在美聯(lián)儲1月底粉碎了3月降息預(yù)期后，5月份降息的可能性浮現(xiàn)。

2月5日，美聯(lián)儲主席鮑威爾表示，美聯(lián)儲可能會等到3月之后降息，開始降息的時間取決于數(shù)據(jù)。“并不是說之前的數(shù)據(jù)不夠好，我們只是想看到更多這樣的好數(shù)據(jù)，不需要比我們之前所看到的更好，甚至也不需要那么好，只需要良好就足夠了。”

鮑威爾還透露，美聯(lián)儲現(xiàn)在正在積極考慮未來降息，不會等到通脹率達到2%才降息，而是在2%—3%之間就降息。

這番言辭釋放的信號意味深長，接下來美聯(lián)儲降息的門檻已經(jīng)很低，只要未來美國通脹數(shù)據(jù)不大幅偏離軌道，美聯(lián)儲可能就不會進一步推遲降息預(yù)期。

強勁勞動力市場暗藏“再通脹”風(fēng)險

從種種跡象來看，美聯(lián)儲抗通脹之戰(zhàn)最艱難的時刻已過，但暫時無法確認(rèn)通脹一定能順利回到2%的目標(biāo)。

在鮑威爾粉碎3月降息可能背后，美國強勁的勞動力市場是重要因素。美國勞工統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，美國1月份季調(diào)后非農(nóng)就業(yè)人口增加35.3萬人，幾乎是預(yù)期值18萬人的兩倍，創(chuàng)下2023年1月以來的最高增幅。此外，去年11月份的數(shù)據(jù)從17.3萬人上修至18.2萬人，去年12月數(shù)據(jù)從21.6萬人上修至33.3萬人，合計較修正前增加12.6萬人。

此外，美國1月失業(yè)率維持在3.7%不變，市場先前預(yù)期會微升至3.8%。1月平均時薪環(huán)比上漲0.6%，高于市場預(yù)計的0.3%，同比漲幅為4.5%，高于市場預(yù)期4.1%，創(chuàng)下去年2月以來的最高值。

國金證券首席經(jīng)濟學(xué)家趙偉表示，勞動力市場“均衡化”過程尚未完成，是后續(xù)“再通脹”的一個隱憂。從經(jīng)驗上看，經(jīng)濟軟著陸和美聯(lián)儲降息背景下，勞動力市場越緊張，再通脹風(fēng)險越大。

因此，鮑威爾表示，謹(jǐn)慎的做法是再觀察一段時間，看看數(shù)據(jù)是否證實通脹率正在以可持續(xù)的方式降至2%，我們希望謹(jǐn)慎地處理通脹問題。

芝商所美聯(lián)儲工具顯示，市場預(yù)計美聯(lián)儲3月降息的概率僅剩20%左右，5月降息的概率約為60%，全年降息幅度約125個基點。美國銀行認(rèn)為，雖然鮑威爾降低了3月份降息的預(yù)期，但市場仍預(yù)計今年將降息五六次。美聯(lián)儲需要在“更早更慢”和“更晚更快”之間做出選擇，目前，市場認(rèn)為美聯(lián)儲會選擇后者。

對此，方正證券研究所副所長、首席宏觀經(jīng)濟學(xué)家蘆哲表示，當(dāng)前市場的降息預(yù)期仍然過于樂觀，下半年降息預(yù)期更易被糾正。首先，上半年兌現(xiàn)了的降息或造成下半年地產(chǎn)、庫存周期的重啟，給居住通脹、核心商品通脹帶來二次抬升的壓力；其次，美國大選博弈中，特朗普可能延續(xù)加關(guān)稅、反移民的政策，進而對核心商品、工資通脹帶來二次抬升的壓力，這都意味著下半年降息的路徑或沒有想象中那么順暢，也意味著美聯(lián)儲或難以連續(xù)降息。

5月降息更有可能？

鑒于通脹前景仍未確認(rèn)，鮑威爾再次強調(diào)3月不太可能降息并不意外，美聯(lián)儲官員仍需要看到通脹繼續(xù)下降的證據(jù)，才能有更多的信心去降息。

“我們必須平衡過早行動的風(fēng)險?！滨U威爾表示，“勞動力市場強勁，通脹正在下降。在經(jīng)濟如此強勁的情況下，我們可以謹(jǐn)慎對待何時開始降低利率的問題。我們只是想獲得更多的信心，相信通脹會以可持續(xù)的方式朝著2%的目標(biāo)下降。”

盡管美聯(lián)儲具體貨幣政策路徑仍未明朗，但5月降息的可能性已在眼前，除非通脹大幅偏離預(yù)期，鮑威爾已坦言，政策制定者可能會等到3月之后降息。

這樣的觀點在美聯(lián)儲內(nèi)部并不少。美聯(lián)儲理事鮑曼也表示，近期通脹下降“令人鼓舞”，在政策利率維持在當(dāng)前水平的情況下，通脹將進一步下降。如果通脹率按預(yù)期那樣繼續(xù)朝著美聯(lián)儲2%的目標(biāo)持續(xù)下降，那么美聯(lián)儲將逐步降低政策利率，防止貨幣政策變得過于嚴(yán)格。

與鮑威爾類似，雖然鮑曼預(yù)計美國通脹將進一步下滑，但同時她也對薪資上漲帶來的物價上行壓力表示擔(dān)憂，并警告不要過早降息。薪資增長加快，勞動力市場吃緊可能使?jié)撛谕洷３衷诟呶??！霸诳紤]未來政策立場的變化時，我將保持謹(jǐn)慎。過早降低我們的政策利率可能導(dǎo)致未來需要進一步加息，這會讓通脹率回落到2%的時間變得更長?！?/p>

事實上，未來如果出現(xiàn)再通脹，美聯(lián)儲存在先降息再加息的可能性。趙偉表示，上世紀(jì)60年代以來，在美聯(lián)儲加息背景下，美國經(jīng)濟共出現(xiàn)過3次“軟著陸”：1965-1967年、1983-1984年和1993-1994年，并且在美聯(lián)儲降息之后都出現(xiàn)了再通脹現(xiàn)象，具體的路徑是：去通脹、美聯(lián)儲降息、經(jīng)濟復(fù)蘇（軟著陸）、再通脹、美聯(lián)儲二次加息。

趙偉認(rèn)為，這一次確實可能出現(xiàn)1960年代或1990年代中期或末期的情形：在降息一段時間后，美國經(jīng)濟或面臨再通脹風(fēng)險，進而限制美聯(lián)儲進一步降息的空間，甚至可能引發(fā)美聯(lián)儲重新加息。

鑒于未來仍存在“再通脹”風(fēng)險等一系列不確定性因素，美聯(lián)儲仍需要謹(jǐn)慎地“摸著數(shù)據(jù)過河”。俄烏沖突尚未終結(jié)，巴以沖突又起波瀾，地緣政治沖突或加劇通脹壓力，擾亂全球“去通脹”進程和“軟著陸”預(yù)期。此外，雖然美歐央行加息周期結(jié)束，但縮表仍在繼續(xù)，實際利率仍將維持高位，銀行信用仍處在收縮周期，信用風(fēng)險事件發(fā)生的概率趨于上行，也可能影響未來貨幣政策路徑。

（來源：21世紀(jì)經(jīng)濟報道）