上市公司“不死鳥”走到了退市邊緣。6月21日收盤，中銀絨業(yè)股價定格在每股0.18元，收盤價已連續(xù)20個交易日低于1元。這意味著，中銀絨業(yè)或?qū)⒊蔀樯罱凰陜?nèi)首家非ST退市股。

成立于1998年的中銀絨業(yè)，被市場戲稱為A股“不死鳥”。多年來，中銀絨業(yè)通過變賣資產(chǎn)、破產(chǎn)重整等方式“保殼”，曾多次“披星戴帽”后又?jǐn)[脫危機(jī)。

然而，這次不同了。“不死鳥”的“保殼”手段失靈。

近年來，我國退市制度通過多次完善，在改革發(fā)展中建立了與市場發(fā)展階段相適應(yīng)、相對完整的退市規(guī)則體系。退市上市公司家數(shù)整體上呈現(xiàn)增多的趨勢。同花順iFinD數(shù)據(jù)顯示，2020年至2023年，A股退市公司家數(shù)分別為17家、20家、46家、45家。今年以來，已有13家公司走完退市流程，另有20余家公司鎖定退市。

分析人士認(rèn)為，隨著新一輪退市改革啟動，A股市場生態(tài)正發(fā)生變化，市場越來越重視公司的真實(shí)經(jīng)營狀況和信息透明度，劣質(zhì)企業(yè)將難以藏身。退市的常態(tài)化、嚴(yán)格化和透明化，正在推動資本市場形成優(yōu)勝劣汰和價值投資的新生態(tài)。

“不死鳥”的“保殼”手段失靈了

今年以來，上市公司退市警報(bào)頻繁拉響，“面值退市”數(shù)量增多，“市值退市”首次出現(xiàn)，不少此前在市場頗具名氣的公司退市，引發(fā)市場及投資者廣泛關(guān)注。

6月23日晚間，中銀絨業(yè)公告稱，截至2024年6月21日，公司股票收盤價連續(xù)20個交易日低于1元。根據(jù)相關(guān)規(guī)定，公司股票將被深圳證券交易所終止上市交易。中銀絨業(yè)股票自2024年6月24日開市起停牌。根據(jù)相關(guān)規(guī)定，自公司股票停牌之日起5個交易日內(nèi)，深交所向公司發(fā)出擬終止其股票上市的事先告知書。

公開資料顯示，中銀絨業(yè)成立于1998年，最初以羊絨及制品經(jīng)營為主，2000年在A股上市。自2015年開始，中銀絨業(yè)的扣非凈利潤多年虧損。Wind統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2015年至2023年，中銀絨業(yè)有8年的扣非后歸母凈利潤為負(fù)值。2015年以來，中銀絨業(yè)股票曾“披星戴帽”，靠變賣資產(chǎn)、破產(chǎn)重整等手段維持上市地位，被市場戲稱為A股“不死鳥”。然而，此輪中銀絨業(yè)股價持續(xù)下跌，“不死鳥”的“保殼”手段最終失靈，中銀絨業(yè)或?qū)⒊蔀樯罱凰陜?nèi)首家非ST退市股。

而就在前不久，“市值退市”第一股誕生。6月18日晚間，重慶建設(shè)汽車系統(tǒng)股份有限公司（證券簡稱“建車B”）發(fā)布了關(guān)于收到股票終止上市事先告知書的公告。公告稱，因5月17日至6月14日，公司股票連續(xù)20個交易日的每日收盤市值都低于3億元，觸及《深圳證券交易所股票上市規(guī)則》中的股票終止上市情形，深交所擬決定終止公司股票上市交易。

此次公告的發(fā)布也意味著建車B成為市值退市第一股。2020年底，新一輪退市改革落地，新增“連續(xù)20個交易日每日股票收盤總市值均低于3億元”退市指標(biāo)。規(guī)則發(fā)布至建車B退市前，尚未有公司觸及市值退市指標(biāo)。

建車B成立于1995年，并于當(dāng)年在深交所B股上市，是一家主要從事生產(chǎn)銷售汽車空調(diào)壓縮機(jī)的企業(yè)。同花順iFinD數(shù)據(jù)顯示，2017年，建車B營業(yè)收入曾高達(dá)10.09億元，但在此之后一路下滑。在歸母凈利潤方面，從2021年到今年一季度，建車B歸屬母公司股東的凈利潤累計(jì)虧損1.49億元。

在今年上半年的退市公司中，還有知名房企。6月7日晚，上海世茂股份有限公司（證券簡稱“*ST世茂”）公告稱，公司收到上海證券交易所出具的自律監(jiān)管決定書《關(guān)于上海世茂股份有限公司股票終止上市的決定》，上交所決定終止公司股票上市。根據(jù)公告內(nèi)容，4月12日至5月15日，公司股票連續(xù)20個交易日的每日股票收盤價低于1元，觸及上交所股票上市規(guī)則相關(guān)規(guī)定的股票終止上市情形。根據(jù)股票上市相關(guān)規(guī)則，交易類強(qiáng)制退市公司股票不進(jìn)入退市整理期交易，公司股票于6月14日終止上市暨摘牌。

資料顯示，世茂股份成立于1992年，1994年登陸上交所主板。世茂股份是A股上市企業(yè)中為數(shù)不多的商業(yè)地產(chǎn)企業(yè)，為世茂集團(tuán)下屬的集綜合商業(yè)地產(chǎn)開發(fā)與銷售、商業(yè)經(jīng)營與管理、多元投資于一體的綜合地產(chǎn)公司。世茂股份曾多次登上《財(cái)富》中國500強(qiáng)榜單，在2021年《財(cái)富》中國500強(qiáng)排行榜上，世茂股份排名第435位。

不過，近年來，世茂股份業(yè)績持續(xù)低迷。同花順iFinD顯示，2020年，世茂股份實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入217.05億元，同比增長1.19%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤15.50億元，同比下滑36.2%。2021年至2023年，世茂股份的營業(yè)收入連續(xù)3年同比下滑，其中，2022年的降幅達(dá)到70.37%；在歸母凈利潤方面，2022年、2023年合計(jì)凈虧損額約135億元，今年一季度又虧損了6447萬元。

近三年超百家公司退出A股舞臺

事實(shí)上，今年告別或即將告別A股舞臺的公司還有很多。同花順iFinD數(shù)據(jù)顯示，截至6月26日，今年以來，A股已有13家上市公司退市。根據(jù)申萬行業(yè)分類劃分，來自紡織服飾行業(yè)的數(shù)量最多，有3家，房地產(chǎn)行業(yè)、環(huán)保行業(yè)各有2家，商貿(mào)零售、傳媒、電力設(shè)備、非銀金融、基礎(chǔ)化工、通信行業(yè)各有1家。此外，正源股份將于6月27日終止上市暨摘牌。

從退市原因來看，“連續(xù)20個交易日的每日股票收盤價均低于人民幣1元”占比最高。Wind數(shù)據(jù)顯示，在目前退市的13家公司中，“面值退市”的企業(yè)共有7家；有5家企業(yè)因其他不符合掛牌的情形被摘牌；1家公司因連續(xù)多年虧損而被摘牌。

若將時間線拉長，不難發(fā)現(xiàn)，市場優(yōu)勝劣汰機(jī)制正在逐步形成?；仡櫧?0年（2014年至2023年）A股退市情況，前5年中，每年的退市數(shù)量均低于10家，2019年來，A股上市公司的退市數(shù)量逐步上升。

梳理同花順iFinD數(shù)據(jù)時發(fā)現(xiàn)，2014年至2019年，A股退市公司數(shù)量分別為1家、7家、1家、5家、5家、10家；2014年至2019年，有10家公司的退市原因?yàn)槲蘸喜ⅰ?020年，退市數(shù)量為17家。2020年12月31日，新一輪退市改革啟動，2021年全年，A股退市數(shù)量達(dá)20家。2022年，退市數(shù)量大幅增加至46家，這也創(chuàng)下了A股有史以來退市的最高峰。2023年，A股退市數(shù)量繼續(xù)保持高位，全年45家上市公司退市。

近年來，面值退市持續(xù)發(fā)力。2023年強(qiáng)制退市的44家上市公司中，有20家觸及交易類退市指標(biāo)，退市原因均為“連續(xù)20個交易日的每日股票收盤價均低于人民幣1元”。今年以來，面值退市威力繼續(xù)顯現(xiàn)。5月31日，正源股份公告稱，收到上交所下發(fā)的終止上市事先告知書，4月30日至5月30日，公司股票連續(xù)20個交易日的每日股票收盤價均低于1元，根據(jù)規(guī)定，公司股票已經(jīng)觸及終止上市條件。這意味著，正源股份成為年內(nèi)首家面值退市的非ST股。

2021年以來，退市新規(guī)持續(xù)顯效，形成交易類、財(cái)務(wù)類、重大違法類等多元化退市并重格局。特別是“1元退市”成為A股上市公司常態(tài)化退出主渠道，彰顯市場化“出清”力量。同時，觸及重大違法強(qiáng)制退市指標(biāo)的案例也在不斷增多。

分析人士認(rèn)為，2022年以來，退市呈現(xiàn)兩個特點(diǎn)：一是面值退市公司數(shù)量顯著增多，去年面值退市的公司數(shù)量接近全部退市公司的一半，市場優(yōu)勝劣汰的自我調(diào)節(jié)機(jī)制開始形成；二是重大違法類退市公司增多，去年有8家公司因達(dá)到重大違法標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)入退市程序。

目前，年內(nèi)已有13家A股上市公司退市，雖然短期內(nèi)退市公司未明顯增加，但目前處于退市邊緣的上市公司數(shù)量眾多。截至6月22日，有8家公司處于退市整理期，15家公司已收到交易所下發(fā)的終止上市事先告知書。此外，還有多家公司鎖定面值退市。

中泰證券首席策略分析師徐馳認(rèn)為，退市制度是資本市場的“凈化器”，其基本功能是淘汰市場上的劣質(zhì)企業(yè)，對提高資本市場上市公司整體質(zhì)量起著重要的作用。更加科學(xué)的退市制度建設(shè)與更嚴(yán)格有效的監(jiān)管有助于完善優(yōu)勝劣汰機(jī)制，提升上市公司質(zhì)量，助力資本市場暢通價值發(fā)現(xiàn)功能。

六輪改革：從僵而不退到常態(tài)化退市

2001年4月，連續(xù)4年虧損的PT水仙被證監(jiān)會終止上市，成為我國資本市場上第一家強(qiáng)制退市的上市公司，標(biāo)志著我國上市公司退市的序幕被正式揭開。從PT水仙到中銀絨業(yè)，背后是退市制度這一“凈化器”的改革升級。

退市制度是資本市場關(guān)鍵的基礎(chǔ)性制度。隨著資本市場的發(fā)展，我國退市制度也在不斷變革和完善。自1999年證券法初步確立退市制度框架到目前，退市制度先后有6次改革。

2001年的退市制度建立了以凈利潤為核心的退市標(biāo)準(zhǔn)，明確了風(fēng)險(xiǎn)警示、暫停上市、終止上市的主要環(huán)節(jié)。2012年，財(cái)務(wù)退市指標(biāo)進(jìn)一步完善，面值退市指標(biāo)首次推出。此后，退市制度于2014年、2018年又歷經(jīng)兩輪改革，主動退市、重大違法退市等制度相繼問世。

2020年12月31日，滬深證券交易所發(fā)布了修訂后的退市規(guī)則，此次退市制度改革吸收了科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板退市改革試點(diǎn)經(jīng)驗(yàn)，推動股價、市值等交易類指標(biāo)發(fā)揮更大作用，同時，推動“空殼企業(yè)”及時出清，并增強(qiáng)了規(guī)范運(yùn)作類、重大違法類退市標(biāo)準(zhǔn)的可操作性。

今年，資本市場迎來了第6次退市制度改革。4月12日，國務(wù)院發(fā)布了《關(guān)于加強(qiáng)監(jiān)管防范風(fēng)險(xiǎn)推動資本市場高質(zhì)量發(fā)展的若干意見》（以下簡稱“新‘國九條’”），提出深化退市制度改革，加快形成應(yīng)退盡退、及時出清的常態(tài)化退市格局；同日，證監(jiān)會發(fā)布了《關(guān)于嚴(yán)格執(zhí)行退市制度的意見》（以下簡稱《退市意見》），強(qiáng)調(diào)要突出上市公司投資價值，更加精準(zhǔn)地實(shí)現(xiàn)應(yīng)退盡退。建立健全不同板塊上市公司差異化的退市標(biāo)準(zhǔn)體系，從嚴(yán)打擊各種違法“保殼”“炒殼”行為，著力削減“殼”資源價值，以實(shí)現(xiàn)進(jìn)退有序、及時出清的格局。

《退市意見》著眼于提升存量上市公司整體質(zhì)量，通過嚴(yán)格退市標(biāo)準(zhǔn)，加大對“僵尸空殼”和“害群之馬”出清力度，削減“殼”資源價值；同時，拓寬多元退出渠道，加強(qiáng)退市公司投資者保護(hù)。

在業(yè)內(nèi)人士看來，修訂后的退市制度體系進(jìn)一步調(diào)整了強(qiáng)制退市指標(biāo)，整體來看降低了退市門檻，提高了上市公司高質(zhì)量發(fā)展的要求，也體現(xiàn)了今后監(jiān)管部門將繼續(xù)、持續(xù)從嚴(yán)監(jiān)管的基調(diào)。在嚴(yán)格強(qiáng)制退市標(biāo)準(zhǔn)方面，《退市意見》嚴(yán)格重大違法退市適用范圍，調(diào)低2年財(cái)務(wù)造假觸發(fā)重大違法退市的門檻，新增1年嚴(yán)重造假、多年連續(xù)造假退市情形；將資金占用長期不解決導(dǎo)致資產(chǎn)被“掏空”、多年連續(xù)內(nèi)控非標(biāo)意見、控制權(quán)無序爭奪導(dǎo)致投資者無法獲取上市公司有效信息等納入規(guī)范類退市情形，增強(qiáng)規(guī)范運(yùn)作強(qiáng)約束；提高虧損公司的營業(yè)收入退市指標(biāo)，加大績差公司退市力度，是完善市值標(biāo)準(zhǔn)等交易類退市指標(biāo)。

申港證券認(rèn)為，退市新規(guī)嚴(yán)格執(zhí)行，加快了市場出清。從初期沒有退市制度相關(guān)規(guī)則導(dǎo)致個別公司“僵而不死”“僵而不退”到退市制度的破冰和退市公司的出現(xiàn)，監(jiān)管持續(xù)推動退市制度化、常態(tài)化的運(yùn)行，符合資本市場的發(fā)展軌跡，也給未來資本市場的發(fā)展定下基調(diào)。

“新一輪退市制度改革進(jìn)一步收緊財(cái)務(wù)類退市指標(biāo)，與建設(shè)高質(zhì)量上市公司和高質(zhì)量資本市場的目標(biāo)相一致?！敝袊嗣翊髮W(xué)中國資本市場研究院聯(lián)席院長趙錫軍表示，對于上市公司來說，財(cái)務(wù)指標(biāo)最能反映其經(jīng)營質(zhì)量，良好的經(jīng)營業(yè)績是為投資者提供回報(bào)的重要基礎(chǔ)，收緊財(cái)務(wù)類強(qiáng)制退市指標(biāo)有助于倒逼上市公司從為投資者創(chuàng)造價值的角度出發(fā)做好主營業(yè)務(wù)。展望未來，我國資本市場高質(zhì)量發(fā)展在加快推進(jìn)，政策部署和落實(shí)也將持續(xù)推進(jìn)，資本市場內(nèi)在穩(wěn)定性將進(jìn)一步增強(qiáng)。

“金蟬脫殼”行不通 退市不是免罰牌

嚴(yán)格退市制度，推動市場優(yōu)勝劣汰，對于資本市場高質(zhì)量發(fā)展意義重大。同時，如何確?！巴说孟?、退得穩(wěn)”，保護(hù)好投資者合法權(quán)益，也是頗為重要的議題。

“大家都非常關(guān)心退市涉及的投資者保護(hù)，我們的態(tài)度非常鮮明，對其中的違法違規(guī)問題，必須‘一追到底’，依法從嚴(yán)懲處相關(guān)責(zé)任人員，決不允許‘渾水摸魚’‘一退了之’?！弊C監(jiān)會主席吳清日前在2024陸家嘴論壇上表示。

退市不是免罰牌，“金蟬脫殼”行不通。退市制度本是為促進(jìn)資本市場的優(yōu)勝劣汰，進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)資源的優(yōu)化配置，助力資本市場高質(zhì)量發(fā)展。退市不是也不能“一退了之”，尤其是存在財(cái)務(wù)造假等重大違法違規(guī)行為的，其控股股東、實(shí)際控制人、董監(jiān)高和中介機(jī)構(gòu)，需承擔(dān)相應(yīng)的法律責(zé)任。無論是何種退市，相關(guān)責(zé)任主體并未改變，對投資者利益保護(hù)的責(zé)任依然存在。

事實(shí)上，加強(qiáng)退市監(jiān)管，加強(qiáng)退市實(shí)施中的投資者保護(hù)，是為防止“一退了之”的情況發(fā)生，也是實(shí)現(xiàn)“退得下、退得穩(wěn)”的重要前提。新“國九條”明確提出，嚴(yán)格退市執(zhí)行，嚴(yán)厲打擊財(cái)務(wù)造假、操縱市場等惡意規(guī)避退市的違法行為。健全退市過程中的投資者賠償救濟(jì)機(jī)制，對重大違法退市負(fù)有責(zé)任的控股股東、實(shí)際控制人、董事、高管等要依法賠償投資者損失。

據(jù)了解，證監(jiān)會、滬深交易所將會同監(jiān)管部門和司法機(jī)關(guān)，持續(xù)強(qiáng)化自律監(jiān)管、行政處罰、刑事追責(zé)、民事賠償?shù)热轿涣Ⅲw式追責(zé)。一方面，對于存在違法違規(guī)行為的“害群之馬”強(qiáng)化問責(zé)追“首惡”，證監(jiān)會及時予以立案查處；另一方面，刑事、民事等多方面追責(zé)救濟(jì)同步跟進(jìn)，加大對違法“首惡”的刑事移送力度。

證監(jiān)會對退市中的違法違規(guī)行為及時立案查處，用監(jiān)管行動表明“退市不是免罰牌”。公開信息顯示，截至目前，2024年以來確定退市的公司中，*ST華儀等9家公司退市前已收到證監(jiān)會行政處罰書，*ST左江等13家公司已被立案調(diào)查。*ST龐大面值退市后，證監(jiān)局對公司財(cái)務(wù)造假行為從重作出行政處罰，公司及相關(guān)人員合計(jì)罰款金額超過2000萬元，對主要責(zé)任人員終身市場禁入。同時，監(jiān)管部門堅(jiān)持對包括退市公司在內(nèi)的財(cái)務(wù)造假公司及相關(guān)責(zé)任人違法違規(guī)行為“一追到底”、依法嚴(yán)懲。

對于投資者賠償救濟(jì)，吳清表示，證監(jiān)會將主動加強(qiáng)與司法機(jī)關(guān)等方面協(xié)作，更好發(fā)揮投保機(jī)構(gòu)的能動作用，推動更多證券特別代表人訴訟、先行賠付、當(dāng)事人承諾等案例落地，為投資者獲得賠償救濟(jì)提供更有力的支持。

隨著新證券法、刑法修正案（十一）的發(fā)布實(shí)施，以及證券糾紛代表人訴訟制度規(guī)則的落地，證券投資者保護(hù)體系和民事賠償機(jī)制進(jìn)一步健全。涉及欺詐發(fā)行、財(cái)務(wù)造假等重大違法違規(guī)行為的上市公司退市的，投資者可通過先行賠付、責(zé)令回購或者通過單獨(dú)訴訟、共同訴訟、申請適用示范判決機(jī)制、普通代表人訴訟及特別代表人訴訟等司法途徑維護(hù)自身合法權(quán)益。投服中心也可適時依法啟動證券糾紛特別代表人訴訟，并提供其他相應(yīng)法律服務(wù)。

目前，虛假陳述民事賠償、普通代表人訴訟、特別代表人訴訟、先行賠付等多種投資者索賠方式，均已在退市過程中開始發(fā)揮作用，改革效果逐漸顯現(xiàn)。2020年退市改革以來，紫晶存儲、澤達(dá)易盛等一批“害群之馬”從市場出清，近2.42萬名投資者獲得13.65億元的賠償。

東海證券分析師陶圣禹認(rèn)為，在滬深交易所提高強(qiáng)制退市標(biāo)準(zhǔn)的背景下，常態(tài)化退市正在穩(wěn)步推進(jìn)，監(jiān)管強(qiáng)調(diào)仍將對退市過程中的違法違規(guī)問題“一追到底”。此外，監(jiān)管還明確將主動加強(qiáng)與司法機(jī)關(guān)等方面協(xié)作，更好發(fā)揮投保機(jī)構(gòu)的能動作用，推動更多證券特別代表人訴訟、先行賠付、當(dāng)事人承諾等案例落地，為投資者獲得賠償救濟(jì)提供更有力的支持。通過這一系列強(qiáng)有力的監(jiān)管措施和司法協(xié)作，資本市場的退市機(jī)制將更加公正、透明，投資者權(quán)益保護(hù)機(jī)制將更加完善，從而增強(qiáng)市場信心，促進(jìn)資本市場的長期穩(wěn)定和健康發(fā)展。

來源：金融時報(bào)