跟蹤規(guī)模超1500億元，其中科創(chuàng)50、科創(chuàng)100兩條寬基指數(shù)的產(chǎn)品規(guī)模占比超過(guò)90%，有效引導(dǎo)資金支持“硬科技”發(fā)展，增強(qiáng)資本市場(chǎng)對(duì)提高我國(guó)關(guān)鍵核心技術(shù)創(chuàng)新能力的服務(wù)水平。

此外，對(duì)于科創(chuàng)型企業(yè)而言，完整地走完“基礎(chǔ)科研、成果轉(zhuǎn)化、產(chǎn)業(yè)化”全生命周期，大約需要20至30年的時(shí)間，甚至更長(zhǎng)。這就要求資本持久的耐心。

上海對(duì)外經(jīng)貿(mào)大學(xué)金融管理學(xué)院財(cái)務(wù)管理系系主任、教授徐壽福表示，關(guān)鍵點(diǎn)在于構(gòu)建資本特別是耐心資本與企業(yè)之間對(duì)于“創(chuàng)新”的理解認(rèn)同。只有企業(yè)創(chuàng)新得到了資本的認(rèn)同，資本才有可能轉(zhuǎn)化為耐心資本，等待企業(yè)的創(chuàng)新轉(zhuǎn)化為將來(lái)的經(jīng)濟(jì)效益，最終獲得投資回報(bào)；企業(yè)只有從專業(yè)領(lǐng)域和未來(lái)愿景等角度認(rèn)同“資本理解的創(chuàng)新”，才會(huì)積極投入資源去追求這一目標(biāo)。

系列舉措逐步落地

6月19日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于深化科創(chuàng)板改革服務(wù)科技創(chuàng)新和新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展的八條措施》（下稱“科創(chuàng)板八條”），進(jìn)一步深化改革，提升對(duì)新產(chǎn)業(yè)、新業(yè)態(tài)、新技術(shù)的包容性，發(fā)揮資本市場(chǎng)功能，更好服務(wù)中國(guó)式現(xiàn)代化大局。

其中，科創(chuàng)板關(guān)于“硬科技”企業(yè)的精準(zhǔn)識(shí)別、健全股債融資、并購(gòu)重組“綠色通道”等問(wèn)題，均引發(fā)市場(chǎng)熱議。

科技創(chuàng)新具有高不確定性、高突發(fā)性的特點(diǎn)。徐壽福指出，一方面僅依靠研發(fā)投入、發(fā)明專利、營(yíng)業(yè)收入復(fù)合增長(zhǎng)率、產(chǎn)業(yè)化等客觀指標(biāo)，可能會(huì)扼殺具有獨(dú)角獸基因的科創(chuàng)企業(yè)。另一方面，依靠主觀性標(biāo)準(zhǔn)又容易造成評(píng)價(jià)過(guò)程彈性空間過(guò)大，實(shí)際審核中難以把握。這讓擬申報(bào)企業(yè)會(huì)產(chǎn)生困惑，也可能產(chǎn)生違規(guī)違法隱患。

因此，他建議，監(jiān)管部門(mén)適時(shí)公開(kāi)科創(chuàng)屬性審核實(shí)踐案例，闡明科創(chuàng)屬性審核邏輯，不僅能夠?yàn)槲磥?lái)擬申報(bào)企業(yè)提供借鑒，而且有助于社會(huì)對(duì)發(fā)審委審核過(guò)程的監(jiān)督。

目前，科創(chuàng)板累積了眾多市值50億元以下的“小市值”公司。從目前的市場(chǎng)情況看，大市值企業(yè)和小市值企業(yè)的分化大，資金和資源往往流向行業(yè)龍頭企業(yè)。

湯哲輝認(rèn)為，“市值小”不等于業(yè)績(jī)差，相反，這些企業(yè)往往聚焦特定領(lǐng)域和特定市場(chǎng)，是各自專業(yè)或細(xì)分領(lǐng)域的佼佼者。同時(shí)，小市值企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)抵御能力受經(jīng)濟(jì)周期和政策影響大，相信并購(gòu)重組“綠色通道”的打開(kāi)，將促進(jìn)重點(diǎn)行業(yè)的整合、A股資本市場(chǎng)行業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整，促進(jìn)新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展。

此外，“科創(chuàng)板八條”發(fā)布當(dāng)天，上交所回復(fù)，明確科創(chuàng)板試點(diǎn)執(zhí)行3%最高報(bào)價(jià)剔除比例。一個(gè)月來(lái)，首發(fā)上市、并購(gòu)重組、指數(shù)產(chǎn)品等方面陸續(xù)“上新”，落地一批典型案例。

持續(xù)完善交易機(jī)制

五年以來(lái)，科創(chuàng)板統(tǒng)籌推進(jìn)發(fā)行、上市、交易、持續(xù)監(jiān)管等基礎(chǔ)制度改革，并在再融資、并購(gòu)重組、股權(quán)激勵(lì)等一系列創(chuàng)新制度上先行先試。多方面持續(xù)完善基礎(chǔ)制度建設(shè)，需要長(zhǎng)期持之以恒。

一是需優(yōu)化退市制度的執(zhí)行，加強(qiáng)退市公司投資者保護(hù)。徐壽福強(qiáng)調(diào)，監(jiān)管部門(mén)在強(qiáng)監(jiān)管態(tài)勢(shì)下首先需要將中小投資者保護(hù)措施落到實(shí)處，暢通投資者維權(quán)救濟(jì)渠道，全方位健全退市過(guò)程中投資者賠償救濟(jì)機(jī)制，綜合運(yùn)用代表人訴訟、先行賠付、專業(yè)調(diào)解等各類工具切實(shí)保護(hù)投資者合法權(quán)益。

二是持續(xù)推進(jìn)建立以投資者需求為導(dǎo)向的信息披露制度。徐壽福認(rèn)為，首先要從制度上保證信息披露的真實(shí)性、準(zhǔn)確性、完整性和及時(shí)性，嚴(yán)格處罰信息披露違規(guī)違法行為，壓實(shí)第三方中介責(zé)任。其次，防范利益主體在互聯(lián)網(wǎng)環(huán)境下的信息型市場(chǎng)操縱行為。最后，要優(yōu)化上市公司信息披露豁免制度，研究出臺(tái)商業(yè)秘密等敏感信息評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)。

三是投資人的結(jié)構(gòu)有待進(jìn)一步優(yōu)化與轉(zhuǎn)型。目前，A股散戶占比較高、機(jī)構(gòu)力量不足，尤其缺乏能對(duì)市場(chǎng)起到穩(wěn)定器作用的大機(jī)構(gòu)，部分導(dǎo)致A股市場(chǎng)運(yùn)行穩(wěn)定性不足、振幅較大。湯哲輝指出，在“耐心資本”積極壯大一級(jí)股權(quán)投資市場(chǎng)的同時(shí)，也要從制度設(shè)計(jì)角度，歡迎更多耐心資本投入二級(jí)市場(chǎng)，實(shí)現(xiàn)對(duì)中國(guó)“硬科技”領(lǐng)域的大力支持。

此外，采訪獲悉，對(duì)比美股市場(chǎng)，A股市場(chǎng)分紅與回購(gòu)的力度遠(yuǎn)低于其直接融資的規(guī)模，說(shuō)明A股資本市場(chǎng)目前融資屬性大于投資回饋的屬性。因此，業(yè)界呼吁，要加強(qiáng)政策引領(lǐng)與理念轉(zhuǎn)變，推動(dòng)A股資本市場(chǎng)融資與投資功能并舉。

進(jìn)一步加速國(guó)際化

科創(chuàng)板自2019年成立以來(lái)，推動(dòng)科技創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)升級(jí)，促進(jìn)金融市場(chǎng)的改革與開(kāi)放，提升上海在全球金融版圖中的地位和影響力，在上海國(guó)際金融中心建設(shè)中扮演了重要角色。

對(duì)此，徐壽福分析稱，一方面，科創(chuàng)板增強(qiáng)了上海的金融競(jìng)爭(zhēng)力?？苿?chuàng)板的設(shè)立，促進(jìn)全國(guó)多層次資本市場(chǎng)的建設(shè)，推動(dòng)中國(guó)整體金融市場(chǎng)的成熟與完善。與此同時(shí)，科創(chuàng)板促進(jìn)科技與金融的深度融合，加速了科技成果的轉(zhuǎn)化和應(yīng)用，為上海乃至全國(guó)的科技創(chuàng)新提供了強(qiáng)有力的資本支撐，強(qiáng)化了上海金融市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)力，推動(dòng)了長(zhǎng)三角地區(qū)的創(chuàng)新能力和競(jìng)爭(zhēng)能力，實(shí)現(xiàn)了區(qū)域經(jīng)濟(jì)的協(xié)同效應(yīng)，呈現(xiàn)出良好的示范與輻射效應(yīng)。

另一方面，科創(chuàng)板提升了上海的國(guó)際影響力?？苿?chuàng)板的快速發(fā)展，吸引了一大批海內(nèi)外金融機(jī)構(gòu)和專業(yè)人才集聚上海，形成了良好的國(guó)際金融生態(tài)?？苿?chuàng)板納入滬港通交易，允許QFII（合格境外機(jī)構(gòu)投資者）、RQFII（人民幣合格境外機(jī)構(gòu)投資者）參與科創(chuàng)板股票交易，為外資進(jìn)入中國(guó)資本市場(chǎng)提供了便利。此外，科創(chuàng)板的發(fā)展還推動(dòng)了浦東新區(qū)離岸金融體系的構(gòu)建，促進(jìn)了上海金融市場(chǎng)的國(guó)際化進(jìn)程。

科創(chuàng)板常被視為中國(guó)的納斯達(dá)克。未來(lái)科創(chuàng)板還將加速推進(jìn)國(guó)際化，為升級(jí)版的上海國(guó)際金融中心建設(shè)不斷賦能。

國(guó)際化是中國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展的重要方向。湯哲輝表示，一方面科創(chuàng)板要在制度上不斷完善，吸引更多具有全球影響力的科技創(chuàng)新企業(yè)上市，培育更多具備國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的科技公司；另一方面，繼續(xù)提升市場(chǎng)規(guī)范化程度、完善交易機(jī)制，進(jìn)一步提高市場(chǎng)的透明度和信譽(yù)度，吸引更多國(guó)際投資者的關(guān)注和參與。

徐壽福認(rèn)為，可以考慮從以下方面著手：一是繼續(xù)完善科創(chuàng)板的上市規(guī)則，簡(jiǎn)化跨境融資流程，吸引更多國(guó)際企業(yè)選擇科創(chuàng)板上市；二是深化與全球主要金融中心的交流合作，建立更多跨境交易平臺(tái)和互認(rèn)機(jī)制；三是開(kāi)發(fā)更多與科創(chuàng)板掛鉤的衍生品和指數(shù)產(chǎn)品，滿足國(guó)際投資者多樣化的投資需求；四是利用大數(shù)據(jù)、人工智能等技術(shù)，提升科創(chuàng)板的交易效率和監(jiān)管能力，打造智慧型金融市場(chǎng)，提高市場(chǎng)透明度和可信度。

（來(lái)源： 國(guó)際金融報(bào)）