歐洲議會(huì)“右轉(zhuǎn)”、馬克龍“孤注一擲”的政治余波，還在重創(chuàng)法國(guó)和歐洲的資本市場(chǎng)。

當(dāng)?shù)貢r(shí)間周五，歐洲主要股指集體收跌，歐元區(qū)STOXX 50指數(shù)收跌1.95%，跌穿100日均線，德國(guó)DAX 30指數(shù)收跌1.44%，本周累計(jì)下挫2.99%，英國(guó)富時(shí)100指數(shù)收跌0.21%，意大利、希臘、西班牙的主要股指本周跌幅都超過2%。

歐元也遭遇利空突襲，周五，歐元兌美元收1.0702，本周累跌0.93%，創(chuàng)近兩個(gè)月來最大單周跌幅。歐元/瑞郎收跌0.9529，為2月28日以來最低水平。

站在風(fēng)暴中心的法國(guó)，遭遇股債雙殺。法國(guó)CAC 40指數(shù)收2.66%，報(bào)7503.27點(diǎn)，本周累跌6.23%，已經(jīng)蒸發(fā)2100億美元市值，幾乎回吐今年漲幅。

傳統(tǒng)上被視為德國(guó)國(guó)債替代品的法國(guó)國(guó)債，正在經(jīng)歷一輪重新定價(jià)，大規(guī)模拋售下，周中法國(guó)十年期國(guó)債收益率一度沖高至3.3320，后雖有所回落，但避險(xiǎn)情緒上升，周五法國(guó)/德國(guó)10年期國(guó)債收益率利差已經(jīng)升至2017年來最高水平，本周漲幅創(chuàng)單周歷史最大。

放眼后市，歐洲資本市場(chǎng)有央行降息、經(jīng)濟(jì)景氣度修復(fù)的底部支撐，但法國(guó)在7月的議會(huì)選舉前，市場(chǎng)都或?qū)⑻幱趥鶆?wù)危機(jī)和政治動(dòng)蕩的陰影里。

極右翼引發(fā)市場(chǎng)“驚魂”

上周末，馬克龍所在的政黨在歐洲議會(huì)選舉中遭受重創(chuàng)，極右翼的國(guó)民聯(lián)盟則獲得前所未有的領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。次日，馬克龍宣布解散國(guó)民議會(huì)，提前舉行議會(huì)大選，外界普遍認(rèn)為馬克龍是在懸崖上走鋼絲——國(guó)民聯(lián)盟一旦贏得多數(shù)席位，右翼總理上臺(tái)無疑將引發(fā)一場(chǎng)劇烈的政壇地震。

接下來的一周，市場(chǎng)都處于動(dòng)蕩不安之中。法國(guó)CAC40指數(shù)經(jīng)歷了2022年3月以來最糟糕的一周，股市暴跌使法國(guó)有可能失去歐洲最大股票市場(chǎng)的桂冠。

同時(shí)，法國(guó)股市跳水還拖累歐洲STOXX 600指數(shù)周五收跌0.97%，報(bào)511.05點(diǎn)，跌穿50日均線，本周累計(jì)下跌2.39%。歐元區(qū)各國(guó)主要指數(shù)還迎來全線“失血”，本周以累跌畫上句號(hào)。

國(guó)投安信期貨宏觀金融首席分析師李而實(shí)分析，近期金融市場(chǎng)動(dòng)蕩的直接因素是政治選舉，從歷史上來看，當(dāng)右翼力量開始在政壇崛起的時(shí)候，資本往往會(huì)流出歐元區(qū)，其背后的邏輯在于右翼上臺(tái)后往往會(huì)阻擾當(dāng)前政府的財(cái)稅改革，并推動(dòng)保護(hù)主義，對(duì)于歐盟整體的執(zhí)政效率來說存在著較大的不確定性。

渣打中國(guó)財(cái)富管理部首席投資策略師王昕杰表示，法國(guó)總統(tǒng)馬克龍?jiān)跉W洲議會(huì)選舉后宣布提前大選，這增加了政治不確定性。由于對(duì)法國(guó)政治未來方向的擔(dān)憂，投資者對(duì)法國(guó)資產(chǎn)的信心下降，法國(guó)股債雙殺現(xiàn)象導(dǎo)致歐洲其他主要股指也受到影響，出現(xiàn)下跌。歐元也受此拖累貶值，進(jìn)一步加劇了市場(chǎng)的緊張情緒。

信用危機(jī)再浮現(xiàn)

在這波歐洲股市的大跳水中，首當(dāng)其沖的是銀行股。法國(guó)最大的三家銀行——法國(guó)巴黎銀行、法國(guó)農(nóng)業(yè)信貸銀行和法國(guó)興業(yè)銀行本周股價(jià)暴跌12%—16%，是自2023年3月歐美銀行業(yè)危機(jī)以來的最大跌幅。意大利的銀行股近日也大幅跳水，富時(shí)意大利綜合股價(jià)銀行指數(shù)周五收跌3.73%，本周累跌8.99%。

李而實(shí)指出，基于對(duì)財(cái)政前景的不確定性，這個(gè)時(shí)候法國(guó)、南歐的國(guó)債往往會(huì)被拋售。銀行股的下跌反映出銀行持有的歐洲各國(guó)國(guó)債組合資產(chǎn)價(jià)值的減記，以及歐洲信用風(fēng)險(xiǎn)的上行，從而領(lǐng)跌了市場(chǎng)。

持有大量國(guó)債的銀行股暴跌和債市承壓密切相關(guān)。過去一周，法國(guó)債券市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)正在不斷走高，周五法國(guó)和德國(guó)十年期國(guó)債收益率的利差繼續(xù)拉大至80多個(gè)基點(diǎn)，一方面，政治風(fēng)波催生避險(xiǎn)德國(guó)國(guó)債的恐慌情緒，另一方面，市場(chǎng)也擔(dān)憂，一旦右翼和左翼在法國(guó)議會(huì)中拿到更大話語權(quán)，其提出的寬松政策將進(jìn)一步推高已經(jīng)亮紅燈的財(cái)政赤字，引發(fā)債務(wù)危機(jī)，重蹈英國(guó)前首相特拉斯的覆轍。

王昕杰看來，投資者主要擔(dān)心極右翼黨派獲勝后可能實(shí)施更為寬松的財(cái)政政策，背離歐盟財(cái)政規(guī)則。

根據(jù)法國(guó)政府今年年初披露，法國(guó)的債務(wù)與國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值之比超過100%，赤字率約為5%。今年以來，法國(guó)的債務(wù)指標(biāo)還在進(jìn)一步惡化，半個(gè)月前，標(biāo)普將法國(guó)主權(quán)信用評(píng)級(jí)從目前的“AA”下調(diào)至“AA-”，不久后，穆迪也表示之后可能會(huì)下調(diào)法國(guó)信用評(píng)級(jí)。

勒龐領(lǐng)導(dǎo)的國(guó)民聯(lián)盟呼吁降低退休年齡，承諾削減電價(jià)、天然氣增值稅，并增加公共支出。法國(guó)財(cái)政部長(zhǎng)勒梅爾本周警告稱，如果極右翼在未來幾周贏得提前舉行的國(guó)民議會(huì)選舉，法國(guó)面臨金融危機(jī)的風(fēng)險(xiǎn)。

債務(wù)危機(jī)的潛在風(fēng)險(xiǎn)更堅(jiān)定了市場(chǎng)看跌的決心。摩根大通固定收益國(guó)際首席投資官Iain Stealey表示，這些事件強(qiáng)化了我們對(duì)法國(guó)的負(fù)面看法，在選舉結(jié)果更加明朗之前，我們不會(huì)在當(dāng)前的市場(chǎng)水平上建立頭寸。

動(dòng)蕩還要持續(xù)多久

歐洲右翼的抬頭、法國(guó)大選的不確定性，讓部分投資者對(duì)未來短期歐元資產(chǎn)的走勢(shì)感到緊張。

巴克萊銀行表示，如果短期內(nèi)沒有積極的催化劑來安撫外國(guó)投資者，歐洲股市流動(dòng)將面臨進(jìn)一步放緩的風(fēng)險(xiǎn)。本周更早幾天，巴克萊銀行縮減了對(duì)歐洲股市的“增持”建議，并提示“鑒于法國(guó)的政治局勢(shì)，目前對(duì)該地區(qū)保持謹(jǐn)慎”。

外匯市場(chǎng)依然對(duì)政治走向保持高度敏感。荷蘭國(guó)際集團(tuán)（ING）貨幣策略主管Chris Turner表示，由于民調(diào)對(duì)歐元市場(chǎng)造成了如此大的影響，本周日將有更多民意調(diào)查，預(yù)計(jì)投資者會(huì)謹(jǐn)慎管理其歐元敞口。

美國(guó)投行咨詢公司Evercore ISI副主席Krishna Guha表示，選舉將使一系列有害風(fēng)險(xiǎn)向前推進(jìn)并具體化，這些風(fēng)險(xiǎn)可能使歐盟陷入長(zhǎng)期的功能失調(diào)階段，并可能導(dǎo)致新的歐元危機(jī)。法國(guó)繼續(xù)被視為一個(gè)擁有足夠主流政府的“核心”國(guó)家，這對(duì)市場(chǎng)和歐盟運(yùn)作的重要性怎么強(qiáng)調(diào)都不為過。

不過，和投資者普遍的焦慮不安不同，歐央行對(duì)近期的市場(chǎng)波動(dòng)反而較為從容。6月15日，有媒體援引知情人士消息稱，久經(jīng)考驗(yàn)的歐央行面對(duì)法國(guó)市場(chǎng)動(dòng)蕩相當(dāng)?shù)ǎ賳T稱沒理由感到恐慌。

6月14日，法國(guó)股市和債市大跌之際，歐央行行長(zhǎng)拉加德發(fā)表講話時(shí)拒絕對(duì)法國(guó)國(guó)內(nèi)政治局勢(shì)發(fā)表評(píng)論，“我只想說，歐洲央行有責(zé)任履行其職責(zé)，控制通脹并回到目標(biāo)，這就是我們要做的，”她說。

李而實(shí)也認(rèn)為歐洲資本市場(chǎng)的波動(dòng)尚在可控范圍。他談道，今年美國(guó)大選年維穩(wěn)美元流動(dòng)性和控制地緣風(fēng)險(xiǎn)不失控的訴求明確，非美出現(xiàn)流動(dòng)性擾動(dòng)反映了階段性政治博弈，但演化為系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)概率較低。

而且，歐線的企穩(wěn)也有基本面支撐。李而實(shí)表示，從5月以來歐洲的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來看，經(jīng)濟(jì)景氣度有修復(fù)跡象，同時(shí)歐央行降息落地，也有利于支撐歐洲金融條件。

但法國(guó)的情況似乎沒有那么樂觀，至少市場(chǎng)的恐慌情緒或?qū)⒊掷m(xù)到大選日前后。加拿大皇家銀行BlueBay資產(chǎn)管理公司首席投資長(zhǎng)Mark Dowding表示，預(yù)計(jì)法國(guó)資產(chǎn)會(huì)表現(xiàn)不佳，他對(duì)法國(guó)債務(wù)持減持立場(chǎng)，并表示如果國(guó)民聯(lián)盟獲勝，法國(guó)債務(wù)利差可能會(huì)擴(kuò)大至70個(gè)基點(diǎn)以上。

尤其銀行股大概率還要繼續(xù)“歷劫”。摩根士丹利分析師表示，雖然法國(guó)銀行股的拋售似乎過度，但在選舉最終確定之前，該行業(yè)可能會(huì)持續(xù)疲軟。

巴克萊銀行歐洲股票策略主管Emmanuel Cau也預(yù)計(jì)，銀行和公用事業(yè)公司將首當(dāng)其沖地承受不確定性。另一個(gè)擔(dān)憂是民粹主義政黨可能會(huì)推動(dòng)征收銀行稅，這也可能造成不安。

展望后市，李而實(shí)指出，一方面需要關(guān)注6月底到7月初的法國(guó)臨時(shí)議會(huì)選舉情況，看馬克龍能否有效聯(lián)合左翼聯(lián)盟管控好右翼風(fēng)險(xiǎn);另一方面，繼續(xù)關(guān)注俄烏局勢(shì)是否朝著相對(duì)緩和的方向發(fā)展。如果二者朝積極方向發(fā)展，則會(huì)帶來法國(guó)股債調(diào)整后的反彈。

來源：21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道