當(dāng)前，采取有力有效措施回報(bào)投資者，已形成自上而下的共識(shí)。其中股份回購(gòu)對(duì)于穩(wěn)定股價(jià)、提振信心、維護(hù)股東權(quán)益發(fā)揮了重要作用。

近年來(lái)，在政策的推動(dòng)下，上市公司回購(gòu)頻次、金額屢創(chuàng)新高，回購(gòu)主體的企業(yè)類(lèi)型更加多元化，“注銷(xiāo)式回購(gòu)”日漸增多。2024年以來(lái)，逾800家A股上市公司披露了回購(gòu)計(jì)劃，已超過(guò)2023全年的716家，回購(gòu)金額上限規(guī)模達(dá)900億元。

隨著資本市場(chǎng)制度建設(shè)不斷完善，監(jiān)管層和上市公司理念的轉(zhuǎn)變，A股市場(chǎng)回購(gòu)行為正趨于規(guī)范化和長(zhǎng)期化?！霸诒O(jiān)管政策的引導(dǎo)鼓勵(lì)下，加之上市公司內(nèi)部治理和市值管理的需要，近期，A股市場(chǎng)掀起了注銷(xiāo)式回購(gòu)潮?！闭劶肮煞莼刭?gòu)新動(dòng)向，榮正集團(tuán)董事長(zhǎng)鄭培敏表示，未來(lái)，A股公司回購(gòu)股份用于股份激勵(lì)和注銷(xiāo)或?qū)⒊蔀槌B(tài)，將逐步與國(guó)際接軌。

有業(yè)內(nèi)人士分析認(rèn)為，A股公司股份回購(gòu)熱情持續(xù)高漲，其背后不僅反映市場(chǎng)價(jià)值凸顯、監(jiān)管理念的變化，還與A股市場(chǎng)優(yōu)質(zhì)上市公司越來(lái)越多密不可分。這些明顯變化折射出中國(guó)資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展的新態(tài)勢(shì)。

監(jiān)管導(dǎo)向之變：股份回購(gòu)逐步常態(tài)化

2012年之前，進(jìn)行股份回購(gòu)的上市公司鳳毛麟角，主要是因?yàn)楸藭r(shí)的股份回購(gòu)制度存在程序復(fù)雜、回購(gòu)門(mén)檻高等限制。近年來(lái)，監(jiān)管層先后出臺(tái)了一系列引導(dǎo)和鼓勵(lì)股份回購(gòu)的政策，A股市場(chǎng)呈現(xiàn)出回購(gòu)力度更大、回購(gòu)速度更快、注銷(xiāo)式回購(gòu)更多的新局面。

數(shù)據(jù)顯示，2012年，實(shí)施股份回購(gòu)的上市公司只有11家，到2023年增至逾1300家，增長(zhǎng)逾100倍；回購(gòu)總金額也從2012年的24億元，增至2023年的900余億元；從股份回購(gòu)公司占全市場(chǎng)比例來(lái)看，由2012年不足1%增長(zhǎng)至2023年的約四分之一。

事實(shí)上，我國(guó)資本市場(chǎng)創(chuàng)立之初，A股公司回購(gòu)受到嚴(yán)格限制。隨后，監(jiān)管層自2005年起陸續(xù)出臺(tái)回購(gòu)的相關(guān)政策，回購(gòu)逐步走向規(guī)范。在這些政策的推動(dòng)下，A股市場(chǎng)的回購(gòu)狀況發(fā)生了巨變——

追溯至1993年，當(dāng)年頒布的公司法對(duì)股份回購(gòu)做出了嚴(yán)格限制，原則上不允許上市公司進(jìn)行股份回購(gòu)，也不允許庫(kù)存已發(fā)行股票。

直到2005年6月，中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)布《上市公司回購(gòu)社會(huì)公眾股份管理辦法(試行)》，才明確了公司可以用股份回購(gòu)進(jìn)行減資和股權(quán)激勵(lì)，標(biāo)志著我國(guó)公開(kāi)市場(chǎng)股份回購(gòu)正式開(kāi)啟。

2015年8月31日，證監(jiān)會(huì)、財(cái)政部、國(guó)資委、銀監(jiān)會(huì)等四部委聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于鼓勵(lì)上市公司兼并重組、現(xiàn)金分紅及回購(gòu)股份的通知》，積極鼓勵(lì)上市公司現(xiàn)金分紅，支持上市公司回購(gòu)股份。

2018年10月修訂的公司法中，關(guān)于回購(gòu)制度的修訂獲正式通過(guò)。隨后，證監(jiān)會(huì)、財(cái)政部、國(guó)資委于當(dāng)年11月9日聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于支持上市公司回購(gòu)股份的意見(jiàn)》，從股份回購(gòu)資金來(lái)源、公司限制、實(shí)施程序等多方面對(duì)股份回購(gòu)“松綁”。

由此，上市公司的回購(gòu)活力被徹底激發(fā)出來(lái)。2018年，約770家公司實(shí)施了股份回購(gòu)，回購(gòu)金額近500億元，每家公司平均回購(gòu)金額約為6500萬(wàn)元。2019年，實(shí)施回購(gòu)的公司家數(shù)突破1000家，回購(gòu)金額總計(jì)超過(guò)1000億元，每家公司平均回購(gòu)金額接近1億元，較上年大幅增長(zhǎng)。

為更好順應(yīng)市場(chǎng)實(shí)際和公司需求，2023年12月，證監(jiān)會(huì)修訂發(fā)布了《上市公司股份回購(gòu)規(guī)則》，提高了股份回購(gòu)便利度，進(jìn)一步健全了回購(gòu)約束機(jī)制，嚴(yán)防“忽悠式回購(gòu)”。

企業(yè)群體之變：回購(gòu)隊(duì)伍強(qiáng)勢(shì)擴(kuò)容

股份回購(gòu)隊(duì)伍持續(xù)擴(kuò)容，越來(lái)越多的央國(guó)企、優(yōu)質(zhì)民營(yíng)企業(yè)實(shí)施股份回購(gòu)。

民企一直是股份回購(gòu)的絕對(duì)主力。數(shù)據(jù)顯示，實(shí)施股份回購(gòu)的民企家數(shù)占比常年保持七成以上，有些年份甚至超過(guò)80%。尤其是來(lái)自各行業(yè)經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健的民營(yíng)企業(yè)龍頭，大額回購(gòu)比比皆是，寧德時(shí)代、美的集團(tuán)、榮盛石化等民企最近一期回購(gòu)金額都超過(guò)20億元。

不僅如此，多家民企龍頭近年來(lái)連續(xù)多次回購(gòu)股份。如榮盛石化自2022年至今，通過(guò)三期回購(gòu)計(jì)劃已經(jīng)累計(jì)回購(gòu)公司股票5.52億股，占公司總股本的5.46%，成交總金額近70億元。

近些年國(guó)資上市公司回購(gòu)股份出手慷慨。如寶鋼股份、保利發(fā)展、上汽集團(tuán)等國(guó)企最近一期回購(gòu)股份方案顯示，回購(gòu)金額上限均超過(guò)20億元。其中，截至2月底，寶鋼股份已累計(jì)回購(gòu)股份3.34億股，占公司總股本的比例約為1.51%，已支付的總金額為20.39億元。此前公司擬用不超過(guò)30億元的自有資金，回購(gòu)股份數(shù)量不低于3.3億股，不超過(guò)5億股。

1月24日，國(guó)資委表示，進(jìn)一步研究將市值管理納入中央企業(yè)負(fù)責(zé)人業(yè)績(jī)考核，引導(dǎo)中央企業(yè)負(fù)責(zé)人更加關(guān)注、重視所控股上市公司的市場(chǎng)表現(xiàn)，及時(shí)運(yùn)用市場(chǎng)化的增持、回購(gòu)等手段來(lái)傳遞信心、穩(wěn)定預(yù)期，加大現(xiàn)金分紅力度，更好地回報(bào)投資者。

回購(gòu)方式之變：“注銷(xiāo)”日趨增多

越來(lái)越多的上市公司選擇“注銷(xiāo)式回購(gòu)”，成為A股市場(chǎng)回購(gòu)新趨勢(shì)。數(shù)據(jù)顯示，今年以來(lái)，以注銷(xiāo)為目的，提出股份回購(gòu)方案或提議的上市公司數(shù)量超過(guò)60家，回購(gòu)金額達(dá)190億元，其中不乏各行業(yè)細(xì)分領(lǐng)域龍頭。

業(yè)內(nèi)認(rèn)為，“注銷(xiāo)式回購(gòu)”能夠有效改善每股收益、每股凈資產(chǎn)等關(guān)鍵財(cái)務(wù)指標(biāo)，相比于股權(quán)激勵(lì)等其他用途的回購(gòu)，以注銷(xiāo)為目的的回購(gòu)可以真正提升股東價(jià)值，對(duì)投資者而言更具含金量。

今年以來(lái)，藥明康德、比亞迪、東方財(cái)富、容百科技、美的集團(tuán)等行業(yè)龍頭公司相繼推出股份回購(gòu)注銷(xiāo)計(jì)劃，擬通過(guò)“注銷(xiāo)式回購(gòu)”來(lái)維護(hù)公司價(jià)值及股東權(quán)益。

藥明康德3月9日公告稱(chēng)，繼前次于2024年2月5日完成10億元股份回購(gòu)后，為進(jìn)一步維護(hù)公司價(jià)值和股東權(quán)益，公司擬再次斥資10億元回購(gòu)股份并予以注銷(xiāo)，減少注冊(cè)資本。

3月7日，比亞迪公告稱(chēng)，公司擬使用自有資金，以4億元回購(gòu)股份用于注銷(xiāo)以減少注冊(cè)資本。此前，比亞迪實(shí)際控制人、董事長(zhǎng)兼總裁王傳福提議要提高回購(gòu)金額并用于注銷(xiāo)。

不過(guò)，回購(gòu)股份注銷(xiāo)這一措施，雖然對(duì)于公司來(lái)說(shuō)具有很強(qiáng)的股價(jià)支持力度，但也并非所有的公司都適合。鄭培敏認(rèn)為，公司法規(guī)定回購(gòu)股份可以用于激勵(lì)、注銷(xiāo)等，至于采取哪一種用途要根據(jù)公司實(shí)際情況而定。從海外市場(chǎng)來(lái)看，也是多種用途并存。他預(yù)計(jì)，未來(lái)A股公司回購(gòu)股份用于股份激勵(lì)和注銷(xiāo)或?qū)⒊蔀槌B(tài)。

（來(lái)源：上海證券報(bào)）