“五一”假期，中國資產(chǎn)上演了一場史詩級大反攻。5月1日至3日，納斯達(dá)克中國金龍指數(shù)斬獲三連陽，累計(jì)漲幅超8%，創(chuàng)去年11月底以來收盤新高；港股市場亦集體飆漲，恒指已斬獲“九連陽”。

高盛在最新的資金流動報(bào)告中指出，“中國交易回來了”，全面精準(zhǔn)有力的支持政策、美中關(guān)系的改善和可預(yù)測性，正在成為市場積極情緒的催化劑。美銀美林也在最新發(fā)布的報(bào)告中指出，最近幾周以來，越來越多的海外投資機(jī)構(gòu)開始進(jìn)入中國市場尤其是港股。

“五一”假期期間，A股市場的利好消息不斷。其中包括，中共中央政治局召開會議，提及了市場關(guān)注的新質(zhì)生產(chǎn)力、房地產(chǎn)、財(cái)政政策、內(nèi)需等多個熱點(diǎn)；樓市密集迎來利好政策；海外流動性改善，外圍市場不確定性下降。

諸多利好疊加之下，A股后市將如何演繹？

“中國交易回來了”

五一假期，中國資產(chǎn)上演了一場史詩級大反攻！

5月1日至3日，納斯達(dá)克中國金龍指數(shù)收獲三連陽，累計(jì)漲幅超8%，創(chuàng)去年11月底以來收盤新高；港股方面，5月2日、3日也集體大漲，截至3日收盤，香港恒生指數(shù)連續(xù)第九個交易日錄得上漲，創(chuàng)2018年以來最長連漲紀(jì)錄；恒生科技指數(shù)創(chuàng)2023年11月底以來最高水平。

“是的，中國交易回來了！”高盛在最新的資金流動報(bào)告中指出，全面精準(zhǔn)有力的支持政策、美中關(guān)系的改善和可預(yù)測性，正在成為市場積極情緒的催化劑。

高盛分析表明，如果A股能夠在股東回報(bào)等方面縮小與全球平均水平的差距，那么A 股可能會上漲約20%，若能達(dá)到全球領(lǐng)先者的水平——最樂觀的假設(shè)，漲幅可能高達(dá)40%。

高盛報(bào)告顯示，對沖基金4月份對中國股票持倉有所增加，總持倉規(guī)模增加至5.1%(在過去5年中排第7個百分位數(shù))，而凈持倉規(guī)模增加至7.5%(在過去5年中排第10個百分位數(shù))。但對沖基金對中國股票的持倉水平仍接近五年來的低點(diǎn)，這表明，對沖基金對中國股票的持倉仍有較大的增長空間。

今年4月份，對沖基金凈買入中國股票，過去五個月中有四個月出現(xiàn)凈買入；中國境內(nèi)外股票(離岸和在岸)總體被凈買入，買入量是賣出量的5倍。

另外，美銀美林也在最新發(fā)布的報(bào)告中指出，中國市場“最糟糕”的時(shí)期已經(jīng)過去了，即資金外流和多重評級下調(diào)的時(shí)期。最近幾周以來，越來越多的海外投資機(jī)構(gòu)開始進(jìn)入中國市場尤其是港股。

美銀美林認(rèn)為，這背后主要有以下上漲邏輯：

首先是，此前最火的“做多AI、做多日本”交易的關(guān)閉。4月中旬英偉達(dá)股價(jià)回調(diào)后，MSCI中國指數(shù)開始走高，并在近期日元貶值的背景下繼續(xù)反彈。

以美元計(jì)算，過去三個月，MSCI（摩根士丹利資本國際）中國指數(shù)的表現(xiàn)比韓國和日本指數(shù)高出16—17個百分點(diǎn)，比印度指數(shù)高出11個百分點(diǎn)，優(yōu)于其他全球主要市場的表現(xiàn)。

其次，由于美聯(lián)儲利率可能在更長時(shí)間內(nèi)保持高位，其他亞洲貨幣和市場可能面臨更多風(fēng)險(xiǎn)，而中國市場似乎是一個估值更便宜、倉位輕、相關(guān)性低的對沖工具。

利好襲來

假期期間，A股市場利好主要有三個方面：

第一，中央政治局于4月30日召開會議，宣布決定7月份召開中共三中全會，重點(diǎn)研究中國“進(jìn)一步全面深化改革”等問題。會議認(rèn)為，今年以來“經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)良好開局”，強(qiáng)調(diào)要“堅(jiān)持乘勢而上，避免前緊后松，切實(shí)鞏固和增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)回升向好態(tài)勢”。因而，宏觀政策要“靠前發(fā)力”。此外，會議還提及了市場關(guān)注的新質(zhì)生產(chǎn)力、房地產(chǎn)、財(cái)政政策、內(nèi)需等多個熱點(diǎn)。

從“五一”假期中國資產(chǎn)全線飆漲的表現(xiàn)來看，市場顯然將此次會議內(nèi)容視為利好。

第二，假期樓市也迎來諸多利好政策。其中包括，北京宣布京籍家庭可在五環(huán)外新購一套房，天津取消本地戶籍120平以上新房限購，上海宣布“以舊換新”活動，南京都市圈九城公積金互認(rèn)互貸等。

近期，市場對包括樓市、央行購債等重大政策的預(yù)期頗為樂觀，疊加假期消費(fèi)市場持續(xù)火熱，A股市場的積極因素正在積累。

第三，外圍市場也傳來利好消息，市場不確定性下降。美國日前公布數(shù)據(jù)，4月非農(nóng)就業(yè)人口增加17.5萬人，大幅低于預(yù)期的24萬人，也大幅不及3月的增長30.3萬人；美國4月的失業(yè)率為3.9%，高于預(yù)期的3.8%。受此影響，交易員將美聯(lián)儲首次降息時(shí)間預(yù)期從今年11月提前至9月，且相信美聯(lián)儲年內(nèi)將降息2次，多于數(shù)據(jù)公布前所預(yù)期的1次。

市場怎么走？

諸多利好疊加之下，A股投資者都在期待市場開盤，那么后市將如何演繹呢？

站在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，A股財(cái)報(bào)季已經(jīng)結(jié)束，政策面亦是暖風(fēng)不斷，專項(xiàng)債和特別國債項(xiàng)目有望加速落地。流動性層面，國內(nèi)資金風(fēng)險(xiǎn)偏好持續(xù)改善，市場成交量或繼續(xù)放大，人民幣和港幣走強(qiáng)顯示外資持續(xù)增持中國資產(chǎn)。

機(jī)構(gòu)總體認(rèn)為，A股市場的上攻趨勢大概率仍將在5月份延續(xù)，甚至不排除出現(xiàn)加速上漲的可能。

中信證券表示，步入5月，隨著財(cái)報(bào)季落幕，政治局會議定調(diào)，美元降息預(yù)期明確，改革預(yù)期開始強(qiáng)化，全球資金對中國資產(chǎn)的配置意愿強(qiáng)烈，市場風(fēng)險(xiǎn)偏好顯著提升，市場博弈將趨于緩和，預(yù)計(jì)A股在績優(yōu)成長、活躍主題、紅利品種的三足鼎立下，5月行情將更穩(wěn)更持續(xù)。

華安證券指出，展望后市，中央政治局會議政策定調(diào)積極超預(yù)期，美聯(lián)儲表態(tài)穩(wěn)中偏鴿，國內(nèi)外會議定調(diào)共振有利于提振市場風(fēng)險(xiǎn)偏好，后市有望迎來新的一波上漲行情。

興業(yè)證券也認(rèn)為，當(dāng)前市場風(fēng)險(xiǎn)偏好的回暖仍在繼續(xù)：一方面，4月政治局會議定調(diào)較為積極，有望進(jìn)一步提振市場信心；另一方面，4月制造業(yè)PMI“量穩(wěn)價(jià)升”，指向中國名義經(jīng)濟(jì)有望繼續(xù)改善；其次，美、歐、日等市場在經(jīng)歷去年以來的大幅上漲、指數(shù)創(chuàng)歷史新高后，經(jīng)濟(jì)疲態(tài)逐步顯現(xiàn)、行情波動明顯加大。與之相比，當(dāng)前仍處低位且經(jīng)濟(jì)與政策邊際改善的中國資產(chǎn)，成為更高性價(jià)比的選擇。
   （來源： 證券時(shí)報(bào)）