隨著無風險收益率趨勢持續(xù)下行，僅依靠債券所帶來的收益漸漸難以匹配投資者預期，市場急需更具彈性的“固收+”類資產(chǎn)。7月14日，據(jù)了解，為增厚收益水平，有理財公司嘗試“固收+可轉換債券”方式，構建“進可攻，退可守”的低波穩(wěn)行策略。2022年，經(jīng)歷了多輪“破凈潮”后，理財公司調(diào)整了營銷策略，將關鍵詞放在穩(wěn)健標簽上，如今，銀行理財規(guī)模沖擊30萬億元歷史高位指日可待，理財公司也需要更加注重產(chǎn)品創(chuàng)新和差異化發(fā)展，以提升核心競爭力。

“固收+可轉債”策略上新

為迎合多元化投資需求，有理財公司在“固收+”資產(chǎn)配置上進行了新的嘗試。7月14日，據(jù)了解，中郵理財近日推出了一款名為“智盛·鴻錦目標盈封閉式2024年第3期（安盈款）”固定收益類產(chǎn)品，該產(chǎn)品為中低風險，認購金額方面：一般個人客戶（1元），機構客戶（1萬元）。

這款產(chǎn)品與以往債券打底的理財產(chǎn)品不同，而是采取了新的“雙低轉債”策略，即結合當前受A股影響，可轉換債券整體處于低估值區(qū)間的市場行情，配置雙低轉債，把握入場時機，低位等待資產(chǎn)回升，即可獲得較高的止盈概率。

“固收+可轉換債券”是新的一次嘗試，具體來看，可轉換債券，其持有人可按照發(fā)行時約定的價格將債券轉換成公司的普通股票，是一種兼具“債性”與“股性”的特殊債券。債性有規(guī)定利率和期限，若到期未轉換為股票可以收取本息有分享企業(yè)經(jīng)營成果的權利，股性轉換成股票后可以獲得企業(yè)的決策權和分紅收益。簡單來說，這是一種可以換成股票的債券，因此可以兩頭占好處。

中郵理財推出的“雙低轉債”就考慮到了可轉換債券股性和債性的平衡型策略，進一步放大了可轉換債券“進可攻退可守”的作用，可以為理財產(chǎn)品提供相對低波穩(wěn)健的收益來源。在產(chǎn)品說明中，中郵理財還設置了3.5%（年化）的止盈目標收益率，前半年沉淀收益，半年后定期觀察產(chǎn)品年化收益率，一旦達到目標收益率就立刻止盈，資金也會自動贖回到賬，防范可能出現(xiàn)價格波動、資產(chǎn)變現(xiàn)損失等情形。

對此，中國（香港）金融衍生品投資研究院院長王紅英指出，在無風險收益率持續(xù)下降的背景下，平衡收益與風險之間的關系已成為金融機構及其理財產(chǎn)品競爭的核心要素。隨著傳統(tǒng)固定收益產(chǎn)品吸引力的減弱，以及權益類產(chǎn)品帶來的較高風險令投資者望而卻步，設計更為復合且靈活的理財產(chǎn)品成為行業(yè)創(chuàng)新趨勢?！肮淌?可轉換債券”策略結合固定收益產(chǎn)品的穩(wěn)定性與可轉換債券的潛在股權轉換機會，這種模式能夠在保持一定安全邊際的同時，提供資本增值的可能性，或將成為理財公司策略的一種新思路。

低波穩(wěn)健產(chǎn)品成“香餑餑”

“資管新規(guī)”后，保本、剛兌的日子一去不復返，投資者們深刻經(jīng)歷了理財市場凈值轉型的深度變化。2022年3月、11月，兩輪“破凈潮”發(fā)生，引發(fā)的“贖回潮”讓整個行業(yè)對低波產(chǎn)品都有了更加迫切的訴求，隨后，一大波低波穩(wěn)健理財產(chǎn)品面世，在一定程度上撫平了凈值大幅波動給客戶帶來的困擾，現(xiàn)階段，理財公司仍將這類產(chǎn)品作為營銷主流。

“公司成立2周年，現(xiàn)推出低波穩(wěn)健產(chǎn)品”“構筑低波凈值型曲線”“低波策略穩(wěn)健投資”……在社交媒體上，理財經(jīng)理在銷售產(chǎn)品的過程中，都貼上了低波穩(wěn)健標簽，在爆款產(chǎn)品推薦中，不少理財公司也將低波穩(wěn)健作為營銷方向。

事實上，市場目前尚未對低波產(chǎn)品給出統(tǒng)一定義，不過帶有這類投資策略的產(chǎn)品通常具有一些關鍵特性。例如：傾向于重點配置于信用評級較高的非標準化債權資產(chǎn)、銀行間市場的同業(yè)存單以及銀行存款等低波動性資產(chǎn)類別，這些資產(chǎn)通常被認為風險較低且價格變動幅度溫和。

從產(chǎn)品結構的角度看，多數(shù)低波理財產(chǎn)品采取封閉式的固定收益形式，采用持有到期的策略并輔以攤余成本法進行估值，這種方法有助于平滑產(chǎn)品凈值的波動，意味著投資者面臨的價值波動相對較小。

此外，為了提升透明度和便于識別，一些理財公司會在產(chǎn)品命名中加入低波這一描述性標簽，幫助投資者迅速辨識出符合其風險承受能力和投資目標的理財產(chǎn)品。一位股份制銀行理財經(jīng)理介紹，“相對普通產(chǎn)品，低波穩(wěn)健理財產(chǎn)品在回撤控制和波動控制方面相對更具韌性，比較受投資者青睞”。

數(shù)據(jù)的顯示則更為直觀，來自普益標準監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，面對市場變化，低波理財產(chǎn)品更顯韌性，2023年以來，低波理財產(chǎn)品季末平均近3個月年化波動率明顯低于其他中低風險理財產(chǎn)品0.12—0.29個百分點；近一年來看，低波理財產(chǎn)品季末近3個月最大回撤多在0.02%及以下，同樣明顯低于其他中低風險理財產(chǎn)品。

積極構建多元化投資策略

具備低波動和穩(wěn)健收益特征的理財產(chǎn)品正逐步成為市場的新寵，不僅迎合了風險偏好趨于保守的投資者需求，還為尋求資產(chǎn)保值增值的個人和機構提供了優(yōu)質選擇，綜合多機構測算數(shù)據(jù)，銀行理財產(chǎn)品規(guī)模已逼近30萬億元，多數(shù)觀點認為，低波穩(wěn)健理財產(chǎn)品有望繼續(xù)引領理財市場的發(fā)展趨勢，為投資者創(chuàng)造更多價值。

“隨著市場經(jīng)歷了一段時間的調(diào)整與復蘇，投資者對銀行理財產(chǎn)品重拾信心，投資積極性顯著提升?！庇秀y行分析人士表示，低波穩(wěn)健將憑借其在風險管理和收益穩(wěn)定性方面的優(yōu)勢，吸引更廣泛的投資者群體，也預示著理財市場將更加注重投資者體驗與長期價值創(chuàng)造，為多元化投資策略的實施提供堅實基礎。

“目前部分投資者較為青睞低波理財產(chǎn)品，超長期特別國債的風險水平相對較低，可以為理財機構低波產(chǎn)品的底層配置提供較佳選擇。”普益標準研究員張璟晗建議，當前“資產(chǎn)荒”背景下，安全、高息資產(chǎn)稀缺，低風險、長期限且穩(wěn)健的超長期特別國債因此受各金融機構關注，其屬于市場中配置需求旺盛的優(yōu)質資產(chǎn)，配置超長期特別國債有助于機構補足長期限安全資產(chǎn)。相比普通債券，機構在配置超長期特別國債時需進行合理的利率風險管理。超長期特別國債的價格受市場利率波動和二級市場交易情緒的影響較大，價格波動影響理財產(chǎn)品規(guī)模，且考慮超長期限的限制性，金融機構需注重合理控制倉位以應對未來市場環(huán)境的變化。

從投資者角度而言，王紅英進一步指出，盡管結構化產(chǎn)品可能設計有風險緩釋機制，但所有投資組合都存在收益與風險并存的特性。對于投資者而言，選擇包含可轉換債券的產(chǎn)品時，必須仔細評估底層資產(chǎn)即發(fā)行可轉換債券的上市公司的財務健康狀況和經(jīng)營質量，因為這直接影響到可轉換債券的價值和投資回報。綜合來看，投資者在考慮結構化產(chǎn)品時，應該充分理解其復雜性，包括潛在的風險因素，對底層資產(chǎn)的深入分析是做出明智投資決策的關鍵。

（來源：北京商報）