港股流動(dòng)性有限一直以來(lái)被市場(chǎng)詬病，這也導(dǎo)致不少上市公司市場(chǎng)估值難以體現(xiàn)其基本面，股票交易量偏低的同時(shí)，還要付出高額成本維持上市地位。

權(quán)衡之下，部分公司選擇私有化退市。近期有報(bào)道稱，昔日“體操王子”李寧考慮將港股上市公司李寧私有化，并已邀請(qǐng)多家知名機(jī)構(gòu)參與其中。3月20日李寧業(yè)績(jī)會(huì)上，李寧本人回應(yīng)稱，任何能給投資者提高回報(bào)的方案都會(huì)考慮，但目前沒(méi)有跟私有化有關(guān)的信息可以向大家報(bào)告。

從回應(yīng)來(lái)看，既沒(méi)有否認(rèn)也沒(méi)有承認(rèn)，這不免給投資人留下遐想空間。不容置疑的事實(shí)是，李寧股價(jià)的確從去年1月以來(lái)一路走低，目前股價(jià)較去年80港元左右的高點(diǎn)大幅縮水。

統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，今年以來(lái)，港股一共有10家公司退市，其中有5家為私有化主動(dòng)退市，還有幾家正在私有化退市的路上。

港股主動(dòng)私有化退市增多

近日有報(bào)道稱，昔日“體操王子”李寧考慮將港股上市公司李寧私有化，在3月20日業(yè)績(jī)會(huì)上，李寧本人回應(yīng)稱，任何能給投資者提高回報(bào)的方案都會(huì)考慮，但目前沒(méi)有跟私有化有關(guān)的信息可以向大家報(bào)告。對(duì)于股價(jià)過(guò)低的問(wèn)題，李寧回應(yīng)，股價(jià)的事情不是我的責(zé)任，是由市場(chǎng)決定的。

從上述回應(yīng)來(lái)看，李寧既沒(méi)有否認(rèn)也沒(méi)有承認(rèn)，對(duì)于公司私有化的態(tài)度耐人尋味。

若李寧公司選擇此時(shí)進(jìn)行私有化，背后或有多重考量。一是公司面臨股價(jià)低迷、市值縮水的困境，當(dāng)前市值與2021年9月的高點(diǎn)相比，已減少超過(guò)2100億港元。

二是，私有化對(duì)李寧公司未來(lái)的發(fā)展戰(zhàn)略和市場(chǎng)布局或?qū)a(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。對(duì)內(nèi)而言，私有化有助于公司引入優(yōu)質(zhì)股東，更高效地整合股東資源，優(yōu)化治理結(jié)構(gòu)，從而提升運(yùn)營(yíng)效率，以更好地應(yīng)對(duì)激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)。對(duì)外而言，私有化后的李寧公司在實(shí)施長(zhǎng)期戰(zhàn)略時(shí)將更加從容，不必過(guò)分擔(dān)憂短期市場(chǎng)波動(dòng)，這有助于公司更堅(jiān)定地推進(jìn)品牌經(jīng)營(yíng)等戰(zhàn)略目標(biāo)。

目前港股主動(dòng)私有化退市案例正在增多，其中，中集車輛擬以每股7.5港元的價(jià)格回購(gòu)全部已發(fā)行H股，并從港交所自愿退市。中國(guó)中藥也于2月21日發(fā)布公告稱，控股股東國(guó)藥集團(tuán)擬以每股4.6港元價(jià)格將公司私有化，較此前最后一個(gè)交易日收盤價(jià)溢價(jià)4.9%。

統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，今年以來(lái)，港股一共有10家公司退市，其中私有化退市的有5家，還有多家公司刊發(fā)公告稱擬私有化退市。

低流動(dòng)性成為私有化退市共性

某中資券商投資銀行部簽字保薦人表示，港股市場(chǎng)大約80%的資金集中在20%的優(yōu)質(zhì)股上，這意味著很大一部分非常好的公司股份流通量很低，很多公司實(shí)際上已經(jīng)失去了融資功能，保留港股上市地位效益并不明顯，這是港股公司選擇私有化退市的主因之一。

另一方面，港股估值普遍不如A股，有一些企業(yè)從港股私有化退市之后會(huì)擇機(jī)重回A股?？苿?chuàng)板開(kāi)閘以及注冊(cè)制全面實(shí)施也給一些擬退市的企業(yè)提供了重新上市的契機(jī)。

“港股的冰山現(xiàn)象比較嚴(yán)重，個(gè)股成交斷層嚴(yán)重，2000多只個(gè)股有活躍交易的可能也就是十分之一，剩下的都沉在冰山下面。但這里面其實(shí)有很多是質(zhì)地比較好的公司，從這個(gè)角度來(lái)看，私有化這塊業(yè)務(wù)市場(chǎng)空間還是很大的?！鄙鲜龊炞直Ｋ]人表示。

“我們正在與多家公司探討潛在的私有化退市方案。其實(shí)很多上市公司也有這部分需求，而海外資金是需要攻克的難題之一。除了境內(nèi)外一體化的投行顧問(wèn)服務(wù)外，我們能夠提供資金安排；直接為客戶提供融資，或幫助客戶安排境外融資，完成私有化退市交易。香港市場(chǎng)中有很多質(zhì)地比較好的公司，由于投資者的偏好問(wèn)題導(dǎo)致公司實(shí)際價(jià)值并沒(méi)有得到釋放，我們也正在挖掘這樣的潛在客戶。”另一中資券商投資銀行部董事、并購(gòu)專家Tom（化名）表示。

據(jù)悉私有化要約價(jià)格的溢價(jià)一般在30%—50%，過(guò)低的溢價(jià)可能會(huì)招致小股東反對(duì)，進(jìn)而降低成功概率，過(guò)高的溢價(jià)則會(huì)加大公司的私有化成本。如果一家公司想私有化退市，所需的資金量有一個(gè)很簡(jiǎn)單的算法，假設(shè)公司市值為20億港元，大股東持股75%，流通盤25%，也就是5億港元的流通盤，40%的溢價(jià)，那么私有化退市所需資金即7億港元。融資方式包括股權(quán)融資及債權(quán)融資，其中跨境債權(quán)融資包括內(nèi)保外貸(收購(gòu)方在境內(nèi)以人民幣現(xiàn)金或其他資產(chǎn)抵押給商業(yè)銀行，商業(yè)銀行出具保函，境外的分行能放出相應(yīng)的外幣貸款，此種方式常用)、內(nèi)存外貸等。

對(duì)于如何選擇有意向私有化退市標(biāo)的，上述簽字保薦人表示，這里面涉及到很多維度，條件包括大股東占比要相對(duì)較高，股權(quán)過(guò)于分散會(huì)增加私有化難度；其次，大股東或母公司需要實(shí)力相對(duì)雄厚或者有足夠的資金以及足夠的還款來(lái)源，具備完成私有化的能力；第三，公司維持上市地位的成本偏高，估值偏低，成交不活躍，幾乎失去融資功能，但質(zhì)地較好；第四，完成私有化后與大股東或者母公司其他戰(zhàn)略目標(biāo)一致，如優(yōu)化業(yè)務(wù)布局，資源整合，重新上市等。

（來(lái)源：證券時(shí)報(bào)網(wǎng)）